企业价值与现代企业管理

企业价值与现代企业管理理财学教授汪平博士企业价值与现代企业管理•经济金融化与企业管理的演革•企业价值与以价值为基础的企业管理模式•现金流量至高无上•资本成本：决定企业价值的核心因素•企业价值最大化经济金融化与企业管理的演革经济金融化企业效率及其变化企业效率评价的特征经济金融化与企业管理的演革利润最大化企业规模最大化股东财富最大化企业价值最大化企业经营目标与整个社会目标的协调企业价值与以价值为基础的企业管理模式企业价值是企业未来经营活动所带来现金流量的现值。企业价值与企业收益索偿权持有人如普通股东、债权人等。财务估价是对持续经营过程中的企业价值进行分析、评估。☆企业价值估价程序第一步，预测未来时期现金流量第二步，分析并确定现金流量中所隐含的风险第三步，将风险因素加入企业价值估价中第四步，计算企业未来现金流量的现值，即企业价值☆企业价值估价模型t=nCFtFV=∑t=1(1+r)t式中：FV=企业价值；CFt=t期现金流量；R=体现各期现金流量风险程度的折现率,即企业的加权平均资本成本公司价值的构成PresentvalueofoperatingcashflowswithintheplanninghorizonPresentvalueofoperatingcashflowsaftertheplanninghorizonThecurrentvalueofmarketablesecuritiesandothernonoperatinginvestments,e.g.governmentbondsCorporatevalue企业价值估价与财务报表资产负债表损益表现金流量表以企业价值为基础的企业管理模式：前瞻性、风险性、增长性企业价值的创造：现金流量最大化、风险与收益的权衡、财务导向现金流量至高无上销售额、利润额与现金流量现金流入、现金流出、现金净流量、现金存量现金流入－现金流出=现金净流量期初现金存量±现金净流量=期末现金存量财务会计技术与现金流量自由现金流量，指在满足全部净现值为正的项目之后的剩余现金流量企业自由现金流量=股权投资者自由现金流量+利息费用+偿还本金－发行新债+优先股股利公司自由现金流量IncrementalinvestmentinfixedcapitalTotalcapitalinvestment-=DepreciationWhere:lessOperatingprofitlesslesslessFreecashflowfromoperationsIncrementalinvestmentinworkingcapitalIncrementalinvestmentinfixedcapitalTaxOperatingcostsSALES营业收入－营业费用=利息税与折旧前盈利－折旧与摊销=纳税付息前盈利－利息费用=税前盈利－所得税=净收益+折旧=经营活动带来现金流量－资本支出－营运资本变动－偿还本金+发行新负债进款=股权投资者自由现金流量永续现金流量固定增长现金流量高速增长与固定增长现金流量现金流量的增长率资本成本：决定企业价值的核心因素资本成本是企业各类收益索偿权持有人要求报酬率的加权平均数，也就是加权平均资本成本。债务成本留存盈利成本普通股成本加权平均资本成本（WACC）：nWACC=∑Wirii=1式中：Wi=各类资金来源在全部资金来源中的比重；ri=各单项资本成本资金来源权数企业价值最大化企业价值最大化与投资者财富最大化管理人员与企业价值最大化财务导向与企业价值最大化企业价值的大小取决于长期资本投资（资本预算）融资决策影响企业价值吗？内部融资与外部融资股利政策以企业价值为基础的企业管理现金流量至高无上风险与收益的权衡可持续发展的能力重视企业预算尤其是财务预算