上市公司的价值评估

毕业论文（设计）题目上市公司的价值评估姓名桑彤学号3020123089分院（系）经济与贸易分院（经济系）专业班级02金融学（3）指导教师唐吉平完成时间2006年5月28日宁波理工学院ValueAnalysisofListedCompaniesSangTong摘要本文首先对国内外企业价值理论的研究现状进行了回顾。其次，本文对企业价值评估理论进行了分析，包括企业价值分类、价值评估方法及企业价值影响因素等。企业价值分类的意义在于明确价值的内涵，进而确定不同的价值评估方法。本文主要介绍了三项主流评估方法，即帐面价值调整法、比较估价法、现金流量折现法，并分析介绍了该三种方法的适用性、局限性及应用方法。由于各种价值评估方法的适用环境不同，因此在评估时要考虑上市公司的类型，信息的完善程度及评估的目的等。本文选取广州药业作为我国上市公司价值评估的实证研究样本，采用现金流量折现法和比较估价法来估算企业的价值。昀后，本文对企业内在价值与股价的相关性进行研究。由于影响企业内在价值的因素很多，本文重点研究了公司每股收益、每股净资产、净资产收益率与企业价值的关系。以公司为样本，采用一元线性回归法对影响我国上市公司价值的因素进行了实证的分析，验证了理论假设，得出比较估价法中市盈率估价法昀为合理。关键词：上市公司价值评估；现金流量折现法；比较估价法；价值影响因素；实证分析AbstractThispaperhasreviewedthedomesticandforeignresearchontheenterprisevaluationtheoryandanalyzedtheenterprisevaluationtheoryincludingenterprisevalueclassification,valueassessmentmethodsandthefactorsimpactingthevalueofenterprises.Thesignificanceoftheclassificationoftheenterprisevaluationistodefinetheimplicationofenterprisevaluationandtherebytodeterminethecorrespondingenterprisevaluationmethods.Thispaperintroducesthreemainstreamassessmentmethodssuchasthebookvalueadjustment,comparativevaluationanddiscountedcashflowvaluation,andanalysisitsapplicability,limitationsandapplications.Asthevaluationmethodshavedifferentapplicableenvironments,itisessentialtoconsiderthetypesoflistedcompanies,theinformationintegralityandthevaluationpurposewhenusingthesemethods.ThispaperchoosesGuangzhouPharmaceuticalastheempiricalstudysampletovaluateChina'slistedcompaniesbyusingthediscountedcashflowvaluationandcomparativevaluationmethods.Finallythecorrelationoftheintrinsicvalueofacompanywithitsstockvaluehasbeenstudedinthepaper.Astherearenumerousfactorsimpactingtheintrinsicvalueofacompany,thestudyfocusontherelationshipoftheearningspershare,netassetspershare,netassetyieldwiththeenterprisevalue.TakingalistedcompanyasthestudysampletoempiricallyanalyzethefactorsimpactingtheChina’senterprisevalueandvalidatethetheoreticalassumptionsbyusingsinglelinearregression,theresultisthatProfitratesvaluationismostlyideal.Keywords:valueanalysisoflistedcompanies；discountedcashflowvaluation;comparativevaluation;valueimpactfactors;empiricalanalysis目录1绪论............................................................................................................................12当代企业价值评估的主流方法体系........................................................................12.1帐面价值调整法——立足于资产.....................................................................22.1.1基于账面价值调整的评估..........................................................................22.1.2账面价值调整法的局限性和适用性..........................................................22.2比较估价法——立足于市场.............................................................................32.2.1基于股票市场有效性的评估方法..............................................................32.2.2市盈率在企业价值评估中的应用..............................................................42.2.3其他乘数在价值评估中的应用..................................................................62.3现金流量折现法——立足于收益.....................................................................72.3.1经典模型——基于自由现金流量的折现值..............................................72.3.2现金流量折现法的局限性和适用性..........................................................92.3.3现金流量折现法的衍生形式——经济增值法........................................103企业内在价值在我国股市的实证研究..................................................................133.1实证研究样本和资料的选取...........................................................................133.2企业内在价值与股价的比较...........................................................................153.2.1价值评估——自由现金流量折现法........................................................153.2.2价值评估——比较估价法........................................................................194企业内在价值与股价的相关性研究......................................................................204.1实证研究假设...................................................................................................204.2公司内在价值与股票价格相关性检验...........................................................214.2.1数据的整理................................................................................................214.2.2模型参数估计与检验结果........................................................................214.3对实证研究结果的解释...................................................................................245结论与思考..............................................................................................................25参考文献.........................................................................................................................26致谢..............................................................................................................................2811绪论企业价值理论在许多领域——股票定价、兼并收购、财务管理、经营管理等方面都扮演着重要角色。上市公司在国民经济发展中占有重要的地位，对于我国的证券市场而言，建立合理、成熟的公司价值理论，对于投资者树立价值投资的理念，促进证券市场的健康发展，有着重要的意义。价值评估理论的建立，必须依赖完善的外部市场环境。尽管我国的证券市场存在着很多不成熟之处，一定程度上影响价值评估理论的研究和实施效果，但是，我们应该依据我国证券市场的现状，同时借鉴西方理论界先进的研究成果，尽快研究出适合我国上市公司的价值评估理论。现代理财的目标是股东财富的昀大化。公司的一切经营活动应当以公司价值昀大化为目标，实施以价值管理为基础，通过对影响上市公司价值的因素进行分析，可以了解什么是决定公司价值的内在因素，什么和公司的价值高度相关，对于管理者而言，将促使其管理方式、管理理念的转变。概括起来，研究公司价值理论