浅析美国次贷危机的成因及对我国的启示

1浅析美国次贷危机的成因及对我国的启示内容摘要：2007年3月爆发的美国次贷危机，在全球范围内造成了巨大的影响。次贷危机是由于一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款而引起的，又通过大量金融衍生产品把其他金融机构卷入了这次危机，又通过各种途径影响到整个世界。而后出来的一系列应对措施更是给逐渐融入国际市场的中国经济带来了深远的影响。中国应当在次贷危机中吸取经验和教训，避免类似的风险。关键词：次贷危机原因影响启示次贷危机又称次级房贷危机，也译为次贷危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机已经成为国际上一个热点问题。美国次贷危机的爆发导致全球股市暴跌，拖累了全球经济。一、危机的影响美国次级抵押贷款市场危机出现恶化迹象，引起美国股市剧烈动荡。投资者担心，次级抵押贷款市场危机会扩散到整个金融市场，影响消费信贷和企业融资，进而损害美国经济增长。全球主要央行的银行家们一直在集中精力阻止美国次贷危机所导致的货币市场流动性短缺，相继注入大量现金。不仅如此，美联储还下调了贴现率。这些努力初见成效，货币市场有所回稳。不过，很多债券产品特别是资产支持证券却依然低迷。投资者担心金融机构破产的放大效应，纷纷采取撤资和赎回资金的方式来避免进一步的损失，造成市场恐慌和金融机构资金严重短缺，市场流动性下降。受美国次贷危机不断深化、金融市场巨幅动荡的影响，世界经济增长步伐明显放慢。多数发达国家经济面临衰退风险，许多新兴市场经济增长也显著放缓。在美国和一些欧洲国家，由次贷引起的房地产和金融市场调整仍在继续，将长期制约世界经济增长步伐。探究美国次贷危机爆发的原因，归纳起来，有以下几方面：（一）市场内部机制缺陷是根本原因日益扩大的低端抵押贷款规模是危机的始作俑者。低端抵押贷款规模迅速扩大，将市场推向非理性繁荣。在巨大的利润的诱惑下，许多金融机构大量发放次级抵押贷款。在楼市升温期间，这些贷款的风险并不高，因为即使违约，金融机构也可以很容易的通过出售房屋避免损失。2在发放次级抵押贷款后，这些金融机构（主要是次级抵押贷款公司）通过贷款证券化的方式，形成一系列以次级抵押贷款为基础的证券化产品如抵押支持证券（MBS）、资产支持证券（ABS）等，将贷款风险通过证券市场转嫁给投资者。随着风险的转移，这些金融机构回收贷款占用的资金，继续扩大放债规模。（二）借款人的经济状况不良和市场流动性不足是危机爆发的基础原因次级贷款市场存在先天缺陷，后天营养不良的问题。一方面，由于次贷借款者主要对象是收入低，没有良好信用记录，甚至有过破产信用记录的借款者，借款给这类人而产生的次级贷款市场本身就存在先天缺陷。在经济繁荣时期，借款者可以通过房产的升值作为抵押；然而，当经济环境恶化时，这类借款人由于经济条件恶化而无法按期支付欠款，违约率较高，造成次贷市场的系统性风险也较大，这便是次级贷款市场的先天缺陷。事实上也如此，随着美国利率升高、房价下降，越来越多的次贷借款人难以承受房贷负担，从而引发违约。据不完全统计，2008年约有2000亿美元的次贷利率面临重置，次贷损失可能进一步扩大。另一方面，流动性不足问题导致了次级贷款市场后天营养不良。当美国经济处于通货膨胀加速阶段，美联储不得不以更快的速度加息以缩紧银根时，许多贷款者入不敷出，大量次级按揭贷款变成坏账。在这种情况下，大银行不再继续向住房按揭贷款公司提供融资，住房按揭贷款公司面临破产遭遇。（三）次级债券的信用评级机构失职是重要原因信用评级的目的就是为了减少投资风险，增加市场透明度。然而，评级机构的核心业务却存在着利益的冲突：被其评定的客户付钱购买自己的信用等级，但使用这些评级结果的却是投资者。在市场繁荣时期，信用评级机构为了承揽更多的业务，有时候通过提高信用评级的方式来讨好客户，这就是情理之中的事。