第七章投资决策模型

第七章投资决策模型主讲人：郝增亮，[e-mail]中国石油大学（华东）经济管理学院主要内容一、投资决策概述二、基于净现值的投资决策模型三、设备更新改造的投资决策四、金融投资决策五、企业经营投资决策六、投资项目风险分析一、投资决策概述1.投资决策的基本概念（1）投资：企业（投资者）为适应今后生产经营过程中的长远需要，而投入于固定资产增加、扩建、更新、资源的开发与利用等方面的资金。（2）投资方案：将投资的品种、投资的预期收益、投资的时间等投资因素，进行系统化和表格化的整理，从而形成一系列的备选投资方案。（3）投资决策：指对一个投资项目的各种方案的投资支出和投资后的收入进行对比分析，以选择投资效益最佳的方案。一、投资决策概述1.投资决策的基本概念（4）现金流量各期净现金流量=各期现金流入量-各期现金流出量现金流入：销售收入、残值、项目结束时回收的流动资金等现金流出：固定资产投资、流动资产投资、产品制造成本、销售费用、税金等一、投资决策概述2.货币的时间价值货币的时间价值（TimeValueofMoney）就是指同一面额的货币在不同时间点（不同年）具有不同价值的概念。（1）资金的将来值（F）trPF1一、投资决策概述2.货币的时间价值（2）资金的现值（P）trFP)1(（3）现金流量串的现值0123n-1nrY1Y2Y3Yn-1YnY0nnrYrYrYYP1112210一、投资决策概述2.货币的时间价值（2）资金的现值（P）trFP)1(（3）现金流量串的现值0123n-1nrY1Y2Y3Yn-1YnY0nnrYrYrYYP1112210一、投资决策概述3.投资项目的净现现值和内部报酬率（1）净现值：不等额现金流量串{Y1，Y2，…，Yt}的现值之和扣除起初的投资,是项目净现值。nnrYrYrYKNPV111221一、投资决策概述3.投资项目的净现现值和内部报酬率（2）内部收益率：使一个投资项目净现值等于零的特定贴现率称为该投资项目的固有报酬率或内部报酬率（InternalRateofReturn，IRR）。nnIRRYIRRYIRRYK1110221一、投资决策概述在现金流量计算过程中，应该明确现金流发生在这个时间期的期初、还是期末，期初和期末正好相差一个时期，未特别说明时均指期末。一、投资决策概述4.常用的财务函数（1）NPV()函数NPV(rate,value1,value2,...)，通过使用贴现率以及一系列未来支出（负值）和收入（正值），返回一项投资的净现值。一、投资决策概述4.常用的财务函数例：假如要购买一家鞋店，投资成本为40000，并且希望前五年的营业收入如下：8000，9200，10000，12000和14500，每年的贴现率为8%。计算鞋店投资的净现值。一、投资决策概述23456789101112FGHI贴现率8%投资成本-40000第1年收入8000第2年收入9200第3年收入10000第4年收入12000第5年收入14500投资的净现值1922.064.常用的财务函数（2）PV()函数PV(rate，nper，pmt，fv，type)返回投资的现值，现值为一系列未来付款当前值的累计和。rate为各期利率nper为总投资（或贷款）期pmt为各期所应支付的金额，其数值在整个年金期间保持不变fv为未来值，或在最后一次支付后希望得到的现金余额，如果省略fv，则假设其值为零type数字0或1，用以指定各期的付款时间是在期初还是期末，0为默认值，表期末；1为期初一、投资决策概述一、投资决策概述F=500P=?9100A=200nniiiAP111当F=0时4.常用的财务函数例：假设要购买一项保险投资，该保险可以在今后二十年内每月未回报500。此项保险的购买成本为60000，假定投资回报率为8%，通过函数PV计算一下这笔保险投资是否值得?一、投资决策概述2345678910FGHI购买成本60000每月末回报500投资回报率8%年金的现值-59777.15投资合算否?不合算4.常用的财务函数（3）FV()函数FV(rate,nper,pmt,pv,type)，基于固定利率及等额分期付款方式，返回某项投资的未来值。pv为现值，即从该项投资开始计算时已经入帐的款项，或一系列未来付款的当前值的累积和，也称为本金。一、投资决策概述一、投资决策概述P=500F=?9100A=200iiAFn11当P=0时4.常用的财务函数例：假设需要为一年后的某个项目预筹资金，现在将1000以年利6%，按月计息（月利6%/12或0.5%）存入储蓄存款帐户中，并在以后十二个月内每个月末存入100，则一年后该帐户的存款额等于多少？一、投资决策概述23456789GHIJ初始存入1000年利率6%每月存入100月份数12一年后存款额2295.234.常用的财务函数（4）PMT()函数PMT(rate,nper,pv,fv,type)，基于固定利率及等额分期付款方式，返回投资或贷款的每期付款额。一、投资决策概述P=109100A=？111nniiiPA4.常用的财务函数（5）PPMT()函数PPMT(rate,per,nper,pv,fv,type)，基于固定利率及等额分期付款方式，返回投资在某一给定期间内的本金偿还额。Per用于计算其本金数额的期数，必须介于1到nper之间一、投资决策概述一、投资决策概述P=109100本金利息每期等额还款，归还的本金和利息一、投资决策概述P=109100等额本金利息每期等额归还本金，并支付当期利息4.常用的财务函数（6）IPMT()函数IPMT(rate,per,nper,pv,fv,type)，基于固定利率及等额分期付款方式，返回给定期数内对投资的利息偿还额。一、投资决策概述4.常用的财务函数（7）ISPMT()函数ISPMT(rate,per,nper,pv)，计算特定投资期内要支付的利息。