第三部分筹资决策少

1第三章筹资决策第一节筹资决策概述第二节筹资数量预测第三节权益资本筹集第四节债务资本筹集第五节资本成本第六节杠杆原理第七节资本结构2第一节筹资决策概述企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。一、企业筹资分类按资金来源渠道不同分：权益性筹资和负债性筹资按所筹资金使用期限的长短分：短期资金筹集和长期资金筹集（1年为限）短期资金：主要用于现金、应收账款；常采用商业信用、短期借款、应收账款转让等方式；长期资金：主要用于开发产品、扩大生产、厂房或设备更新等；常采用吸收投资、发行股票、债券等方式。3二、筹资渠道与方式1、筹资渠道是指筹集资金的来源和通道，体现着所筹集资金的源泉和性质。主要有以下七种:银行信贷资金（借入）非银行金融机构资金（借入）其他企业单位资金（结算与债务）政府财政资金与国资部门资金（国有）民间资金（集聚“游离”资金）企业自留资金（经营积累）国外和港澳台资金（外资）42、筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式，体现着不同的经济关系(所有权关系或债权关系)企业的筹资方式一般有以下七种：吸收直接投资（股权）发行股票（股权）企业内部积累（股权）银行借款（债权）发行债券（债权）融资租赁（债权）商业信用（债权）筹资方式与筹资渠道之间的配合如下图：5筹资方式与筹资渠道之间的配合吸收直接投资发行股票企业内部积累银行借款发行债券融资租赁商业信用政府与国有资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√√√√其他企业单位资金√√√√民间资金√√√企业自留资金√外国和港澳台资金√√√筹资方式筹资渠道6三、筹资原则规模适当原则（规模与资金需求量一致）筹措及时原则（依据资金需求情况和时间价值原理）来源合理原则（根据资金市场来选择资金来源）方式经济原则（对各种筹资方式的成本和风险进行分析，选择最经济可行的筹资方式）7第二节筹资数量预测企业在筹资之前，应采用一定的方法预测资金需要量，保证生产经营的合理需要。一、定性预测法是指利用直观资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力、对未来资金需要量作出预测的方法。主要依据：熟悉财务情况和生产经营情况的专家的个人判断。缺点：不能揭示资金需要量和相关影响因素之间的关系，如生产规模等。8二、比率分析法根据财务比率与资金需要量之间的关系预测未来资金需要量。如：存货周转率、应收账款周转率等，在此介绍资金与销售额的比率。◇销售百分比法（销售额比率法）1、假定（前提）：A、企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；B、企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优；92、公式211SEPSSBSSA对外筹资需要量＝21SEPBASS对外筹资需要量＝或其中，A为随销售变化的资产（变动资产）；B为随销售变化的负债（变动负债）；S1为基期销售额；S2为预测期销售额；△S为销售变动额；P为销售净利率；E为留存收益比率。103、步骤：1）预计销售额增长率；2）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目；3）确定需要增加的资金数额；4）根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。4、举例说明：11某公司2006年12月31日的资产负债表如下：资产负债表2006年12月31日单位：万元例题资产负债与所有者权益现金5000应收账款15000存货30000固定资产净值30000应付费用10000应付账款5000短期借款25000公司债券10000实收资本20000留存收益10000资产合计80000负债与所有者权益合计8000012资料：该公司2006年销售收入100000万元，销售净利率为10％，股利支付率为60％，公司生产能力过剩，增加销售无需追加固定资产投资。经预测，2007年公司销售收入将提高到120000万元，销售净利率和股利政策不变，请预测2007年资金需要量！解答：1）预测销售额增长率；%20%100100000100000120000销售额增长率＝2）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目：资产方：除固定资产外均会随销售量变化；负债方：应付账款、应付费用等会随销售变化，具体见下表13销售额比率表资产占销售收入（％）负债与所有者权益占销售收入（％）现金应收账款存货固定资产合计51530不变动50应付费用应付账款短期借款公司债券实收资本留存收益合计105不变动不变动不变动不变动15143）确定需要增加的资金数额分析：销售收入增加100元引起资金来源资金占用增加50元增加15元资金需求35元当销售收入增加20000万元，按照35％的比例预测，资金需求量如下：资金需要量＝20000万元×35％＝7000万元154）根据有关财务指标的约束条件，确定对外筹资额∵净利润率＝10％；∴净利润＝120000×10％＝12000万元又∵股利支付率＝60％；∴留存收益＝12000×（1-60％）＝4800万元；故：对外筹资额＝7000-4800＝2200万元。或，根据公式有：万元对外筹资需要量＝2200120000%10%40100000%)15%50(%2021SEPBASS16三、资金习性预测法根据资金习性预测未来资金需要量的方法。资金习性：资金的变动与销量变动之间的依存关系。按习性可以把资金分为：不变资金：不受产量变动影响而保持固定不变的那部分资金。如厂房、设备等固定资产占用资金；变动资金：随产量的变动而同比例变动的那部分资金；如原材料、现金、应收账款等资金占用；半变动资金：指虽受产销量变化影响，但不成同比例变动，如一些辅助材料占用资金，一般可以将其采用一定方法划分为不变资金和变动资金。在此介绍其中的回归直线法17回归直线法依据：业务量和资金占用情况的历史资料；原理：最小二乘法；公式：Y＝a＋bx其中：xnaybxxnxyxyxa222或nxbyaxxnyxxynb2218步骤：1）利用已知历史x，y确定a、b值；2）根据预测期x求出预测期y值。