企业财务管理的基本价值观念

第四章企业财务管理的基本价值观念学习目标要求通过本章学习，能够全面、深刻地理解公司理财的价值观念，掌握资金的时间价值的含义，及资金时间价值的不同的计算形式；掌握风险与风险报酬的含义及计量，以及资本资产定价模型等，并能够在公司理财工作中，熟练地运用时间价值和风险价值。第一节资金的时间价值一、货币时间价值的概念老王准备给儿子存钱供他以后上大学费用，假如现在上大学的费用是6万元，并且假定三年以后，也就是老王的儿子上大学时该费用不变，那么现在的老王需要存入多少钱呢?答案：肯定是少于6万元的。因为老王可以把钱存入银行，这样可以得到三年的利息，所以现在存入少于6万元的款项，三年后连本带利，就可以支付儿子上学的费用。西方传统观点认为：货币时间价值——指货币的拥有者因放弃对货币的使用而根据其时间的长短所获得的报酬。凯恩斯：从资本家和消费者心理出发，高估现在货币的价值，低估未来货币的价值。时间价值取决于灵活偏好、消费者倾向等心理因素。马克思：时间价值不可能由“时间”或“耐心”创造，只能由工人的劳动创造，即时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值。货币只有当作资本投入生产和流通后才能增值。——货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，在扣除其风险报酬和通货膨胀贴水之后的那部分社会平均收益。1.货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率——纯利率。2.利率=纯利率+通货膨胀贴补率+风险补偿率纯利率=利率-通货膨胀贴补率-风险补偿率3.不同时间单位货币的价值不相等，所以，不同时点上的货币收支不宜直接比较，必须将它们换算到相同的时点上，才能进行大小的比较和有关计算。明白！案例：杨白劳与黄世仁贫民“杨白劳”为了生计，向地主“黄世仁”借入高利贷100两银子，按月计息，月利率20%，准备一年后取得收成归还。但被“黄世仁”拒绝，原因是他采用复利计息，需要归还891.61两银子。一年后“杨白劳”带着340两银子准备归还01234……….12PV=100两FV=现金流量图单利1.所谓单利，是指只按照规定的利率对本金计息、利息不再计息的方法。2.单利终值就是按照单利计算的本利和。单利终值FV＝PV×（1＋i×n）单利现值PV=FV/（1＋i×n）3.单利未考虑各期利息在周转使用中的时间价值因素，不便于不同的财务决策方案之间的比较、评价。马克思：时间价值不可能由“时间”或“耐心”创造，只能由工人的劳动创造，即时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值。货币只有当作资本投入生产和流通后才能增值。——货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，在扣除其风险报酬和通货膨胀贴水之后的那部分社会平均收益。1.货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。2.利息是货币时间价值的实现，利息率的上升提高了货币的时间价值。相反，则降低了货币的时间价值。3.不同时间单位货币的价值不相等，所以，不同时点上的货币收支不宜直接比较，必须将它们换算到相同的时点上，才能进行大小的比较和有关计算。思考：现在的1元钱和1年后的1元钱的价值一样吗？二、货币时间价值的计算：单利复利复利终值复利现值年金普通年金（终值、现值）即付年金（终值、现值）递延年金（现值）永续年金（现值）计算货币时间价值时的常用符号：PV:本金，又称期初金额或现值；i:利率，通常指每年利息与本金之比；I:利息；FV:本金与利息之和，又称本利和或终值；n:时间，通常以年为单位。（一）单利1.所谓单利，是指只按照规定的利率对本金计息、利息不再计息的方法。2.单利终值就是按照单利计算的本利和。单利终值FV＝PV×（1＋i×n）单利现值PV=FV/（1＋i×n）3.单利未考虑各期利息在周转使用中的时间价值因素，不便于不同的财务决策方案之间的比较、评价。例题:某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），计算到期利息。I＝1200×4%×60／360＝8（元）解析：在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年利率。对于不足1年的的利息，以1年等于360天来折算。（二）复利1.复利是指不仅本金计算利息，而且利息也要计算利息。2.复利终值是指一定量的资金（本金）按照复利计算的若干期后的本利和。3.复利现值是指若干年后收入或付出资金的现在价值。复利现值可以采用复利终值倒求本金的方法计算（即贴现）。今天的100元，三年后是多少？0123FV=?10%100复利终值复利终值计算：FV＝PV×（1＋i）n复利终值系数：FVIF(i,n)=（1＋i）nFVIF:FutureValueInterestFactor例题：某项投资的利率为12%，而你认为利率不错，投资了￥400，那么7年后会得到多少钱？能赚到多少利息？其中有多少源自复利？FVIF(i,n)=2.2107FV＝PV×（1＋i）n＝400×（1＋12%）7＝400×2.2107＝￥884.27利息：￥884.27-400＝￥484.27所赚单利：￥400×12%×7=￥336源自复利：￥484.27-336=￥148.27复利在短期内效果不明显，但随期限增长，作用相当大。假设你的祖先为你投资￥5，投资利率6%，投资期限为200年，则200年后的今天你可以得到：5×（1＋6%）200＝5×115125.91＝￥575629.55而200年的单利为：5×0.06×200=￥60复利现值复利现值计算：PV=FV×（1＋i）－n复利现值系数：PVIF(i,n)=（1＋i）－nPVIF:PresentValueInterestFactor三年后的100元，今天值多少钱？10%1000123PV=?