投资决策-长期投资决策

1投资决策---长期投资决策通过本章的学习，应熟练掌握投资回收期、净现值和内部收益率等主要的投资决策评价指标的计算技巧；掌握评价方案财务可行性的各项标准，并能作出投资决策；熟悉长期投资决策评价指标及其分类；一般了解各种投资决策评价指标的优缺点。1、长期投资决策评价指标的分类2、投资回收期指标的计算与应用3、净现值指标的计算与应用4、内部收益率指标的计算与应用5、单一方案财务可行性评价6、多个互斥方案比较决策2第一节长期投资决策的涵义和内容一、长期投资决策的性质和特点二、长期投资决策的涵义和内容3三、长期投资决策的内容和分类（一）长期投资决策按其经营的范围，可分为战略性的投资决策和战术性的投资决策。战略性投资决策是指对整个企业的业务经营发生重大影响的投资决策。（如上新生产线，开发新产品）战术性投资决策是指对整个企业的业务、经营方面并不发生重大影响的投资决策。4（二）按照投资内容的不同长期投资决策按其内容的不同，可分为固定资产的投资决策和有价证券的投资。5第二节投资决策应该考虑的因素影响长期投资决策的重要因素-“货币时间价值和现金流量”以及“投资的风险价值”6一、货币时间价值和现金流量1、概念货币时间价值：是指货币随着时间的推移而发生的增值。72、终值和现值由于货币存在时间价值，不同时点上的等额货币价值不等，因此，在比较不同时点上的货币金额时，需将它们折算到同一时点上才能比较，由此引出了现值和终值概念。现值是指未来某一时点上一定金额的货币在现在的价值，即本金。终值是指现在一定金额的货币在未来某一时点上的价值，即本利和。8一次性收付款终值计算0123图1-1P=100F=？【例1】I=10%9例1解：第一年末本利和=100+1000.1=100+10=110第二年末本利和=110+1100.1=110+11=121第三年末本利和=121+1210.1=121+12.1=133.1100+1000.1=100（1+0.1）=100（1.1）110+1100.1=100（1+0.1）2=100（1.21）121+1210.1=100（1+0.1）3=100（1.331）一次性收付款终值计算10一次性收付款终值计算计算可以得到由现值求终值的公式：F=P（1+i）n=P（F/P，I，n）（1+i）n称为一次性收付款普通复利终值系数，用（F/P，I，n）表示。11【练习1】你现在存入银行10000元，银行按每年复利10%计息，30年后你在银行存款的本利和是多少？12【答案】解：F=P（F/P，I，n）=10000（F/P，10%，30）=10000（17.4494）=174494130123I=10%P=？F=100一次性收付款现值计算【例2】14根据一次性收付款终值计算公式F=P（1+I）n可以得到一次性收付款现值计算公式：P=F（1+I）-n=F（P/F，I，n）（1+i）-n称为一次性收付款普通复利现值系数，用（P/F，I，n）表示。注意：n，I越大，（P/F，I，n）越小。15解：P=F（P/F，I，n）=100（P/F，10%，3）=100（0.751）=75.10123I=10%P=？F=100一次性收付款现值计算【例2】解：16例题见教材P316-318173、年金货币时间价值计算1.年金的概念2.年金的种类3.普通年金货币时间价值计算4.其他年金货币时间价值计算18年金的概念年金是指等额、定期的系列收支。例如，分期付款赊购，分期支付租金，发放养老金。按照收付的次数和支付的时间划分，年金分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。各种年金时间价值的计算以普通年金时间价值计算为基础。19东南大学远程教育管理会计第二十八讲主讲教师：吴斌20普通年金0123AAA各期期末支付的年金21预付年金AAA0123各期期初支付的年金22递延年金AAA01234第一次支付在第二期及第二期以后的年金23永续年金0123永久AAA无限期定额支付的年金24普通年金时间价值计算1.普通年金终值计算2.普通年金现值计算3.普通年金利息计算4.普通年金期数计算25100100×（1+10%）100×（1+10%）20123普通年金终值计算【例5】100100100I=10%FA=100+100×（1+10%）+100×（1+10%）2=100×（1+1.1+1.21）=100×（3.31）=3.31三年期利率10%年金终值系数FA=?26普通年金终值计算公式：F=A[（1+I）n-1]/I=A（F/A，I，n）（F/A，I，n）称为年金终值系数。28【答案】解：F=A（F/A，I，n）=10000（F/A，10%，30）=10000（164.4940）=164494029根据年金终值求年金问题：由F=A（F/A，I，n）得到：A=F/（F/A，I，n）1/（F/A，I，n）称为年偿债基金系数。30【练习4】某企业5年后有一1000万元到期债务要偿还，企业为准备偿债，在未来的5年中于每年年末存入银行一笔款项。假如银行年存款利率为10%，问：该企业需每年年末存入银行多少钱，才能偿还5年后到期的1000万元债务？【答案】解：A=F/（F/A，I，n）=1000/（F/A，10%，5）=1000/（6.1051）=163.7975310123普通年金现值计算【例6】100100100I=10%P=？100（1+0.1）-1100（1+0.1）-2100（1+0.1）-3P=100（1+0.1）-1+100（1+0.1）-2+100（1+0.1）-3=100[（1+0.1）-1+（1+0.1）-2+（1+0.1）-3]=100（0.9091+0.8264+0.7513）=100（2.4868）=248.68三年期利率10%年金现值系数32普通年金现值计算公式：P=A[（1-（1+I）-n）/I]=A（P/A，I，n）（P/A，I，n）称为年金现值系数33【练习5】计算从夏利汽车公司取得的汽车借款的现值夏利汽车公司预计在36个月中，每月从其一名顾客处收取2000元的汽车贷款还款。第一笔还款在借款后1个月，贷款利率为每月1%，问：顾客借了多少钱？