上市公司多元化经营与价值研究

上市公司多元化经营与价值研究作者：魏东学位授予单位：浙江大学相似文献(10条)1.学位论文张奎股权结构、多元化经营与公司价值2004该文研究的对象是公司内部各个部门之间缺乏关联,主营业务不突出的多元化经营行为.多元化折价已经为大量的理论和实证研究所证实,并且公司多元化是股东与经理、大股东与中小股东之间利益冲突的一个典型例证.从公司治理产生的历史和逻辑来看,股权结构是公司治理的基础,公司治理又决定着公司绩效.因此,只有股权结构合理才可能形成完善的公司治理结构,进而才能保证公司取得良好的绩效.因此该文试图在股权结构—公司治理—公司绩效的范式中探讨多元化折价的机理、公司多元化的诱因以及对公司多元化的治理.在股东与经理之间委托—代理关系的层面,该文构建了一个股东与经理的合约模型对经理从事公司多元化的动机进行分析,其创新之处是模型将管理层持股进行了内生处理,从而在统一的框架内分析了多元化的两种代理成本.该文还引用实证分析的权威结果,对模型比较静态分析的预测提供了实证支持,实证结果表明多元化的程度与管理层和外部大股东的股权负相关,多元化程度的减少与公司治理的外部强制机制相关.2.期刊论文薛有志.周杰.XueYouzhi.ZhouJie多元化经营、董事会结构与公司价值——基于决策与运营双重层面的实证研究-长春工业大学学报（社会科学版）2008,20(1)多元化经营是公司层战略的重要形式,但随着失败案例的不断出现,国内外学者对其提出了很多质疑.如何构建有效的控制机制保证多元化的正确决策成为理论界的研究重点,但忽略了多元化经营的管理问题.该文以深市上市公司为研究对象,在检验了多元化经营与公司价值关系的基础上,不仅从决策层面探讨董事会结构对多元化经营的影响,而且从运营的角度分析了不同董事会结构下多元化价值效应的差异,探讨了董事会结构在多元化经营过程中影响.结果表明,提高独立董事比例不但没有起到监督控制管理者科学决策的作用,相反,过高的独立董事比率增加了多元化运营中对公司价值的负面影响,在决策层面与运营层面最优的董事会人数存在差异,董事长与总经理分离的董事会结构不仅不能抑制非科学的多元化决策,而且无法对多元化经营的价值效应产生积极作用.3.学位论文杨辉中国上市公司分部报告经济后果研究2008随着全球经济的不断发展和一体化格局的逐步形成，众多企业突破了传统单一的经营领域与地域范围，多元化经营成为十分普遍的现象。与此同时，因多元化经营带来的企业各分部利润率、未来前景和风险的差异严重影响了投资者的决策质量，从而使得有关分部报告信息披露的研究不断增加。分部报告信息披露的规定对我国证券市场的各个参与主体产生了怎样的影响，国内学者尚未给出较为系统的回答。本文从信息披露具有经济后果这一主旨出发，结合我国分部报告发展和披露的现实状况，采用规范和实证相结合的研究方法，从市场评价和企业自身两大视角考察了分部报告信息披露的经济后果。主要得出以下结论：第一，管理当局自身选择性披露的动机和监管部门的强制要求影响企业分部报告信息披露的行为。其中，分部报告的选择性披露与公司特征、保密动机、专有成本与代理成本有关；而准则因为具有强制力，对管理当局的信息披露决策构成了最大的约束因素。在强制性披露环境下，分部报告信息披露的程度(即分部报告信息披露质量)体现了管理当局权衡利弊的结果。具体来看，分部信息披露的经济后果主要体现在对市场预测未来盈余能力的影响、对风险评估过程的影响、对公司价值的影响、市场反应和对分析师预测能力的影响等方面。第二，对2004-2006年沪深两市A股上市公司披露分部报告的描述性统计结果表明：我国披露分部报告的上市公司所占比例不高，分部报告信息披露质量在逐步提高，但存在一定的差异化，整体质量有进一步提升的空间。第三，分部报告信息分解的程度越高，市场对未来盈余的预测能力越强。即分部报告信息披露质量提高能够帮助投资者预测公司未来业绩，将未来的盈余信息体现在当期回报中，并且当期回报更多地体现未来盈余，当期盈余的预测作用下降。