4 证券投资的风险

证券投资的风险•证券风险的涵义•证券风险的特征•证券风险的划分证券风险的涵义•广义的风险是指社会经济活动中因各种无法预知的不确定因素给人们带来的种种可能损失，因此，自然、政治、经济等各种不确定因素造成的风险都属于广义风险的范畴。狭义的风险•是指在证券投资活动中，由于投资活动的参与者数量众多，所牵涉各个方面又非常复杂，因而形成和积聚了大量的不确定因素，致使投资的结果具有不确定的性质，由此可能给投资者带来损失。•在证券投资学中，一般将风险定义为：证券投资的未来结果的不确定性，一般用实际收益与预期收益的偏离程度来表示。证券风险的特征•风险的客观性•风险的二重性•风险的可测性•风险的可控性证券风险的划分•主观风险与客观风险•静态风险和动态风险•宏观风险和微观风险•系统风险和非系统风险（经常使用）•系统性风险(SystematicRisk)是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。•在证券市场上，所有的证券都会受全局性因素的影响，这些因素包括社会、政治、经济等各个方面，如经济危机、金融危机、通货膨胀、自然灾害、政局动荡、社会骚乱和战争等。•由于这些因素来自微观主体之外，是单一证券无法抗拒和回避的，因此又叫不可回避风险。•这些共同的因素往往以同样方式对所有证券产生影响，不能通过多样化投资而分散，因此又称为不可分散风险。系统性风险的类型•系统性风险包括：•政策风险、•市场风险、•利率风险、•购买力风险、•汇率风险、•等。•它们是证券市场风险的重要组成部分•政策风险•指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，•引起证券市场的波动，•给证券投资者带来的风险。•政府对本国证券市场的发展通常有一定的规划和政策，藉以指导市场的发展和加强对市场的管理。•一般来说，政府关于证券市场的政策、法规和规划是长期相对稳定的，政府运用法律手段、经济手段和必要的行政管理手段引导证券市场健康、有序地发展。•但是，在某些特殊情况下，政府也可能会改变发展证券市场的战略部署，出台一些扶持或抑制市场发展的政策，制定出新的法规或交易规则，从而改变市场原先的运行轨迹。•特别是在证券市场发展的初期，对证券市场发展规律认识不足，法规体系不健全，管理手段不完善，更容易较多地使用政策手段来干预市场。•由于证券市场政策是政府指导、管理证券市场的手段，一旦出现政策风险，几乎所有的证券都会受到影响，因此属于系统性风险。市场风险•也称经济周期性波动风险，是指证券市场行情周期性变动的风险。•证券市场行情的这种周期性变动不是指证券价格的日常波动和中级波动，而是指证券市场行情的趋势性改变•市场风险是指整个证券市场价格波动而带来的风险。•市场风险的衡量：通常采用证券市场的价格指数市场风险衡量利率风险•利率风险是指市场利率的变化所引起的证券收益减少或引致证券价格波动从而使投资者资本蒙受损失的可能。•市场利率的变化---证券的价格波动---进一步影响证券投资的收益。•利率与证券价格成反方向变化，即利率提高，证券价格下降；利率下降，证券价格上升。利率从两方面影响证券价格•一是改变资金流向：•当市场利率提高时，会吸引一部分资金流向银行储蓄、商业票据等其它金融资产，减少对证券的需求，使证券价格下降；•当市场利率下降时，一部分资金流回证券市场，增加对证券的需求，刺激证券价格上涨。•二是影响公司的盈利。•利率提高，公司融资成本上升，其它条件不变的情况下，派发股利减少，引起股票价格下降；•利率下降，融资成本下降，股利相应增加，股票价格上涨。•利率风险与股票的关系是，当市场利率上升，股价下跌，而当利率下降时，从而促使股价上涨；•利率风险与债券的关系是，当市场利率升高时，债券的价格就会下跌，而当市场利率降低时，债券的价格就会升高。•利率政策是中央银行的货币政策工具。