一、投资决策概述例：某客户欲购买一套价值50万元的公寓，首付20万元，余下金额向银行申请商业贷款30万元，贷款年限10年，年利率为5%，试制作按月还款表及查询月还款数据的模型。一、投资决策概述4.常用的财务函数（8）RATE()函数RATE(nper,pmt,pv,fv,type,guess)，返回年金的各期利率。函数RATE通过迭代法计算得出，并且可能无解或有多个解。如果在进行20次迭代计算后，RATE()函数的相邻两次结果没有收敛于0.0000001，RATE()函数返回错误值#NUM!。◆Guess为预期利率。◆如果省略预期利率，则假设该值为10%。◆如果函数RATE不收敛，请改变guess的值。通常当guess位于0到1之间时，函数RATE是收敛的。一、投资决策概述例：若金额为8000元的4年期贷款，月支付额为200元，则该笔贷款的月利率和年利率为多少？一、投资决策概述4.常用的财务函数（9）IRR()函数IRR(values,guess)，返回由数值代表的一组现金流的内部收益率。◆Values为数组或单元格的引用，包含用来计算返回的内部收益率的数字。◆Values必须包含至少一个正值和一个负值，以计算返回的内部收益率。◆函数IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序。故应确定按需要的顺序输入了支付和收入的数值。◆如果数组或引用包含文本、逻辑值或空白单元格，这些数值将被忽略。一、投资决策概述4.常用的财务函数例：一贷款投资项目的现金流数据如下表所示，求该项目的内部报酬率。一、投资决策概述第0年第1年第2年现金流量-21000-2700078000贷款投资数据净现金流入量23456789101112JKLMNO第0年第1年第2年现金流量-21000-2700078000期初贷款余额-21000.0-56164.4回报-27000.078000.0贷款利息-8164.4-21835.6期末贷款余额-21000.0-56164.40.0项目内部报酬率38.9%净现金流入量贷款投资数据一、投资决策概述4.常用的财务函数（10）NPER()函数NPER(rate,pmt,pv,fv,type)，基于固定利率及等额分期付款方式，返回某项投资的总期数。一、投资决策概述4.常用的财务函数例：金额为8000元的贷款，每月偿还200元，月利率为1%，该笔贷款多少年还清?一、投资决策概述2345678GHIJ贷款额8000月利率1%月支付额200还款年限4.284.常用的财务函数例：某公司准备投资1000万元建设一座桥梁，当年投资，当年建成，该桥今后15年内预计每年收益100万元。请问：–若年贴现率为8%，今后15年内预计收益相当于现值多少?–若银行贷款年利率为5%，贷款900万元，按计划15年等额还清，每年还款额是多少？–考虑15年的回报期，则该项目的内部报酬率是多少?一、投资决策概述一、投资决策概述2345678910111213141516GHIJ初始投资(万元)1000年限15年收益(万元)100(1)贴现率8%15年收益的现值(万元)855.95(2)银行贷款(万元)900贷款利率5%还款年限15年还款额(万元)86.71(3)内部报酬率6%1.一般建模步骤（1）整理问题涉及的已知数据，列出各期的净现金流。（2）建立投资评价模型框架，使决策者能清楚地看出哪些是已知参数，哪些是可变的决策变量，哪些是反映结果的目标变量。（3）求出所有投资项目净现值。（4）求出投资项目中最大的净现值，找出最优投资项目名称。（5）求出项目的内部报酬率，分析项目的投资价值。（6）建立不同投资项目的净现值随贴现率变化的模拟运算表，进行项目净现值对贴现率的灵敏度分析。二、基于净现值的投资决策模型1.一般建模步骤（7）根据模拟运算表的数据，建立各个投资项目净现值随贴现率变化的图形。（8）建立贴现率或其它参数的可调控件，使图形变成动态可调的图形。（9）利用IRR()函数或查表加内插值等方法求出两个项目净现值相等的曲线交点，画出垂直参考线。（10）分析观察贴现率或其它参数的变化对投资项目选择的影响。二、基于净现值的投资决策模型2.示例1现在A、B与C三个互斥投资项目，这三个项目第1年年初的投资额及今后3年的预期回报如下表所示，当贴现率在1%-15%范围内变动时，给出最优方案。二、基于净现值的投资决策模型初始投资第1年第2年第3年项目A18001300900500项目B1800120010001000项目C2006004002002.示例1二、基于净现值的投资决策模型A、B、C三个投资项目的净现值854.691339.01980.30030060090012001500项目A项目B项目CNPV贴现率=1%最优项目是项目B2.示例2某公司现在甲、乙与丙三个互斥投资项目，项目初始（第0年）投资额与第1年继续投入的资金额以及它们在第1年和第2年两年的现金收入如下表所示。若公司的资本成本率等于15%，三个项目哪个最优。当贴现率在5%-40%范围内变化时，试分析此过程中最优投资项目的可能变化。二、基于净现值的投资决策模型第0年第1年第1年第2年项目甲-21000-500002300078000项目乙-50000-3500010000115000项目丙-40000-1500010500800002.示例2二、基于净现值的投资决策模型三个项目净现值随贴现率的变化11805.628.7%35.9%38.9%26.73%10.82%0500010000150002000025000300005%10%15%20%25%30%35%40%贴现率NPV项目甲项目乙项目丙项目丙最优贴现率=20%1.设备更新改造概述（1）由于技术进步，新的设备可能会带来更高的生产效率，过久的使用年限经济上也不一定合算。（2）更新和改造方案常有：简单修理、较大修理、购买新设备等。三、设备更新改造的投资决策2.建模步骤（1）分