全新价值区间震荡

全新价值区间震荡通胀斗争的主战场——2009年玉米市场回顾与2010年展望格林期货研发培训中心一、全年行情简介及特点2009年大连玉米指数开盘价1569，最高价1847（2009年12月29日），最低价1538（2009年1月8号），收盘价1843，全年呈稳步上扬态势，年终以次高价收盘。总体特征：2009年全年行情受国家调控政策影响最大，受宏观经济影响次之。大连商品交易所玉米指定交割仓库共有16家，全部位于东北产区，在黄淮海产区和南方销区没有指定仓库。因而，运力和天气对大连玉米的价格影响也较大。2009年大连玉米期货的月度成交量与前两年相比较为平稳，只在8月份略有放量，但对比前两年，也是小巫见大巫。成交量比2007、2008年有明显减少。主要因为2008/09年度玉米的托市收购量大密集度高，主力资金不敢贸然入驻。（见图1）CBOT玉米和大连玉米在2009年有两点重大的相同，即2008年12月5日见局部低点，2009年9月8日后，均处于涨势。显示国内外期货市场的联动性增强。图1：大连玉米近三年成交量对比图大连玉米近三年成交量对比0500000010000000150000002000000025000000123456789101112132007年玉米总成交量2008年玉米总成交量2009年玉米总成交二、2009年玉米期货行情回顾纵观2009年大连玉米期货指数日K线图，我们可将其走势分成三个阶段进行剖析。图2：DCE玉米指数三浪式上涨第一阶段：托市收购刺激玉米期货指数快速上涨（年初—3月20日）这一阶段从2008的12月5日创出最低的1452上涨到2009年3月20日的1712，上涨了260，上涨幅度较大。历时105天左右。2008年11月底前，国家在东北已经推出了两批托市收购计划，但是，金融危机加剧、产量创下新高以及下游需求不旺等多重利空，因而，期货价格持续下滑，玉米指数于2008年12月5日创下了1452元/吨的近两年最低位。12月24日国家又推出了第三批临储收购计划，收购量高达2000万吨。2009年2月19日再次亮出“大手笔”，启动总量为1000万吨的第四批玉米临储收购。至此，从2008年第四季度到2009年2月，国家共推出四批临储收购计划，总量高达4000万吨。此次收购面向的是东北四省区，而这4个地区2008年的玉米总产量为6000万吨左右，即政府掌控了这些主产区市场上近70%的玉米。于是主产区的玉米价格迅速攀升，进而带动华北地区和广东等地玉米价格不断上扬。进入3月份之后，随着收购进度的推进和市场粮源的减少，东北地区玉米价格上涨加速，达到了阶段性高点。同期，DCE玉米指数也在3月20日创下了1712元/吨的峰值。第二阶段：需求不旺和储备库存的双重压力致使行情回落（3月20日—7月8日）在这一阶段，最高点是3月20日的1712，最低点为7月8日的1612，历时110天。但由于收储价格的刚性，下跌空间被封锁，从而构建“楔形调整”。2009年3月末，玉米收购计划基础完成，临储收购已近尾声。但是宏观经济却并未有见好迹象。而玉米需求在收储收购完成后，需求大幅萎缩，而临储库存销售成为市场不能承受之重。第一季度宏观经济未见明显起色。2009年4月初，国家统计局发布了3月份经济数据，其中CPI、M1、财政收入、发电量、工业增加值、消费品零售额和进出口总额等10个指标均出现较大回落。国内外经济乌云密布，前景不甚乐观。（一）玉米需求大幅萎缩在危机笼罩之下，深加工企业和饲料企业等举步维艰，临储收购结束后，深加工企业和饲料企业等仍然举步维艰，玉米的需求出现较大萎缩。1、对于玉米深加工企业来说，一方面，玉米价格因前期的临储收购而出现较大上涨，增加了企业的采购成本；另一方面，酒精等终端产品价格并没有同步上涨。企业的利润空间被挤压得所剩无几。2、对于饲料企业来说，甲型H1N1流感从美洲爆发，迅速蔓延到我国，造成国内消费者出现“猪肉恐慌”，进而引发生猪价格由2月初的13元/公斤一路下跌到6月初的9.7元/公斤，跌幅超过25%。