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1、经济形势与价值管理2、价值评估与EVA3、现金流量与财务分析4、现金流与利润差异分析5、现金预算与信用管理6、资金集中管理7、价值创造战略8、价值流程与价值链9、价值创造秘密10、价值提升整合模式财务与管理变革的时代施振荣《再造宏棋》ACER《鲜活思维》1、商业模型2、财务预警3、财务规划4、政策调整5、创造价值6、战略导向：21in21尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理4价值管理与财务中心研究开发生产营销最高管理层资本投资者–股东–债权人资本回报利息支付股息支付股票价格物质方面的投资回报收入现金流量企业销售尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理5资金增值资金产品材料采购生产销售决策人财务中心价值创造图尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理6清晰的远景目标及战略合理的组织结构及决策体系有效的管理程序优秀的核心经营程序严格的内控程序创造价值的重要环节财税难题与价值管理案例案例之一：年终财务激励与税收筹划案例之二：信用政策调整与价值增长案例之三：多付税金融资策略案例之四：三角债、债务重组及相互代付问题案例之五：客户无增值税发票问题案例之六：产品价格包含运费问题•问题：你认为WTO后企事业单位面临的最大风险是什么？政策调整与弹性时间：2002-2010年•会计规则：•税制改革：•运营规则：改变规则适应变革CFO财务组织架构董事会审计委员会战略委员会总经理CKOCFOCSOCROCOO财务长会计长内部审计长内部控制财务报告预算管理信用管理成本会计总会计税收筹划投资关系出纳管理财务分析资金管理帐簿工资发票21世纪理财规则之一：红灯区不要闯，拓荒区要创新之二：财务集成创造效益：效益财务之三：协调经营与财务的矛盾之四：财务整合资源，集中管理之五：财务激励与控制之六：财务需要运作复杂化之七：固定成本尽量变动化处理之八：价值管理：VBM增进现金流，提升企业价值尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理11价值管理VBM——ValuationbasedManagement价值管理指紧紧围绕目标，适时地根据环境变化，合理配置资源，开展财务运作，采取组织调整、财务规划、薪酬设计、政策选择、流程再造、资产重组等资源整合方式，，增进为导向的综合性理财活动。价值管理活动的基础条件风险调节创造天机信息快捷系统支持技术变革战略规划理念衍生创新思维价值增长战略导向策略流程人员科技流程改造营运分析资源重组流程控制畅通高效架构重组绩效推进沟通技巧组织弹性团队精神扩展技能共享知识革变动启国际现金流管理前瞻一、影响现金流的因素分析二、现金流量指标在企业财务分析评价中的应用三、现金流与企业投融资行为之间的关系四、现金流信息对外部市场有效性的影响国际价值增长管理前瞻一、企业价值与资本结构、投融资决策之间的关系二、价值流程再造三、价值创造与价值增长战略四、价值创造驱动因素尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理18现金流与企业价值评估1、美国经济学家汤姆•科普兰认为，企业的价值源于它产生的现金流和基于现金流的投资回报能力。2、企业的价值等于该企业以适当折现率所折现的预期现金流量的现值v=∑Ai∕(1+r)i尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理20企业价值及其评估账面价值：企业在一定时点资产负债表上显示的资产总额，或是包括债权人和股东在内的企业所有投资者对企业资产要求权的价值总和。市场价值：企业流通在外的普通股的市场价格加上企业的债务价值，就构成了企业的市场价值。公允价值：交易双方在完全了解有关信息的基础上，在没有任何压力情况下，自愿进行交易的价格。内在价值：一家企业在其剩余寿命期内可以产生的现金流的折现值。清算价值：企业停止经营，变卖所有资产减去负债后的现金余额。尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理21企业价值评估方法重置成本法：替代原则市盈率法：测算企业的市场价值现金流量折现法：V=∑Ai/(1+r)i+B/(1+r)nAi：现金流量r：折现率B：企业终值尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理22价值评估与业绩评价经济增加值(EVA)EVA=EBIT╳(1－T)－KCEBIT—营业利润K—加权平均资本成本T—所得税率C—资本占用总额(即债务+投入资本=资产)尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理23企业价值及其评估：EVA的计算经济增加值：ＥＶＡＥＶＡ＝息前税后利润-资金总成本＝（利润总额-应交所得税＋利息支出）－总资产×综合资金成本率（综合资金成本率＝资本成本率×资本构成率+负债成本率×负债构成率）1、企业利用资本创造价值，实现资本增值的能力；不要浪费资本。2、更好、更客观的业绩评价方法；建立有效激励报酬体系的基础。3、向企业灌输了一种增值理念，有助于实现企业价值最大化的理财目标。尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理242000年中国上市公司EVA排名（万元）000539粤电力A105960600019宝钢股份83564600018上港集箱77999600642申能股份76914600956中原油气66887600858五粮液64441600098广州控股51360600001邯郸钢铁49588600104上海汽车48074600005武钢股份40754尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理25目录•经济形势与价值管理•价值评估与EVA•现金流量与财务分析•现金流与利润差异分析•现金预算与信用管理•资金集中管理•价值创造战略•价值流程与价值链•价值创造秘密•价值提升整合模式尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理26现金至尊CASHisKING！现金牛（CashCow）低增长速度，高市场份额，能产生大量现金流的企业现金流是信号企业价值决定于现金流，管理水平和财务状况的一种信号。现金是什么？表相：钞票、存款，支付费用、购买原料、商品的支付能力财务：现金是一种资源，有着成本、价值和风险。尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理28现金流动与价值管理现金流量优于利润a、会计利润易于调节，具有可操纵性。