军工行业进入黄金十年,资产重组风

DONGXINGSECURITIES月贺宝华军工研究员军工行业进入黄金十年，资产重组风起云涌p2东方财智兴盛之源军工行业报告目录军工行业进入黄金十年，资产重组风起云涌中航工业集团航天科技集团航天科工集团中国船舶重工集团中国船舶工业集团公司中国兵器工业集团中国兵器装备集团p3东方财智兴盛之源军工行业报告空天一体化作战，改变战争格局具体原因缺少侦查卫星开战前，俄军没有使用卫星等侦察手段对格军进行监视，完全没有预料到格军的大规模袭击行动，使得格军在较长时间内掌握着战术主动权开战后，俄军侦察效率低下，未能及时发现敌人意图，地面部队几乎是盲目地进入战区，并因此立刻遭到了迎头痛击缺乏应急指挥系统俄军防空力量动作迟滞，致使格军战机在战争初期可以肆无忌惮地轰炸俄军部队。缺乏导航、通信地面设备支持俄军的武器装备也“老眼昏花”，许多坦克缺乏卫星通信、导航设备。俄军通信状况极为不佳，俄罗斯指挥官中的许多人只能用自己的移动电话与司令部保持联络。缺少电子侦察卫星俄军没有使用电子侦察卫星进行侦察，未能精确掌握格军防空系统的位置，格军的C-200防空导弹系统成功发挥作用，击落俄军多架战机，并迫使俄军在后半程作战中不得不谨慎使用战机，空中打击能力大大下降美军的空袭行动从获取信息到实施共计行动的时间：海湾战争为3天科索沃战争为101分钟阿富汗战争下降为19分钟伊拉克战争更是缩短到了12分钟俄格5日冲突损失惨重原因p4东方财智兴盛之源军工行业报告未来众多国家级军工项目，总投资额近7000亿项目进度重要节点投资规模/市场空间大飞机今年底完成装配获得235架次订单2014年实现首飞2015年取得适飞许可证投资2000亿元市场目标销售2000架大型运输机发动机即将完成2012年将首飞1000亿探月工程嫦娥一号成功撞击月球嫦娥二号获得月球表面影像数据嫦娥三号2013年奔月第一期总投资约14亿元人民币全部100亿新一代运载火箭火箭首件一级氢箱自主研制成功难度最大的部件之一已经解决2014年实现首飞60亿载人航天天宫与神八成功对接2020年建成载人空间站200亿北斗卫星导航系统在轨11颗卫星试运行服务2012年底覆盖亚太2015年覆盖全球500亿高分专项资源三号海洋二号200亿航空母舰首艘航母下水试航舰载机试飞2015年形成三艘航母战斗群1500亿第四代战斗机歼-20试飞2020年左右投入现役1000亿直升机天津直升机产业基地建设启动首架直升机在天津产业基地首飞2017年年产各类直升机可达300余架80亿，年收入百亿通用航空西安通用航空产业园区试点155亿航空发动机航空发动机产业基地开始建设一期工程2012年建成全部工程2017年完工一期项目建设投资90亿目标销售收入180亿p5东方财智兴盛之源军工行业报告军工行业进入黄金十年，资产重组风起云涌1991年国防支出330亿元，2012年国防预算6703亿元，年均复合增长率15.42%2012年国防预算占GDP比重仅为1.21%，远低于美国（4.8%）、英国（2.7%）法国（3.3%）和印度（2.7%）。p6东方财智兴盛之源军工行业报告政策支持军工企业改制和资产证券化，军工集团后续资产整合空间广阔时间政策具体内容2007国防科工局《军工企业股份制改造实施暂行办法》《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》对国内上市公司对军工企业进行收购重组进行政策放行，彻底扫除了之前制约军工行业资产注入上市公司的主要障碍和制约因素。2011中央军委《关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》用三至五年的时间，基本完成军工企业的股份制改造，在军工科研院所改革方面取得积极进展，实现国防科技与民用科技、国防科技工业与民用工业的互通、互动、互补，使武器装备发展的产业基础明显增强。