债券价值分析

44．债券价值分析．债券价值分析收入资本化定价方法以为，任何资产的内在值都是在投资者持有的资产预期可获得的现金收入的基础上进行贴现决定的。因此，债券的价值即等于来自债券的预期货币收入的现值。（（11）一次还本付息的债券价）一次还本付息的债券价值。值。l一次还本付息的债券其预期货币收入是期末一次性支付的利息和本金，如果按单利计算其价格为：ll式中：——债券价格；——债券面值；——债券票面利率；——市场利率；——债券到期时间。()nrniMP⋅+⋅+=11PMinrl若按复利计算，一次还本付息债券的价格则为：ll式中符号含义与上面相同。nnriMP)1()1(++=（（22）一年付息一次的债券价）一年付息一次的债券价值。值。l对于一年付息一次的债券按单利计算的价格为：rnMrtCPnt⋅++⋅+=∑=111l如果按复利方式计算，一年付息一次的债券的价格为：ll式中：c——每年支付的债券利息；t——时间变量。()()()()()()()()nnnnnttnntrMrrrcrMrcrMrcrcrcrcP+++-+⋅=+++=+++++++++++=∑=1)1(11111111112LL（（33）债券收益率的计算。）债券收益率的计算。l计算债券收益率，一般使用内部收益率。所谓内部收益率为把未来的投资收益折算成现值使其成为价格或初始投资的贴现收益率。对于一年付息一次的债券来说，其到期收益率计算公式为：l式中：y——到期收益率。()()()()()()()()nnnnnttnntyMyyycyMycyMycycycycP+++-+⋅=+++=+++++++++++=∑=1)1(11111111112LLl通过上面的方程很难直接求出到期收益率（y），因此，一般可采用试算方法或计算机模拟方法求出近似值。33．股票发行价格的确定．股票发行价格的确定l股票发行价格按其发行价格与面值的不同可分为面值发行、溢价发行和折价发行。面值发行即股票发行价格与股票面值相同。溢价发行是指股票发行价格高于面值。折价发行是指股票发行价格低于面值。我国我国《《证券法证券法》》规定，规定，股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定，报国务院证券监督管理机构核准。在实际进行股票发行过程中，有很多因素影响股票的发行价格。概括地讲，影响股票发行价格的因素有：股份公司的净资产、股份公司的经营业绩、股份公司的发展潜力、股票发行数量、发行公司所处行业特点以及股票交易市场状况等。具体确定股票发行价格的方法主要有：（（11）市盈率法。）市盈率法。市盈率又称本益比（P/E）是指股票市场价格与其每股收益的比值。按市盈率方法确定股票发行价格的计算公式为：市盈率=股票发行价格=每股收益×发行市盈率每股收益股票价格每股收益=确定每股税后利润可以采用完全摊薄法和加权平均法。发行前总股数税后利润（（22）净资产倍率法。）净资产倍率法。l净资产倍率法是指通过资产评估和相关会计手段来确定发行人将要募股资产的每股净资产值，而后根据股票市场状况将其乘以一定的倍数来确定股票发行价格的方法。其计算公式为：股票发行价格=每股净资产值×溢价倍数这种方法要合理确定净资产值及溢价倍数。（（33）现金流量折现法。）现金流量折现法。l现金流量折现法是通过预测公司未来的盈利能力，按照市场公允的折现率计算出其净现值，并按一定的折扣率折算来确定股票发行价格的方法。折扣率通常为20-30%。现金流量折现法适用于确定港口、公路、桥梁、电厂等基础设施类股票的发行价格。（（44）市场竞价法。）市场竞价法。l市场竞价法是通过股票市场的供求关系通过竞价方式来确定股票发行价格的方法。这种方法是通过竞价方式产生股票发行价格，其市场化程度高，但也容易被机构操纵，并导致股票发行价格的不确定性。44．