基金公司竞争格局

基金研究基金研究1免责声明:本报告是国泰君安证券股份有限公司研究所为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均不代表国泰君安证券股份有限公司及其研究所的观点和建议。本公司虽已力求报告内容的准确可靠，但本公司及其研究所并不对报告内容及引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。国泰君安证券股份有限公司以及与该公司有关联的任何个人均不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与国泰君安证券股份有限公司研究所联系，否则后果自负。国泰君安证券研究所2005年3月18日陆晓栋(021)[e-mail]摘要2005年基金公司的生存环境竞争加剧，逐渐演化为全方位的同业竞争。而且，在面对不断进入中国市场的外资之时，还面临着潜在的市场进入者和投资代替品的竞争压力。业内基金公司品牌效应日益显著，份额向优秀基金公司集中。基金公司致力于提高自身竞争力，销售渠道呈现多样化趋势。券商集合理财产品的优势是产品设置比较灵活，还附带优惠的“特别条款”。但券商集合理财法规不如基金健全，规范性和信誉度也不如基金，暂时不会对基金造成重大威胁。银行号基金公司与现有基金公司的竞争将是全方位的，竞争的来临只是时间问题。产品上可能以货币型和债券型基金为切入点，再向其他类型延伸。同时，外资进入的意愿更趋强烈，步伐也正在加快。最大机构持有人保险公司直接入市后，对基金的需求减少。股市低迷时，个人投资者则将资金投入流动性高安全性好的货币型基金。销售渠道的依赖性对基金公司的竞争力有负面影响。基金也开始注重开发新的发行渠道。LOF和ETF开拓了交易所渠道。就目前来讲，基金公司、券商的竞争还没有显现出来，竞争压力有限，但是激烈竞争的格局必将形成，银行号基金公司也将加入到此竞争中。在投资者需求降低、投资者不成熟、渠道竞争力不足的情况下，基金必须不断进取保持竞争力。基金研究基金公司竞争格局分析基金研究基金研究21.基金公司面临新竞争2005年，基金公司的生存环境竞争加剧，逐渐演化为全方位的同业竞争。而且，在面对不断进入中国市场的外资基金公司和资产管理公司之时，还面临着潜在的市场进入者和同质的投资代替品的竞争压力。2005年2月20日，中国人民银行、证监会、银监会联合发布《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》。自此商业银行允许设立基金公司，并且可发起的基金类型没有限制，对现有的基金公司形成竞争。另一方面，最近有几家券商开始推出集合理财产品，产品设置上从募集、投资到信息披露都与基金非常类似，将成为基金之外的投资选择。本文将对基金公司当前的业内竞争、来自外部的市场进入者、投资代替品、投资者、服务提供商五个方面作竞争格局的分析，发现基金公司的优势和劣势所在。2.竞争格局分析当前基金公司数量激增，基金数量快速增长，新发行基金鳞次栉比，同业竞争加剧。券商理财产品和基金公司设立的基金公司将构成新的竞争压力。基金公司的优势在于其健全的法律法规体系、透明的运营操作、操作经验和日益增长的市场影响力。券商集合理财法规尚不健全，委托理财又劣迹斑斑，信誉度不高，在短时期内不易对基金公司造成重大冲击。银行的法律法规仍在制定完善中，距离真正设立基金公司发行基金还须时日，短期内不会造成冲击。然而，基金公司的销售很大程度上依赖于券商和银行，在将来的竞争中难于保持优势。券商集合理财产品可以投资于基金，形成一种全新的投资品种。因此基金必须加快产品创新，弥补产品线的劣势。2.1.同业竞争至2005年3月15日，已发行成立基金的基金公司数量41家，基金数量达到173支，其中开放式119支。基金公司的品牌效应日益显著，呈现出基金份额向少数品牌基金公司集中的态势。2004年底的基金公开数据表明，最大的基金公司规模已超过2005年，基金公司的生存环境竞争加剧，逐渐演化为全方位的同业竞争。