•当央行调整利率时，各种金融资产的利率和价格都会灵敏地做出反应。•利率风险对不同证券的影响是不相同的。•利率风险是固定收益证券的主要风险，特别是债券的主要风险。购买力风险•购买力风险也称通货膨胀风险。•它是指由货币贬值、价格总水平的变动而引起证券购买力变动给投资者带来实际收益水平下降的风险。•购买力风险又称通货膨胀风险，是由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。•在通货膨胀情况下，物价普遍上涨，社会经济运行秩序混乱，企业生产的外部条件恶化，购买力风险是难以回避的。•但在有些通货膨胀条件下，随着商品价格的上涨，证券价格也会上涨，投资者的货币收入有所增加，会使他们忽视通货膨胀风险的存在，并产生货币幻觉。•其实，由于货币贬值，货币购买力水平下降，投资者实际收益不但没有增加，反而可能是减少了•这里的名义收益率是指债券的票面利息率或股票的股利收益率。例如，某投资者买了一笔年利率为10％的债券，其票面收益率为10％。•若一年中通货膨胀率为5％，投资者的实际收益率为4.76％；当年通货膨胀率为10％时，投资者的实际收益率为0；当年通货膨胀率超过10％时，投资者不仅没有得到收益，反而有所亏损。•可见，只有当名义收益率大于通货膨胀率时，投资者才会有正的实际收益。•购买力风险对不同证券的影响是不同的。最容易受其损害的是固定收益证券，如优先股、债券。•因为它们的名义收益率是固定的，当通货膨胀率升高时，其实际收益率明显下降，所以固定利息率和股利收益率的证券购买力风险较大。•同样是债券，长期债券的购买力风险要比短期债券大。•相比之下，浮动利率债券或保值贴补债券遇到通货膨胀时风险较小。•对普通股票来说，购买力风险相对较小。当发生通货膨胀时，由于公司产品价格上涨，股份公司的名义收益会增加，特别是当公司产品价格上涨幅度大于生产费用的涨幅时，公司净利润增加，此时股利会增加，股票价格也随之上涨，普通股股东可得到较高的收益，可部分减轻通货膨胀带来的损失。•此外，购买力风险在通货膨胀不同阶段对股票的影响也是不同的。•由于不同公司产品价格上涨幅度不同，上涨时间先后不同，对生产成本的消化能力不同，受国家有关政策控制不同等，会出现不同股票的购买力风险不尽相同的情况。•一般来说，率先涨价的商品、上游商品、热销品、供不应求商品的股票购买力风险较小，国家进行价格控制的公用事业、基础产业和下游商品的股票购买力风险较大。•在通货膨胀之初，企业消化生产费用上涨的能力较强，又能利用人们的货币幻觉提高产品价格，股票的购买力风险相对小些。•当出现严重的通货膨胀时，伴随着货币政策的紧缩和经济环境的变化，普通股的购买力风险往往会大幅增加，特别是对于周期性行业的股票。汇率风险•汇率风险是指一国货币的汇率水平变动给投资收益带来的风险。•首先，汇率变动会引发国际间短期套利资本的流动，从而影响一国金融市场的流动性水平，导致证券的价格和收益水平发生变化；•其次，汇率变动意味着一国货币的对外购买力发生变化，对证券发行企业，特别是外向型企业的生产经营获得会产生特定的影响，导致企业的盈利水平、证券的价格和收益率发生变化；•第三，汇率变动对于国际证券市场投资的收益率会产生尤其直接和显著的影响。•举例来说，人民币相对于美元等主要国际货币的非预期性升值，将会给我国的QFII带来显著的“正向风险”，而给我国的QDII带来显著的“负向风险”；•反之，如果人民币发生了非预期性贬值，则会给我国的QFII带来显著的“负向风险”，而给我国的QDII带来显著的“正向风险”•最后需要说明的是，一个国家的证券市场要健康发展必然要有一个稳定有序的汇率制度来支持；•如果一个国家的汇率变动过于频繁必然会对证券市场的有效性和稳定性产生巨大的影响。非系统性风险•非系统性风险(Non-systematicRisk)是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。