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资本方观点：后金融危机时代的中国民营企业资本对策汪康懋教授、博导、金融与会计学博士中国企业海外上市创始人中国十大财经英才国际金融学会学术委员前新加坡国立大学商学院院士、新加坡交易所总裁顾问清华、厦大等国内外八所著名大学金融学教授国务院新闻办《金融报告》唯一作者（颁发给全球财富500强CEO）我代表资本方发言我本人是第一个进入华尔街任职的留学精英任职全球最大投资银行美林证券（MERRILLLYNCH）任职全球最强航天国防业的投资银行潘恩威博（PAINEWEBBER）全程运作中国企业第一股海外上市被誉为前沿（CUTTINGEDGE）投资银行家，是投行前辈温总理向我咨询中国银行、中国建设银行海外上市方案曾任新加坡证券交易所总裁顾问母校NYU斯顿商学院金融排名全球第一，是众多衍生品发源地三代银行家：祖父中国银行，父亲浙江兴业银行，我创建民生银行目前紧密合作的国际国内投行团队：大和银行（海际大和）负责新加坡、A股、东京渣打银行（嘉诚证券）负责香港、伦敦加拿大皇家银行负责美国、加拿大等西方市场中信银行（中信证券）负责创业板1我著的国务院金融报告内容国有银行海外上市H+A模式引入海外AAA级大行作小股东（小于25%）筹建股份制民营银行（地域；专业：能源银行、物流银行、粮食储备银行）山东筹建民营的淮海银行、孔子学院股权收归山东省，国际上市每省建民营股份制银行（全国性）、新村镇银行、小额贷款公司、新融资渠道、上市企业可持续发展之道开创业板开银行学院、培训金融专业人才上市公司上市前、后管理：精、新、净三字经危机本质：次贷黑洞究竟多大？第一阶段：次贷、第二阶段：信用、第三阶段：衍生品次贷坏账规模次贷概况：其中坏账率10.7%。次贷平均FICO分贷款分为prime、ALT-A和subprime三类，其中ALT-AFICO平均705仅1.3%小于600分次贷的传导后果的总坏账，占GDP比重：坏账约占美国GDP18%。比较中国2001年的总坏账，占GDP比重：坏账约40%。中国当时坏账比美国现在的高近2倍，都没有垮。心理恐慌危机爆炸：CDS—金融市场的伊波拉病毒和暗物质介绍MBS产品（抵押贷款债券）介绍CDO产品（组合抵押债券）CDO的分层MBS和CDO的传递效应，从银行到华尔街CDS，信用违约互换牛仔华尔街产物整个CDS就像个Casino，既无监管、又无规则根据国际互换与衍生产品协会的调查CDS规模已达XX万亿我的五项分析，对CDS估算灾难：2.5万亿，占GDP18%BearStearns、AIG、雷曼,就是因为CDS合同发生损失引发灾难的。华尔街新生1929-1933年大萧条，洛克菲勒与摩根财团的对抗洛克菲勒在国会运作的结果：JP摩根被分为三个公司1933年《格拉斯—斯蒂格尔法案》（亦称1933年银行法）1999年11月，克林顿总统签署通过了1999年金融服务现代化法案，彻底废除了1933年银行法，为美国商业银行混业经营铺平道路。欧洲没有分割投行和商银业务，全能制综合银行比较稳健雷曼破产结束华尔街灾难目前老五大投行（高盛，摩根斯坦利，美林，雷曼，贝尔斯登）转变为新五大商业银行（花旗、JP摩根、美洲（美林）、摩根斯坦利、高盛）华尔街发行时的墓碑广告：第二梯队.