上市公司持有现金边际价值的实证研究

厦门大学硕士学位论文上市公司持有现金边际价值的实证研究姓名：王立平申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：吴世农20090401上市公司持有现金边际价值的实证研究作者：王立平学位授予单位：厦门大学相似文献(10条)1.学位论文张婧我国上市公司审计委员会设置的影响因素及其效果研究2007我国审计委员会制度是我国公司治理发展的产物。中国证监会和国家经贸委于2002年发布了《上市公司治理准则》，规定上市公司董事会应设立审计、战略、提名和薪酬等专门委员会，作为上市公司治理的一部分。审计委员会作为监察人，是董事会专门委员会的重要组成部分。在当前我国证券市场会计信息失真情况仍然存在的情况下，审计委员会作为一种抑制会计舞弊行为，减少虚假会计信息的手段，在实际应用中存在着广阔的空间。另外，审计委员会在完善公司治理、内部控制等方面也产生着积极的影响。然而国内实务界对审计委员会制度缺乏了解，而学术界对其研究也停留在某些方面的介绍、探讨阶段，没有进行系统的、全面的研究。本文通过借鉴国外相关文献资料并结合我国上市公司的实际情况，对影响我国上市公司设置审计委员会的因素进行系统、全面的实证研究，从而加强对设置审计委员会有显著影响的因素的建设，促进我国上市公司审计委员会的设置，进而完善公司治理。文章分为六个部分：第一章是本文的绪论，主要阐述了文章的研究背景、研究意义、研究内容、结构安排和研究方法等。第二章介绍审计委员会制度的相关理论，主要阐述上市公司设置审计委员会的相关理论依据，审计委员会的职责及审计委员会起到的积极作用，以及我国审计委员会制度的发展状况。上市公司设置审计委员会的理论依据主要有代理理论与交易成本理论。审计委员会的职责表现在监督财务报告、保证审计质量与评价内部控制等方面。审计委员会作为董事会下的一个专门委员会，起着一定的积极作用，如能增强董事会的监督职能、有助于董事会正确决策、规范公司的内部控制、提高外部审计的独立性等。但审计委员会制度在我国发展过程中也存在一定的障碍，如法律规范的障碍、成员的独立性与素质方面的障碍等等。第三章是对国内外相关文献的回顾，主要对设置审计委员会的影响因素与审计委员会的效果进行相关的文献回顾。通过相关的文献回顾，笔者发现国外相关的研究要先于国内很多年，国内外对于上市公司设置审计委员会影响因素的研究中，相关的因素不外乎两类，一类是公司治理方面的因素，一类是公司财务方面的因素。然而对于审计委员会效果的研究，有关效果的衡量没有统一的标准。在以后的研究中，可以试图建立一个衡量审计委员会效果的指标体系，这将是值得进一步研究的课题。第四章是对于审计委员设置影响因素的实证研究，包括研究假设、研究变量的选取、研究模型的设立、数据来源与样本选择以及实证结果分析。本部分的实证分析模型选取Logit回归模型，以上市公司是否设置审计委员会为被解释变量，以影响上市公司设置审计委员会的各种因素为解释变量来进行研究。文章将影响上市公司设置审计委员会的因素分为与公司财务特征相关的和与公司治理特征相关的两类变量。与公司财务特征有关的解释变量有：负债比率、盈利能力、成长性与公司规模四个变量。根据假设，这四个变量均与上市公司设置审计委员有正相关关系。与公司治理特征相关的变量有：股权集中度、董事会规模、董事会的独立性、董事会与总经理的兼任情况与管理层持股比例五个变量。根据假设，这五个变量中前三个变量与上市公司设置审计委员会正相关，后两个变量与上市公司设置审计委员会负相关。实证结果分为描述性统计分析与回归检验分析。结果表明，上市公司审计委员会的设置主要与公司的董事会规模、董事会的独立性与管理层持股比例三个变量显著相关，与其他变量也有一定的相关性，但影响并不显著。第五章是对于审计委员会效果的实证研究，同样包括研究假设、研究变量的选取、研究模型的设立、数据来源与样本选择以及实证结果分析。