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分类号学号2006833000156学校代码10487密级硕士学位论文中国远洋公司价值评估学位申请人：刘智琴学科专业：工商管理指导教师：王诗才副教授答辩日期：2009.4.27AThesisSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheMaster’sDegreeinBusinessAdministrationValuationofChinaCoscoCompanyCandidate:LiuZhiqinMajor:BusinessAdministrationSupervisor:Assoc.Prof.WangShicaiHuazhongUniversityofScience&TechnologyWuhan430074,P.R.ChinaOctober,2009独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本授权书。不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月本论文属于华中科技大学硕士学位论文I摘要合理准确的估值才能发现公司的真正价值，也是广大投资者获取投资收益的基础。目前不同机构对同一股票的估值结果会有差异，甚至差距非常大，本文旨在通过对国内外估值理论及各种评估方法的详细介绍及深入探究的基础上，令广大普通散户能根据不同股票行业特点、上市公司财务状况、宏观经济等各种因素应用有效价值评估方法对股票进行合理估值，掌控股票内在价值的回归趋势，获得预期或超额收益。本文在国内外公司价值评估文献综述的基础上，分析了公司价值评估的主要方法，包括内在价值估值法和相对价值估值法，着重介绍了现金流贴现估值法和比率估值法。本文以中国远洋为例利用现金流折现法进行企业价值估值，在文章第四部分首先介绍中国远洋的基本情况，综合国内外航运业的现状和未来趋势对其发展目标、策略及竞争优势进行分析；另外，根据中国远洋公司的财务数据从盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力四个方面对其进行财务比率分析。最后在第五部分，通过对可能的评估模型进行比较分析后，选择自由现金流量折现模型对中国远洋进行价值评估并对估值结果做出合理解释。经过分析、假设、预测、调整、折现，得出中国远洋每股权益价值评估为18.74元，相对2009年3月27日的股价为12.09元偏高，基于当前国际金融危机的影响，此结果并不能说明了研究结果的无效性；相反，这一结果可以为国内企业投资者和管理者提供参考依据和实例证明。关键词：中国远洋；价值评估；自由现金流量折现模型；加权平均资本成本华中科技大学硕士学位论文IIAbstractOnlyreasonableandaccuratevaluationcanfindinthecompany'struevalue,whichisalsothebasicforvastnumberofinvestorsaccessingtotheinvestmentincome.Atpresent,therearevariationsamongdifferentagencies’valuationonthesamestock,andevenexistsverylargegap,thisarticleaimsatintroducingandanalyzingindepthonthehomeandabroadvaluationtheoryandevaluationmethods,sothattheordinaryinvestorscouldlearntoreasonablelyevaluateastockinaccordancewithitscharacteristicsofdifferentindustries,thefinancialsituation,macroeconomicfactors,andsoon.Finally,theycouldcontrolovertheregressiontrendsandgettheexpectedexcessearnings.Inthispaper,weanalyzethemainmethodsofthecompany'svaluationbasingonthedomesticandforeignliteraturereview,includingthetheintrinsicvaluevaluationmethodandtherelativevaluevaluationmethod,andfocusondiscountedcashflowvaluationmethodandtheratiovaluationmethod.TaketheChinaCOSCOasanexample,weusethediscountedcashflowvaluationmethodfortheenterprise’svaluation.Inthefourthpartofarticle:firstly,introducesthebasicsituationofChinaCOSCO,anlyzesthedevelopmentgoals,strategiesandcompetitiveadvantagebasingoncomprehensiveanalysisofshippingindustry’sstatusandfuturetrends;Inaddition,makesthefinancialratioanalysisaccordingtotheChinaCOCSO’sfinancialdataaboutitsprofitability,growthcapacity,solvencyandoperatingcapacity.Finally,inthefifthpartwechoosediscountedfreecashmodeltoevaluateChinaCOCSO’svalueafteracomparativeanlysis,andmakeareasonableexplanationforthevaluationresults.Afteranalysis,hypothesis,prediction,adjustment,discount,wefindthatthevaluepershareofChinaCOCSOis18.74yuan,itishigherthanthecurrentpriceof12.09yuan,thisresultdoesnotmeanthatthestudyisinvalidbecauseofthecurrentinternationalfinancialcrisis;onthecontrary,theresultscanbeareferenceforinvestorsandmanagersofdomesticenterprises.KeyWord:ChinaCOSCO;Valuation;DiscountedFreeCashFlowModel;WACC华中科技大学硕士学位论文III目录摘要...............................................................................................................IAbstract...........................................................................................................II1绪论1.1研究背景.................................................................................................(1)1.2研究目的、意义.....................................................................................(2)1.3研究内容.................................................................................................(3)2文献综述2.1国外文献综述.........................................................................................(5)2.2国内研究现状.........................................................................................(7)3公司价值评估方法评述3.1企业内在价值估值法...........................................................................(10)3.2市场相对价值估值法...........................................................................(17)3.3估值法的适用范围...............................................................................(19)3.4现金流贴现估值法和比率估值法的公司价值取向比较...................(20)3.5现金流贴现估值法与比率估值法的适用性和局限性比较...............(20)4中国远洋公司简介及经营状况分析4.1中国远洋公司简介...............................................................................(22)4.2中国远洋发展展望...............................................................................(25)4.3中国远洋财务绩效评价.......................................................................(26)5利用公司自由现金流折现模型估算中国远洋价值5.1模型选择的理由...................................................................................(33)5.2正常经济环境下中国远洋价值评估...................................................(34)华中科技大学硕士学位论文IV5.3面对当前金融危机对预测结果进行调整...........................................(40)5.4资本成本的确定..........................................................