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第六讲营运资本管理•营运资本是指占用在流动资产上的资金。•净营运资本是流动资产与流动负债之差。•营运资本循环•目标与策略•存货管理•应收帐款管理•现金管理2货币资金原材料、人工产成品应收账款营运资本的循环*资料来源：营运资本的循环流动资产固定资产1有形资产2无形资产流动负债长期负债股东权益债务融资权益融资资本预算净营运资本流动资产管理营运资本管理的目标•流动资产的投资收益往往较低；而流动负债作为公司的短期资金来源，成本往往较低。因此，企业的营运资本管理目标可以表述为：•在保证企业正常运营的情况下，尽可能充分利用流动负债，减少流动资产的资金占用，加速资金周转，提高资金的利用效率；同时要合理安排流动资产与流动负债的比例，保证企业有足够的短期偿债能力。营运资本投资策略流动资产宽松的政策适中的政策紧缩的政策销售收入营运资本投资政策选择营运资本筹资策略I资产短期负债波动的流动资产稳定的流动资产长期负债和股本固定资产+长期投资时间适中型营运资本筹资策略II资产波动的流动资产短期负债稳定的流动资产长期负债和股本固定资产+长期投资时间激进型营运资本筹资策略III资产短期负债波动的流动资产稳定的流动资产长期负债和股本固定资产+长期投资时间保守型存货管理•一、存货的种类与功能•二、存货成本与定货批量•三、存货管理系统一、存货的种类与功能•1．存货的种类–原材料、在产品、产成品•2．存货的功能–保证生产、保证销售、均衡业务量、防止意外事件•3．存货决策–什么时候定购？订购数量多少？存货成本与控制；需要特别注意的项目二、存货成本与定货批量•1．存货成本–进货成本=S/Q*J–持有成本=C*Q/2–短缺成本=？–S：存货需求总量；Q：每次进货量；–J：每次进货成本；Q/2：平均存货量。•2．经济定货批量•TC=S/Q*J+C*Q/2•Q*=（2JS/C）1/2例：某商业企业•某商业企业年销售量为3600单位，每次进货成本为250元，单位持有成本为20元。则经济定货批量为：•EOQ=（2*250*3600/20）1/2=300（单位）3．安全存货•安全存货取决于：•需求的波动性•存货持有成本•存货短缺成本三、存货管理系统1．定货点管理系统2．定货期管理系统3．ABC控制法1．定货点系统•定货点管理系统：每当存货减少到某一水平（定货点），就按照固定的数量定货。定货时间不固定。•定货点管理系统便于保持较低的存货水平，因为只要存货下降到一定点就定货。•特别要注意：–日需求量（消耗速度）–定货提前期（进货时间）2．定货期系统•定货期管理系统：定期检查存货水平，并根据最大存货水平定货。定货数量不固定。•定货期管理系统便于减少和平衡定货工作量（不必连续观察），也便于安排定货计划。例：某商业企业•如果采用定货期管理系统，定货时间间隔多长？如果定货提前期为2周，安全存货为100单位，采用定货点管理系统，定货点为多少？在采用定货期管理系统的情况下，如果某次检查时，存货水平为160单位，定货量为多少？•3600/300=12次；360/12=30天；•3600/360=10单位；10*2*7=140单位；140+100=240单位；•240+300=540单位；540-160=380单位。3．ABC控制法•将企业的成百上千种存货分为A、B、C3类，数量各占比如10%、30%、60%；数额各占比如70%、20%、10%。应收帐款管理•应收帐款的功能/收益——增加销售、减少存货•应收帐款的成本/风险——资金成本、坏帐成本、管理成本信用政策•企业权衡上述风险与收益制定的政策，具体：•信用标准——什么样的客户在什么条件下可以给予多大的信用额度；•信用条件——（2/7，n/60）；•监督控制手段——制度与方法；•收帐政策——松紧，程序；制定信用政策要考虑：•公司产品的需求弹性；•竞争对手的信用政策；•坏帐风险；•融资成本与难度；•信用管理的成本。客户信用分析•5C：资本-capital•特点-character•条件-condition•能力-capacity•抵押-collateral•信息来源–原来供应商；银行咨询；信用评估机构；–公司销售人员；竞争对手；财务报表分析；公司信用风险分析•帐龄分析•比率分析：赊销比率；坏帐比率；•统计分析：坏帐原因；客户类型；应付帐款成本•1．失去折扣的成本——外在成本•（2/10，n/30）——结果60天才付款。•宽限期=信用期-折扣期=60-10=50天；•宽限期利率=折扣率/（1-折扣率）=2.0408%；•宽限期数=360/宽限期=7.2；•单利：宽限期利率*宽限期数=2.0408%*7.2=14.7%•复利：（1+宽限期利率）宽限期数–1•=(1+2.0408%)7.2-1=15.7%•2.隐含成本•收紧信用条件；降低供货优先性；降低相关服务。现金管理•现金是流动性最强的资产，现金管理的目的是在保证企业生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得最多的利息收入。现金管理的目标与内容•1．现金的作用——支付、预防、投机•2．现金管理的目标——以尽可能少的现金持有量保证企业的运营。•3．现金管理的内容——确定现金余额、编制现金计划、控制日常收支。现金预算•现金收入预算•现金支出预算•现金预算表现金收入预算月份56789101112销售量2600028000300003500035000300002800026000销售额52005600600070007000600056005200赊销60%31203360360042004200360033603120收到货款1个月后90%28083024324037803780324030242个月后10%312336360420420360现销40%240028002800240022402080其他现金15001800合计573663768440660059007264现金支出预算月份6789101112购货(销额50%)2800300035003500300028002600赊购(购货90%)25202700315031502700252023401个月付清252027003150315027002520现金购货(10%)300350350300280260管费(销额12%)720840840720672624工资1000110012001000980950其他现金支出240300400240220200贷款分期偿还100010001000100010001000合计578062906940641058525554现金预算表月份789101112现金收入573663768440660059007264现金支出578062906940641058525554现金净值-44861500190481710期初现金145014061492299231823230期末现金140614922992318232304940目标现金余额200020002000200020002000现金盈余/不足-594-508992118212302940现金循环与周转存货周转期（生产过程）平均付款期平均收款期购买原材料支付货款销售产品收回货款现金周转期现金周转期CC•存货周转期ICP（原材料、在产品、产成品）=平均存货/（销货成本/365）•平均收款期ACP=平均应收帐款/（赊销收入/365）•平均付款期APP=平均应付帐款/（购货成本/365）•现金周转期CC=ICP+ACP-APP例（单位：万元）•赊销收入250；销货成本220；•购货成本150；平均应收帐款33•平均应付帐款21；平均存货97•存货周转期=97/（220/365）=161天•平均收款期=33/（250/365）=48天•平均付款期=21/（150/365）=51天•现金周转期CC=161+48-51=158天加速现金循环的途径•现金周转周期也称为营运资本周转周期，缩短这一周期的途径：•减少存货•加速收帐•延迟付款