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《融资实务与案例》主讲：徐雩第一章导论第一节企业融资概述§企业融资概述概念：资金融通的简称，是资金从剩余部门流向不足部门（购买力转移）的现象。广义的融资：资金在供给者与需求者之间的流动。包括资金的融入，也包括资金的融出。狭义的融资：仅指资金的融入。外源融资：企业与外部环境间的资金供求转换。包括股权融资与债权融资，其中债权融资指长期借款与债券融资。内源融资：企业内部自我组织与自我调剂资金活动。其对象是企业的折旧基金和留存盈利。企业融资市场：长期资金来源---内源融资与外源融资短期资金来源---短期借款、商业信用及短期融资证券企业融资作用：资金成本要小于投资报酬率，即投资收益大于融资成本，企业财富就增加。否则是无效增长。融资需求：1.从企业对资金的需求角度看a.成长的资金需求b.创新的资金需求c.流动的资金需求d.规模扩大的资金需求p187（案例3-1）2.从企业发展过程来看a.成立初期：自有资金b.成长阶段：银行贷款、应付账款c.快速发展阶段：银行贷款、应付账款、风险资金d.成熟阶段：银行贷款、应付账款、发行股票p188（图3-1）第二节企业融资方式一、内源融资与外源融资内源融资是决定外源融资规模和风险的首要因素p189（案例3-2）二、直接融资与间接融资1.两者都可提供长期资金来源2.两种方式下的融资成本不同3.从保护投资者利益的角度讲，间接融资比直接融资更受投资者欢迎4.直接融资与间接融资的功能不同5.从对企业的监管来看，债权控制与股权控制的途径不同三、股权融资与债务融资债务融资特点：成本低，到期偿还，支付利息，有避税效应。第二章商业融资实务第一节商业融资概述一、商业融资概述1.商业融资的内涵广义：企业或消费者向企业以商业信用或消费信用等形式取得的资金。狭义：工商企业之间以延期支付或其他方式提供的信用融资。前提：商业信用2.商业融资的特点a.商业信用融资贷出的是商品资本，而其他融资方式所贷出的是货币资本。b.商业信用融资的债权人和债务人都是职能资本家或发生买卖关系的企业。二、商业融资的利弊分析1.优点a.直接为商品流通服务b.增加购买力c.减少交易费用d.有放大效应，促进整个社会商品流通2.局限性a.规模和数量有一定限制b.有明显的方向性c.授信能力有局限性d.授受信用的期限有局限性第二节商业融资的方式及成本收益评价一、应付账款1.应付账款的融资方式1/10、N/502/10、1/20、N/30应付账款融资信用：免费信用/代价信用/展期信用2.应付账款的成本收益分析p194（案例3-3）3.应付账款融资的决策分析放弃现金折扣成本---购货方在放弃现金折扣而使用应付账款融资的情况下所付出的成本。p195（案例3-4）二、应付票据1.概念：买卖双方根据购销合同开出证明买方延期付款的凭证。既可作为购货方的融资工具，又可作为销货方的融资工具。2.应付票据的功能a.作为购货方的融资工具b.作为销货方的融资工具3.应付票据的成本收益分析a.带息应付票据p196（案例3-5）b.不带息应付票据4.应付票据的决策---应付票据已成为发达国家最普遍的付款方式不带息票据贴现案例某单位7月1日收到面值一万元，3月期不带息票据，8月1日，持此票据贴现，贴现率12%，计算贴现息。贴现息=到期值*贴现率*剩余贴现天数=10000*12%*2/12=200元带息票据贴现案例企业将持有的3月15日出票，120天到期，面值100000元，票面年利率6%的票据于4月9日申请贴现成功，年贴现率为12%，则获得的贴现金额为多少元？票据到期值：100000+100000*6%*120/360=102000贴现息=102000*12%*（120-15-10）/360=3230贴现所得=102000-3230=98770三、预收货款1.特点a.预收货款的融资功能仅仅局限于销货方b.企业可同时使用所有融资方式c.预收货款并不是一种普遍的融资方式2.预收货款的成本效益及决策分析销货方利用自已的垄断地位所获得的一种垄断收益。