•非系统性风险通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响，因此这类风险可以通过分散投资来抵消。•若投资者持有多样化的不同证券，当非系统性风险导致某些证券价格下跌、收益减少时，另一些证券可能并不受影响，甚至出现价格上升、收益增加，这样就使风险相互抵消。•非系统性风险可以抵消或回避，因此，又称为可分散风险或可回避风险(AvoidableRisk)。•非系统性风险主要包括信用风险、经营风险、财务风险、流动性风险、道德风险和操作风险等。信用风险•信用风险又称违约风险，是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。•证券发行人如果不能支付债券利息、优先股股息或偿还本金，哪怕仅仅是延期支付，都会影响投资者的利益，使投资者失去再投资和获利的机会。•信用风险实际上揭示了发行人在财务状况不佳时出现违约和破产的可能，它主要受证券发行人的经营能力、盈利水平、事业稳定程度及规模大小等因素的影响。•债券、优先股、普通股都可能有信用风险，但程度有所不同。信用风险是债券的主要风险，因为债券是需要按时还本付息的要约证券。•政府债券的信用风险最小，一般认为中央政府债券没有信用风险，其它债券的信用风险依次从低到高为地方政府债券、金融债券、公司债券等，•但大金融机构或跨国公司债券的信用风险有时会低于某些政局不稳定或发生财政危机国家的政府债券。•在债券和优先股发行时，要进行信用评级，投资者回避信用风险的最好办法是参考证券信用评级的结果。•信用级别高的证券信用风险小，信用级别越低，违约的可能性越大。•普通股也有信用风险。其表现主要是不愿对投资者进行应有的利润分配。经营风险•也称管理风险。•是指公司的决策人员和管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化，从而使投资者预期收益下降的可能。•经营风险对不同证券的影响程度也有所不同。•经营风险是普通股的主要风险，当公司盈利增加时，股利增加，股票价格上涨；当公司盈利减少时，股利减少，股价下降；经营风险对优先股的影响要小些，因为优先股的股息率是固定的，盈利水平的变化对价格的影响有限；•公司债券的还本付息受法律保障，除非公司破产清理，一般情况下不受企业经营状况的影响，但公司盈利的变化同样可能使公司债券的价格呈同方向变动，因为盈利减少使公司的债债能力下降，信用水平降低，债券价格也会相应回落。财务风险•财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当导致投资者预期收益下降的风险。•负债经营是现代企业应有的经营策略，通过负债经营可以弥补自有资本的不足，还可以用借贷资金来实现盈利。•股份公司在营运中所需要的资金一般都来自发行股票和债务两个方面，其中债务（包括银行贷款、发行企业债券、商业信用）的利息负担是一定的，如果公司资金总量中债务比重过大，或是公司的资金利润率低于利息率，就会使股东的可分配盈利减少，股利下降，使股票投资的财务风险增加。•实际上公司融资产生的财务杠杆作用犹如一把双刃剑，•当融资产生的利润大于债息率时，给股东带来的是收益的增长；•反之则给股东带来收益减少的财务风险流动性风险•流动性风险是指由于市场流动性差，证券交易品种难以在不做出明显价格让步的情况下，迅速、及时、方便地成交所产生的风险，说得明白点，就是有价无市的风险。•不同类型证券的流动性风险是不同的：•一般来说，小盘股的流动性风险高于大盘股；•垃圾股的流动性风险高于绩优蓝筹股；•三板股票的流动性风险高于二板股票；•二板股票的流动性风险高于主板股票；•公司债券的流动性风险高于国债。•即使是同一只证券，在不同的市场行情和不同的价位上，也有不同的流动性风险：•在低迷的熊市，证券的流动性风险一般比较大；•在股票价格被庄家大幅拉高之后，股票的流动性风险也会大幅提高。