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第三章筹资决策第一节概述一、企业筹资的概念和动机企业筹资是企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的筹资渠道，运用适当的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动动机：1.扩张性筹资动机2.调整性筹资动机3.混合性筹资动机二、企业筹资的基本原则1.效益性原则通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹资与投资在效益上权衡。2.合理性原则确定合理的筹资数量使所需筹资的数量与投资所需数量达到平衡。确定合理的资本结构（股权资本与债权资本、长期资本与短期资本）3.及时性原则企业及时地取得资本来源，使筹资与投资在时间上相协调减少资本闲置或筹资滞后而贻误投资的风险。4.资金结构优化原则筹资过程中要注意使企业的权益资金与债务资金保持合理的比例关系，使企业能保持适当的偿债能力并减小财务风险。三、企业筹资的渠道和方式（一）企业筹资的渠道——企业筹集资本来源的方向与通道。1、政府财政资本－－国有企业的来源。2、银行信贷资本－－各种企业的来源。3、非银行金融机构资本－－保险公司、信托投资公司、财务公司等。4、其他法人资本－－企业、事业、团体法人。5、民间资本。6、企业内部资本－－企业的盈余公积和未分配利润。7、国外和我国港澳台资本－－外商投资（二）企业筹资方式——是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具。1、吸收直接投资。2、发行股票筹资。3、发行债券筹资。4、银行借款筹资。5、商业信用筹资。6、租赁筹资。7、留存收益。（三）企业筹资渠道与筹资方式的配合企业的筹资方式与筹资渠道有着密切的关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道；但同一筹资渠道的资本往往可以采取不同的筹资方式获得，因此，企业在筹资时，必须实现两者的合理配合。四、企业筹资的类型（一）按属性不同1.股权资本是企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。（投入资本，资本公积和留存收益）属性a、股权资本的所有权归企业的所有者；b、企业对股权依法享有经营权。（二）债权资本2.债权资本是企业依法筹措并依约运用，按期偿还的资金来源。属性：a、债权资本体现企业与债权人的债务与债权关系。b、企业的债权人有权按期索取债权本息。c、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权，并承担按期偿付本息的义务。（二）按期限的不同1.长期资本指期限在1年以上的资本（股权资本、长期借款、应付债券等债权资本）。用途：购建固定资产，取得无形资产，开展长期投资。方式：投入资本、发行股票和债券、银行长期借款和租赁等。2.短期资本指期限在1年以内的资本（短期借款、应付账款和应付票据等）。用途：企业生产经营过程中资本周转调度。方式：银行短期借款和商业信用等。（三）按资本来源的范围不同内部筹资——指企业内部通过留用利润而形成的资本来源。外部筹资——指企业向外部筹集资金而形成的资本来源。（四）按是否借助银行等金融机构直接筹资：指企业不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。方式：投入资本、发行股票、发行债券和商业信用等。间接筹资：指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。方式：银行借款和租赁等。直接筹资与间接筹资的差别筹资机制不同筹资范围不同筹资效率和筹资费用高低不同筹资意义不同五、筹资数量的预测（一）筹资数量预测的基本依据企业筹资预测的基本依据主要有以下几方面：1.法律依据。主要是指注册资本限额的规定和企业负债限额的规定。2.企业经营规模依据。一般而言，公司规模越大，所需资本就越多，反之则越少。3.其他因素。包括利率的高低、对外投资的多少、企业的信用状况等。（二）筹资数量预测的销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本需要量的方法。首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，再根据销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后用会计等式确定筹资需求。方法：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求（1）确定销售百分比假设上年的销售收入为3000万元，净利润为136万元，预计本年销售收入为4000万元，根据上年资产负债表来计算销售百分比。上年实际数占销售比（%）本年计划资产：流动资产70023.3333933.33长期资产130043.33331733.33资产合计：20002666.66负债及权益：短期借款60N60应付票据5N5应付款项1765.8666234.66预提费用90.312长期负债810N810负债合计10601121.66实收资本100N100资本公积16N16留存收益824N950股东权益合计9401066负债及权益合计20002187.66（2）计算预计销售额下的资产和负债根据上表可得出：资产总额＝2666.66（万元）负债总额＝1121.66（万元）（3）预计留存收益增加额假设该公司股利支付率为30%，销售净利率与上年相同（136÷3000＝4.5%）留存收益增加额＝4000×4.5%×（1－30%）＝126（万元）（4）计算外部融资需求外部融资需求＝预计资产总额－预计负债总额－预计股东权益合计＝2666.66－1121.66－（940＋126）＝479（万元）该公司为完成销售额4000万元，需要增加资金666.66（2666.66－2000）万元，负债的自然增长提供61.66万元（234.66＋12－176－9），留存收益提供126万元，本年应向外再筹资479（666.66－61.66－126）万元练习资产金额流动资产长期资产资产合计8261534236020.65%38.35%1032.51917.52950负债及所有者权益短期借款应付票据应付账款预提费用长期负债负债合计7562101296012635.25%0.3%756262.5159601318.5实收资本资本公积留存收益所有者权益合计120229551097955+5000*5%*0.7=11301202211301272负债和所有者权益合计23602590.5假设流动资产和固定资产都随销售额变动，并假设成正比，应付账款和预提费用与销售额成正比，其他则与销售额无关。