财富证券-新能源汽车产业链分析：谁将分享新能源汽车发展盛宴-100618

新能源汽车产业链分析请务必阅读正文后的免责条款谁将分享新能源汽车发展盛宴—新能源汽车产业链分析行业报告（2010-06-18）我们的观点：¾基于低碳经济逐步发展的新能源汽车是对社会现有交通和能源使用方式的系统性革命，这必定带来汽车产业的技术革命。目前，公认现阶段最适宜产业化的新能源汽车应为混合动力汽车，其技术最为成熟。¾新能源汽车在传统汽车产业链基础上进行延伸，增加了电池、电机、电控系统等组件。电池是新能源汽车产业链中最关键、最核心的环节；而且在新能源汽车新增组件中，电池系统的占比最高，占新增成本的绝大部分。在纯电动车的成本构成中，动力电池高达60%。¾锂离子电池主要包含四部分：正极材料、负极材料、电解液、隔膜及超薄铜箔铝箔等辅助材料。其中正极材料、电解液和隔膜是最核心的三种材料，直接决定电池安全性能、容量，占锂离子动力电池成本的70%以上。¾在未来数年内新能源汽车将是最值得关注的投资热点，值得长期关注。由于目前新能源整车成本较高，盈利能力较低，我们建议更多关注新能源汽车零配件方面，特别是锂电池的上下游产业链，建议从下面几个方面把握投资机会：（1）上游重要矿产资源需求凸显稀缺价值的公司，如西藏矿业、中信国安、天齐锂业（拟上市）；（2）生产技术壁垒较高的锂电池关键材料厂商，如正极材料、电解液、隔膜等，如杉杉股份、中国宝安、江苏国泰、多氟多、佛塑股份，华芳纺织，星源科技（拟上市）等。财富证券研发中心李伟民[e-mail]行业评级：推荐新能源汽车产业链分析目录一、混合动力汽车是目前新能源汽车发展主流.......................................4二、电池—新能源汽车的核心，锂电池将成为主流电池...............................6（1）电池是新能源汽车的核心....................................................6（2）锂电池将成为未来新能源电池的主流电池......................................7（3）锂电池市场容量与生产企业..................................................8三、正极材料—直接决定电池安全性能............................................10（1）锂电池成本构成中正极占比最高.............................................10(2)磷酸铁锂是目前最理想的正极材料............................................11（3）磷酸铁锂市场容量与全球供应...............................................13四、负极材料—技术已较成熟...................................................13五、隔膜—技术含量高，盈利能力最强............................................14（1）技术含量高，盈利能力最强.................................................14（2）市场容量与全球供应.......................................................14六、电解液—主要原料六氟磷酸锂基本国外垄断....................................15（1）电解液需求与市场竞争.....................................................15（2）主要原料六氟磷酸锂基本被国外垄断.........................................16七、主要辅助材料—铜箔........................................................17八、锂电池上游—碳酸锂........................................................17九、电机与控制系统—技术较成熟，先进入者有优势...............................18十、整车—盈利能力较低........................................................19十一、投资策略与重点个股......................................................19请务必阅读正文后的免责条款新能源汽车产业链分析图表目录图表1：新能源汽车动力类型与驱动方式...........................................5图表2：国外主要厂商新能源汽车发展规划.........................................5图表3：新能源汽车产业价值链...................................................6图表4：混合动力车结构图.......................................................6图表5：混合动力车生产成本构成.................................................7图表6：常用动力电池性能对比...................................................8图表7：1996-2012年镍氢、锂电市场占比情况......................................8图表8：国