第6章长期投资决策分析

——长期投资方案的分析方法第六章长期投资决策分析内容回顾长期投资决策的内容、意义及分类计算一次性收付款项的复利终值和现值年金终值与现值的概念与计算营业现金流量的概念与计算长期投资决策的内容与意义长期投资是指企业受益期限在一年以上的长期资产项目或资本项目投资，包括购买新设备、新建厂房、收购一个新项目或并购一家公司等。资本投资具有重大的财务意义和战略意义扩充型投资•与现有产品或市场有关的扩充型投资决策。例如，为增加现有产品的产量（扩大生产）进行的投资；为扩大销售渠道进行的投资•与维持企业现有生产经营规模有关的重置型投资决策。例如，更换已经报废或损坏的生产设备。长期投资的分类——扩充型投资与重置型投资的区别重置型投资•与新产品或新市场有关的扩充型投资决策。例如，为生产新产品进行的投资；为打入新市场进行的投资。•与提高产品质量或降低产品成本有关的重置型投资决策。例如，对旧的设备进行更新改造。独立方案•各个方案的现金流量是独立的，任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用。例如，机器设备的购置&厂房修建。•方案之间存在着互不相容、互相排斥的关系成为互斥方案。对于众多互斥方案，最多只能选择一种。独立方案与互斥方案的区别②p140互斥方案例如，购置机器设备的决策，A与B的功能相同，只能购买一种设备用来生产。长期投资决策分析的基本因素（一）货币时间价值的涵义货币（即资本）在周转使用中随着时间的推移而发生的最低增值。也就是说，由于投资会产生报酬（比如存款利率、债券利率、股票股利利率），因此即便在不考虑风险与通货膨胀的情况下，今天1元钱的价值往往会比今后1元钱的价值值钱。货币时间价值的计算在实际工作中，一般以银行存款利息或利率代表货币时间价值，利息的计算有两种方式：1）单利制：始终以原始本金作为计息的依据。F=Px(1+ixn)2）复利制：以前期积累的本利和作为本期计息的依据。俗称“利滚利”。F=Px(1+i)n一次性收付款项的复利终值和现值复利终值是指一定数额本金按复利计算若干期后的本利和。FV=PVx(1+i)n其中，(1+i)n称为终值系数，记作FVIFi,n。其数值可以在附表一查询。例题：小文在银行存入5000元现金，年利率为10%，那么4年以后复利终值是多少？计算方法1FV=5000x(1+10%)4=7320.5元计算方法2：FVIFi,n=1.4641FV=5000x1.4641=7320.5元一次性收付款项的复利终值和现值复利现值是指一段时间后收取的或者支付的一定数额款项按规定的利率折算为现在的价值。折算的过程称为折现或贴现。PV=FVx(1+i)–n其中，(1+i)-n称为现值系数，记作PVIFi,n。所用的利息称为折现率。数值可以在附表二查询。例题：小文想在4年后买房，预计到时需要支付房费50万，已知年利率为10%，那么他现在应该存入银行存入多少现金，才能保证到时有50万呢？计算方法1：PV=50万x(1+10%)-4=34.15万元计算方法2：PVIFi,n=0.683FV=50万x0.683=34.15万元复习：年金的概念年金是指一定时期内，每隔相同时间就发生相同数额的系列收款或付款，也称等额系列款项。例如，租金、债卷利息、优先股股息、偿债基金、每年投入相同的投资款项、每年收回等额的投资额。本教材涉及的年金问题均值普通年金。普通年金的概念凡在每期期末收入或支出相等金额的款项，称为普通年金。例如，小文决定每年年末在银行存100元，连续存4年，每年复利一次。01234100100100100年金终值的概念与计算按一定利率计算的若干期普通年金的本利总和称为普通年金终值。01234100*(1+10%)3100*(1+10%)2100*(1+10%)1100年金终值公式：1.4641.01)1.01(1001)1(4iiAFVAn附表3：1.464641.4100,niFVIFAAFVA464.1元利用公式来计算年金假定某企业准备在今后5年内，每年末预提等额偿债基金，并交给信托银行运营，以备用来偿还5年后到期的公司债卷本金500万元。假定信托银行的投资报酬率为6%。试问该公司每年末应存多少偿债基金？？*(1+6%)3？*(1+6%)2？*(1+6%)1？01234500万元？*(1+6%)45niFVIFAAFVA,本题求的是年金A为多少？题目已知i=6%,n=5,利用附表3可以求出FVIFAi,n.又已知FVA=500万元，从而可以求出A为多少。年金现值的概念①p143按一定利率将若干期普通年金折算到现在的价值总和称为普通年金现值01234100*(1+10%)-4100*(1+10%)-2100*(1+10%)-1年金现值公式：99.3161.0)1.01(1100)1(14iiAPVAn附表4：99.31616987.3100,niPVIFAAPVA100*(1+10%)-3316.99万元例6-7p143利用公式来计算年金假定某企业拟投资500万元建设一个预计寿命期为5年的新生产线。如果投资款全部向银行借入，借款利率为8%。问：该企业每年年末要从这个项目获得多少报酬额才合算？？*(1+6%)-4？*(1+6%)-3？*(1+6%)-201234？*(1+6%)-55niPVIFAAPVA,本题求的是年金A为多少？题目已知i=8%,n=5,利用附表4可以求出PVIFAi,n.又已知PVA=500万元。500万元？*(1+6%)-1复习：现金流量（一）现金流量的涵义及作用在管理会计中，现金流量是指由一项长期投资项目引起的，在该项目寿命期内所发生的各项现金流入量与流出量的统称。现金净流量（NCF，Netcashflow）＝现金流入－现金流出＝CIF－COF（一）现金流量的涵义及作用现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数净现金流量＝现金流入－现金流出现金流入由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出由于该项投资引起的现金支出净现金流量（NCF）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额初始现金流量营业金流量终结现金流量（三）现金流量的估计——按发生时间顺序1)固定资产投资2）增加的营运资金3）其他投资费用4）原有固定资产的出售收入1)营业收入2）付现成本/营运成本/经营成本3）各项税款1)固定资产残值收入2）营运资金的收回一般包括对原材料、在制品、产成品、现金和应收账款等流动资产的垫支。