预收货款的融资方式的主动权不在销货方，是被动决策，只能决策如何使用预收货款。p198（案例3-6）第三节应收账款融资一、应收账款融资的方式1.应收账款质押借款人依旧要承担应收账款的违约风险。2.应收账款让售（打包，一次性买断）贷款人不能对借款人行使追索权。二、应收账款融资决策销货企业不得不垫支一定的资金和费用，形成应收账款的成本。1.机会成本2.管理费用3.坏账成本金融机构收取的信用审核与风险承担费用约占应收账款的1％-3％第四节融资租赁和分期付款一、融资租赁筹资与分期付款购买筹资的特点1.优点a.手续简便b.融资与融物相结合c.有利于企业保持资金的流动性和使用的稳定性d.有利于企业转移通货膨胀的风险e.可获得税收优惠f.可获得减税2.缺点a.取得的资产价格较高b.信用形式的对象受到限制c.与向银行借款相比，缺少弹性d.长期负债筹资方式，分期付款所支付的货款不具有减税作用e.租金是在期初支付，导致筹资成本上升。二、融资租赁与分期付款购买的决策分析经济效益决策分析采用现值分析法p202（案例3-7）第三章证券融资实务第一节股权融资一、股权融资的概念及种类1.按股东权益分类a.普通股：最普遍形式，风险最大b.优先股：（特别股）优先取得、股利固定、优先清偿、表决权有限c.其他特种股票：后配股票、混合股票2.按发行对象和上市地区分类a.A股：大陆地区个人或法人以人民币认购b.B股、H股和N股：外资股二、股票融资的利弊（一）普通股融资的利弊1.优点a.没有到期期限，无需归还b.没有固定的股利负担c.增强举债能力d.易吸收资金e.提高市场上的信誉水平f.增加知名度g.造就大量公众股东2.弊端a.产生大量直接成本，成本高b.股东对投资回报率的要求加大了上市公司压力c.可能会稀释原股东的控制权和收益权d.产生大量的隐性成本e.信息公开的不利影响（二）优先股融资的利弊1.优点a.股息率固定b.只付息不退股c.不享有投票权，股权不分散d.股息可以累积2.缺点a.破产清算时，加重偿债负担b.增加所得税负担（从税后净收益中支付）c.不能中途退股三、普通股的发行（一）发行方式1.公开发行和私募发行a.公开发行b.私募发行2.设立发行和增资发行a.设立发行b.增资发行3.初次发行（IPO）---设立发行p206-207（二）普通股的初次发行1.申请初次发行需要符合的条件a.发行人必须是具有股票发行资格的股份有限公司b.符合国家产业政策c.每股发行条件和发行价格相同，同股同权d.发起人认购的股本数额不少于总额的35％e.发起人认购的股本金额不少于人民币3000万元，股本总额不少于人民币5000万元f.向社会公众发行的部分不少于股本总额的25％，股本总额超过4亿元的，向社会公众发行的部分不少于股本总额的10％。g.最近3年无重大违法行为，财务报表无虚假记载h.中国证监会规定的其他条件国有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票要符合上述条件外，还应符合下列条件：A.发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30％，无形资产在净资产中所占比例不高于20％，但另有规定的除外。B.近3年连续盈利。2.股票初次发行的申请程序A.聘请专业性机构对其资信、资产、财务等情况进行审计、评估和出具法律意见书后提出公开发行股票的申请。B.审批：申请之日起30个工作日做出决定。C.被批准的发行申请，送证监会复审（20个工作日内出具复审意见书），经复审同意的，申请人向证交所上市委员会提交申请，经同意接受上市，方可发行股票。3.初次发行股票的销售a.自销方式---节约发行费用，但筹资时间长，要承担全部风险，发行时需有较高的知名度、信誉和实力。b.承销方式---一般都采用。代销---证券经营机构仅代售股票，收取佣金。包销---证券经营机构一次性购进全部股份，再以较高的价格出售给社会公众。拟公开发行股票的面值总额不超过人民币五千万元的，应当于承销团承销。