第九章 长期投资决策

第九章长期投资决策第九章长期投资决策现金流量长期投资评价指标项目运营期的几种投资决策第九章长期投资决策资金时间价值1.单利的终值和现值2.复利的终值和现值3.年金的终值和现值4.贴现率和计息期的计算个别资本成本包括：1.长期借款成本2.债券成本3.优先股成本4.普通股成本5.留用利润成本综合资金成本边际资金成本第九章长期投资决策资金成本现金流量第九章长期投资决策一、现金流量的含义现金流量是指与固定资产投资决策有关的现金流入量和现金流出量总称。二、现金流量的内容１.现金流入量（CashInflow）①营业收入②回收固定资产残值③回收流动资金④其他现金流入第一节现金流量一、现金流量的含义现金流量是指与固定资产投资决策有关的现金流入量和现金流出量总称。二、现金流量的内容１.现金流入量（CashInflow）①营业收入②回收固定资产残值③回收流动资金④其他现金流入第九章长期投资决策二、现金流量的内容２.现金流出（CashOutflow）①基本建设投资②流动资金垫支③经营成本(付现成本)④各项税款支出⑤其他现金流出第一节现金流量第九章长期投资决策二、现金流量的内容３.现金净流量一定时期内的现金流入量扣减流出量后的差额。是评价固定资产投资方案是否可行的一个基础性指标。第一节现金流量第九章长期投资决策三、现金流量的估算1.初始现金流量固定资产项目开始投资时发生的现金流量。主要包括：(1)固定资产投资(2)流动资产投资(3)其他费用投资第一节现金流量第九章长期投资决策三、现金流量的估算2.终结现金流量固定资产投资项目报废或转出时的现金流量。主要包括：(1)报废时的残值收入或转出时的变价收入；(2)垫支于流动资产方面资金的收回。第一节现金流量第九章长期投资决策三、现金流量的估算３.营业现金流量项目投产后，按年计算的由于生产经营过程所发生的现金流入和现金流出。所得税成本付现收入年营业净流量年营业现金或：年营业现金净流量＝净利润＋折旧第一节现金流量第九章长期投资决策现金流量表—1项目计算期建设期经营期项目01…m123…n1现金流入量1.1营业现金净流量1.2回收残值1.3回收流动资金现金流入量合计2现金流出量2.1固定资产投资2.2流动资金垫支现金流出量合计3净现金流量第九章长期投资决策现金流量表—2项目计算期建设期经营期项目01…m123…n1现金流入量1.1营业收入1.2回收残值1.3回收流动资金现金流入量合计2现金流出量2.1固定资产投资2.2流动资金垫支2.3经营成本2.4所得税现金流出量合计3净现金流量第九章长期投资决策现金流量图012…m123…n建设期m年经营期n年三、现金流量的估算第一节现金流量第九章长期投资决策四、现金流量的计算1.净现金流量的含义（NetCashFlow）是指现金流入量与该年现金流出量之间的差额。计算公式为：某年净现金流量=年现金流入量-年现金流出量NCFt=CIt-COt第一节现金流量第九章长期投资决策四、现金流量的计算第一节现金流量公式推导：根据现金净流量的理论计算公式有：NCFt=现金流入量-现金流出量=（营业收入+该年回收额）-（付现成本+所得税）=营业收入-付现成本-所得税+该年回收额=营业收入-（全部成本费用-折旧）-所得税+该年回收额=(营业收入-全部成本费用-所得税）+折旧+该年回收额=税后净利+折旧+该年回收额第九章长期投资决策四、现金流量的计算2.项目投资的几个相关概念①项目计算期是指投资项目从投资建设开始，到最终清理结束整个过程的全部时间。n=s+p式中：n—项目计算期s—建设期p—经营期第一节现金流量第九章长期投资决策四、现金流量的计算2.项目投资的几个相关概念②原始投资额是企业为使项目达到设计要求而投入的全部现实资金。即：原始投资额=固定资产投资+流动资产投资+其他资产投资③投资总额投资总额=原始投资额+资本化利息第一节现金流量第九章长期投资决策四、现金流量的计算2.项目投资的几个相关概念3.净现金流量的简算公式①建设期NCFt=-It（t=0、1、2、3...）②经营期NCFt=该年税后净利润+该年折旧+回收额③净现金流量项目净现金流量=建设期净现金流量+经营期各年净现金流量第一节现金流量第九章长期投资决策例1：某公司准备购建一项固定资产，需投资100万元，预计使用寿命8年，预计报废时净残值为5万元，按直线法计提折旧；项目建设期一年，建设资金于建设起点一次性投入，资金来源为银行借款，利率7%；预计项目投产后，每年可获营业利润15万元。在经营期的前3年中，每年应计长期借款利息为7万元，不考虑所得税因素的影响。要求：试计算该项目在计算期内的现金净流量。分析：项目计算期=1+8=9年固定资产原值=100+100×7%=107万元年折旧=（107-5）/8=12.75万元第一节现金流量现金流量的计算第九章长期投资决策项目计算期建设期经营期项目012345—891现金流入量1.1营业现金净流量34.7534.7534.7527.7527.751.11净利润15151515151.12年折旧12.7512.7512.7512.7512.751.13年摊销1.14年应计利息7771.2回收残值51.3回收流动资金现金流入量合计34.7534.7534.7527.7532.752现金流出量2.1固定资产投资1002.2流动资金垫支现金流出量合计1003净现金流量-100034.7534.7534.7527.7532.75第九章长期投资决策例2：某公司准备购入设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案需投资50000元，使用寿命为5年，假设5年后设备无残值。5年中每年销售收入为30000元，每年的付现成本为14000元。乙方案需投资60000元，使用寿命也为5年，使用期满有残值收入7500元。5年中第一年销售收入为40000元，以后逐年增加1000元，付现成本第一年为14500元，以后每年增加500元。流动资金垫支15000元，该公司按直线法计提折旧，所得税率为33%。