根据本文第三章的文献回顾，如何评价上市公司审计委员会的效果，不同的学者有不同的看法，没有一个统一的标准。审计委员会的众多职责中，要衡量其效果，很多职责的效果不容易量化。因此，文章主要从审计委员会审核财务信息及披露的这一职能来检验其效果。本文认为，审计委员会的设置对公司的盈余管理存在一定的抑制作用。该部分的检验通过修正的琼斯模型来实现。研究结果表明，在现阶段，虽然审计委员会在我国上市公司中的历史并不久，但已经可以从一定程度上抑制了上市公司盈余管理行为、提高了财务信息质量，说明我国审计委员会制度的发展还是很有成效的，一定程度上起到了应有的监督作用。但这并不能排除一些上市公司为了向外界显示其公司治理的完善性而设置审计委员会，而其实形同虚设这种情况的存在。第六章是本文的研究结论与相关的政策建议，总结了实证分析的结果并提出相应的政策建议。本文的研究结论是：我国上市公司审计委员会的设置与财务特征方面的变量的相关性均不显著，主要与公司治理特征方面的变量有关，特别是与董事会规模与独立董事比例显著正相关，与董监事持股比例显著负相关。这可能是由于上市公司设置审计委员会本身就是完善公司治理的一个手段，因此在很大程度上受公司治理特征方面变量的影响。而对于审计委员会效果的实证检验结果表明，在我国现阶段审计委员会已经在一定程度上起到了其监督作用。2.学位论文林晓辉中国上市公司多元化的动因和绩效研究2008自Lang和Stulz(1994)等发现“多元化折价”现象后，大量的学者围绕着这一现象进行了深入的研究，多元化损害企业价值逐步成为理论界的主流观点，多元化亦成为公司财务学领域一大研究热点。我国目前处于新兴加转轨经济的背景下，客观条件与西方发达国家迥异，中国企业多元化经营的动因和绩效可能与西方企业有所差异。为此，本文系统地收集整理了2002-2005年A股上市公司的行业收入构成和相关财务数据，借鉴国内外多元化的理论与实证研究成果，结合我国上市公司的制度背景，就上市公司多元化的动因和绩效问题进行深入而系统的研究。本文按照“观察经济现象，提出问题—文献回顾—制度背景分析—理论与实证分析—结论和启示”的逻辑线索来安排总体研究思路和文章内容。在实证研究思路上，运用Hoskisson和Hitt(1990)的“多元化动因—多元化战略—公司绩效”研究范式，首先研究多元化对公司绩效的影响，在弄清多元化损害或提高公司绩效的前提下，根据相关理论研究多元化动因，提高了研究的针对性。全文共七章。第一章是导论。主要在于提出问题，明确本文的研究思路和研究方法，提出本文的改进和创新。第二章是概念界定和理论文献回顾。首先，对多元化定义进行回顾并根据研究需要进行界定。其次，回顾了多元化理论研究有关的经典成果，为下文的研究提供理论基础。第三章是实证研究文献回顾。首先，回顾了多元化和公司绩效的度量方法。其次，对多元化绩效和动因实证研究的经典文献进行简要的回顾，以了解多元化实证研究的发展和现状。最后，对我国有关多元化研究的进展进行介绍，并提出现有研究的不足。第四章是企业多元化经营的制度背景分析。首先，分析了中外企业多元化经营的发展历程，以求对企业多元化经营发展历程有一定的了解。其次，分析我国上市公司的制度背景并讨论背景因素对企业多元化动因和绩效的潜在影响。第五章是企业多元化经营现状的描述性统计分析。首先，对本文的研究样本选择和数据来源进行介绍，对下文研究中涉及的主要变量进行定义。其次，对研究主要变量进行描述性统计分析。第六章是多元化对公司绩效影响的研究。首先，根据制度背景对多元化绩效进行理论分析并提出假设。其次，采用静态的横截面研究法分析多元化对公司绩效的影响，并采用动态的方法分析“逆向因果关系”和多元化绩效的“滞后性”问题。第七章是多元化动因的研究。首先，根据多元化绩效的研究结果，基于代理理论和过度自信理论，对公司财务特征、公司治理特征与企业多元化行为的关系进行分析并形成假设。其次，运用单变量分析法和Probit多元回归分析法对假设进行验证。最后，对单变量分析和多元回归分析的结果进行分析并得出结论。第八章是本文的结论和启示。