举例说明如下19例题某公司产销量和资金占用量之间的关系如下：解答：1）根据上表整理可得下表202）把表中资料代入公式有：a＝170；b＝23）由此可得回归公式为y＝170＋2x4）2000年预测销量为90万件，故x＝90得y＝170＋2×90＝350（万元）此时必须了解历史资料！21某企业2007年12月31日的资产负债表如下（单位：元）：练习资产金额负债和所有者权益金额库存现金应收账款存货预付费用固定资产净值资产合计1000024000500004000212000300000应付票据应付费用应付账款短期借款长期负债实收资本留用收益负债和所有者权益合计8000400020000500008000012800010000300000222007年该企业销售净额为20万，销售净利率为15％，股利支付率为40％，企业现有生产能力尚未饱和，增加生产量无需追加固定资产投资，预测2008年该企业销售净额较2007年将增加30％，在其他条件不变的情况下，请预测2008年该企业对外筹资额！23某企业产销量和资金变化情况如表7－5所示。2007年预计销售量为150万件，试计算2007年资金需要量。产销量与资金变化情况表练习年度产销量（Xi）（万件）资金占用（Yi）（万元）200120022003200420052006120110100120130140100959010010511024第三节权益资本筹集企业全部资本按其所有权的归属，分为权益资本和债务资本⊙权益资本一般由投入资本（或股本）和留存收益构成。权益资本的筹集，又称股权性筹资，主要有吸收直接投资、发行股票、企业内部积累一、吸收直接投资1、出资方式：现金投资（主要方式）实物投资工业产权和非专利技术投资（无形资产）土地使用权投资252、成本企业直接支付给投资者的代价，在没有筹资费用时，其成本计算方法同普通股。3、优缺点优点：能够增强企业信誉能够早日形成生产经营能力财务风险较低（不用偿还）缺点：资本成本较高（分红股利高）容易分散企业控制权26二、发行股票股票(Stocks)是股份有限公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证1、股票的种类股票按股东权利和义务：分为普通股股票和优先股股票股票按票面有无记名：分为记名股票和无记名股票股票按票面是否标明金额：分为有面额股票和无面额股票股票按投资主体的不同：分为国家股、法人股、个人股和外资股股票按发行对象和上市地点：分为A股、B股、H股、N股272、股东权利公司管理权分享盈余权出让股份权优先认股权剩余财产要求权3、股票发行方法o有偿增资（投资人缴款认购）o股东无偿配股（以分红形式配发股票）o有偿无偿并行增股（混合认购配发）284、股票的发行程序公司设立发行原始股o发起人议定公司注册资本，并认缴股款（发起式发起人认购全部；募集式发起人认购35％以上）o提出发行股票的申请（向国务院证券管理部门申请）o公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议o招认股份，缴纳股款o召开创立大会，选举董事会、监事会，办理公司设立登记，交割股票公司增资发行新股o作出发行新股的决议o提出发行新股的申请o公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议o招认股份，缴纳股款，交割股票o改选董事、监事，办理变更登记295、股票的推销方式o自销方式（直接销售给投资者）o承销方式（委托证券承销机构代理销售）承销方式：包销：证券经营机构全部买进企业股票，再转让；代销：证券经营机构代理销售，到期剩余股票风险企业自己承担6、股票上市的影响1）有利影响o有助于改善财务状况o利用股票收购其他公司o利用股票市场客观评价企业o利用股票激励员工o提高公司知名度302）不利影响o使公司失去隐私权o限制经理人员操作的自由度（股东的最终决策权迫使经理只看重短期效益）o公开上市需要很高的费用7、股票发行价格o等价（面值平价）o时价（原发行股票的现行市场价格）o中间价（市价与面值的中间价）★股票通常采取溢价发行或等价发行，很少折价发行，即使在特殊情况下折价发行，也要施加严格的折价幅度和时间等限制。★我国《公司法》规定，股票发行价格可按票面金额(即等价)，也可以超过票面金额(即溢价)，但不得低于票面金额(即折价)。318、发行股票筹资的优缺点优点主要有：o能提高公司的信誉o没有固定的到期日，不用偿还o没有固定的股利负担o筹资风险小缺点主要是：o资本成本较高o容易分散控制权32三、留存收益筹资1、留存收益来源渠道盈余公积：按《公司法》规定从净利润中提取的积累资金；未分配利润：未限定用途的留存净利润。2、留存收益筹资的优缺点优点：较普通股筹资成本低；保持普通股股东的控制权；增强公司的信誉。缺点：筹资数额有限制（利润相对少或股东股利支付比率要求的限制）资金使用受限制，特别是法定盈余公积。33第四节债务资本筹集债务资本是指企业向银行、其他金融机构、其他企业单位等吸收的资本，又称债权性筹资。主要有银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等一、长期负债筹资二、短期负债筹资34一、长期负债筹资企业取得长期负债的方式主要有：从银行取得长期借款、发行债券、融资租赁..1、长期借款1）长期借款种类按借款有无担保分为信用贷款和抵押贷款。按提供借款的机构分为政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款等。2）办理长期借款的程序企业提出申请（借款申请、项目可行性分析、抵押清单等）金融机构进行审批（对借款人信用评价、相关调查、审批等）签订借款合同（一般包括基本条款、限制性条款等）企业取得借款（金融机构按合同放款）企业偿还借款（企业按合同到期还本付息）353）长期借款合同的内容A、借款合同的基本条款(1)贷款种类；(2)借款用途；(3)借款金额；(4)借款利率；(5)借款期限；(6)还款资金来源及还款方式；(7)保证条款；(8)违约责任等。B、借款合同的限制条款放款银行避免和降低贷款风险的一个重要措施，是要