所有的次级贷款债券中，大约有75%得到了AAA的评级，10%得了AA，另外8%得了A，仅有7%被评为BBB或更低。事实上，2006年第四季度次级贷款违约率达到了14.44%，2007年第一季度更增加到15.75%。Alt-A和次级债两类证券的违约率可能会随着美国房价的大跌而急剧增加。由于为投资银行发行的各种创新工具提供评级是评级公司业务的主要收入，因此，评级公司很难对按揭贷款证券MBS给出中立的评级判断。（四）政府宏观调控不力是次贷危机爆发的历史原因为了应对网络泡沫的破灭和“9.11”恐怖袭击对美国经济的巨大冲击，刺激经济增长，美联储实行低利率货币政策。美联储前主席格林斯潘在2001年到2004年间高举降息大旗，连续13次降息，并将联邦基金利率降到了46年的最低点1%。低利率政策的实施使贷款成本下降，诱使很多人靠刺激贷款买房，直接导致大量流动性资产涌入美国房地产市场和金3融市场。这极大的促进了美国房地产业的发展，在拉动经济发展的同时，也埋下了危机的隐患，孕育了房地产的“泡沫”。随着美国经济的复苏，通货膨胀的压力死灰复燃，为了防止经济过热，抑制通货膨胀，美联储又先后17次加息，2004年到2006年两年间，将美国联邦基金利率从1%上调到5.25%。还款的成本随着利息的上升而日益增加，本金滚利息，雪球越滚越大，还款者压力越来越大。美联储主导的贷款利息剧降据升的“U”型走势种下了祸根，很多人在政策诱导以次贷低息的方式买房，而后又出现高息还款困难，购房者不能按时高息还款，后果是直接导致了房地产泡沫的破灭，为次贷危机的全面爆发埋下了伏笔。（五）房地产市场的失衡是危机爆发的导火线美国房地产从2006年开始降温，“泡沫”破裂后，房地产价格大跌，原来售价200万美元的房子，现在只能卖到100万美元左右，出现了房地产全面缩水和下跌的局面。让那些原本想靠卖房子还贷的炒房者措手不及的是，房价下跌到靠卖房子也还不上贷款的地步，次贷危机终于浮出了水面，并引发多米诺骨牌效应，以迅雷不及掩耳之势波及全球，最终引发了全球金融海啸。（六）抵押贷款市场资金链的断裂是关键原因当房价上涨时，抵押贷款市场资金链上所有产品的状态均为高收益低风险，放贷部门通过将贷款证券化的方式将贷款的风险转移出去并将回收的资金以发行更多次级抵押贷款的方式来扩大放贷规模以获取高额利润。金融机构则根据这些衍生产品为基础，创新出新的“再衍生”产品。经过层层循环，使越来越多的本无力购房居住的消费者加入次级贷款借款人的行列。这样从最初的房屋消费者、放贷机构到专业融资机构、投资银行、商业银行到最终金融产品的投资者都严重忽视风险。结果是只要其中某一个链条出现故障，就会引起连锁反应，并迅速波及其它环节，一旦购房者无力偿还债务，那么从放贷机构到专业的融资机构，直至最后的投资者都会蒙受巨大的损失。二、美国次贷危机对我国金融监管立法的启示虽然由于我国相对封闭的金融体制，我国国的金融市场并未受到太大的冲击但是我国目前相似的楼市背景、利率环境，同样酝酿着极大的房贷风险，如果不引起足够的重视，中国金融体系难保不发生类似的危机。在现代市场经济高度发展的今天，经济金融化是必然的趋势，但是金融领域之中所蕴含的巨大风险性、脆弱性、相关性值得我们高度重视。经济越发达，就越需要严格的监管。现代经济是法治经济，除了利用经济手段对金融进行调节外，借助法律手段也是十分重要的。在次贷危机影响下，我国广大外向型企业尤其是中小型加工制造企业面临着严峻的经营形势与生存危机。东南沿海一带有相当多的4中小企业经营难以为继，出现工厂倒闭、工人失业的现象，不少境外投资企业清算撤资。无疑，企业一旦倒闭死亡，政府再采取措施进行救助和复原就比较困难，由此所造成的社会问题和矛盾会比较大。因此，产业的升级和调整优化需要给企业一定的缓冲期，需要配以具体的政策指引和扶持政策，同时各地政府也应加强对再就业培训和指导，甚至给予一定的经济补偿，让民众感到政府愿意与企业和从业者共度难关，让企业树立信心，看到希望。