34【答案】解：P=A（P/A，I，n）=2000（P/A，1%，36）=2000（30.1075）=6021535根据年金现值求年金问题由P=A（P/A，I，n）得到根据年金现值求年金的公式：A=P/（P/A，I，n）1/（P/A，I，n），称为年等额回收系数。36借款的分期等额偿还【例7】假如你现在用10万元购置一处房子，购房款从现在起于3年内每年年末等额支付。在购房款未还清期间房产开发商按年利率10%收取利息。你每年末的还款额是多少？解：A=P/（P/A，I，n）A=100000/（P/A，10%，3）=100000/（1/2.4868）=100000/（0.40211）=40211370123100100100P=200I=？0123100100100P=200I=？普通年金利息计算【例8】根据年金现值和年金求利息38【例8】解：P=A（P/A，I，n）200=100（P/A,I,3)（P/A,I,3)=2查表，插值计算：IP/A20%2.106?2.024%1.981x=X=3.392%I=20%+3.392%=23.92%39其他例题见教材P323--33140二、投资的风险价值（一）投资的风险价值的表现形式41（二）投资的风险价值的计算1、风险与报酬的概念2、用概率分布衡量风险3、投资的风险价值的计算421、风险与报酬的概念报酬或收益（Return）——用R表示%一般表示年收益率风险（Risk）——预期收益的不确定性风险＝不确定性风险≠不确定性，完全不确定型事件，无法用概率描述，不属风险的范畴。通常将风险理解为可测量概率的不确定性11ttttPPPDR）（432、用概率分布衡量风险期望收益率—各种可能收益率的加权平均数，其中权数为各种可能收益率发生的概率标准差—一种衡量变量的分布预期平均数偏离的统计量作用：衡量收益率变动的绝对标准决定实际结果变动的概率方差系数—概率分布的标准差与期望值的比率作用：衡量收益率变动的相对标准niiiPRR1niiiPRR12RCV44投资规模和期望收益率相同——可用标准差来衡量风险，标准差越大，收益率的分散度越大，投资风险越大投资规模和期望收益率不相同——只能用方差系数来衡量风险，方差系数越大，投资的相对风险也越大对风险的态度：确定性等值期望值，则属风险厌恶确定性等值=期望值，则属风险中立确定性等值期望值，则属风险爱好45东南大学远程教育管理会计第二十九讲主讲教师：吴斌463、投资的风险价值的计算（1）公式教材P334（2）例题教材P334-33547三、资本成本（一）资本成本的涵义与作用1.概念：资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等；资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款、发行债券的利息，等等。482、作用:(1)对于企业筹资来讲,资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业要选择资金成本最低的筹资方式。(2)对于企业投资来讲，资金成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。投资项目只有在其投资收益率高于资金成本时才是可接受的。(3)资金成本还可作为衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于资金成本，否则表明业绩欠佳。49（二）个别资本成本1．长期借款成本（1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。50（2）计算一次还本、分期付息情况下：式中：Lt-长期借款年利息；L-长期借款筹资额；F1-长期借款筹资费用率；K-所得税前的长期借款资本成本；K1-所得税后的长期借款资本成本；P-第n年末应偿还的本金；T-所得税率。K1=K(1-T)512．债券成本（1）特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。（2）债券资金成本的计算公式为：式中：Kb--债券资金成本；Ib--债券年利息；T-所得税率；B--债券筹资额；Fb--债券筹资费用率。如果将货币时间价值考虑在内，债券成本的计算与长期借款成本计算相同。52若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资金成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。如果将货币时间价值考虑在内，债券成本的计算与长期借款成本计算相同。计算公式为：533．留存收益成本计算留存收益成本的方法主要有三种：（1）股利增长模型法-假定收益以固定的年增长率递增。计算公式为：式中：Ks-留存收益成本；Dc-预期年股利额；PC-普通股市价；G-普通股利年增长率。54（2）资本资产定价模型法-按照资本资产定价模型公式计算一般企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%-5%之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在3%左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在5%左右；而通常的情况下，采用4%的平均风险溢价。554．普通股成本股票价值法:依据是投资者要求股利不断增长预期报酬率=总股利/总股价+股利增长率=每股股利/股价+股利增长率56（三）加权平均资本成本加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，其计算公式为：57东南大学远程教育管理会计第三十讲主讲教师：吴斌58计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。任何一家企业的筹资方式都是多样化的。在筹资决策时，仅掌握个别资本成本是不够的，需要计算全部长期资金的成本，全部长期资金成本是采用加权平均的方法计算出来的。即以个别资本占全部资本的比重为权数，计算求得的。59例题见教材P337--34360四、现金流量（一）现金流的概念投资项目实施和运作过程中