而且，在面对不断进入中国市场的外资之时，还面临着潜在的市场进入者和投资代替品的竞争压力。基金公司品牌效应日益显著。基金研究基金研究3200亿，南方基金更是以358.6亿份的总规模居于榜首。另一方面，最小的基金公司管理的份额不足10亿份。份额向优秀基金公司集中是一个动态的过程，从近期基金发行情况可见一斑。在近期基金发行认购不踊跃，发行规模普遍在10亿左右的情况下，优秀品牌基金公司发行仍然比较成功，如易方达货币型基金仍成功发行了36亿份。表格1：规模最大的十家基金公司(截止2004年12月31日)基金公司基金数量开放式基金份额合计(亿份)资产合计(亿元)南方95358.6360.8华安84274.3270.7博时105258.6260.1华夏116258.2251.4易方达95188.8196.2嘉实97186.1182.8海富通33151.0145.5招商55141.8141.8银华65116.3112.0大成94115.9108.2数据来源：Wind资讯，国泰君安证券研究所基金的销售渠道呈现多样化的趋势。传统意义上银行是销售的主要渠道，但因银行渠道有限，无法满足众多基金同时销售，券商也逐渐占据基金销售的半壁江山。去年首支LOF的成功发行，交易所也成为发行渠道之一。华夏50ETF的发行中，交易所更是起到重要作用。为增加基金公司自身的竞争力，不少基金公司引入了国际通行的质量认证体系。据媒体报道，银华在去年就开始ISO9001的认证工作，并于今年2月2日正式通过了该质量管理体系认证。嘉实基金也启动了其销售、服务体系的ISO9000认证，将客户满意作为管理目标，宝盈基金管理公司也于日前启动了ISO9000质量认证系统工程。2.2.代替品最近光大证券发布阳光理财计划，广发证券发布广发2号理财产品。二者均为集合理财产品，在产品设计上分别类似混合型和债券型基金。券商集合理财产品相比基金，条款设置有很大的相似之处，但各有优势，就目前来讲基金的优势比较大。短期内券商集合理财产品的竞争不会对基金产品形成很大威胁。份额向优秀基金公司集中。销售渠道呈现多样化的趋势。致力于提高自身竞争力。基金研究基金研究4经过7年的发展，监管部门逐渐制定出一系列法律法规，从《基金法》到对基金销售、运作、信息披露、基金公司高管等的规定，规范了基金公司的运作。券商集合理财的试行办法在2003年12月颁布，2004年10月证监会发出《关于证券公司开展集合资产管理业务有关问题的通知》。相比于基金的一系列法规，券商集合理财试行办法对产品销售、运作、托管资格、信息披露等的规定不如基金详细。而且因为券商集合理财产品不允许在公众媒体推广，信息披露的透明程度也不如基金。券商的一大弱点是前期不断有挪用客户资金等各种事件发生，信誉度较差，监管部门也因此加强监管力度，公众投资者的信任程度无法与基金和银行相比。券商集合理财产品的优势是产品设置比较灵活，可以投资于基金，从而形成实际意义上的投资基金的基金(FoF,fundoffunds)。费率设置上，券商集合理财产品费率与相同类型基金的费率相当或更低。不过，为吸引投资者参与，现下发行的光大阳光和广发2号都有一些优惠的“特别条款”。比如，光大证券认购10%的总份额，在单位净值损失时先以此投入用来支付投资者损失，使封闭期内收益达到3%，这种有限责任具有一定保本性质。广发2号费率优惠，参与退出（申购赎回）零费率，并且管理费和托管费比同类债券型基金低。表格2：基金与券商集合理财产品比较基金券商理财法律法规一系列法律法规，规范销售、运作、信息披露、高管任免等问题证券公司客户资产管理业务试行办法，关于证券公司开展集合资产管理业务有关问题的通知。与基金非常类似。募集对象公众已有客户推广方式公共媒体严禁通过公共媒体销售渠道银行，券商，直销，交易所直销，托管行投资范围按基金类型可投资股票、债券、货币市场。有灵活配置趋势。限定性类似于债券型基金。