为满足经营需要而动用现金支付的成本费用，等于某年的总成本费用扣除当年的折旧费用、无形资产和开办费的摊销额。投资项目现金流量的划分初始现金流量经营现金流量终结现金流量投资项目现金流量012n初始现金流量经营现金流量终结点现金流量现金流量的计算（一）初始现金流量某年营运资本增加额＝本年营运资本需用额－上年营运资本总额该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额●项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。●主要内容：（3）原有固定资产的变价收入（2）营运资本（1）项目总投资（4）所得税效应①形成固定资产的支出②形成无形资产的费用③形成其他资产的费用①资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税——现金流出量②售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税——现金流入量（二）经营现金流量不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本●项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。●主要内容：①增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）。②增量税后现金流出量——与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税金支出。●计算公式及进一步推导：现金净流量＝收现销售收入－经营付现成本－所得税（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率现金净流量＝收现销售收入－经营付现成本－（收现销售收入－经营付现成本－折旧）×所得税税率＝收现销售收入－经营付现成本－（收现销售收入－经营付现成本）×所得税率＋折旧×所得税税率＝（收现销售收入－经营付现成本）×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率经营付现成本＋折旧（假设非付现成本只考虑折旧）现金净流量＝收现销售收入－经营付现成本－所得税经营总成本－折旧（假设非付现成本只考虑折旧）（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率税后收益即：现金净流量＝税后收益＋折旧＝收现销售收入－（经营总成本－折旧）－（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率＝收现销售收入－经营总成本＋折旧－（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率＝（收现销售收入－经营总成本）×（1－所得税税率）＋折旧项目的资本全部来自于股权资本的条件下：如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：支出资本追加支出营运资本税所得现成本经营付收入销售量流现金净【例】假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流量见表4-1：表4-1投资项目的会计利润与现金流量单位：元项目会计利润现金流量销售收入经营付现成本折旧费税前收益或现金流量所得税（34%）税后收益或现金净流量100000(50000)(20000)30000(10200)19800100000(50000)050000(10200)39800率税所得税旧折率税所得税现成本经营付收入销售净流量金现1经营现金净流量=（100000-50000）×（1-34%）+20000×34%=39800（元）现金净流量=税后收益+折旧经营现金净流量=19800+20000=39800（元）（三）终结现金流量●项目经济寿命终了时发生的现金流量。●主要内容：①经营现金流量（与经营期计算方式一样）②非经营现金流量A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益B.垫支营运资本的收回●计算公式：终结现金流量＝经营现金流量＋固定资产的残值变价收入（含税赋损益）＋收回垫支的营运资本【例题·单选题】某公司的销售部门预计企业投产的新产品如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台，销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回，若产品的适销期为5年，则第5年末回收的流动资金为（）万元。A.3000B.3187.29648C.3248.49648D.3247.29648【答案】D【解析】则第5年末回收的流动资金为=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.29648（万元）。项目012345销售收入3×10000=300003×10000×（1+2%）=306003121231836.2432472.9648净营运资本（需要占用流动资金）30000×10%=300030600×10%=306031212×10%=3121.23183.6243247.29648净营运资本的增加（流动资金投资额）30006061.262.42463.67248投资项目的现金流量估计③p147-p148(1)固定资产投资1000万，营运资金增加200万，建设期为1年，固定资产全部于建设起点投入，而增加的营运资金全部于建设完工时（即第一年末）投入。现金流出现金流出01建设期200万1000万初始现金流量：固定资产投资1000万增加营运资金200万总计：1200万投资项目的现金流量估计③p147-p148(2)预计经济寿命期为5年，固定资产(1000万)按直线法计提折旧，期满有40万元净残值。012345建设期6经济寿命期现金流入终结现金流量：固定资产残值收入40万每年折旧费=(1000-40)/5=192万营业现金流量=该年税后净利润+该年折旧+该年摊销额投资项目的现金流量估计③p147-p148(3)该项目投产后，每年增加的销售收入为800万元，每年增加的付现成本为328万元。012345建设期6经济寿命期800万800万800万800万