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财富管理WealthManagement主讲：吕勇斌第三部分家庭资产配置早在一千多年以前，聪明的犹太人就已经在其法典《塔木德经》中阐述了资产配置的基本思想：“每个人都应该把自己手里的钱分为3份，1/3用来买地（不动产）、1/3用来做买卖（实业和金融投资），剩下的1/3存起来。”家庭资产配置是家庭财富升值的关键环节。保值、增值、流动性是每个家庭财富管理的基本目标。第三部分家庭资产配置第一章资产配置概述一、什么是资产配置？资产配置（assetallocation）是指在考虑投资者的实际情况和投资目标的前提下，把资金分配在不同种类的资产类别上，如：股票、债券、基金、房地产及现金等，在尽量分散风险的同时，获取合理的回报。总括而言，资产配置为一理财概念，投资者根据其投资计划的时限及可承受的风险，来配置资产组合。第一章资产配置概述二、资产配置的价值资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。其意义在于通过建立多元化的投资组合，分散风险，获得回报，同时帮助投资者减少投资情绪的干扰。最好的资产配置规划，是建立在符合家庭自身财务状况、风险承受能力、风险偏好的基础上，并根据金融市场和家庭生命周期的演变而动态调整。营养均衡才是养生之道2008年美国市场主要资产类别收益率资产类别收益率期初资产额期末资产额标准普尔500指数-37%$10000$6300MSCI新兴市场指数-53.2%$10000$46800美国国债20.3%$10000$12030管理期货14.1%$10000$11410黄金14.1%$10000$11410合计$50000$45830第一章资产配置概述三、资产配置实现家庭财富升级安全性升级：有效分散风险流动性升级：实现理财目标收益性升级：适应景气循环安全性：有效分散风险投资者类型高风险金融产品中风险金融产品低风险金融产品保守型10%25%65%稳健型20%30%50%平衡型25%25%50%进取型70%20%10%激进型84%11%5%针对不同的风险承受能力，建立与之匹配的投资组合流动性：实现理财目标资产类别家庭形成期家庭成长期家庭成熟期家庭衰老期股票类70%60%50%20%债券类10%30%40%60%货币类20%10%10%20%家庭生命周期与一般性资产配置收益性：适应景气循环美林投资时钟一、家庭财务生命周期专题：家庭财务生命周期与风险特征人生阶段特点理财需求单身期冲动、收入低、开销大加强职业培训家庭建立期收入开始增加，消费逐渐增大增加定投家庭成长期收入进一步增加，保健医疗教育等为主要开支还贷储备教育金家庭成熟期收入增加，医疗子女教育为主要开支准备退休金空巢期负担最轻，储蓄能力最强准备退休金养老期收入消费减少，医疗保健支出增加固定收益投资为主二、投资者的风险属性专题：家庭财务生命周期与风险特征类型理财倾向风险承受能力获利期待冒险可接受高风险高高报酬积极接受新推出的金融产品中高中高报酬稳健追求稳定报酬中中等报酬保守以稳定为首要因素低较低报酬消极已安定为先极低低报酬（一）投资者的风险类型二、投资者的风险属性专题：家庭财务生命周期与风险特征（二）风险属性的评估1、投资者投资目标2、对投资产品的偏好3、实际的风险选择4、风险态度的自我评估专题：评估投资者的风险偏好评估客户的风险偏好（RiskAppetite）通常有心理学评估方法（PsychometricsApproach）和效用理论评估方法（Utility-basedApproach）风险偏好积极成长型温和成长型稳健中庸型稳健保守型极度保守型风险追求者风险回避者风险中立者不同风险偏好者的效用函数17风险承担能力的测量方式—问卷问卷包括的内容如下：基本资料：姓名、性别、年龄、婚姻状况、家庭子女数。投资状况：需要规划的整笔投资金额与定期定额投资额。理财倾向测验：衡量投资人主观的风险偏好。