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白糖产业链介绍及2011年新榨季分析袁炜龙国贸期货研发部2011-1-19泉州南宁糖业000911郑糖指数3月6月12月白糖题材股还有贵糖股份(000833)ST甘化(000576)中粮屯河(600737)白糖品种介绍白糖品种简介白糖也称白砂糖，根据制糖工艺的不同，可分为硫化糖和碳化糖。碳化糖保质期较长，质量较好，价格相对昂贵。目前我国大部分糖厂生产的是硫化糖。白糖几乎是由蔗糖这种单一成分组成的，白糖的蔗糖分含量一般在95％以上，因此，凡含蔗糖成分较高的植物，均可成为制糖的原料。目前，世界上白糖的主要原料是甘蔗和甜菜。优级、一级白砂糖,91.90%赤砂糖、红糖,2.60%精制糖,0.60%绵白糖,3.80%原糖,1.10%白糖期货介绍白糖是当前我国最热门期货品种，白糖期货合约已经成为世界上最大的白糖期货合约。白糖产销特点有利于期货投资，食糖具有季产年销的特点，季节生产、全年消费。白糖产业链长，炒作题材丰富。白糖品种所涉及的产业链条比较长，包括生产、流通、进出口、消费等。白糖价格波动频繁，市场交易机会较多。广西59%海南3%内蒙古2%其它2%云南15%广东11%黑龙江2%新疆6%我国食糖主产省崇左、来宾、南宁、柳州、百色、河池广西甘蔗主要生长区我国的食糖生产销售年度为10月1日至翌年的9月30日；我国甘蔗糖榨季为11月至翌年的4月。我国甜菜榨季为每年10月份至翌年2月。世界食糖年度为9月至翌年8月计算。我国白糖生长周期和制糖期一、糖料不宜储存流通，只有加工为成品糖才能成为商品进入市场。糖农与糖厂关系密切程度和依存度高，70%。二、增产或减产恢复周期长（三年一周期）。三、食糖生产具有季产年销的特点，所以制糖行业市场价格波动存在不稳定因素。四、局部生产全国消费我国食糖生产的特点白糖产业链我国食糖工业消费构成图世界糖料主要种植区域世界食糖产量前十国(地区)产量占总产量比例图其它25%巴西20%欧盟11%印度17%澳大利亚3%墨西哥3%中国8%美国5%泰国4%巴基斯坦2%俄罗斯2%历年全球白糖产销及库存比行情回顾减产已成事实，缺口大夏季消费旺季来临，库存低外盘持续走高引领印度增产，200万吨出口计划中国加息预期存在广西地区降温，霜冻消息出来，减产预期年底获利了结止损卖盘影响ICE原糖暴跌10%郑糖1109合约近期走势郑糖指数走势：屡创新高，宛如过山车05/06榨季06/07榨季07/08榨季08/09榨季09/10榨季10/11榨季2006.9.292007.9.282008.9.292009.9.292010.9.29国家出台政策鼓励种植08雪灾广西、云南干旱1月22~3月4日2003/04年度以来国内食糖供应形势白糖成本分析Page20广西收购政策解读10月29日：2010/2011年榨季糖料蔗收购价格的紧急通知将2010/2011年榨季普通糖料蔗收购首付价由上榨季的260元/吨提高到350元/吨每吨普通糖料蔗收购价格350元与每吨一级白砂糖平均含税销售价格4800元挂钩联动，挂钩联动价系数值维持6%不变。12月8日：2010/2011年榨季糖料蔗收购价格实行提前联动按一级白砂糖含税销售价格5800元/吨与糖料蔗收购价格进行提前挂钩联动，提前联动普通糖料蔗收购首付价格为410元/吨普通糖料蔗提前联动收购首付价格=原定首付价350元+提前联动（5800元-4800元）×6%=410元/吨一级白砂糖平均含税销售价格超过5800元/吨的部分，制糖企业按6%的比例与蔗农进行二次结算；当一级白砂糖平均含税销售价格低于5800元/吨时，不再实行二次结算历史联动价格与现货均价对比榨季04/0505/0606/0707/0808/0909/1010/11甘蔗收购价(元/吨)180230260260260314(350)410联动率5%5%6%6%6%6%6%联动价(元/吨)270031003900380038004400(4800)5800现货均价(元/吨)326445683962345136745248？