尽管随后世界卫生组织申明，甲型H1N1流感与猪并未存在必然联系，但在7月份之前，生猪价格一直低于10元，猪粮比低于6：1的盈亏平衡点。这就导致养殖企业补栏积极性较低，饲料企业经营颇为困难，饲料用玉米的需求量回升缓慢。3、局部芽麦替代部分玉米消费。2009年5月下旬以来，湖北北部、河南南部遭遇了持续的强降雨，其中襄樊、信阳、南阳等地的新产小麦都有不同程度的发芽，严重的地区发芽率高达到60%以上。一方面，由于芽麦适合用于消化能力较强的家禽，特别是水禽饲料，而在芽麦比较严重的湖北地区，禽类饲料占全省饲料消费的50%左右，巨大的市场需求将给芽麦替代玉米消费提供机会；另一方面，由于芽麦价格相对较低，一些酒精加工企业也采购芽麦替代玉米进行酒精加工。由于芽麦流入饲料、酒精加工领域，从而对国内玉米市场需求造成挤压。（二）临储玉米销售靴子高挂进入4月份后，东北产区玉米价格已经达到或超过临时存储收购价位。同时，价格的上涨放缓了临时存储收购进度，4月份的收购量明显比前几个月的收购量低。截止到4月15日，东北产区临时存储玉米累计收购3447.13万吨，占东北玉米商品量的60%以上。临时存储收购政策结束，市场对于临时存储玉米的销售时间、销售底价等是用粮企业比较关心的话题，但在官方通知没有出台前，市场主体可能更多地采取观望态度。对于临储玉米销售会对市场产生冲击的恐惧使市场承压。第三阶段：多重因素催生上升主浪（7月8日—12月31日）这一阶段从7月8日的1612点，辗转上升。最高价为12月29日创造的1847，已经运行172天。对本阶段的上升起重要作用的因素如下：（一）天气干旱2009年7月下旬以来，辽宁、吉林、黑龙江、内蒙古、山西五省降水量比常年同期明显偏少，部分地区基本无有效降水，同时持续高温天气，造成土壤失墒加快，而北方玉米此时正经历孕穗、灌浆时期，旱情的持续会降低受灾地区的单产水平。严重的干旱，导致许多玉米主产地，特别是辽宁阜新、朝阳、辽阳和锦州等地出现了玉米绝收现象。从当时国家粮油信息中心以及USDA的定期报告中可知，市场普遍预计2009年玉米产量将会大幅下滑。这一切成为市场疯狂上涨的导火索。从8月13日到8月末，短短十几天时间，DCE玉米指数上涨近100点。（二）宏观经济走好，需求增加下半年以来随着国内经济的企稳回暖，一些深加工企业和饲料企业开始恢复运营。市场需求有所恢复，根据农业部发布的市场监测数据显示，截止到8月上旬，国内猪肉价格已经连续十周上涨，鸡蛋价格也处于上升通道，在养殖业恢复的带动下，饲料消费需求正在扩大；同时8月份以来玉米深加工产品价格也是稳中有涨，深加工企业利润也在逐步恢复，共同刺激了玉米市场需求的回暖。为此，继7月21日启动临储玉米拍卖之后，国家于9月15日开始实施玉米跨省移库拍卖计划，以缓解南方各大主销区的燃眉之急。（三）新玉米上市，农民惜售10月份是关内玉米上市的高峰期，但由于9月份玉米价格高位运行和部分产区玉米减产，农民普遍看好后市，惜售心理比较强烈，而10月上旬国家的政策利好无疑进一步加剧了这种心理；另一方面收储企业从控制风险的角度考虑，对今年玉米的收购价格也比较谨慎，同时也在等待今年具体收购政策的进一步明朗，普遍在市场上呈观望心态。10月份河北、河南、山东等地玉米收购量较同期偏少，价格也一直保持稳中有升的态势。（四）冰雪灾害从11月初开始，我国中部和北部地区普降大雪。然而，过犹不及。因为降雪量过大，原本有利于缓解北方先前旱情的“瑞雪”，却演变成了“百年一遇”的雪灾。灾情致使销售、运输出现问题，这助推期价开始了新一轮的上攻。（五）宏观经济持续向好7月份，国家统计局公布了上半年的各项统计数据，在世界经济前景依然不容乐观的形势下，国内经济触底向好发展，下半年企稳向好趋势更加明显，给玉米产业以发展的希望和信心。11月，统计局公布了我国第三季度经济增长情况。在8.67万亿的新增信贷和众多振兴政策的支持下，GDP增速回升到8.9%的高位，而CPI增速为-0.5%，转负为正指日可待。