流动性需求：两年之内可能需要变现的投资额占总投资的比例。理财目标弹性：可接受投资变现时间的上下限区间。18问卷—续分数分配，总分100，年龄部分占40分，25岁以下给40分，每增加一岁减1分，65岁以上给0分。反映年龄越大，越不应该冒太大风险的客观事实。理财倾向测验占20分，以保本为首要考虑给5分，愿意承担有限风险给10分，愿意冒高风险追求高报酬者给20分。流动性需求30分，两年之内可能需要变现的投资额占总投资额比例，50％以上者10分，20％～50％者20分，20％以下者30分。理财目标有弹性者10分，无弹性者0分。分数越高，表示风险偏好越高。分数最低15分，最高100分。15～39分可定义为仅能承受极低度风险者，40～59分可定义为可承受中低风险者，60～79分可定义为可承受中高风险者，80分以上定义为能承受极高风险者。19投资风险与投资工具的搭配问卷—相应对策可承受投资风险极高中高中低极低类型描述冒险型积极型稳健型保守型主要投资工具期货外汇、认股权证、投机股、新兴市场基金绩优股成熟股市全球型基金优先股公司债平衡型基金定期存款、公债、票券、保本投资型基金财务杠杆扩大信用融资融券一至二倍以理财型房贷机动运用自有资金操作自有资金操作操作期间短期中短期中长期中长期利益来源短线差价波段差价长期利益长期利益预期平均报酬率15％～20％10％～15％5～10％3～5％一年最大本金损失70％～100％50％20％5％风险承受态度你是如何对待风险的？风险厌恶者风险追求者视风险为风险高估风险喜欢低波动性假设最差的情景悲观主义者喜欢清晰不喜欢变化偏好确定性视风险为机遇或契机低估风险喜欢高波动性假设最好的情景乐观主义者喜欢模糊喜欢变化偏好不确定性1、某大企业想邀请你做公司部门主管，薪水比现在高20%，但你对此行业一无所知，阁下是否会接受这个职位？A、不用想立即接受B、接受职位，但担心自己未必能应付挑战C、不会接受D、不肯定小测验2、你独自到国外旅行，刚巧碰到一个十字路口，你会选择冒险走其中一条路线，还是向别人问路？A、自己冒险走B、向他人问路3、魔术师邀请观众上台参与魔术表演，你会立刻上台？A、会B、不会C、视情况而定4、你认为买期指一定比买股票更容易赚钱？A、绝对是B、可能是C、可能不是D、一定不是E、不肯定5、若你需要把大量现金整天带在身，你是否会感到非常焦虑？A、非常焦虑B、有点焦虑C、完全不会6、当你作出投资决定时，以下哪个因素最为重要？A、保本B、稳定增长C、抵抗通胀D、短期获利E、获取高回报7、哪一个因素最不重要？A、保本B、稳定增长C、抵抗通胀D、短期获利E、获取高回报8、你于上星期用50元买进一只股票，该股票现在涨到60元，而根据预测，该股票下周有一半的机会会涨到70元，另一半机会跌到50元，你现在会？A、立即卖出B、继续持有C、不知道9、同样的情况，你于上星期用50元买进一只股票，该股票现在跌到40元，而根据预测，该股票下周有一半的机会会涨到50元，另一半机会跌到30元，你现在会？A、立即卖出B、继续持有C、不知道ABCDE115110621103110547520350376037101379741013801379014781分或以上：冒险型投资者61-80分：进取型投资者41-60分：稳健型投资者21-40分：保守型投资者20分以下：无风险型投资者风险承受能力1、财富2、受教育程度3、年龄4、性别5、婚姻状况6、就业状况影响因素你能承担多大的风险？1、你的年龄为A、25岁或以下B、26-35岁C、36-45岁D、46-55岁E、56-65岁F、66岁或以上小测验2、你的婚姻状况A、单身B、已婚C、离婚3、你有多少个孩子A、没有B、一个C、两个D、三个以上4、你的教育程度A、初中或以下B、高中或中专C、大专或大学D、硕士或以上5、若把你所有的流动资产加起来（存款、股票、债券、基金等），减去未来一年内的非定期性开支（如结婚、买车等），约等于你每月薪水的多少倍？