非限定性比较灵活，可投资于基金最低参与一般1000门槛较高，限定性5万，非限定性10万特别条款无优先受益条款，优惠费率等申购/参与费率股票型较高，债券型较低比同类型基金低管理费股票型较高，债券型较低比同类型基金相同或略低托管费一般0.25%比同类型基金略低信息披露公众指定媒体。季度，半年，年报，重大事件指定网站，向委托人提供，每三个月。管理报告，托管报告，审计年报。流动性交易日可设定封闭期和开放日，流动性稍差。券商集合理财法规不如基金健全。规范性和信誉度也不如基金。券商集合理财产品的优势是产品设置比较灵活，还附带优惠的“特别条款”。基金研究基金研究52.3.新进入者2005年2月20日，人民银行、证监会、银监会联合制定颁布《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》，允许银行设立基金公司。按照《试点管理办法》，银行设立的基金公司发行的基金类型没有限制，可以发行股票型基金，与其他基金公司并无二致。而银行在金融业都有很高的信誉度，因此与现有基金公司的竞争将是全方位的，竞争的来临只是时间的问题。就目前来讲，许多银行已经申请设立基金公司，但真正成立基金公司并发行基金，还有一段时间。银行成立的基金公司在初期缺乏股票投资经验，在产品上可能以货币型和债券型基金为切入点，再向其他类型延伸。因为在银行间市场长期参与，银行可以充分利用其丰富经验的优势，与现有基金公司展开竞争。除了国内商业银行进入基金业，外资早已积极进入了中国市场。目前合资的基金公司有12家之多。外资进入中国市场的方式也从合资发起基金公司转变为收购中国基金公司的股份。如最近德意志银行收购嘉实基金20%的股份，并且希望增持到49%的法定最高限制。这说明外资进入的意愿更趋强烈，步伐也正在加快。表格3：基金公司外资持股一览基金公司外方股东持股比例富国蒙特利尔银行27.775%光大保德信保德信投资管理33%国联安安联集团33%海富通富通基金管理33%华宝兴业法国兴业资产管理33%嘉实德意志银行20%景顺长城景顺资产管理33%上投摩根富林明摩根富林明资产管理33%申万巴黎巴黎银行33%湘财荷银荷兰很行33%招商荷兰国际集团30%中银国际美林投资管理16.5%2.4.投资者保险公司是基金最大的机构持有人，2004年第四季度保险资金投资基金总额673亿元，占全部基金总净值的21.6%，持有封闭式基金的比例更高，达到35%左右。而最近保险公司直接入市，对基金的需求减少。虽然1月份保险资金投银行号基金公司与现有基金公司的竞争将是全方位的，竞争的来临只是时间问题。产品上可能以货币型和债券型基金为切入点，再向其他类型延伸。外资进入的意愿更趋强烈，步伐也正在加快。保险公司直接入市，对基金的需求减少。基金研究基金研究6资基金总额增加到806亿。但传闻保险公司大量赎回基金，基金被迫抛售持仓，给市场带来了负面影响。随着基金产品逐渐为个人投资者认可，个人投资者购买基金的积极性越来越高。但个人投资者选择基金时仍存在低买高卖、偏重绝对收益率等投资理念。在股市低迷的情况下，投资者都将资金投入流动性高安全性好的货币型基金，因而货币型基金呈现爆发性增长。而新发的股票型、混合型基金规模则非常小，最近的发行规模甚至不到5亿份。我们看到基金公司积极应对这种变化，纷纷发行货币型基金。至2005年3月18日，市场上已有12支货币型基金，另有3支发行中。货币型基金集中发行一定程度上是市场快速增长，另一方面也是出于与银行号基金的竞争。如前所述，银行号基金很有可能以货币型和债券型为起点，抢先发行货币型基金既避免与银行正面竞争，又可完成基金公司的产品线。2.5.服务提供商基金公司销售基金、投资研究到下单交易等投资活动都需要外部机构的服务。其中，销售渠道、研究服务、交易席位等都来自于其将来的竞争对手。在潜在的对手成为正面的竞争者时，这种依赖性对基金公司的竞争力有负面影响。我们看到，基金也因此开始开拓交易所等新的销售渠道。目前，银行和券商是基金销售的主要渠道。银行和券商在全国有很强的网点优势，基金公司的规模较小，网点一般都很少，直销通常处理单笔金额较大的交易。随着银行号基金公司和券商集合理财的成长，银行和券商的销售渠道成为