投资决策

金融学投资决策投资决策的三个基本问题•当你拥有了一定的资产和收入之后，想不想“钱生钱”？•如果你想的话，该如何实现“钱生钱”的美好愿望？•在实现“钱生钱”的计划中，应该考虑哪些因素？本次讲课的主要内容•金融资产简介•资产投资的决定因素•投资理论初步资产分为：•金融资产•实物资产金融资产包括：•货币资产：包括手持现金和在银行的存款。•债权资产：包括政府债券、企业债券等•股权资产：股票、基金等。股权资产的特性：•期限上具有永久性。•公司利润分配上具有剩余性。•清偿上具有附属性。•权利与责任上具有有限性。实物资产：实物资产就是以住宅、大宗耐用消费品、工厂、设备等物理形式存在的资产。实物资产与金融资产的比较实物资产•在高通货膨胀环境下，实物资产是保值的较好的手段。•在通货紧缩下，实物资产较差•保持成本较高•流动性低金融资产•在高通货膨胀环境下，金融资产的保值的较差。•在通货紧缩下，金融资产保值较好。•保持成本相对较低•流动性相对较高资产选择的决定因素•财富或收入•资产的预期回报率•风险•流动性财富或收入•当收入或财富增加时，资产需求增加。•对各种资产的需要的大小取决于资产的财富/收入弹性。•资产收入/财富弹性来衡量收入或财富变动对你的资产需求的影响程度。资产的收入/财富弹性是指收入/财富变动1%，引起的资产需求变动的百分比。•如果一种资产的需求对收入/财富的弹性小于1，即一种资产需求的增长速度低于收入/财富增长的速度时，这种资产就是必需品。预期收益率•其它条件相同时，预期收益率越高，对该资产的需求也会越高。风险如果两种资产的预期收益相同，但风险不同，那么，投资于哪种资产就取决于对待风险的态度和承受风险的能力了。人们对待风险的态度有三种：•风险规避型：在预期回报率相同的情况下，一种资产相对于另一种资产的风险增加，他对这种资产的需求就会减少•风险偏好型：愿意承担较大的风险，以期获得异乎寻常的收益的人。•风险中立型：对是冒更高的风险以指望获得更高的收益，亦或是宁愿少获得一点收益，也不愿意去冒险觉得都无所谓。流动性•在其他条件相同的情况下，流动性越高，则对该资产的需求就会越高。什么是风险•风险就是未来的不确定性。•但是，不确定性只是风险的必要条件而并不是充分条件，并不是所有的不确定性都是风险。•人们通常是将损失而非收益增加的可能性看作风险。系统性风险与非系统性风险系统性风险•一个经济体系中所有的资产都面临的风险•不可通过投资组合来分散非系统性风险•单个资产所特有的风险•可通过投资组合来分散分散化的好处•不要把鸡蛋放在一个篮子里。•通过一种资产的盈利来弥补另一种资产的损失假定股票A现在的价格是10元，未来价格波动情况可能是：一个月后上涨到16元（获得60%收益）的可能性是0.25上涨到12元（获得20%收益）的可能性是0.5还是10元的可能性是0.25暨投资股票A的期望收益率是：假定股票A现在的价格是10元，未来价格波动情况可能是：●一个月后上涨到16元的可能性是0.25；●上涨到12元的可能性是0.5；●还是10元的可能性是0.25。即投资于股票A，在收益分布为：●获得60%收益的概率为0.25；●获得20%收益的概率为0.5；●不亏不赚的概率为0.25。现在投资于股票A的期望收益率是：%2510]10)1025.0125.01625.0[(再假设股票B现在的价格也是10元，但它出现了亏损，公司正在想法进行重组。其股价波动存在三种情况：重组成功，价格一个月后上涨到22元，可能性0.5重组很慢，一个月后价格上涨到11元，可能性0.5重组失败，价格一个月后下跌到6元，可能性0.25现在投资股票B的话，期望收益率为：再假设股票B现在的价格也是10元，但它出现了亏损，公司正在想法进行重组。其股价波动存在三种情况：●重组成功，价格在一个月后上涨到22元，重组很快且获得成功的可能性是0.25；●重组进展很缓慢，一个月后价格上涨到11元，这种情况的可能性为0.5；●重组很快就失败了，股票价格会在一个月后下跌到6元，这种情况的可能性0.25。