A、20倍以上B、15-20倍C、10-15倍D、5-10倍E、2-5倍F、2倍以下6、你估计五年后的收入会较现在增长多少？A、50%以上B、30-50%C、20-30%D、10-20%E、0-10%F、收入不变或下降7、你平均每月的支出占收入多少？A、100%以上B、80-100%C、60-80%D、40-60%E、20-40%F、20%以下81分或以上：接受高水平的风险ABCDEF1148642021206317942040246515129630618141052070248121861-80分：接受较高水平的风险41-60分：接受一般水平的风险21-40分：接受偏低水平的风险20分以下：接受极低水平的风险风险能力与态度的相互配合分数=风险承受态度-风险承受能力高21分或以上：做好风险管理，投资低风险产品高6-20分：增加一些低风险产品的投资相差5分以内：保持现有投资组合低6-20分：增加一些风险较高的投资低21分或以下：增加一些高风险的投资案例张先生是一名律师，40岁，已婚，有一个孩子，是一个中产阶级。张先生爱冒险，在他的投资组合中，拥有市值70万元的股票，30万元的股票型基金，另外有数万元的存款。张先生应该如何设计自己的投资组合？评估结果：风险承受能力：46分——稳健型投资者风险承受态度：70分——进取型投资者两者相差24分，应在投资组合中增加低风险的投资。如：购买国债20万、货币型基金20万、定期存款15万、股票型基金20万、保险10万、股票10万。解析31风险承担能力与资产配置资产组合现金投资国内定息投资海外定息投资国内股票海外股票房地产保守型25％（20％－30％）45％（40％－50％）0％（0％－5％）15％（10％－20％）0％（0％－5％）15％（10％－20％）轻度保守型20％（15％－25％）40％（35％－45％）0％（0％－5％）20％（15％－25％）0％（0％－5％）20％（15％－25％）均衡型15％（10％－20％）20％（15％－25％）0％（0％－5％）30％（25％－35％）5％（0％－10％）25％（20％－30％）轻度进取型10％（5％－20％）15％（10％－20％）5％（0％－5％）40％（30％－50％）10％（10％－25％）20％（10％－30％）进取型5％（0％－20％）5％（0％－10％）0％（0％－5％）50％（35％－55％）20％（10％－30％）20％（10％－30％）32风险偏好与资产组合0%10%20%30%40%50%60%现金投资国内定息投资海外定息投资国内股票海外股票房地产保守型轻度保守型均衡型轻度进取型进取型风险矩阵（1）风险矩阵风险能力低能力中低能力中能力中高能力高能力风险态度工具0-19分20-39分40-59分60-79分80-100分低态度0-19分货币70%50%40%20%0%债券20%40%40%50%50%股票10%10%20%30%50%预期报酬率5.00%5.40%6.00%6.80%8.00%标准差3.40%4.28%5.64%7.66%11.24%中低态度20-39分货币50%40%20%0%0%债券40%40%50%50%40%股票10%20%30%50%60%预期报酬率5.40%6.00%6.80%8.00%8.40%标准差4.28%5.64%7.66%11.24%12.86%中态度40-59分货币40%20%0%0%0%债券40%50%50%40%30%股票20%30%50%60%70%预期报酬率6.00%6.80%8.00%8.40%8.80%标准差5.64%7.66%11.24%12.86%14.57%风险矩阵（2）风险矩阵风险能力低能力中低能力中能力中高能力高能力风险态度工具0-19分20-39分40-59分60-79分80-100分中高态度60-79分货币20%0%0%0%0%债券30%50%40%30%20%股票50%50%60%70%80%预期报酬率7.60%8.00%8.40%8.80%9.20%标准差1