第四，分部信息按照行业分解的程度越高，公司价值越大。即分部报告信息披露质量与公司价值正相关，但每个分部披露的项目个数与公司价值不是简单的正相关关系，当披露项目个数超过6个时，增加的项目对公司价值没有显著影响。本文的创新之处和主要贡献在于：第一，本文从两个视角扩展了国内关于分部报告经济后果的研究。国内关于分部报告经济后果的研究只有通过比较分部信息与合并信息预测准确性证明分部报告具有预测能力；分部报告与权益资本成本的关系；采用均值调整模型计算异常报酬率研究分部报告披露的市场反应。与上述研究不同的是，本文检验了分部报告信息披露质量对回报盈余关系的影响和对公司价值的影响。第二，本文计算了分部报告的分解程度指标，作为分部报告披露质量的替代变量，用来检验分部报告披露的经济后果，为分部报告信息披露质量的价值相关性提供经验支持，为准则制定和披露监管提供理论支持。4.期刊论文金天.余鹏翼.JinTian.YuPengji股权结构、多元化经营与公司价值:国内上市公司的证据检验-南开管理评论2005,8(6)文章以我国454家上市公司2001-2003年1360个观察值为样本,实证检验多元化与公司价值之间的关系,以及上市公司多元化经营的股权结构影响.研究结果表明,总体而言,我国上市多元化经营损害公司价值,国有股对公司多元化经营具有约束作用,国有股东倾向产业集中战略,发起法人股与流通股比例与多元化程度正相关,说明公司多元化经营存在代理问题.5.学位论文沈莹上市公司多元化经营与公司价值研究2009多元化作为一种战略选择，在我国目前不均衡的市场体系中，受到了企业界高度重视。企业通过多元化战略可扩大规模，一跃而成为知名企业；也有企业因为多元化战略的失败而走向衰亡。自美国首次发现上市公司存在显著的多元化折价后，各国学者对多元化经营与企业价值的理论关系进行了不懈的研究，迄今为止已形成多种不同的观点：多元化的折扣理论、价值不变论、价值溢出论。目前国内比较多的研究是从战略管理角度对多元化公司的价值评价进行探讨，也有对多元化发展的实证检验，但是关于多元化发展战略与企业价值的现有的研究没有充分关注企业多元化经营程度和类型会如何对企业价值产生影响，没有充分考虑多元化发展战略与企业价值评价之间的因果关系问题。本文考察了多元化发展战略程度与多元化发展类型对企业价值的相关性，采用了回归分析、t检验（T-Test）及定量分析方法，分步对2004-2007年沪市A股上市公司样本进行实证。首先以企业价值作为因变量，对四个控制变量进行回归分析；然后在第一步骤基础上，进一步将多元化发展战略程度作为自变量引入回归分析模型之中。通过多元化发展战略类型与企业盈利能力指标和扩张能力指标等企业价值指标的回归分析可知，非相关多元化发展战略与企业价值呈显著正相关关系，而相关多元化发展战略则与企业价值呈显著负相关关系；多元化发展战略与企业价值呈负相关关系。6.期刊论文傅继波.杨朝军.FUJi-bo.YANGChao-jun上市公司多元化经营与公司价值研究-中国地质大学学报（社会科学版）2005,5(4)多元化经营能否创造价值是个有争议的问题.多元化经营可以为公司带来收益,也可能增加公司成本.以上海证券交易所的上市公司为样本,对多元化经营和公司价值的关系进行了实证检验.结果表明中国上市公司多元化为企业创造了价值,而资产负债率的提高是多元化创造价值的主要来源,股权结构和治理结构对多元化创造价值没有显著的影响.7.学位论文黄云峰转轨经济中的上市公司多元化经营实证研究2004该论文旨在利用实证研究的方法,探讨且分析处于转轨经济阶段的中国上市公司的多元化经营战略.籍由此论题的探讨,可以让我们更加了解转轨经济中国的产业演进,以及充分了解中国上市公司近些年的发展和演进.因此,该文以随时间变化的动态角度,探讨有关于上市公司多元化经营演进的议题,以期能够建立完整的分析框架.