2011国资委《中央企业“十二五”发展规划纲要》十二五期间要坚持推进央企调整重组，为培育具有国际竞争力的大公司大企业，在航空航天等领域，要率先发展一批具有国际竞争力和影响力的世界一流企业；在重大装备、电子信息等领域，企业要为发展成为世界一流企业打下坚实基础。航工业资产证券化率在55%左右，目标80%兵器工业集团资产证券化率约20%航天科技和航天科工集团证券化率在15%左右p7东方财智兴盛之源军工行业报告目录军工行业进入黄金十年，资产重组风起云涌中航工业集团航天科技集团航天科工集团中国船舶重工集团中国船舶工业集团中国兵器工业集团中国兵器装备集团p8东方财智兴盛之源军工行业报告中航工业集团：“两融、三新、五化、万亿”航空工业集团公司的组织架构发展战略两融融入世界航空产业链，融入区域发展经济圈三新由传统的“资产、管理、技术”三位一体，逐步转型升级为“品牌价值、商业模式、集成网络”新的三位一体五化推进市场化改革、专业化整合、资本化运作、国际化开拓、产业化发展万亿经济规模挑战一万亿p9东方财智兴盛之源军工行业报告中航工业集团：“两融、三新、五化、万亿”航空动力主机中航发动机板块中航防务分公司中航飞机公司中航航电板块中航机电公司传动控制成发科技中航动控洪都航空教练机民品成飞集成西飞国际中航电子航空电子元器件中航光电中航精机机电民品中航黑豹哈飞股份中航直升机公司中航国际公司中航通飞公司海外资产整合平台中国航空工业国际中航地产深圳中航飞亚达A贵航股份中航三鑫通用航空中航重机深天马A材料中航科工中航工业集团装备中航电测传感器天虹商场p10东方财智兴盛之源军工行业报告中航工业防务分公司：成飞集成和洪都航空重组无望公司主营业务重组历史重组预期成飞集成汽车模具制造航空零件加工2010年7月以非公开发行股票的方式增资中航锂电（洛阳）有限公司防务分公司旗下的10家航空企事业单位所主营或从事的业务与成飞集成基本没有业务关联关系。目前成飞集成开始进入新能源锂电池行业，后续资产整合可能会涉及航空工业集团其它新能源资产，防务资产注入上市公司的可能性不大。洪都航空教练机通用飞机洪都航空于2008年定向增发收购洪都集团飞机业务及相关资产，将强了其对航空产品的研发能力。中航工业始终没有将洪都航空作为防务业务上市平台的打算，考虑的是其可以上市的民用资产业务。飞机制造企业飞机导弹设计研究院所飞机维修企业飞机发动机沈阳飞机工业集团沈阳飞机设计研究所吉林航空维修有限责任公司上海航空发动机制造股份有限公司成都飞机工业集团成都飞机设计研究所长沙五七一二飞机工业有限责任公司江西洪都航空工业集团中国空空导弹研究院中航天水飞机工业有限责任公司p11东方财智兴盛之源军工行业报告西飞国际：大中型飞机的整合平台项目具体内容重组历史西飞国际向陕飞集团、中航飞机起落架有限责任公司、西安航空制动科技有限公司、西飞集团定向发行股份，购买其航空业务相关资产。此次增发购买资产极大地丰富了公司在飞机制造领域的产品结构，陕飞的运输及资产将提高公司对大中型军用和民用运输机的制造能力；而中航起落架公司和西安航空制动公司资产的注入将使公司成为国内唯一一家飞机起落架生产商以及国内重要的飞机制动系统提供商。公司在飞机制造业务分配中也将由零部件供应商升级转变为重要转包商或一级供应商。重组预期西飞国际重组已经重新启动，除研究院资产外，中航工业飞机的资产已全部注入。2011年12月30日证监会已有条件审核通过西飞国际重大资产项目，预计2012年上半年将完成重组工作。上市公司西飞国际是我国大中型飞机的整合平台，未来西飞国际将受益于我国大中型飞机的大力发展。重组预期：大p12东方财智兴盛之源军工行业报告中航发动机板块：航空动力重组概率极大p13东方财智兴盛之源军工行业报告中航发动机板块：航空动力重组概率极大公司主营业务重组历史重组预期航空动力秦岭发动机总装太行发动机核心部件、发动机零件外贸转包2011年西航、贵州黎阳、株洲南方注入失败。西航、贵州黎阳、株洲南方、成发集团、沈阳黎明、东安公司的相关资产暂时还没有进入上市公司。