该公司2006年的销售收入为4000万元，销售净利率为5%，股利支付率为30%，预计2007年销售收入为5000万元。则2007年的外部融资额为多少另一种是根据销售的增加额预计资产、负债的所有者权益的增加额，然后确定筹资需求。外部融资需求＝资产增加－负债自然增加－留存收益增加＝（资产销售百分比×新增销售额）－（负债销售百分比×新增销售额）－[计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率）]融资需求＝（66.6666%×1000）－（6.1666%×1000）－[4.5%×4000×（1－30%）]＝666.6－61.6－126＝479（万元）外部筹资额与销售增长关系1.外部融资额占销售额增长的百分比概念：指销售额每增加1元需要追加的外部融资额。公式：外部融资额＝（资产销售百分比×新增销售额）－（负债销售百分比×新增销售额）－[计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率）]∵新增销售额＝销售增长率×基期销售额∴两边同时除“销售增长率×基期销售额”2．外部融资销售增长比＝资产销售百分比－负债销售百分比－预计销售净利率×[（1＋销售增长率）÷销售增长率]×（1－股利支付率）外部融资销售增长比=66.6666%-6.1666%-4.5%*[（1＋33.33%）÷33.33%]*（1-30%）=47.9%（三）预测筹资数量的线性回归法是假定资本需要量与营业业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。模型：y=a+bx式中：y－－资本需求量x－－产销量b－－单位业务量所需要的可变资本额a－－不变资本总额利用历史资料确定a、b数值，即可确定一定产销量x需要的资金总量y2ynabxxyaxbx一、吸收直接投资企业资本金是指企业所有者为创办和发展企业而投入的资本，是企业股权资本的最基本部分吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式第二节筹资方式（一）种类按所形成的股权资本构成分为1.国有资本:主要为国家财政拔款2.企业法人资本:其他企业、事业单位等法人的直接投资3.个人资本金:企业内部职工和城乡居民的直接投资按出资形式分1.筹集现金投资2.筹集非现金投资实物资产、无形资产吸收直接投资的优缺点优点增强企业资信和借款能力尽快形成生产力财务风险低缺点资金成本较高不便交易分散企业控制权二、发行普通股筹资股票是股份公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人在公司中拥有的所有权。股票持有人即为公司的股东。（一）股票的种类：股票种类普通股和优先股记名股和无名股面值股和无面值股A股、B股、H股和N股票面记名否票面有无金额发行对象和上市地区国家股、法人股、个人股和外资股投资主体始发股和新股发行时间先后股东的权利和义务（二）股票发行条件发行股票的一般条件(1)股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等。(2)公司的股份采取股票的形式。(3)股份的发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利。(4)同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。各个单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。(5)股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。即可以按面额发行或溢价发行，但不得折价发行。(6)溢价发行股票，须经国务院证券管理部门批准，所得溢价款列入公司资本公积金。（三）股票上市股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为交易的对象。经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票，其股份有限公司称为上市公司。1.股票上市意义：(1)提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易。(2)促进公司股权的社会化，防止股权过于集中。(3)提高公司的知名度。(4)有助于确定公司增发新股的发行价格。(5)便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。2.股票上市的条件(1)股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。(2)公司股本总额不少于人民币5000万元。(3)开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依法改组而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算。(4)持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。(5)公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。(6)国务院规定的其他条件。（四）普通股筹资的优缺点优点1.没有固定股利负担2.无须还本3.筹资风险小4.增强公司信誉缺点1.资本成本较高2.分散控制权3.可能导致股价下跌债券是债务人为筹集借入资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。发行债券是企业筹集借入资本的重要方式。我国非公司企业发行的债券称为企业债券。按照我国公司法和国际惯例，股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券，习惯上又称公司债。三、发行债券筹资（一）公司债券种类记名债券、无记名债券参与公司债券、非参与公司债券收益公司债券、可转换公司债券、附认股权公司债券上市债券、非上市债券固定利率债券、浮动利率债券抵押债券（担保债券）、信用债券（无担保债券）是否记名是否参与公司盈余分配享有的权利是否上市是否抵押财产利率是否固定（二）发行债券的资格与条件资格：根据我国公司法的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行公司债券的资格。条件：1.股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。2.累计债券总额不超过公司净资产的40%。3.最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。4.筹集的