现在投资于股票B的话，未来一个月的收益分布情况为：●以0.25的概率获得120%的收益率●以0.5的概率获得10%的收益●以0.25的概率亏损40%。股票B的期望收益率为：%2510]10)625.0115.02225.0[(A和B的预期收益率相同•如何进行选择呢？风险的度量——方差以期望收益的方差或标准差来衡量风险的大小。方差就是各种可能的收益的概率乘以可能的收益与期望收益率之差的平方和。以2表示方差，ir表示收益率，ip表示获得ir的概率，)(rE表示期望收益率，则：22)]([rErpii所谓标准差就是方差的平方根。以表示标准差，即：2)]([rErpii以期望收益的方差或标准差来衡量风险的大小。访查就是各种可能的收益的概率乘以可能的收益与期望收益率之差的平方和。以表示方差，表示收益率，表示获得的概率，表示期望收益率，则：所谓标准差就是方差的平方根。以表示标准差，即：rpr)(rE以期望收益的方差或标准差来衡量风险的大小。方差就是各种可能的收益的概率乘以可能的收益与期望收益率之差的平方和。以2表示方差，ir表示收益率，ip表示获得ir的概率，)(rE表示期望收益率，则：22)]([rErpii所谓标准差就是方差的平方根。以表示标准差，即：2)]([rErpii方差计算股票A和B的方差分别为：故购买股票B风险更大股票A和B的方差分别为：0475.0)25.00(25.0)25.02.0(5.0)25.06.0(25.02222A3425.0)25.04.0(25.0)25.01.0(5.0)25.02.1(25.02222B故购买股票B的风险更大。协方差在进行组合投资时，为了考察收益率的波动幅度，就要考虑协方差了。如果在投资组合中，只有这两种风险资产A和B，风险资产A的期望收益为)(arE，B的期望收益率为)(BrE，以BA,表示它们之间的协方差，则有：niBBiAAiiBArErrErp1,)(()((在进行组合投资时，为了考察收益率的波动幅度，就要考虑协方差了。如果再投资组合中，只有这两种风险资产A和B，以表示他们之间的协方差，则有：在进行组合投资时，为了考察收益率的波动幅度，就要考虑协方差了。如果在投资组合中，只有这两种风险资产A和B，风险资产A的期望收益为)(arE，B的期望收益率为)(BrE，以BA,表示它们之间的协方差，则有：niBBiAAiiBArErrErp1,)(()((相关系数风险资产A和B的标准差分别为和，则资产A和B的相关系数就等于它们的协方差除以A和B的标准差的乘积，以表示相关系数，则：相关系数介于+1和-1之间。如果相关系数为+1，则这两种资产之间完全正相关；如果它们之间的相关系数为-1，则这两种资产只见完全负相关，如果相关系数为0，拿着两种资产之间是相互独立，即不相关。ABrrrrrBAr×,AB股票A和B组合投资时的各自的离差及协方差的计算股票A股票B离差乘积概率ipaIr)(AaIrErBir)(BBirEr[)(AaIrEr]·[)(BBirEr]25%60%35%120%95%0.332550%20%-5%10%-15%0.007525%0%-25%-40%-65%0.1625A和B的协方差为：股票A和B只见的相关系数为：故，股票A和B是高度相关的rA和B的协方差为：1275.01625.0%250075.0%503325.0%25,BA股票A和B之间的相关系数r为：9994.05852.0218.01275.0r故，股票A和B是高度相关的。A和B的协方差为：1275.01625.0%250075.0%503325.0%25,BA股票A和B之间的相关系数r为：9994.05852.0218.01275.0r故，股票A和B是高度相关的。风险管理的其他方法•躲避风险•保险•对冲交易•期权Thankyouforlistening