股票发行费用。．股票发行费用。l股票发行费用是指发行人在筹备和发行股票过程中所发生的各项费用，主要包括：承销商费用、资产评估费用、注册会计师费用、律师费用、股票及权证的印制费用、广告宣传费用、上网费用和其他费用等。55．我国上市公司的股票发行方式．我国上市公司的股票发行方式l我国股票市场发展过程中对上市公司公开发行股票时，主要采用了以下几种形式。（（11）认购证方式发行。）认购证方式发行。l认购证方式发行又称认购证抽签方式发行，具体步骤为：承销商向社会公众投资者公开无限量发售标明号码的股票认购证，每一单位认购证代表一定数量的认股权；根据发售认购证数量和预定的股票发行数量及有每份认购证可购买股票数量确定有效认购证的数量及比例；l在公证机关监督下对股票认购证进行公开抽签确定有效认购证；投资者凭中签的有效认购证在规定的时间和地点缴纳股款。认购证方式发行时间周期长、发行环节多、认购成本高。（（22）与储蓄存单挂钩方式发）与储蓄存单挂钩方式发行。行。l与储蓄存单挂钩方式发行是通过发行定期定额储蓄存单并通过抽签方式决定认购者的股票发行方式。其具体步骤与认购证方式发行基本相同，区别是用专项定额定期存单取代了认购证。这种发行方式将导致巨额资金流动。（（33）金额预缴款、比例配售、）金额预缴款、比例配售、余款即退方式发行。余款即退方式发行。l这种方式发行股票的步骤是：投资者在规定的时间内将全额申购款存入主承销商在银行设立的专项帐户中；申购结束后，冻结资金，对到帐资金进行验资并确定有效申购；根据股票发行量和申购总量确定配售比例；扣除股票发行认购款项后将余款退还给申购者。（（44）全额预缴款、比例配售、）全额预缴款、比例配售、余款转存方式发行。余款转存方式发行。l这种发行方式与全额预缴款、比例配售、余款即退方式发行基本相同，区别是将申购余款转为存款，按同期银行存款利率计算利息。（（55）上网竞价发行。）上网竞价发行。l上网竞价发行是指主承销商利用证券交易所的交易系统向投资者发售股票的方式，其具体步骤是：投资者在股票发行期间以不低于发行底价的价格竞价申购；通过交易所交易系统将投资者的申购按价格优先、时间优先原则从高价位到低价位依次进行排列；当实际认购总量恰好等于拟发行股票数量的申购价格即为发行价格；凡是高于或等于发行价格的有效申购均以发行价格认购。l如果发行底价之上的有效申购低于股票发行数量，则发行价格为发行底价，认购不足部分由承销商包销。上网竞价发行的发行价格具有很大的不确定性，若发行价格远远高于发行底价时，将导致股份公司募集过多的超过预计的资金，不利于提高资金的使用效率，并给投资者带来较大的风险。（（66）上网定价发行。）上网定价发行。l上网定价发行也是主承销商利用证券交易所的交易系统向投资者发售股票的方式，其具体步骤为：投资者将申购款预先存入指定的交易保证金帐户，以固定的申购价格和申购数量（1000股或1000股的整数倍）进行申购；对申购资金进行验资，根据有效的申购数量和股票发行数量确定申购中签率；进行连续配号；主承销商负责组织摇号抽签；划款并对未中签的申购款予以解冻。这种发行方式具有成本低和速度快的特点，目前仍在使用。（（77）比例配售方式发行。）比例配售方式发行。l比例配售方式发行是利用证券交易所的交易网络结合二级市场投资者持有股票数量，确定新股认购者的发行方式。具体内容为：具体内容为：l按某一指定的交易日收盘价格确定投资者所持有股票的市值；股票市值达到1万元或其整数倍的投资者可按发行价格申购股票1000股或其整数倍；根据申购数量和股票发行量确定申购中签率；进行验资和配号；由主承销商组织摇号抽签；进行新股申购缴款。l这种发行方式不用事先存款，有利于二级市场投资者形成良好持股心态，但对于不想参与二级市场交易的投资者进行股票申购则显失公平。目前，我国上市公司发行股票主要采用比例配售方式。