首先，对本文的研究结果进行回顾和总结，得出主要的研究结论。其次，提出本文的启示、研究局限以及未来研究的方向。本文对多元化绩效的研究主要发现：(1)多元化损害公司绩效；(2)多元化程度越高，对公司绩效的损害程度越大；(3)相关多元化不损害公司绩效，不相关多元化损害公司绩效；(4)相关多元化程度与公司绩效没有显著的相关关系，不相关多元化程度与公司绩效显著负相关。在多元化损害公司绩效的前提下，代理理论和过度自信理论对多元化的动因具有较强的解释能力。为分析我国上市公司多元化的主要动因，本文基于代理理论和过度自信理论，对多元化扩张行为与公司财务及其公司治理特征的关系进行理论和实证分析，进而分析和推断多元化的主要动因。研究结果表明代理理论可以有效地解释中国上市公司多元化的主要动因。为寻找管理层和控股股东通过多元化牟取私利的直接证据，本文分析了多元化对公司规模、管理层薪酬、公司经营风险和关联交易的影响，研究结果表明多元化是管理层或控股股东牟取私利的重要方式之一。本篇论文的改进和创新主要体现在：第一，运用和拓展Hoskisson和：Hitt(1990)的“多元化动因—多元化战略—公司绩效”研究范式。本文将多元化动因和绩效纳入一个统一的分析框架，提高了研究的效率，使我们对多元化的研究更深入。此外，本文还对Hoskisson和Hitt的研究范式加以拓展，将企业的内外环境因素考虑进来分析企业的多元化行为，构建了一个更为全面的多元化分析框架，使研究更具全局观。第二，改进绩效的度量方法。本文吸收Berger和Ofek(1995)超额价值法的思想，对多个传统绩效指标进行调整，以控制行业和年度的影响。在此基础上，运用主成分分析法构建出度量公司绩效的综合指标。通过以上方法，使得我们对绩效的度量更全面，研究结论更加稳健。第三，增加多元化的度量维度。本文除了使用度量公司多元化程度的指标，还根据研究需要定义了多元化类型，从总体上区分相关多元化与不相关多元化的动因和绩效差别。第四，结合静态和动态的视角研究多元化对公司绩效的影响。本文除了从静态的横截面的视角分析多元化对公司绩效的影响，还从动态的历史纵向的视角分析多元化绩效的“逆向因果关系”和“滞后性”问题，从而使得有关多元化绩效的研究结论更稳健。第五，采用“样本配对法”研究企业多元化动因。本文从动态的视角分析研究期间企业多元化扩张行为，以研究期间“由专业化扩张为多元化的公司”作为研究样本，并选择研究期间“保持专业化经营的公司”作为配对样本，研究公司财务特征及其公司治理特征与企业多元化扩张行为的关系，进而分析和推断企业多元化动因，避免了已有研究可能存在的“内生性”问题。第六，应用行为财务理论研究多元化的动因和绩效。本文基于代理理论和过度自信理论研究企业多元化的动因，避免了可能存在的“替代解释”问题。另外，在有关多元化绩效的研究中，本文应用“学习理论”(Learning—by—doing，Claessens等，2000b)对多元化与公司绩效的非线性关系进行解释。3.期刊论文张凤.ZHANGFeng非完善市场条件下的公司现金持有影响因素分析-当代经济管理2007,29(5)现金持有是公司财务决策的一个重要内容之一.在完善市场条件下,现金持有多少无关紧要;在非完善市场条件下,公司现金持有则受到公司规模、负债率等公司财务特性和公司股权集中度、董事会、监事会等公司治理结构的影响,此外还会受到股东和债权人保护、宏观经济波动等外部因素的影响.4.学位论文陈智鹏我国证券投资基金持股偏好的实证研究20092009年上半年，由美国次贷危机引起的全球金融危机仍肆虐着全球经济。在股市这样大起大落，又伴随着全球性的金融危机的背景下，本文从上市公司财务特征、公司治理特征及信息披露特征方面，考察了我国开放式基金投资重仓股的决定因素。希望通过考察基金持股偏好的研究能达到以下几个目的：第一，为评价我国证券投资基金股票投资是否为价值型投资提供依据。本文是基于重仓股的行业分布、上市公司基本面来研究基金的持股偏好。这正是价值投资的依据所在