人大刘俊彦《财务管理学》课件第2章财务管理的价值观念

第二章财务管理的价值观念第1节时间价值第2节风险报酬第3节利息率第4节证券估价第1节时间价值关于时间价值的一个小案例DonSimkowitz（唐先生）计划出售阿拉斯加的一片土地。第一位买主出价1万美元，付现款；第二位买主出价11424美元，在一年后付款。经了解，两位买主均有支付能力。唐先生应当接受哪一个报价？已知目前一年期限的国债利息率为12%。唐先生收到现款准备进行国债投资。案例所涉及到的问题案例所涉及到的问题现值的概念终值的概念现值与终值如何计算引申出时间价值的概念一、时间价值的概念西方经济学者的解释马克思主义劳动价值论的解释二、复利终值与现值复利终值的公式：复利现值的公式：nniPVFV)1(nniFVPV)1(1三、年金的终值与现值年金概念年金的种类普通年金先付年金递延年金永续年金1普通年金终值与现值普通年金终值普通年金现值nttniAFVA11)1(nttniAPVA1)1(1一个年金终值的案例李先生在5年后需要偿还一笔债务10万元。从现在开始，他每年年末需要存入银行一笔等额的存款，以备5年后偿还债务。银行存款的年利率为10%，复利计息。计算李先生每年需要存入银行多少钱？一个年金现值的案例某公司现在计划投资一项目。投资额为100万元。预计在今后5年中收回投资额，且每年收回的金额相等。该公司要求的投资必要报酬率为20%。计算该投资项目每年至少要收回多少资金才能保证在5年中收回投资额？2先付年金终值与现值先付年金终值先付年金现值)1(,iFVIFAAFVAninAFVIFAAFVAnin1,)1(,iPVIFAAPVAninAPVIFAAPVAnin1,3递延年金现值递延年金现值公式miniPVIFPVIFAAV,,0minmiPVIFAAPVIFAAV,,0一个递延年金的案例哈罗德（Harold)和海伦（Helen)计划为他们刚刚出生的女儿建立大学教育基金。预计在女儿将在18周岁时上大学，大学四年，每年的学费为20000元。从现在开始海伦夫妇每年在女儿生日时存入银行相同的存款。假定银行存款利率为10%，并且复利计息。计算海伦夫妇每年应当存入银行多少钱？4永续年金现值永续年金现值公式iAV10四、几个特殊问题不等额现金流量问题1年复利多次的时间价值问题连续复利计息问题不等额现金流量问题终值现值n1t1t)i1(tAFVn0ttt)i1(1APV1年复利多次的时间价值问题名义年利率与实际年利率复利终值的计算复利现值的计算1)1(mmrk连续复利计息问题连续复利计息的终值连续复利计息的现值ineFV0ineVF0思考题1时间价值在企业经营管理中有哪些应用？2资金时间价值的大小取决于什么因素？第2节风险报酬一、风险与风险报酬的概念二、单项资产的风险报酬三、证券组合的风险报酬一、风险与风险报酬的概念什么是风险如何对待风险风险报酬的概念二、单项资产的风险报酬收益的概率分布离散型分布连续型分布标准正态分布对数正态分布收益的期望值：期望报酬额期望报酬率niiiPKK1风险的衡量方差标准离差标准离差率niiiKKP122)(KV风险报酬率的测算引入风险报酬系数b风险报酬率的测算公式投资报酬率的测算公式bVRRRFRRK三、证券组合的风险报酬证券组合的风险可分散风险不可分散风险证券的相关性贝他系数资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型公式)(FmiFiRKRK第3节利息率一、利息率的概念二、利息率的种类三、决定利率的基本因素四、利息率的构成纯利率通货膨胀风险报酬思考题在市场经济条件下，影响利率的主要因素有哪些？利率在企业财务管理中有何作用？第4节证券估价一、估价的类型与影响因素二、债券估价三、股票估价一、估价的类型与影响因素估价在财务管理中的意义估价的主要类型证券估价债券估价股票估价期权估价公司估价实物资产估价估价的影响因素资产的特征：（1）预期未来现金流量（2）预期现金流量持续时间（3）预期现金流量的风险水平投资者的态度：（1）投资者对资产所产生的现金流量风险的评估（2）投资者对承受风险的态度投资者的必要报酬率资产的内在价值：用投资者的必要报酬率贴现资产预期未来能产生的现金流量影响估价的因素二、债券估价何时需要进行债券估价？债券估价的基本原理贴现现金流量模型影响债券现金流量的因素债券面值票面利率债券期限及付息方式折现率的问题几种债券估价模型分期付息、到期还本债券估价模型到期一次还本付息债券估价模型贴现发行债券估价模型ntntkFKIP1)1()1(nKniFFP)1(nKFP)1(债券价值的变化规律1、2规律1债券内在价值与投资者要求的必要报酬率或市场利率的变动呈反向关系。规律2当投资者要求的必要报酬率或市场利率高于债券票面利率时，债券的内在价值会低于债券面值；当投资者要求的必要报酬率或市场利率等于债券票面利率时，债券的内在价值会等于债券面值；当投资者要求的必要报酬率或市场利率低于债券票面利率时，债券的内在价值会高于债券面值。债券价值变动规律一市场利率债券价值债券价值的变化规律3、4规律3当债券接近到期日时，债券的内在价值向其面值回归。此时，债券的市场价格也应当向债券面值回归。规律4长期债券的利率风险大于短期债券。市场利率的变化会引起债券内在价值的变化，从而引起债券市场价格的变动。但是，市场利率变化对长期债券价值的影响要大于短期债券。距到期年限市场利率k6%5%3%5958100010924965100010743973100010572982100010381991100010190100010001000债券价值变动规律三时间债券价值债券价值变动规律三市场利率债券到期年限（票面利率为5%）5年10年3%109211705%100010006%958926债券价值变动规律四债券价值变动规律四10年5年市场利率债券价值三、股票估价基本估价模型：威廉姆斯（J.B.Williams）和戈登（M.J.Gordon）模型133221)1()1()1(1tttkDkDkDkDV几种常用的股票估价模型短期持有、未来准备出售的股票估值模型股利零增长的股票估值模型nnntttkVkDV)1()1(11)1(ttkDV股利固定增长的股票估值模型133221)1()1()1(1tttkDkDkDkDV)1()1()1()1(1)1(02200kgDkgDkgDgkgD)1(0gkD1