三、CBOT玉米震荡探底从CBOT玉米走势图上，我们可以将2008年6月27日至2009年5月8日分为一个完整的五浪，其中A—B为第一浪，B-C为第二浪，C—D为第三浪，D-E为第四浪，E-F为第五浪。其中第四浪始于2008年12月5号的最低点311.6。在上述浪型划分的基础上，美玉米2009年全年可以划分三个阶段：第一个阶段：2008年12月5号的最低点311.6至2009年6月3日见高462.5。第二个阶段是从2009年的6月3日至2009年的9月8日的307.5。第三个阶段从2009年的9月8日至今，处于稳步上升阶段。这是一个非常清晰的小五浪形态（如图），至少也是反弹，从波浪理论来说，在进行充分调整后，至少还有一个同级别的C浪反弹。至少有100点的涨幅。CBOT玉米和大连玉米在2009年有两点重大的相同，即2008年12月5日见局部低点，2009年9月8日后，均处于涨势。图3：CBOT玉米指数日K线图四、供需分析（一）全球玉米供需格局分析全球玉米近年来一直保持产销同步增长的态势，产销量已经从1999/2000年度的6亿吨增长到2009/2010年度的近8亿吨。而库存方面，历年的数据变化相对较大，从最高8千万吨到最低近5千万吨，波动幅度较大。2009年全球玉米产量较去年小幅减少，但是需求增长明显，根据美国农业部11月份预计，玉米工业消费和饲料消费分别增长2%和5%，总体需求预计增长3%，以至于新年度期末库存预计减少9%到17%。虽然2009/2010年度库存较前两年度出现较大增长，库存消费比已经从13.9%上升至安全警戒线之上的17.4%。而最近20年以来，库存消费比低于17%的状况只出现在03/04年度15%和06/07年度16%。全球玉米供需紧俏，库存消费比处于20年来低位。图4：全球玉米期末库存和库存消费比变动图图5：世界玉米产量情况（二）美国玉米供需情况而美国玉米供需情况则有明显不同的表现。虽然美国玉米在过去的十年里总体产销量也趋于上升，但近两个年度产量出了明显的下滑，而消费量变化相对较小。2009/2010年度玉米消费量将有小幅增加，但产量却下滑，供需格局出现明显的好转。近两个年度库存消费比维持在15%以上，分别为15.7%和15.2%。因此美国总体供需格局对价格相对有利。图6：美国玉米产消情况分析图（三）中国玉米供需格局分析自2003年以来，我国玉米总产量从1.16亿吨开始，逐年增多。2008年玉米总产量一举超过1.65亿吨，而总消费量为1.52亿吨，库存消费比高达34.93%（四连增）。因此，国内玉米产量和消费量与世界玉米一样，表现出明显的增长趋势。而最为显明的是中国库存情况近十年来走势相对简单，呈现趋势运行，近三个年度来，随着中国玉米产量的连续丰收，虽然消费呈现刚性增长，但库存仍持续上升。目前库存消费比已经高达33%，远远高出世界与美国的库存消费比。这对玉米价格形成较为沉重的压制。图7：中国玉米产消情况分析图2009年8月份国家粮油信息中心的预测数据如下（当时尚未完全考虑旱情的影响）：2009年我国春播和夏播玉米播种面积为2960万公顷，同比增加45万公顷，增幅为1.55%；2009年国内玉米产量的预测值为16650万吨，同比增加59万吨，增幅仍为0.4%。关于2009/2010年度中国玉米减产的疑问始于2009年8月中旬，截至目前，市场上关于中国玉米减产的版本也好多种。据调查显示，最为轻度的是国家粮油信息中心预估的2009年玉米产量1.63亿吨，同比下降1.8%，按照国家粮油信息中心2008年玉米产量1.655亿吨计算，减产幅度将达到13.3%。美国农业部2009年12月度供需报告数据显示，USDA预估2009年中国玉米产量为1.55亿吨，消费1.59亿吨，结转库存0.4872亿吨，库存消费比31.23%，较去年34.08%水平略显紧张。五、影响2009年玉米期价走势的基本因素认真地分析影响2009年玉米期价走势