根据该文的分析框架,该论文首先针对公司多元化经营的相关文献进行回顾,并且针对中国上市公司多元化动因,多元化对上市公司短期绩效和长期绩效的影响,多元化对上市公司的公司价值的影响三个议题,提出了一些有别于已往文献的观点和分析.此外,该文利用panel数据从动态的角度对上市公司多元化进行探讨,这在中国已往的实证研究文献中尚不多见.在对上市公司多元化动因的研究里,该论文利用光大金融研究公司的股票池里面的263家上市公司1999年度到2003年度的panel数据资料,从宏观经济层面,产业经济层面,公司特性,公司治理结构等层面来探讨转轨经济中的上市公司多元化的决定因素.实证结果显示:产业经济层面,公司规模及R&D投入比例,公司股权结构是上市公司多元化的主要决定因素.在对多元化多公司短期绩效和长期绩效的研究里,该论文利用同样的数据资料,在前一议题研究的基础上,分别以公司多元化宣告的累计股价报酬率衡量短期绩效和以公司年度财务绩效衡量长期绩效.实证结果显示:公司多元化在该文的考察样本中的确是影响了上市公司的财务绩效,而影响多元化前后公司财务绩效的因素主要还是一些公司本身的特性.所以从某种意义上讲,该文的研究并不一定能有力的说明多元化策略本身对公司财务绩效起了正面作用.在对多元化对公司价值的研究里,该论文利用同样的数据资料,在前二个议题的基础上,构建了公司多元化的自我选择模型.实证研究显示:上市公司多元化经营本身是中性的;上市公司实行多元化经营的市场激励主要来自市场主体对成长性的追求.8.学位论文王淳论中国内地公司境外上市的治理机制、公司价值及多元化战略效应——基于中国内地公司香港上市的理论与经验研究2009随着我国经济的发展和国际化程度的加深，我国企业日益受到国际投资者的关注和认可，越来越多的企业将目光投向海外。我国企业境外上市已经出现了许多值得关注的现象，企业境外上市不仅在规模上继续扩大，而且在发展上呈现出境内外市场相互影响和联动的特点。企业在选择上市地点时眼界更为开阔，决策更注重实效。根据著名的创业投资和私募股权研究和投资机构清科集团发布的《2007年中国企业上市年度研究报告》，2007年共有118家中国企业在纳斯达克、纽约证交所、香港主板等九个海外市场上市，筹集资金397.45亿美元，中国企业的融资版图正朝着多元化趋势发展，而其中绝大部分企业选择了文化互通、地缘接近的香港作为上市地点。br　　理论上，关于企业境外上市现象的研究较为零散，从传统的市场分割理论开始，国外文献不同的层面和视角对境外上市的动因进行了大量研究。法与金融学派、信息经济学和金融市场微观结构理论的兴起和发展为境外上市动因的研究提供了新的视野和思路。我国学者对境外上市现象的研究还显得比较薄弱，研究系统性不够，定量研究也较少。企业为什么要选择境外上市?中国企业境外上市的决策因素是否与发达国家相同?国外文献对境外上市现象的研究结论是否也适用于中国企业?境外上市的决策是否收到了预想的实际效果?这种效果是通过何种机制实现的?这些都是需要回答的问题。br　　中国企业境外上市的动机是复杂的，是政府推动、企业主动、机构拉动和资本市场被动共同作用的结果。境外上市有利有弊，但其在深化企业改革、支持企业国际化经营与发展战略、加快现代法人治理结构的完善、提升中资企业管理水平和盈利能力等方面的积极作用是不容忽视的，这也体现了决策层反复强调的政策意图。然而，境外上市是否真正推进了法人治理结构的完善和企业盈利能力的提升?这两者之间存在怎样的逻辑关系?这种逻辑关系是通过何种路径和机制实现的?本论文认为治理机制、企业层面经营决策和企业价值之间存在一条纽带将三者联系在一起。而作为企业决策之一的多元化经营在治理机制与公司价值之间扮演了重要的传导角色。境外上市是一种有效的公司治理约束机制，外部环境的变化对境外上市企业提出了新的标准和要求，企业境外上市后治理机制得到改善，公司价值也得到了显著提升。公司治理机制的改变必然会对公司内部运作和经营投资理念、决策观念和实践活动产生深刻影响，而这些影响又必然会渗透包括产业多元化在内的经营与投资决策