其中作为高成长性的优质航空发动机整机资产的沈阳黎明是市场最为期待注入的资产，此外还包括尚未出现在成发科技重组方案中的相关航空发动机资产及东安公司相关资产。重组可能性：极大成发科技机匣、叶片、环形件、蜂窝件和燃烧室部件收购成都发动机及与关联方合资设立中航哈尔滨轴承有限公司。成发科技可能会成为一个壳资源，在以后为集团其他资产整合所用。重组可能性：小中航动控航空、航天发动机控制系统产品及飞机、舰船、陆用液压产品、汽车零部件国内唯一一家从事航空发动机控制系统研制生产销售的企业无锡发动机控制研究所（614所）主要从事程序控制软件开发，后续这部分资产有可能被注入到中航动控。重组可能性：大p14东方财智兴盛之源军工行业报告中航航电板块：中航电子重组概率大p15东方财智兴盛之源军工行业报告中航航电板块：中航电子重组概率大公司主营业务重组历史重组预期中航电子航空机载照明、控制系统、航空机载设备全部2010年非公开发行股份购买陕西千山航空电子、成都凯天电子股份、兰州飞行控制、陕西宝成航空仪表、太原航空仪表以及陕西华燕航空仪表。目前航电板块所有企业化资产都注入到了中航电子。“全球领先的航电系统综合集成商和电子产品设备供应商”，作为航电系统唯一上市平台，航电系统资产最终将进入上市公司。重组可能性：大中航光电高可靠光、电连接器2009年航空工业集团将中航光电与航空科技工业股份有限公司旗下的东安动力进行股权置换。公司所经营的业务与中航电子具有一定的竞争关系，后续存在被资产重组的可能。重组可能性：中p16东方财智兴盛之源军工行业报告中航工业机电系统有限公司：中航黑豹重组概率大公司主营业务重组历史重组预期中航精机航空机电业务2010年中航精机控股股东将由中国航空救生研究所变更为机电公司。此次资产重组完成后中航精机将进入航空机电设备领域，原控股股东中国航空救生研究所转为第二大股东，目前该方案重组所涉及的资产评估报告已上报国有资产管理部门备案，短期内再次启动重组的可能性不大。重组可能性：小中航黑豹非航空业务专用车微卡2010年通过非公开发行公司开始将专用车生产纳入其主营业务重组所涉及部分标的公司系由重组方与其他外方股东共同出资设立的中外合资公司，本次重组只涉及重组方持有标的公司股权的转移，重组方未能就上述事宜取得标的公司其他外方股东一致意见，暂停重组。中航工业的最终目标是想通过资本运作完成中航工业专用车产业华东、华南、华中、西南、西北、东北六大板块的全国范围内布局。由此中航黑豹将可能获得进一步资产注入。重组可能性：大公司下辖16家成员单位，主要业务包括军用航空、民用航空、非航空防务、非航空民品、生产服务业等五大业务板块。p17东方财智兴盛之源军工行业报告中航工业通用飞机公司：贵航股份和中航三鑫重组概率大公司主营业务重组历史重组预期中航重机燃气轮机、锻件、液压件、散热器、新能源投资2008年与2009年，中航重机通过相关增资重组收购了燃机、锻造和风电设备相关业务2010年公司拟以发行股份为对价向中航工业等四家企业购买其拥有的与新能源和锻铸业务有关的资产，目前该方案已经获得国务院国资委批复，再次启动重组的可能性较小。重组可能性：小贵航股份汽车、摩托车零部件贵州天义电器有限责任公司业绩连续下滑，2009年2月启动的资产重组计划失败2010中国航空工业集团将贵航集团的股权作为出资投入通飞公司，未来贵航股份可能成为“通用飞机+航空通用零部件+汽车零部件”的资源整合平台。重组可能性：大中航三鑫特玻材料、光伏幕墙和航空材料2011公司拟参与北京航材百慕新材料技术工程股份有限公司定向增资很可能会成为中航工业通用飞机旗下航空材料的整合平台，进一步的航空材料的资产注入很值得关注。重组可能性：大中航电测电测产品2011年收购上海耀华称重系统有限公司45%股权公司没有其他资本运作的事项，鉴于其主营业务比较专一，后续资产重组机会不大。重组可能性：小p18东方财智兴盛之源军工行业报告目录军工行业进入黄金十年，资产重组风起云涌中航工业集团航天科技集团航天科工集团中国船舶重工集团中国船舶工业集团公