高盛、摩根士丹利“变脸”已经不是从前的华尔街了对冲基金、CDS衍生产品走向末日危机蔓延：从欧美观到东亚观国内危机：1929年经济危机、S&L危机次贷产品危机（2007.3新世纪金融停牌）金融机构危机（2008初贝尔斯登被收购、金融机构巨额减计）金融市场危机（2008.5股市、商品市场、信贷市场危机）经济衰退金融创新与金融危机的耦合性国际金融危机：阿根廷金融危机1980、智利1982、北欧1992、墨西哥1994、东亚1997，都是泡沫破裂第一波：输出美元第二波：输出恐惧：后果美元坚挺推动亚元优于推超主权货币亚洲经济整合三部曲：指标趋同、政策趋同、政治趋同鸠山的东亚共同体政策有利推动亚元为何金融危机中美元不降反升美国经济好于其它国家：2008第二季度，美国GDP增长3.3%，欧盟-0.8%，日本-3%美国股指下跌-20.6%，世界指数下跌-28.3%美国基本面能顶住2006CPI2.5、2007CPI2.8、2008Aug.CPI2.19失业率：稳定在最坏的9.5%美国奥巴马政府投入（参院议决7870亿，总额可能高达2万亿），购买欠流通的银行资产（如花旗）四央行联手减息美国政府国有化路向：解决三大车厂、AIG、两房美元未来12个月会走势偏强，全球投资者会继续吸纳美国库券全球股市于2009年中止跌回升美国股市和新兴市场股市总回报高于欧洲和日本股市2009人民币会小幅贬值或持平,从6.82已到6.83金融危机最新进展第一阶段：次贷危机、第二阶段：信用危机、第三阶段：衍生品危机花旗年报好过预期，制造业已企稳克拉斯勒被菲亚特收购、政府入股通用70%美政府新稳定房市政策参院通过7870亿救经济注资奥巴马政府另有万亿救金融机构注资美元坚挺，为奥巴马政府救市提供弹药美四大经济支柱无损：新经济、航天国防、农业、生物制药国际清算银行一季度报告：全球危机已到底无大银行倒闭，美股市站稳10000点亚太金融形势稳定G-20成功：万亿注资IMF、贸易保护倾向得到控制，发展中国家获5%投票权美国亲近中国：类G7待遇第二波危机不成立我国经济本质性复苏（就业、民生）要较长，但宏观已见底回升后金融危机时代中国面临要害问题一:外资垄断微软垄断中国电脑操作系统95%市场份额瑞典利乐垄断中国软包装产品95%市场份额法国米其林垄断中国子午线轮胎70%市场份额柯达垄断中国感光材料63%市场份额爱立信、三星、摩托罗拉三家垄断手机市场70%日本厂商垄断办公设备市场100%宝洁垄断化妆品、家化市场70%斩首行动：能源、材料、机械制造、消费品、新技术服务经典案例:SEB并购上海红心:预算亏损逼中方出局、鲸吞渠道、品牌操作矮化内资、利用财务控制权转移利润，最后变独资跨国公司改变当代政治经济生态跨国公司改变当代和未来的政治经济生态全球六万家跨国公司控制50%世界经济总量、60%全球贸易额、70%技术转让、80%投资额，六万家跨国公司在国外有50万个子公司，一半为集团内部交易，海外投资年增长10%六万家跨国公司销售额11万亿美元，同期世界出口总额7万亿美元财富500强90%是跨国公司在华跨国公司子公司：日本1334家，欧盟896家，美国718家，韩国79家，其他69家索尼、西门子、飞利浦、三星、微软、英特尔、波音、空客构筑难以逾越的技术与标准壁垒中国的跨国公司先驱：华为、格兰仕、青啤、张裕、TCL、海尔中国企业排名亚洲倒数第三（亚洲企业管理协会对380家亚洲公司调查）外资三大垄断资本垄断：柯达收购全部照相器材、洗印材料厂；达能强行收购娃哈哈51%吉列收购南孚电池，卡特披勒收购厦工、柳工、宣工、潍动、山工本土化妆品小护士、大宝、羽西均被外资欧莱雅收购花旗属下CVC收购造纸龙头晨鸣；高盛收购食品龙头双汇博世收购无锡威孚；沃尔沃收购临工；遭行业同行反对：凯雷收购徐工、可乐收购汇源、法国SEB收购苏泊尔均叫停已叫停：蒂森克虏伯收购天润曲轴、舍弗勒收购洛轴技术垄断：技术创新71%由500强拥有，技术转移62%在500强产生每一台DVD向4C、6C联盟等交16美元，等于出口价一半电脑利润30%、手机利润20%上交外商（我国知识产权仅万分之三）品牌垄断：中国汽车成进口品牌加工厂外资垄断负面后果:遏制中国企业外资垄断遏制本土企业加剧失业：外资雇1人，本地失业4人遏制本土企业：每个已开放产业前5名被外资控制28个主要产业21个外资有多数资产控制权我国高科技出口外资占75%，粮油出口外资占80%外资占出口55%且继续上升，贸易顺差猛增，政府无法化解人均GDP与家庭人均GNI脱节严重(上海为例：$10000对$2500)中国人的餐桌被外资A、B、C、D公司占领环保问题、台资文化侵略、外资设计公司的败笔2、国家软实力跨国公司内部转移高定价、逃税（四川可口可乐案例）造成地产、股市泡沫中国电视广告逐渐被跨国公司占领（70%）对国家结论:走新西兰模式还是新加坡模式?