但是我们也应看到，上述扶持政策对于缓解这些企业困境更多也只是“治标”，根本性的解决办法并不在于此，唯有产业升级才是摆脱困境的最终出路。政府在这方面除了应该加大科技投入之外，更主要的是要在制度层面进行改革，以形成有利于企业和整个社会创新发展的大环境，为企业和产业的升级与转型创造条件。鉴于美国的次贷危机的教训，我们在设计金融法律监管制度时，要注意以下几点：(一)综合经营，统一监管我们目前金融监管权的主体是“一行三会”，即人民银行、银监会、证监会、保监会。根据金融监管机构的组织机构，金融监管模式可分为分业监管、统一监管、伞式监管等多种类型。我国目前总体上处于分业经营、分业监管状态。分业经营总体上有利于金融的稳健运行，针对不同的经营领域实行相应监管，有利于维护市场的公平竞争，但分业经营也可能限制业务范围，削弱金融机构的竞争力。分业监管有利于分工监管，适应现行的金融机构模式，但会出现政出多门、难以协调统一的问题。从长远的角度考虑，我国可以借鉴英国2000年通过的《金融服务与市场法》FSA的模式，成立独立的国家监管委员会，负责统筹所有的金融监管，取消银监会、证监会、保监会等专业监管机构的独立地位；此外，另设协调部负责协调工作。统一监管模式把原来的各监管机构整合在一起，达到协同效力，提高监管效率，避免监管重复和监管真空。（二）完善金融创新的相关法律，弥补市场监管的不足加强对创新性业务的研究金融创新是现代金融发展的主要特征，同时，金融创新在突破法律的规定中得到发展的。因此，如何控制金融创新中的风险，使他不至于酿成危机，是鼓励金融创新必须首先考虑的问题。银行业的竞争越来越激烈，迫使各银行不断进行创新，开发新的产品和业务。这也就是说，创新性业务在银行业务中将占据越来越重要的作用。创新性业务（如衍生证券等）的复杂性要求需要投入更多的人力、物力和财力对其进行深入系统的研究。只有深入了解了其特性，才能制定出相应的、完善的管理制度和投资策略。在进行海外投资时，涉及到更多的制度、文化和金融产品的差异，对需要投资的目标证券的研究就显得更为重要。银行在发放贷款的时候，必须严格贷款审核，对借贷人的还贷能力进行充分的估计；5在进行新金融产品开发时，必须充分考虑产品的金融风险。金融风险在很大程度上是由信息不对称造成的。金融监管者应该通过立法，使金融创新中的风险进行充分的披露，并随时进行跟踪收集数据并公布，缓解“信息不对称”的问题，以此引导投资者理性投资。对违法披露和虚假披露的行为，追究法律责任。（三）保持信用评级机构的独立性，防止利益冲突在资产证券化的过程中，信用评级是必不可少的一个环节。在金融监管立法的过程中，要通过法律制度的设计，使信用评级机构保持中立的地位，减少与相关金融机构的利益冲突，保证评级标准和评级过程的适当透明化。同时，监管部门要对评级机构与相关金融机构的利益关系、评级的决策过程进行严格的监督三、刺激内需增长，对冲外部风险次贷危机给我国经济带来的最大风险就是外部需求的下降，昭示中国扩大内需，发展国内市场，彻底改变内需孱弱的境况，已十分迫切。为了保持经济持续平稳快速的发展，我们需要加速经济增长方式的改变，由目前的外向型转为内向型，从而减少对外部市场的依赖。择机进一步提高个人所得税费用扣除标准，取消储蓄存款利息税，加快教育、医疗、养老等方面社会保障体系的建设，落实补贴政策，增加对中低收入者、困难群体的生活补贴等，通过多种措施提高居民可支配收入，改善居民消费预期。与此同时，加速推进增值税转型，采取优惠政策鼓励东部企业向中西部转移，对企业技改和研发投资给予适当的贴息和其他优惠，以提高企业投资热情。四、美国次贷危机对我国商业银行的启示（一）进一步健全内部控制与风险管理制度法国兴业银行和投行业务首席执行官马斯蒂尔表示，如果公司的证券系统更好，那么49亿欧元的欺诈交易本可以避免。这说明内部控制制度的健全是防范金融风险的一个重要基础。在这次的次贷危机中，虽然中国银行业受到的影响较小，但也反映出整