《信用风险管理》实验报告

2015-2016（2）《信用风险管理》实验报告ST亚太上市公司信用风险实验报告2015年6月19日2015-2016（2）《信用风险管理》实验报告实验目的基于亚太公司的财务数据以及市场交易信息数据，通过计算其信用评分或违约概率，客观评价ST亚太公司的信用风险状况。实验要求（1）基于ST亚太公司财务报表信息计算该公司改进的沃尔比重得分；（2）基于ST亚太公司财务数据，根据Altman（1968）Z评分模型判断公司信用风险状况；（3）基于ST亚太公司近一年股票交易数据以及当前财务报表数据，使用KMV模型计算违约概率；（4）基于公司所在行业数据，使用logit模型估计该公司的违约率。实验软件Excel软件与Stata软件实验说明（1）沃尔比重分析：其基准为该行业同类公司平均值。（2）KMV模型：根据方程组方法计算企业资产价值和波动率，估计资产增长率miu（可以用近年账面资产增速估算）。（3）Logit模型：首先要估计出解释变量的系数，然后带入该公司的数据，计算得到该公司的违约率。2015-2016（2）《信用风险管理》实验报告实验报告正文一、样本公司简介（10分）ST亚太公司公司名称：海南亚太实业发展股份有限公司，所属地域海南省，所属行业：房地产—房地产开发，曾用名：寰岛实业-ST寰岛-*ST寰岛-ST寰岛-ST联油-*ST联油-*ST亚太-亚太实业，主营业务为房地产开发与销售。控股股东为兰州亚太工贸集团有限公司(持有海南亚太实业发展股份有限公司股份比例：15.23%）。截止2016年3月31日，ST亚太营业收入301.0737万元，归属于母公司股东的净利润148.0996万元，较去年同比减少2442.6096%，基本每股收益0.0046元。海南亚太实业发展股份有限公司是一家以酒精及其副产品的生产、销售为主营业务的公司.公司现已拥有海南国际五星级酒店----寰岛大酒店股权;并拥有亚龙湾海底观光项目股份.公司还经营电子、电器产品,电子原器件、家用电器、计算机终端设备、通讯设备的生产、销售等.目前,公司处于资产重组阶段,公司董事会提出拟进行棕榈油贸易业务,并对相关资产进行剥离.由于公司唯一控股子公司只有兰州同创嘉业,所以其地产开发主营业务为公司目前的主营业务。近三个月内，没有机构对其发表评级分析，关注度较低，请投资者谨慎处理。该股票受机构关注度很低，没有足够的研报支持评级，请投资者谨慎处理，可适当进行波段操作。本次实验报告将以ST亚太2014年的财务数据进行分析。二、沃尔比重分析法（一）简单沃尔比重分析（10分）我们可以参考财政部《企业效绩评价操作细则（修订）》中的企业效绩评价指标体系建立评价指标和各评价指标的权数，如下图所示：评价内容权数基本指标评价步骤指标权数标准值实际值关系比率⑷=⑶÷⑵实际得分⑴⑵⑶实际比率⑸=⑷×⑴一、财务效益状况38净资产收益率2514.20%-0.14%-0.99%-0.25总资产报酬率1313.10%21.55%164.50%21.39二、资产营运状18总资产周转率91.51.0268.00%6.122015-2016（2）《信用风险管理》实验报告况流动资产周转率94.51.5634.67%3.12三、偿债能力状况20资产负债率1243.50%52.69%121.13%14.54已获利息倍数8-14.375.43-37.79%-3.02四、发展能力状况24销售(营业)增长率1226.70%-41.62%-155.88%-18.71资本积累率1223.10%-51.39%-222.47%-26.70合计100100-3.51ST亚太公司的综合得分为-3.51分，小于100分，说明其财务状况的整体水平相当差，投资者应（二）改进沃尔比重分析（10分）2014年度指标标准值实际值最高分-评分每分比率实际-标准比率实际-标准/每分比率流动比率6.8961.56-6570.51-5.580.000849553产权比率1.0391.091526.49-1395.112.04-0.001461529固定资产比率0.1930.08137.89-37.31-0.1630.004369361存货周转率159.6364.487730.7760681.78-155.15-0.002556