上述设备当年购入当年即可投入使用。要求：试计算两方案在计算期内的现金净流量。第一节现金流量现金流量的计算第九章长期投资决策甲方案：需投资50000元，使用寿命为5年，假设5年后设备无残值。5年中每年销售收入为30000元，每年的付现成本为14000元。简算法:1.计算期：n=0+5=5年2.年折旧额=50000/5=10000元3.建设期现金流量：NCF0=-50000元4.经营期现金净流量：NCF1—5=净利+折旧+回收额(1)税前利润=销售收入-总成本费用=销售收入-（付现成本+折旧）=30000-14000-10000=6000元第一节现金流量现金流量的计算第九章长期投资决策甲方案：需投资50000元，使用寿命为5年，假设5年后设备无残值。5年中每年销售收入为30000元，每年的付现成本为14000元。简算法:1.计算期：n=0+5=5年2.年折旧额=50000/5=10000元3.建设期现金流量：NCF0=-50000元4.经营期现金净流量：第一节现金流量现金流量的计算(2)所得税=税前利润×33%=6000×33%=1980元(3)净利=税前利润-所得税=6000-1980=4020元NCF1-NCF5=4020+10000=14020元第九章长期投资决策理论计算公式——甲方案现金流量：NCFt012345现金流入：销售收入残值收入回收流动资金3000030000300003000030000现金流入小计03000030000300003000030000现金流出：设备投资垫支流动资金付现成本所得税500000140001980140001980140001980140001980140001980现金流出小计500001598015980159801598015980现金净流量-500001402014020140201402014020第九章长期投资决策简算法乙方案：需投资60000元，使用寿命也为5年，使用期满有残值收入7500元。5年中第一年销售收入为40000元，以后逐年增加1000元，付现成本第一年为14500元，以后每年增加500元。流动资金垫支15000元，该公司按直线法计提折旧，所得税率为33%。1.计算期：n=0+5=5年2.年折旧额=（60000-7500）/5=10500元3.建设期现金流量：NCF0=-75000元4.经营期现金流量：NCFt=净利+折旧+回收额第一年税前利润=40000-14500-10500=15000元第二年税前利润=41000-15000-10500=15500元第三年税前利润=42000-15500-10500=16000元第四年税前利润=43000-16000-10500=16500元第五年税前利润=44000-16500-10500=17000元第九章长期投资决策简算法4.经营期现金流量：•NCFt=净利+折旧+回收额建设期：NCF0=-75000元经营期：NCFt=净利+折旧+回收额第一年净利=15000X（1-33%）=15000-4950=10050元第二年净利=15500X（1-33%）=15500-5115=10385元第三年净利=16000X（1-33%）=16000-5280=10720元第四年净利=16500X（1-33%）=16500-5445=11055元第五年净利=17000X（1-33%）=17000-5610=11390元5.经营期各期现金流量：•NCFt=净利+折旧+回收额NCF1=10050+10500=20550元NCF2=10385+10500=20885元NCF3=10720+10500=21220元NCF4=11055+10500=21555元NCF5=11390+10500+15000+7500=44390元第九章长期投资决策NCFt012345现金流入：销售收入残值收入回收流动资金4000041000420004300044000750015000现金流入小计04000041000420004300066500现金流出：设备投资垫支流动资金付现成本所得税6000015000145004950150005115155005280160005445165005610现金流出小计750001945020115207802144522110现金净流量-750002055020885212202155544390理论计算公式——乙方案现金流量：第九章长期投资决策作业2：某企业拟购入一台设备，需投资50000元，使用年限预计10年，直线法折旧。预计残值收入2000元，预计每年营业收入30000元，付现成本第一年预计10000元，以后每年增加500元，另需垫支流动资金6000元，适用所得税率为33%。要求：计算该投资方案的现金流量。第九章长期投资决策投资评价指标静态投资指标动态投资指标非贴现的指标贴现的指标1.静态投资回收期2.投资报酬率3.净现值4.获利指数5.内部报酬率6.动态投资回收期第二节长期投资评价指标第九章长期投资决策一、静态决策指标非贴现的现金流量指标,不考虑时间价值的各种指标。1.投资报酬率（ReturnOnInvestment）是指固定资产投资项目寿命周期内平均的投资报酬率,是指经营期年平均利润占投资总额的百分比。评价方法：ROI越高，项目的经济效益越好。当ROI大于期望报酬率时方案可行，反之，不可行。%100投资总额经营期年平均利润投资报酬率ROI第二节长期投资评价指标第九章长期投资决策一、静态决策指标第二节长期投资评价指标２.静态回收期法（PaybackPeriod）是指在不考虑资金时间价值的情况下，回收固定资产原始投资额所需的时间。即以投资项目经营期净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。记为：PP。(1)当建设期为0年，经营期每年净现金流量相等时：年营业现金净流量原始投资额静态投资回收期)(pp第九章长期投资决策一、静态决策指标第二节长期投资评价指标２.静态回收期法