固定资产与无形资产投资决策

第八章固定资产与无形资产投资决策本章内容•第一节固定资产投资决策•第二节固定资产日常控制•第三节无形资产投资管理决策第一节固定资产投资决策•一.现金流量在投资决策中，由于项目所引起的企业现金收入和现金支出增加的数量，包括：各种货币资金、非货币资源的变现价值。由特定项目引起“增量”现金流量。•（一）按照资金流向来分(1)现金流出量购置生产线的价款、垫支流动资金；经营成本（付现成本）、各种税付等第一节固定资产投资决策(2)现金流入量①营业现金流入：销售收入②残值收入③收回的流动资金(3)现金净流量(NCF)现金净流量＝现金流入量—现金流出量在建设期通常表现为负（投资流出，没有流入）；经营期通常表现为正（既有流入，也有流出，一般而言，流入大于流出）在终结期（点）出现第一节固定资产投资决策•经营的现金净流量＝现金流入量—现金流出量＝销售收入—付现成本—所得税＝销售收入—(总成本费用—不需要付现的费用)—所得税＝净利润十不需要付现的费用•上式可简化为：•经营的现金净流量＝净利润十折旧（摊销）公式一公式二第一节固定资产投资决策•(二)按照投资经营时间，现金流量可分为：•1、购建期现金流量，通常表现为现金流出量；（固定资产、垫支流动资金）•2、经营期现金流量，既有现金流入量，也有现金流出量，通常现金流入量大于流出量；（销售收入、经营付现成本、税付）•3、终结期现金流量，通常表现为现金流入量。（残值、回收流动资金）第一节固定资产投资决策•[例1]某企业建造固定资产有A、B两个方案，其资料如表8-1所示。•表8-1A、B方案投入产出状况单位：元••假定B方案在投资时另需要垫付营运资金25000元，固定资产维护费每年递增1000元，所得税率为25%，企业资本成本为10%，试计算两种方案的现金流量。指标方案投资额使用寿命残值每年营业收入每年付现成本A1800004（年）011000040000B1080004（年）360007000020000（第一年）•首先，计算两个方案的营业现金流量，计算过程见表9-2A和表9-2B•表8-2AA方案营业现金流量计算表单位：元年数1234营业收入①110000110000110000110000付现成本②40000400004000040000折旧③45000450004500045000税前利润④=①-②-③25000250002500025000所得税⑤=④×25%6250625062506250净利润⑥=④-⑤18750187501875018750现金流净量⑦=①-②-⑤=③+⑥63750637506375063750表8-2BB方案营业现金流量计算表单位：元年数1234营业收入①70000700007000070000付现成本②20000210002200023000折旧③18000180001800018000税前利润④=①-②-③32000310003000029000所得税⑤=④×25%8000775075007250净利润⑥=④-⑤24000232502250021750现金流净量⑦=①-②-⑤=③+⑥42000412504050039750再计算全部期间投资项目现金净流量，计算过程见表8-3A和表8-3B。表8-3AA方案各年净现金流量计算表单位：元年数01234固定资产投资-180000营业现金净流量63750637506375063750现金净流量合计-18000063750637506375063750表8-3BB方案各年净现金流量计算表单位：元年数01234固定资产投资-108000流动资金垫付-25000营业现金净流量42000412504050039750固定资产残值36000垫付资金回收25000现金净流量合计-133000420004125040500100750资产处置对企业现金流量的影响例:单选.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备.该设备于8年前以40000元购入,税法规定的折旧年限为10年,按直线法计提折旧,预计净残值率为10%,已提折旧28800元;目前可以按10000元价格卖出,假设所得税率25%,卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）。A.减少360元B.减少1200元C.增加9750元D.增加10300元第一节固定资产投资决策•例2、某公司准备搞一项新投资，有关资料：•在第一年初和第二年初为固定资产投资600万元，预计第二年末建成，投产前再垫支流动资产100万元。•固定资产估计寿命为6年，残值60万元，按直线法计算折旧。投产后，预计前三年销售收入为600万元，相关成本160万元，后三年收入为300万元，成本为80万元。•所得税率为30%，资本成本为10%。•计算该项目的现金流量。第一节固定资产投资决策•1、固定资产价值固定资产原值=600+600=1200(万元)•2、固定资产折旧年折旧=（1200-60）/6=190万元营业现金流量计算表经营年份项目第一年第二年第三年第四年第五年第六年销售收入减：付现成本减：折旧600160190600160190600160190300801903008019030080190税前净利减：所得税250752507525075309309309税后净利加：折旧175190175190175190211902119021190营业现金流量365365365211211211现金流量计算表项目012345678固定资产投入流动资本投入营业现金流量固定资产净残值流动资本回收-600-600-10036536536521121121160100现金流量合计-600-600-100365365365211211371第一节固定资产投资决策•二、投资决策方法•（一）投资回收期法•1、概念•投资回收期是指由于投资项目引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间（累计净现金流量之和等于零的时间）。