01000200030004000500060007000联动价格（现货均价）榨季联动价格与现货均价的关系联动价现货均价广西种植成本核算2010年：甘蔗平均种植成本1010元/亩，比2009年增加100~150元/亩亩产甘蔗4~4.2吨，410元的收购价，保底收入1640~1722元/亩，纯利600~700元/亩砍工费用（含装车）：80~100元/吨，比2009年上涨10~20元/吨糖厂：410元收购价+运输费+其他进厂费用=450~460元/吨12.5%的产糖率（关注新糖数据，今年可能偏高，达到13%左右），则吨糖的进厂成本为3600~3680元/吨吨糖进厂成本+加工成本+管理、财务、销售等费用-副产品收益（纸、酒精等）=完全含税成本约为4700~4900元/吨甘蔗收购价上升10元，含税成本上升90~100元国内产销分析Page24三年减产、三年增产历史白糖产量统计图02004006008001000120014001600199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011时间产糖量（万吨）榨季产量与均价：反向比例、底部抬升榨季产量与榨季现货均价的关系010002000300040005000600004--0505--0606--0707--0808--0909--10榨季产量（价格）02004006008001000120014001600现货均价产量（万吨）2010年糖料播种情况及2010/11年制糖期产量预计省区2010年糖料播种情况2010/11年制糖期预计面积（万亩）同比增减（%）收购糖料量（万吨）产糖量（万吨）全国合计2548.215.619682.51200甘蔗糖小计2268.713.028919.51100广东2079.52980105其中：湛江182.8712.8888395广西15205.196080760云南438.19-4.271600200海南85-9.5716524福建5.51.66304四川4.92.0827.53湖南3.120.58141.5其他558.7232.5甜菜糖小计279.532.75763100黑龙江10050.8917525新疆11013.443052内蒙古42.559.7710015河北152.26334.3其他12100253.710/11榨季增产预期较大（糖会观点）国内需求攀升，10/11榨季或超1400万吨历年国内白糖总消费量统计年度软饮料产量统计饮料24%糖果19%糕点23%休闲食品8%冷饮6%罐头4%酿酒3%制药3%果脯3%其它7%白糖工业消费构成比例图01000200030004000500060007000800090001000020032004200520062007200820092010年份数量（万吨）年度软饮料产量统计（截止到10年11月）含糖食品产量增长强劲近期霜冻灾害解读Page32甘蔗的生长周期甘蔗从播种到收获，一般需要10个月以上或更长的时间，可分为五个时期。一是发芽期，10-45天，2-4月份，这个时期需要防冬旱。二是幼苗期，40-50天，4-5月份，这段时期要防春旱。三是分蘖期，15-45天，5-6月上旬。四是伸长期，150天，6-10月份，此时甘蔗需水量最大，防夏秋旱，温度在25-32℃最佳。五是工艺成熟期，11月上旬-来年4月，这个时期需要温度在20℃以下，昼夜温差要大，利于甘蔗糖分的积累。霜冻概念介绍–霜冻，分为霜害与冻害。–霜害，指最低温度在0℃以上，10℃以下；–冻害，指最低气温在0℃以下。–低温霜冻对甘蔗生长为害极大大。受冻的甘蔗，如果生长点死亡，蔗株就不能继续生长，只能萌发侧芽；叶片受害不能进行光合作用，影响有机物的形成，造成蔗茎空心；全茎受害的甘蔗，蔗茎变坏，重量下降，如不及时砍收压榨，损失更大。