内主要锂电池企业....................................................10图表9：锂电池各部分成本占比..................................................11图表10：各类正极材料性能对比.................................................12图表11：磷酸铁锂电池结构.....................................................12图表12：国内主要生产锂电池正极材料企业.......................................13图表13：国内主要负级材料公司.................................................14图表14：国内主要隔膜材料公司.................................................15图表15：国内主要生产电解液公司...............................................16图表16：全球六氟磷酸锂厂商...................................................16图表17：国内主要生产碳酸锂公司...............................................17图表18：国内电机与控制系统生产厂商...........................................18图表19：国内主要生产钕铁硼公司...............................................19请务必阅读正文后的免责条款新能源汽车产业链分析一、混合动力汽车是目前新能源汽车发展主流基于低碳经济逐步发展的新能源汽车是对社会现有交通和能源使用方式的系统性革命，这必定带来汽车产业的技术革命。经过2009年市场的热议，其发展的必要性和发展路径已经清晰。目前，公认现阶段最适宜产业化的新能源汽车应为混合动力汽车（HEV），其技术最为成熟，而纯电动汽车(EV)虽可以实现零排放，但由于电池技术的制约，续航里程有限，尚难大面积普及。未来随着技术的不断发展，纯电动车在新能源汽车中的占比将逐步提高。燃料电池车(FCV)是人类新能源汽车发展的最终目标，但燃料电池相关技术尚未成熟，因此，燃料电池汽车仍需要长时间的发展才能进入商业化阶段。国外主要汽车厂商都推出了新能源汽车的研发及发展规划，从规划中可以看出，各大企业都已将混合动力车作为近期的发展重点，中国在六月份推出的新能源汽车补贴政策中，也是把此插电式混合动力乘用车和纯电动乘用车作为补贴类型。我们认为未来5年内混合动力汽车将是新能源汽车的绝对主流。虽然不少企业都在2011年前后推出纯电动车型的计划，但这一类车型趋于成熟并逐步走向大规模商业化仍可能要在5年之后。新能源汽车产业价值链将围绕最为核心的电池业务展开，并逐步延伸至电气系统（驱动电机、控制系统）、整车（乘用车、客车）以及上游资源（锂、稀土）领域。请务必阅读正文后的免责条款新能源汽车产业链分析图表1：新能源汽车动力类型与驱动方式动力类型驱动方式工作原理发展现状内燃机+电机驱动（普通HEV）动力以内燃机为主，无外接电源，电机在汽车启动时单独工作，加速、上坡时辅助内燃机工作。混合动力车（HEV）内燃机+电机驱动（插电式混合动力，PHEV）外接电源为电池充电，电池电量充足时单独驱动汽车行驶，然后启动内燃机进入HEV工作模式。技术已较为成熟，具备商业化条件，是当前各国发展的主流新能源车型。纯电动车(EV)电机驱动依赖自身携带的储能电池为动力来源，储能电池依靠外接电源充电。目前在大型客车领域应用较多，其它领域技术尚不成熟，但代表了新能源汽车的最终发展方向。燃料电池车（FCV）电机驱动依靠自身携带的氢、甲醇、天然气等燃料，通过电极反应发电，驱动车辆行驶。技术最不成熟，制造工艺复杂，成本极高，但也可能发展成新能源汽车的另一代表。资料来源：财富证券图表2：国外主要厂商新能源汽车发展规划厂商新能源汽车发展与投资计划大众未来将把重点放在开发电动汽车市场，2010年奥迪HEV量产；福特2010年电动商务车；2011年电动客车；2012年包括PHEV在内的新一代混合动力汽车，重点使用锂离子电池技术使成本下降；沃尔沃与瑞典最大电力公司合作，开发PHEV，新车将于2012年推向市场；克莱斯勒与美国能源部合作投资4.448亿美元，在密歇根州建设汽车电气科技和制造中心年产能达到2万辆，重点发展PHEV；丰田计划2010年实现混合动力车年销量突破100万辆，2020年所有丰田车型都将提供混合动力版。2009年已推出插电式普锐斯，2012年将推出纯电动汽车，2015年将推出燃料电池汽车；本田2009年4月与汤浅成立合资锂电池公司——蓝色能源，2010年有望推出PHEV；日产2010年底在日本横须贺工厂生产电动车，年产能5万台；2012年到2013年产能大幅提高；2010年HEV、EV量产；现代2011年推出混合动力版新索纳塔进入混合动力车市场，2012年推出PHEV；资料来源：财富证券请务必阅读正文后的免责条款新能源汽车产业链分析图表3：新能源汽车产业价值链资料来源：财富证券图表4：混合动力车结构图资料来源：财富证券二、电池—新能源汽车的核心，锂电池将成为主流电池（1）电池是新能源汽车的核心新能源汽车在传统汽车产业链基础上进行延伸，增加了电池、电机、电控系统等组件。电池是新能源汽车产业链中最关键的环节之一，尤其在纯电动汽车中，电池的性能决定了整车的行驶速度、续驶里程以及整车的安全性和可靠性。而且在新能源汽车新增组件中，电池系统的占比请务必阅读正文后的免责条款新能源汽车产业链分析最高，占新增成本的绝大部分。美国能源部下属的阿贡国家实验室（Argon