•一般以年为单位，这是使用较早的一种固定资产投资决策方法。第一节固定资产投资决策•2、投资回收期方法的特点•回收期越短，投资风险越小，投资方案越有利；•反之，投资回收期越长，风险越大，投资方案越不利。第一节固定资产投资决策•3、投资回收期计算•分为非贴现的和贴现的投资回收期。•（1）非贴现的投资回收期计算公式为：•前若干年现金流量相等，且可收回投资时：投资回收期=原始投资额/年现金净流量•其他情形，采取未回收额法：投资回收期=当年尚未回收额小于次年净流量所对应的年数+（当年尚未回收额/次年净流量）第一节固定资产投资决策•以表8-3A和表8-3B中数据为例：•A方案投资回收期=18000/63750=2.82年•B方案投资回收期=3+9250/100750=3.09年•比较A、B两方案，A方案的投资回收期短于B方案，因此，A方案为最优方案。•非贴现或折现的投资回收期法简单易行。不足之处是，忽视了资金时间价值和回收期以后的收益情况。年数01234各年现金净流量-133000420004125040500100750现金净流量合计（尚未回收额）-133000-91000-49750-9250+第一节固定资产投资决策•（2）考虑资金时间价值•采用贴现或折现的方式来计算投资回收期•计算的形式与非贴现的形式相似，要注意的是，各年的现金流量要用贴现后的现值来算。A种方案的现值计算如表8-4A所示。表8-4AA方案营业现金流量计算表单位：元时间现金净流量折现系数现值尚未回收额0-1800001-180000-1800001637500.90957949-1220512637500.82652658-693933637500.75147876-217514637500.68343541+A种方案的投资回收期=3+21751/43541=3.49(年)B种方案的现值计算如表8-4B所示。表8-4BB方案营业现金流量计算表单位：元时间现金净流量折现系数现值尚未回收额0-1330001-133000-1330001420000.90938178-948222412500.82634073-607493405000.75130412-3033741007500.68368812+B种方案的投资回收期=3+30337/68812=3.44(年)从上述计算贴现的回收期来看，A、B两种方案的期限接近经营年限，但相比之下，B方案较优。•（二）投资回报率法•投资回报率是指由于投资引起的平均现金净流量与投资额形成的比率。•投资回报率越大，收益性越高，投资方案越有利；反之，收益性越低，投资方案越不利。第一节固定资产投资决策第一节固定资产投资决策•具体计算投资回报率时，也可分为非贴现的和贴现的投资回报率。•非贴现的投资回报率的计算公式为：•投资回报率=年平均现金净流量/投资额×100%第一节固定资产投资决策•以表8-3A和表8-3B中数据为例：•A方案投资回报率=63750/180000×100%•=35.42%•B方案投资回报率=[(42000+41250+40500+100750)÷4]/133000×100%=42.20%•比较A、B两方案，B方案的投资回报率高于A方案。因此，B方案为最优方案。•为了考虑资金时间价值，也可以采用贴现的方式来计算投资回报率。•以表8-4A和表8-4B中数据为例：•A方案投资回报率=[（57949+52658+47876+43541）÷4]/180000×100%=28.06%•B方案投资回报率=[（38178+34073+30412+68812）÷4]/133000×100%=32.23%•从上述计算的贴现的投资回报率来看，B方案的投资回报率高于A方案，B种方案为最优方案。第一节固定资产投资决策•（三）净现值法•净现值是指按照一定的资金成本折现的经营期和终结期现金净流量现值减去购建期现金净流量现值的差额。•建设期为零时：初始投资额年的现金流入量第CtNCFCiNCFNPVtnttt1)1(•例：某公司拟购置一台设备，价款96000元，建设期为零，预计使用寿命5年，期满估计有残值6000元，按直线法计提折旧。设备可为公司每年增加营业收入40000元，每年增加付现成本11000元。该公司的资本成本为8%,T=25%。可能用到的系数为：（P/A，8%，5）=3.993；（P/F，8%，5）=0.681•要求：（1）计算各年的营业现金流量与终结现金流量；（2）计算该方案的净现值；（3）利用净现值法评价该方案是否可行。•（1）年折旧=（96000-6000）/5=18000（元）•各年的营业现金流量=（40000-11000-18000）×（1-25%）+18000=26250（元）•终结现金流量=6000（元）•（2）净现值＝26250×（P/A，8%，5）+6000×（P/F，8%，5）-96000=26250×3.993+6000×0.681-96000=12902.25（元）•（3）因净现值0，该方案可行。•例：第11张幻灯片（例2）NPV={365×[（P/A，10%，5）-（P/A，10%，2）]+211×[（P/A，10%，8）-（P/A，10%，5）]+160×（P/F，10%，8）}-[600+600×（P/F，10%，1）+100×（P/F，10%，2）]第一节固定资产投资决策•一般来说，如果计算出的净现值为正值，表明投资回报率高于资金成本，该项投资方案是可行的。•如果计算出来的净现值为零或负值，表明投资回报率等于或低于资金成本，表明该投资方案不可行。•根据例1中的数据，计算A、B方案的净现值如下：•A方案净现值=63750×3.17-180000=202087.5-180000=22087.5（元）上式中的3.17为年金现值系数。•B方案净现值=（42000×0.909+41250×0.826+40500×0.751+100750×0.683)-133000=171475-133000=38475(元)•上述计算结果表明：A和B方案均为可行性方案。•若选择其中一种方案，由于B方案的净现值