小知识：复利终值、现值是逆运算，终值系数与现值系数互为倒数关系：FVIF(i,n)×PVIF(i,n)=1小问题：某公司已探明一个有工业价值的油田，目前立即开发可获利100亿元，若5年后开发，由于价格上涨可获利160亿元。假设该公司平均每年获利15%，问何时开发最有利？PVIF(15%,5)=0.497查表知PVIF(15%,5)=0.497根据PV=FV×PVIF(15%,5)PV=160×0.497=79.52（亿元）与目前立即开发可获利100亿元相比，5年后开发获利160亿元的现在价值只有79.52亿元，因而现在开发最有利。例题：1.某人有1200元，拟投入报酬率为6%的项目，经过多少年才可使现有货币增加1倍？FV=1200×2＝2400FV＝1200×（1＋6%）nFVIF(6%,n)=2n=12（查表）（三）年金终值和现值年金—指连续期限内发生的一系列等额收付款项。年金按照其收付的时点不同，可以分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等。普通年金终值和现值普通年金（后付年金）是指发生在每期期末的等额收付款项。普通年金终值是发生在每期期末等额收付款项的复利终值之和。普通年金现值是发生在每期期末等额收付款项的复利现值之和。1.普通年金终值0123FV=?10%100×(1+10%)0100×(1+10%)1100×(1+10%)2100100100假设每年的支付金额为A，利率为i，期数为n，按复利计算的年金终值为：FV=A+A(1+i)+A(1+i)2+…+A(1+i)n-1(1+i)FV=A(1+i)+A(1+i)2+…+A(1+i)n两式相减：(1+i)FV-FV=A(1+i)n-AFV=A•{[(1+i)n-1]/i}普通年金终值系数iiniFVIFAn11),(2.普通年金现值10%1000123PV=?100×(1+10%)-1100×(1+10%)-2100×(1+10%)-3PV=A(1+i)-1+A(1+i)-2+…+A(1+i)-n(1+i)PV=A+A(1+i)-1+…+A(1+i)-(n-1)两式相减：(1+i)PV-PV=A-A(1+i)-nPV=A•{[1-(1+i)-n]/i}普通年金现值系数iiniPVIFAn11),(例题：1.拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？16386.10511000010%,5FVIFA110000A由于有利息因素，不必每年存入2000元，只要存入较少的金额，5年后本利和即可达到10000元，可用以清偿债务。2.假设你借款20000元，投资于寿命为10年的项目，在要求报酬率为10%的情况下，每年至少收回多少现金才有利？根据p=A·PVIFA(i,n)A=P/PVIFA(i,n)=P/PVIFA(10%,10)=20000/6.145=20000×0.1627=3254（元）思考题：设你贷款P元购房，每个月等额支付A元（等额本息还款法），月利率为i，则n个月后，偿付的本金和为多少？等额本息还款法——就是借款人每月始终以相等的金额偿还贷款本金和利息，偿还初期利息支出最大，本金就还得少，以后随着每月利息支出的逐步减少，归还本金就逐步增大。每月还款额=贷款本金×月利率×（1+月利率）还款月数/[（1+月利率）还款月数-1]PV=A•{[1-(1+i)-n]/i}A=PV•i•(1+i)n/[(1+i)n-1]A=PV/PVIFA(i,n)分析：每月应支付的利息由未偿还贷款（当年实际占用银行资金数）与利率相乘得出。第一个月偿付的本金：A-P·i第二个月偿付的本金：A-[P-(A-P·i)]i=(A-P·i)(1+i)第三个月偿付的本金：(A-P·i)(1+i)2……第n-1个月偿付的本金：(A-P·i)(1+i)n-2第n个月偿付的本金：(A-P·i)(1+i)n-1合计：(A-P·i)·{[(1+i)n-1]/i}[(1+i)n-1]/i为年金终值系数FVIFA(i,n)等额本金还款法——借款人每月以相等的额度偿还贷款本金，利息随本金逐月递减，每月还款额亦逐月递减。等额本金还款法（利随本清法），即每月等额偿还贷款本金，贷款利息随本金逐月递减，每月还款额计算公式为：每月还款额=贷款本金/贷款期月数+（本金-已归还本金累计额）×月利率例：贷款利率，执行中国人民银行规定利率，确定为月利率4.2‰。贷款期限为15年，自2003年10月18日起至2018年11月18日止。房贷16万元按15年“等额本金还款法”。等额本金还款的计算公式为：每月应还本金=贷款金额/还款总期数每月应还利息=贷款金额×日利率×天数（按天数计算利息）每月还款金额=应还本金+应还利息。第一个月：本金P/180，利息P·i第二个月：本金P/180，利息（P-P/180）·i第三个月：本金P/180，利息（P-2P/180）·i……第n个月：本金P/180，利息[P-（n-1）P/180）]·i总还款额=∑每月还款额=贷款本金＋∑（贷款本金－累计已还本金）×月利率=P＋∑[P－（n－1）P÷180]×i总还款额=∑每月还款额=贷款本金＋∑（贷款本金－累计已还本金）×月利率=160000＋∑｛160000－（n－1）160000÷180｝×4.2‰=160000＋｛[160000＋（160000－179×160000÷180）]×180÷2｝×4.2‰=160000＋160888.889×90×4.2‰=160000＋60816.00=220816元[其中：n=1～180（12月×15年）]二者的主要区别在于：前者每期还款金额相同，即每月本金加利息总额相同，客户还贷压力均衡，但利息负担相对较多；后者又叫‘递减还款法’，每月本金相同，利息不同，前期还款压力大，但以后的还款金额逐渐递减，利息总负担较少。总体来看，“等额本息”是会比“等额本金”多付一些利息。以1万元20年期贷款为标准，前者会比后者多支付800多元的利息。40万20年期的贷款，则要多支付800×40=32000元的利息。看似银行多收了利息，但实际上，等额本金还款法随着本金的递减，银行可以加速还款，尽快回笼资金，降低经营风险