受冻害的甘蔗一般减产15%—30%以上。受冻害严重的甘蔗，蔗糖分损失可达到1至2个百分点，同时还会出现还原糖成倍增加，以及蔗汁酸度和胶体增加的现象，使蔗汁品质降低，给加工带来困难；更有甚者，会使蔗茎基部侧芽死亡，造成宿根蔗发株迟、少，生长差，缺蔸断垄，导致减产。植株矮，糖分低广西估产修正为680万吨榨季初产量预测：广西（760万吨）+云南（200万吨）+广东（100万吨）+海南（20万吨）+新疆（52万吨）+其他北方产区（42万吨）=1174万吨近期修正：广西（680万吨）+云南（200万吨）+广东（100万吨）+海南（20万吨）+新疆（52万吨）+其他北方产区（42万吨）=1100万吨需求：1400万吨差额：300万吨弥补方法：国家储备糖：68万吨国储库存+40万吨古巴进口（2010）+40万吨古巴进口（2011）=148万吨各地库存：约30万吨配额外进口：约150万吨最新供求小结（国贸预测）新形势下的缺口产量缺口与现货均价的关系国际方面分析Page40国际糖市价格规律近年来全球白糖产销对照表美国农业部12月供需报告数据，10/11年度全球食糖产量将出现恢复性增产，全球产量有望达到1.62亿吨，消费量将达到1.59亿吨。从表观看10/11年度产量将大于需求量各大机构：2010/2011榨季全球食糖生产与消费预测表预测机构发布时间产量单位：百万吨，原糖值消费剩余或缺口（+/-）伦敦C.Czarnikow6月3日174.27171.822.45澳大利亚(ABARE)6月22日173.81703.8国际糖业组织(ISO)8月25日170.37167.153.22伦敦C.Czarnikow8月31日172.17171.710.46澳大利亚(ABARE)9月21日172.3168.14.2F.O.Licht11月18日168.6165.551.73伦敦C.Czarnikow11月26日168.43171.27-2.84国际糖业组织(ISO)11月7日168.96167.671.29国际市场小结1、印度恢复性增产预期；但由于天气不佳影响，巴西、澳大利亚等部分产糖国的产量可能无法达到预期水平2、从库存/消费比角度看，10/11年度库存消费比创下了新低，仅为16.65%，后期国际市场有一个补库的需求3、5月巴西开榨之前，亚洲作为全球最大的进口区域，国际糖价或将受到亚洲需求的支撑，保持坚挺。郑糖与美糖的联动国际糖价换算•此糖价与今日广西6950元/吨的报价相差1000~1600元/吨近年我国白糖月度进出口量2010年年度进口量白糖月销量在12月-次年2月（单位：万吨）春节用糖量约占全年用糖总量的25-30%10/11榨季不确定因素及炒作热点天气：12月至1月初的霜冻既是郑糖历来的炒作题材，也是影响本年度食糖产量甚至未来几年增产与否的重要不确定因素。糖会：糖会历来是郑糖炒作的热点，从糖会中可以得到官方最新的产量报告同时揣摩政策的动向。2011年4月左右的昆明糖会最为关键，它将发布本榨季最终产量以及播种面积。全球复苏步伐：金融危机后的全球市场充斥着犹豫、猜测、恐慌，这一切都是复苏道路上所必须经历的。在新的一年中，欧洲主权债务危机是否持续蔓延，新型国家通胀问题是否引发下一次泡沫破裂后的阵痛都是投资过程中所必须密切关注的。后期展望：国际1、5月巴西开榨之前，亚洲作为全球最大的进口区域，国际糖价或将受到亚洲需求的支撑，保持坚挺。2、4、5月份以后巴西的糖料生产逐渐明朗化，而北半球的种植情况也将明确。亚洲国家逐渐进入夏季消费高峰的支撑下，ICE原糖的价格可能会弱化，但很难出现较大幅度的降幅。3、10月份以后，作为生产和消费最大区域的亚洲进入了新榨季，若前期无较大自然灾害，此时亚洲的糖料生产可能会有一定幅度上升。亚洲地区的缺口可能会减少，当然印度在2010/11榨季恢复顶峰，能否在2011/12榨季继续维持高位，这也是后期糖价不确定因素之一。Pa