b、中国金融管制使得现金流量不易调节，是较为真实可靠的项目。现金流量问题背后的问题a、现金流量是整个企业财务运作转的润滑剂。b、现金流量问题是一种信号，是企业财务状况危险或恶化的征兆。c、现金流量问题可能代表管理当局玩忽职守，营运资金管理不当。d、现金流量如果和公司成长无法配合，往往会丧失发展良机。尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理31现金流动与价值管理现金流量：在财务决策中一项方案所引起的企业现金支出和现金收入的数量，它包括现金流入量、现金流出量和现金净流量。现金流出量=固定投资支出+垫支的流动资金现金流入量=营业现金流入+净残值收入+流动资金回收=销售收入－付现成本+净残值收入+流动资金回收=销售收入－（营业成本－折旧）+净残值收入+流动资金回收=利润+折旧+净残值收入+流动资金回收现金净流量=现金流入量－现金流出量。[注]：由于投资项目跨度较长，资金的时间价值不可忽视，于是必须考虑货币时间价值的现金净流量，在财务上称为净现值。尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理32自由现金流量概念：企业为维持持续经营而进行的固定资产投资以及营运资本投资之后可实际用于所有投资者进行收益分配的现金流量。公式一：自由现金流量=纳税付息前利润×（1－所得税税率）+折旧－资本支出－营运资本变动公式二：间接法追溯期间内自由现金流量：经营活动净现金流量+债务发行提供的净现金流量+权益发行提供的净现金流量=现金股利+投资支出耗费的现金流量+期末对期初现金余额的变动自由现金流量=经营活动净现金流量－投资支出耗费的现金流量=期末对期初现金余额的变动+现金股利－债务发行提供的净现金流量－权益发行提供的净现金流量尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理33现金流管理思路分类管理，突出重点分类：经营、投资、筹资活动转化技巧高效使用，追求收益率资金收益率：广告策略高价战略周转快，收支均衡资产清理思路全面现金管理（TCM）尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理34现金流量分析——结构分析1、现金流入结构分析经营活动现金流入结构=经营活动现金流入/现金流入总额2、现金流出结构经营活动现金流出结构=经营活动现金流出/现金流出总额主业成本现金支付率=经营活动现金流出/主营业务成本3、流入流出比例分析流入流出比例=经营活动现金流入/经营活动现金流出尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理35现金流量分析——比率分析1、偿债能力指标流动现金偿付债务能力比率=经营现金净流量/流动负债平均余额流动现金偿付债务能力比率=经营现金净流量/总负债平均余额现金偿付利息保障倍数=（经营现金净流量+付现利息支出+付现所得税）/付现利息支出2、支付能力指标每股营业现金净流量=经营活动现金净流量/普通股股数现金股利保障倍数=经营现金净流量/现金股利现金流量充足率=经营活动现金净流量/（长期负债偿付额+固定资产购置额+股利支付额）尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理36现金流量分析——比率分析3、现金盈利指标销售现金收益率=经营活动现金净流量/主营业务收入总资产现金收益率=经营活动现金净流量/总资产平均余额净资产现金收益率=经营活动现金净流量/净资产平均余额净利润现金含量=经营活动现金净流量/净利润现金获利率=净利润/现金及其等价物平均占用额尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理37现金流量分析——比率分析现金结构及周转性指标现金结构比率=现金及其等价物/流动资产现金及其等价物周转率=主营业务收入/现金及其等价物资本现金净流量=经营活动现金净流量/实收资本现金流量系统评价股东权益现金收益率（净资产现金收益率）=（经营活动现金净流量/主营业务收入）×（主营业务收入/净投入成本）×（净投入成本/股东权益）=销售现金收益率×投资收益率×权益投资率尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理38现金流量组合分析尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理39净利润与现金净流量缺口的分析1、如果企业的现金净流量长期低于净利润，意味着与已经确认为利润相对应的资产可能属于不能转化为现金流量的贬值资产或虚拟资产；2、如果企业的现金净流量与净利润差额规模极大或持续时间过长，必然存在挂帐利润或虚拟利润；3、如果每股收益很高，而每股经营现金流量很小或者为负值，则该类股份公司往往操纵利润。尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理40利润与现金流量差异分析企业危机的源头：往往始于商业信用及其他周转原因导致的企业利润与现金流量的差异。利润与现金流量发生短期差异的技术细节权责发生制及应计项目：摊销、预提、递延、分配方法历史成本与现行交易：利润与现金流量折旧与非付现项目：相当于现金流入税收的缴纳：税收现金流出与所得税费的差异预收收入与预付费用投资收益的确认方法：权益法与成本法尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理41利润与现金流量差异分析短期差异的主要原因——账款回收账款的回收率与收现率账款周转率企业最低现金流量与商业信用存货结构与存货周转速度存货中产成品结构比重变化存货跌价准备与存货贬值尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理42利润与现金流量差异分析长期差异的原因分析逾期未收回账款的坏帐及坏帐准备的计提折旧政策与预期估计变更资产价值贬值以及账面价值与市场价值的严重偏离融资力度与投资支出差异可能导致的经济后果企业利润虚增，税金、利润分配超常降低自有资金盈利能力债务比例升高，财务风险加大或破产尊重知识版权所有企业卓越理财：价值管理43秦池资金管理案例1997年，山东秦池酒厂以3.2亿元的巨额广告费支出夺得中央电视台广告“标王”的称号，这一消息公布后，在制酒行业、广告业和市场营销业引起强烈反响。多数人认为，花费如此巨资进行广告宣传是一种冒险行为，秦池酒厂可能会因此出现亏损。但秦池酒厂认为：“好酒也怕巷子深”，这笔广告费无论是对1997年秦池酒厂的产品销售，还是对今后若干年的产品销售都会产生巨大影响，更为重要的是，对成功树立企业品牌、增强企业后劲等方面将产生重大影响。因此，尽管议论纷纷，秦池酒