764应收账款周转率247.7812.247222.8991957.62-245.541-0.002670154固定资产周转率43.99528.954768.8412679.24-18.04-0.001422956净资产周转率0.5980.1621150.68-142.51-0.280.001943914评分值综合得分-0.0004857414.72三、Altman（1968）Z评分模型（10分）阿尔特曼经过统计分析和计算最后确定了借款人违约的临界值Z=2.675，如果2015-2016（2）《信用风险管理》实验报告Z2.675，借款人被划入违约组;反之，如果Z≥2.675，则借款人被划为非违约组。当1.81Z2.99时，判断失误较大，称该重叠区域为未知区。Z=0.012(X1)+0.014(X2)+0.033(X3)+0.006(X4)+0.999(X5)其中，X1:流动资本/总资产(WC/TA)=2.85亿/3.5亿=0.81X2:留存收益/总资产(RE/TA)=0X3:息前、税前收益/总资产(EBIT/TA)=1313万/3.5亿=0.0375X4:股权市值/总负债帐面值(MVE/TL)=2.5亿/3.5亿=0.7142X5:销售收入/总资产(S/TA)=1313万/3.5亿=0.0375Z=0.012*0.81+0.014*0+0.033*0.0375+0.006*0.7142+0.999*0.0375=0.0527经计算，ST亚太上市公司的Z值为0.0527，Z2.675，ST亚太被划入违约组，且Z值偏小，属于非常有违约可能的公司。四、KMV模型的理论EDF（20分）由于distancetodefault=—1.1358，所以KMV模型的DD值为1.1358，由此计算出KMV模型的EDF即违约概率为87.1974%，说明：参照最近的一次作业。五、Logit模型（30分）说明：使用该公司所在行业的样本数据，包含st公司和非st公司，使用stata软件估计系数，反求该st公司的违约概率p。提供必要的估计结果table表。并做解释。ST亚太公司为房地产行业，因此用房地产业数据进行logit模型求解。（一）估计结果2015-2016（2）《信用风险管理》实验报告logit原始回归结果（图1）Odds几率比估算结果（图2）由上图logit原始回归结果可知，y=﹣5.874514+3.950364X1﹣7.471684X2﹣46.87052X3﹣1.748869X4﹣12.50254X5由于公式选用的指标分别为：资产负债率、总资产周转率、资产报酬率、每股收益、总资产增长率，所以：X1=52.69%X2=11.65%X3=-12.43%X4=-0.0648X5=20.29%所以将上述指标带入公式：y=﹣5.874514+3.950364*0.5269﹣7.471684*0.1165+46.87052*0.1243+1.748869*0.0648﹣12.50254*0.2029=75.99%因此用logit模型估算出的ST亚太公司的违约概率为75.99%，极有可能违约。2015-2016（2）《信用风险管理》实验报告六、结论（10）通过如上分析，我们得到如下结论：通过以上多种对ST亚太的违约状况和财务经营状况进行预测分析，我们发现ST公司的财务状况以及财务成果都十分令人担忧，在所运用的四种信用风险分析方法之中，每一种的结果都表明ST亚太的经营状况出现了非常大困难，具有相当高的违约概率。基本结论通过计算，我们得到如下结论：通过以上计算结果，我们可以看出，在沃尔比重分析法中，ST亚太得分为-3.51，在Zeta模型中我们得到其Z值为0.0527，处于极易违约的状态，在KMV模型预测中，我们得到其违约概率为87.1974%，在logit模型中我们得到其违约概率为75.99%。四种分析方法结果均证实了ST亚太公司在房地产行业违约概率较高，有极大的违约风险，投资收益较少甚至亏本，其经营状况和财务状况较差，请投资者谨慎投资。一个公司，要想获得持续经营能力，必须保证足够的营业收入，没有收入的公司，将不能给投资者投资信心，无异于空壳，因此ST亚太必须尽快扭转亏损状态，才能挽救公司。2015-2016（2）《信用风险管理》实验报告