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公司财务管理第二次作业指导•1.A公司是一个商业企业。由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的收账政策。现有甲和乙两个放宽收账政策的备选方案，有关数据如下：•已知A公司的变动成本率为80%，应收账款投资要求的最低报酬率为15%。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。•要求：通过计算分析回答，应否改变现行的收账政策？如果要改变，应选择甲方案还是乙方案？•收账政策：亦称收账方针，它属于信用政策的一部分。是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时所采用的收款策略与措施。即企业采取何种合理的方法最大限度收回被拖欠的账款。•在其他条件相同时，在一定范围内相应收账费用越高，坏账比率越低，平均收账期也就越短。但是这种关系并不是线性的。•初始的收款支出可能只能减少很少的坏账损失。进一步增加收账费用将产生显著作用，直至到某一点后它能减少的坏账损失越来越少。•企业对各种不同过期账款的催收方式，即收帐政策是不同的。•对过期较短的顾客，不过多地打扰，以免将来失去这一市场；•对过期较长的顾客，频繁地信件催款并电话催询；对过期很长的顾客，可在催款时措辞严厉，必要时提请有关部门仲裁或提请诉讼等等。•平均应收账款：是指因销售商品、产品、提供劳务等而应向购货单位或接受劳务单位收取的款项，以及收到的商业汇票。它是资产负债表中“应收账款”和“应收票据”的期初、期末金额之和的平均数。销售收入均指销售净额。•应收账款是指未扣除坏账准备的应收账款金额。应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快。•应收账款平均余额=平均每日赊销额*平均收帐天数•信用成本前收益=年赊销净额-变动成本•坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比•边际收益=信用前收益-应收账款投资应计利息-坏账损失-收账费用现行收账政策•年销售额=2400•信用前收益=年赊销净额-变动成本=•2400–80%*2400=480•平均应收账款=平均每日赊销额*平均收帐天数=2400/360*60=400•应收账款投资应计利息=•400*0.8*15%=48•坏账损失=2400*2%=48•收账费用=40•边际收益=信用前收益-应收账款投资应计利息-坏账损失-收账费用=480–48–48–40=344方案甲•年销售额=2600•信用前收益=年赊销净额-变动成本=•2600–80%*2600=520•平均应收账款=平均每日赊销额*平均收帐天数=2600/360*90=650•应收账款投资应计利息=•650*0.8*15%=78•坏账损失=2600*2.5%=65•收账费用=20•边际收益=信用前收益-应收账款投资应计利息-坏账损失-收账费用=520–78–65–20=357方案乙•年销售额=2700•信用前收益=年赊销净额-变动成本=•2700–80%*2700=540•平均应收账款=平均每日赊销额*平均收帐天数=2700/360*120=900•应收账款投资应计利息=•900*0.8*15%=108•坏账损失=2700*3%=81•收账费用=10•边际收益=信用前收益-应收账款投资应计利息-坏账损失-收账费用=540–108–81–10=341•通过对比边际收益，因此，应采纳甲方案。•2.红星公司本年年初每股支付股利2元，预计今后第一年、第二年股利发放额各增长8%，第三年增长10%，第四年以后将保持固定的股利发放水平。•要求：•（1）假定投资人要求的报酬率为10%，计算股票价值。•（2）假定股票价格为26元，计算股票的预期收益率。股利贴现模型•其中V为每股股票的内在价值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的期望收益率或贴现率(discountrate)。公式表明，股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。•根据一些特别的股利发放方式，DDM模型还有以下几种简化了的公式：•.零增长模型•即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放。计算公式为：•V=D0/k•其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。•不变增长模型•即股利按照固定的增长率g增长。计算公式为：•V=D1/(k-g)•注意此处的D1=D0(1+g)为下一期的股利，而非当期股利。•二段、三段、多段增长模型•二段增长模型假设在时间l内红利按照g1增长率增长，l外按照g2增长。•三段增长模型也是类似，不过多假设一个时间点l2，增加一个增长率g3•优先股：•一、优先股通常预先定明股息收益率。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息，对公司来说，由于股息固定，它不影响公司的利润分配。•二、优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。•三、如果公司股东大会需要讨论与优先股有关的索偿权，即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。•第三年现金流较复杂，包括股利和类似优先股的最终价值。•（2）假定股票价格为26元，计算股票的预期收益率。•利用插值法•插值法又称“内插法”，是利用函数f(x)在某区间中若干点的函数值，作出适当的特定函数，在这些点上取已知值，在区间的其他点上用这特定函数的值作为函数f(x)的近似值，这种方法称为插值法。•因为2625.1，所以贴现率一定小于第一问中的10%，试着用8%算，最终用插值法算出9.68%