对民企结论：错位竞争、针尖市场、战略联盟、跨国经营国际上对外资实施的股权限制印度、印尼、墨西哥、泰国：限制外资占49%法国、韩国：限制外资占20%马来西亚：限制外资占银行20%，自然资源30%澳大利亚：限制外资占银行10%，广播20%，矿业50%加拿大：限制外资占银行25%，广播20%日本：限制外资占25-50%，须财政部批西班牙：国防和传媒0%，其他50%瑞典：限制外资占有投票权的股份20%英国：政府对外资收购保留否决权印度:受害于联合化碳,现抵制可口可乐、微软世界对外资持股限制比例：发达国家平均26%发展中国家平均42%中国54%3中国面临要害问题二：过剩经济与资产泡沫通胀并存全球过剩经济，中国因出口萎缩而产能过剩多数行业已达市场占有率的饱和点；钢铁、造船、水泥、多数制造品产能过剩全国库存达6万亿元；电力业2007年中后过剩过剩产业（S&P分析)：钢铁、铝、焦炭、水泥、纺织品、铜、汽车、手机、电力（水泥利润下降61%），手机过剩2006年中央国企的应收账款同比增长14%行业退化；产业、产品升级周期加快民企无序竞争、国企行政垄断信贷投放过快，今年10万亿，增30%，导致股市、房市价格再建泡沫年底通胀再来，全球滑入滞胀时代中国制造：下游产业较倒霉，下游利润率低，而证券投资要谨慎中国面临问题三：七重七轻以往政策：七重七轻重宏观轻微观、重投资轻消费、重项目轻民生、重外资轻内资、重官商轻民企、重富人轻穷人重GDP轻环保新政策：科学发展观、人本经济统计造假：产业信息、企业信息、人民真实经济信息宏观与微观脱节问题中国十大经济问题四：国富民穷国富民穷：消费占GDP仅35.5%（印度77.7%），1952年占68%青年五无4，无法实现人生的收入曲线与消费曲线配置职工工资占GDP比重从15.3%（1991）降到11%（2006）民众消费能力弱(穷人收入与消费份额只占全民的4.7%)人均家庭收入（上海$2500）远低于马来西亚、泰国占人口80%的中国民众经济上被边缘化、民众生活困难5对策（国家红利）：取消利息税，降低所得税，降低公用事业费，全民免费医保、教育，提高退休保障，提高就业，解决住房，提高零风险工具汇报率国外“富民”计划日本：上世纪60年代“国民收入倍增计划”到1967年，国民收入增加一倍，最低工资制，社保养老，分配率54%韩国：1980年“三化”安定、开放、自律，人均收入8年内增2倍俄罗斯：1999到2006，人均工资比GDP增长高出2倍加拿大：1969到1986，贫困率由21%降到12%新加坡：国民收入从1990年23537新元增至1996年44020新元（28000美元），居世界11位中国面临问题五：金融失调以往七大错误财经政策：人民币升值、全流通给坏公司（小非满天飞）、乱推股指期货、封锁民企海外上市、救市还是救公司、上海建国际金融中心、乱提金融创新股市泡沫：重复计算非主营投资账面盈利（占1/3）7主流：跨国资本和国有资本处于强势、垄断目前三大风险：新增投资造成产能过剩、中小企业信贷不足、流动性推动通货膨胀单边升汇率打击民营企业，造成严重后果（7万家倒闭）出口退税下调至9%，原材料涨8%，加上升值，利润降10%浙江全省中小企业利息净支出增45.18%升汇率打击出口型民营企业，大面积停工金融系统有问题：爱建、南证、大鹏、闽发、申银万国、海通、福禧、银河、德隆系七个证券行、王益和太平洋证券中国面临问题六：企业滑坡经商环境恶