南京大学财务管理第四章

McGraw-Hill/IrwinCopyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedCHAPTER4折现现金流量估价Slide2Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin学习目标•能够在单期投资和多期投资的情形下计算现值和终值。•能够计算投资报酬率•学会通过计算器和系数表来计算时间价值问题。•了解永续年金和普通年金Slide3Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin本章概览4.1单期投资的情形4.2多期投资的情形4.3复利计息期数4.4简化公式4.5如何评估公司的价值Slide4Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin4.1单期投资的情形•如果你将10,000美元以5%的利率存入银行，一年后你可以得到10,500美元。500美元为利息($10,000×.05)10,000美元为偿还的本金($10,000×1)10,500美元为一年后的总价值。可以这样计算:$10,500=$10,000×(1.05)一笔资金经过一个时期或多个时期以后的价值就称为终值(FV).Slide5Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin终值•单期投资终值的计算公式为:FV=C0×(1+r)其中：C0是零时点的现金流r是适用的利率Slide6Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin现值•如果你将会在一年后获得10,000美元，此时利率为5%，你的初始投资应该为9,523.81美元。05.1000,10$81.523,9$•为在一年后获得10,000美元而在今天以12%的利率投资的资金数目，被称为现值(PV)。注：$10,000=$9,523.81×(1.05)Slide7Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin现值•单期投资的现值计算公式为:rCPV11其中：C1是一期后的现金流r是适用的利率Slide8Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin净现值•净现值(NPV)是这项投资未来现金流量的现值减去成本的现值所得到的结果。•假设，一项9,500美元的投资能使你在一年之后获得10,000美元，此时的利率是5%，是否要投资?Slide9Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin净现值81.23$81.523,9$500,9$05.1000,10$500,9$NPVNPVNPV未来现金流量的现值大于成本的现值。换句话说，净现值为正。应该投资。Slide10Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin净现值单期投资的情形下，计算净现值的公式为:NPV=–Cost+PV如果你没有进行上一页所说的那项投资,而是将9,500美元投资于其他利率为5%的项目，此时的终值将会小于10,000美元:$9,500×(1.05)=$9,975$10,000Slide11Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin4.2多期投资的情形•一笔投资在多期以后其终值的一般计算公式可以写为:FV=C0×(1+r)T其中C0是期初投资的金额r是利息率T是资金投资所持续的时期数Slide12Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin终值•假设公司现在付给股东的股息为1.10美元，其股息预计在以后五年中以40%的速度递增。•公司五年后的股息为多少?FV=C0×(1+r)T$5.92=$1.10×(1.40)5Slide13Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin终值和复利计算•注意，五年后股息5.92美元，高于以初始股息1.10美元和40%利率所计算得的股息:$5.92$1.10+5×[$1.10×.40]=$3.30这就是复利的魅力Slide14Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin终值和复利计算01234510.1$3)40.1(10.1$02.3$)40.1(10.1$54.1$2)40.1(10.1$16.2$5)40.1(10.1$92.5$4)40.1(10.1$23.4$Slide15Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin现值和贴现•如果利率为15%，投资者现在须付出多少钱才能在五年后得到20,000美元？012345$20,000PV5)15.1(000,20$53.943,9$Slide16Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin需要等待多久?假设我们今天将5,000美元以10%的利率存入银行，则需要多久将会得到10,000美元?TrCFV)1(0T)10.1(000,5$000,10$2000,5$000,10$)10.1(T)2ln()10.1ln(Tyears27.70953.06931.0)10.1ln()2ln(TSlide17Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin12年后当你的孩子进入大学时，需要支付50,000美元。假设今天你有5,000美元进行投资，则投资报酬率至少要达到多少，才能在12年后足以支付大学费用？利率至少需要多少?TrCFV)1(012)1(000,5$000,50$r10000,5$000,50$)1(12r12110)1(r2115.12115.1110121r大约21.15%.Slide18Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin计算器使用小贴士•TexasInstrumentsBA-IIPlus–FV=终值–PV=现值–I/Y=periodicinterestrate•P/Ymustequal1fortheI/Ytobetheperiodicrate•Interestisenteredasapercent,notadecimal–N=期数–记得要在每次计算过后将计算器归零(CLRTVM)–其他型号的计算器也类似Slide19Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin多重现金流量•某项投资一年后的现金流入为200美元，以后4年每年增长200美元，假设利率为12%，则该现金流量现值为多少？•如果初始投资为1,500美元，你是否会进行投资？Slide20Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin多重现金流量01234200400600800178.57318.88427.07508.411,432.93现值初始投资成本→不进行投资Slide21Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin计算“不规则的”现金流量首先,设定你的计算器为1paymentperyear然后,使用cashflow菜单:CF2CF1F2F1CF0120011,432.930400INPV12CF4CF3F4F316001800Slide22Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin4.3复利计息期数一项投资每年按复利计息m次，T年后的终值为：TmmrCFV10Slide23Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin复利计息期数例如，如果名义年利率为12%，半年计息一次，你投资的50美元在3年后的价值为：93.70$)06.1(50$212.150$632FVSlide24Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin实际利率上一个例子很容易让我们想到这样的问题：这项投资的实际年利率是多少？利用实际年利率进行计算，我们可以得到相同的结果:93.70$)06.1(50$)212.1(50$632FV93.70$)1(50$3EARSlide25Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin实际利率因此，投资于12.36%按年复利计息与投资于12%按半年复利计息的结果是一样的。93.70$)1(50$3EARFV50$93.70$)1(3EAR1236.150$93.70$31EARSlide26Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin实际利率•如果一项贷款的名义年利率18%，且每月按复利计息，则实际年利率为多少？•如果我们有一项月利率为1.5%的贷款，情况又是怎样呢？•这些都与实际年利率为19.56%的贷款是一样的。1956.1)015.1(1218.111212mnmrSlide27Copyright©2008byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllrightsreservedMcGraw-Hill/Irwin用财务计算器计算EARkeys:description:[2nd][ICONV]Opensinterestrateconversionmenu[↓][EFF=][CPT]19.56TexasInstrumentsBAIIPl