缝制设备行业深度研究报告

2007年4月18日行业研究深度研究缝制设备行业深度研究报告中捷、标准均将成为未来世界性品牌制造龙头公司之一赵春[e-mail]非周期性投资品缝制设备推荐上证指数：3611.87行业规模(亿元)占比%股票家数30.2总市值1030.61非受限流通市值340.75#重点公司59.858.06市场走势资料来源：招商证券相关研究z人力资本（包括管理层和技术人才）、品牌、营销能力是缝制设备企业最重要的核心竞争力：缝制设备行业是竞争性行业，具有劳动密集、技术密集以及产品同质化的特征，我们认为人力资本、品牌和营销能力是缝制设备企业最大的核心竞争力。z缝纫机行业是持续平稳发展的常青行业：世界缝纫机市场超过70亿美元，我国目前的缝纫机市场为200－250亿人民币，服装纺织行业作为工业缝纫机的下游市场，在内需、出口增长、产业用和家用纺织行业的快速增长等因素拉动下未来几年将保持15－20％的持续增长速度，服装纺织行业的快速增长致使缝纫机等设备的需求不断增加。z世界缝纫机行业向中国转移，我国高端工业用缝纫机市场存在巨大的进口替代空间：世界缝纫机行业经历完了由欧洲、美国向日本、韩国、台湾、新加坡的转移后，自90年代初开始向中国全面转移，目前全球已有70％以上的缝纫机产量在中国。但国内70％－90％的高端机市场被日本、德国企业所占领。在中低端缝纫机产品上，世界缝纫机产业已经完成了向中国转移，目前产业转移逐步向中高端产品延伸。z中捷股份：优秀的管理团队带领公司大踏步前进：产品结构改善及产能扩张将使得公司业绩持续快速增长，未来公司通过加大自动剪线高速平缝机、双针自动剪线机针送料机、无油润滑电子高速平缝机、特种机等高端工业用缝纫机的产量使公司未来高端机销售占公司总销售收入的60％。预期公司07－09年的EPS分别为0.57元、0.76元和0.92元；给予07年30－32倍的市盈水平，给予强烈推荐A的投资评级，目标价位17.5－18.5元。z标准股份：稳健的经营和良好的基础引领行业发展：通过加大机电一体化产品、特种机等产品的产品产量，提升公司产品结构改善将促使业绩持续平稳增长，公司机电一体化产品由目前的5－6万架将逐渐提升至20万架左右，05年配股募集资金项目投产后将特种机产能将达到7－8万架。预期07－09年EPS分别为0.42元、0.51元和0.60元，给予公司07年25－27倍市盈水平，虽然短期股价已接近目标价格，但我们对公司长期发展持乐观态度，维持强烈推荐投资评级，目标价位10.5－11.50。自4月初我们推荐标准股份以来，股价上涨幅度达30％。我们认为在缝制设备整体行业持续稳定成长，产品结构性改善的行业背景下，在人力资本、品牌、营销等方面具有较强优势的企业将在未来的市场竞争中胜出。我们推荐具备优秀管理团队、快速成长的中捷公司以及稳健经营、基础良好的标准公司，我们认为中捷和标准将成为缝制设备行业未来的世界性品牌制造龙头公司之一。《标准股份－通过产品结构改善实现业绩持续稳定增长》－2007年4月2日重点公司主要财务指标重点公司EPS06EPS07EEPS08EEPS09EPE06PE07EPE08EPE09E最新价投资评级变化中捷股份0.400.570.760.9235.6525.0218.7615.5014.26强烈推荐A首次标准股份0.320.420.510.6030.9423.5719.4116.509.90强烈推荐A维持行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2目录一、缝制设备企业核心竞争力分析.................................................................................................................................4二、缝制设备行业：产业转移及结构优化......................................................................................................................51、缝制设备行业概况..............................................................................................................................................52、工业缝纫机产业未来将持续稳定增长................................................................................................................72．1、内需增长将是拉动服装纺织需求的一大动力.........................................................................................72．2、出口增长是拉动服装纺织需求的又一大动力.........................................................................................82．3、家用、产业用纺织产品品市场将保持高于衣着用纺织产品增长速度....................................................82．4、我国服装行业固定资产投资持续快速上升............................................................................................93、世界缝纫机产业向中国转移.............................................................................................................................104、我国缝纫机产业结构将不断优化......................................................................................................................115、缝纫机行业竞争格局........................................................................................................................................12三、公司分析－中捷、标准均将成为未来世界性品牌制造龙头公司之一....................................................................131、中捷股份：优秀的管理团队带领公司大踏步前进............................................................................................131.1优秀的管理团队.......................................................................................................................................141.2一定的品牌及营销优势............................................................................................................................141.3产品结构改善及产能扩张将使得公司业绩持续快速增长.........................................................................152、标准股份：稳健的经营和良好的基础引领行业发展.........................................................................................152.1技术、品牌及营销优势............................................................................................................................162.2产品结构改善将促使公司业绩持续平稳增长.........................................................................................163、标准股份VS中捷股份.....................................................................................................................................164、盈利预测及投资评级........................................................................................................................................17行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3图表目录图1、我国缝纫机行业产品销售总收入及行业整体毛利率水平...............................................................................6图2、中国缝纫机产量（万台）..............................................................................................................................6表1、缝纫机主要分类及用途..................................................................................................................................6图3、我国纺织服装、鞋、帽制造业行业销售收入趋势..........................................................................................7图4、我国居民人均收入情况..................................................................................................................................7图5、我国城镇居民衣着支出情况..........................................................................................................................8图6、我国服装出口情况...................