承销期不得少于十日，不得超过九十日。4.股票的发行价格股票发行价格可以等于票面金额（等价、平价），也可以超过票面金额（溢价），但不得低于票面金额（折价）。（三）普通股的新股发行上市公司向社会公开发行新股，是指“配股”和“增发”1.新股发行条件p210（8条）不予核准p210（6条）2.新股发行程序与审核事项p210-211（9条）股票的W%R指标法则1.W%R指标反映股票买入和卖出的时机；2.W%R指标是唯一没有骗线的指标；3.W%R指标具有滞后性（价格滞后于指标）。指标法则：1．W%R波动于0-100，0置于顶部，100置于底部。2.本指标以50为中轴线，高于50视为股价转强；低于50视为股价转弱3.本指标高于20后再度向下跌破20，卖出；低于80后再度向上突破80，买进。4.W%R连续触顶3-4次，股价向下反转机率大；连续触底3-4次，股价向上反转机率大。第二节第二节债券融资债券融资一、企业债券的概念及种类一、企业债券的概念及种类企业为筹集长期资本而承诺在将来一定时间企业为筹集长期资本而承诺在将来一定时间支付一定金额的利息，并于约定的到期日一次或支付一定金额的利息，并于约定的到期日一次或分次偿还本金的信用凭证。分次偿还本金的信用凭证。（一）企业债券的基本要素（一）企业债券的基本要素1.1.债券面值债券面值2.2.债券利率债券利率--------（票面利率、市场利率）受银行利率、发行（票面利率、市场利率）受银行利率、发行公司资信、偿还期限、利息计算方式及资金供求情况、通公司资信、偿还期限、利息计算方式及资金供求情况、通胀风险、违约风险的影响胀风险、违约风险的影响3.3.债券价格债券价格--------平价、溢价、折价平价、溢价、折价4.4.债券偿还期限债券偿还期限——周转期长短、未来发展趋势、市场发达程周转期长短、未来发展趋势、市场发达程度度（二）企业债券的类型1.按期限：短期、中期、长期和永久债券。2.按利息：附息债券和贴息债券。3.按发行方式：公募债券和私募债券。4.按有无抵押担保：信用、抵押和担保债券。5.按是否记名：记名债券和不记名债券。6.按收益方式：固定利率债券、浮动利率债券、分红公司债券、参与公司债券、免税债券、附新股认购权债券、可转换债券和可购回债券。（三）企业债券发行方式1.公募发行（公开发行）2.私募发行（定向发行、私下发行）3.两者的比较内容私募发行公募发行承销商一般不需要需要手续简便复杂发行时间时间短而有效时间长而费用高流动性差强发行对象事先确定的投资者公众投资者债权控制集中分散（四）企业债券发行的条件1.股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元2.累计债券余额不超过公司净资产的40％3.最近3年平均可分配利润足以支付债券1年的利息4.筹集资金的投向符合国家产业政策5.债券的利率不超过国务院限定的水平（上限30%）6.国务院规定的其他条件二、企业债券与股票的异同点（一）相同点1.都可以在证券市场上转让或买卖。2.都属于虚拟资本。3.交易都具有双重作用。（二）区别点1.购买股票等于购买了产权，而债券只能获得利息。2.股票分享实际利益，而债券没有。三、企业发行债券融资的利弊分析（一）优点1.长期稳定的资金供给2.发行容易，归还灵活3.资金成本较低4.财务杠杆作用p214（案例3-10）5.保证控制权（二）缺点1.财务风险较大2.限制条件较多3.融资能力限定性----债券总额不得超过净资产40%第三节可转换债券融资一、可转换债券的概念和构成要素（一）概念：持有人可以在规定时间内，按规定的转换价格将其转换为发行公司的普通股股票的一种有价证券。（二）构成要素1.选择期权2.标的股票3.转换价格和转换比率P215（案例3-11）4.转换期5.转换价值和转换溢价P215（案例3-12）二、可转换债券的利弊分析（一）优点1.对股权稀释度较低2.发行初期资本成本较低3.优化企业治理结构，减少代理成本4.有利于公司合并筹资5.风险中立6.传递管理层自信的信号（二）缺点1