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报告智闯海外中资银行与跨国并购波士顿咨询公司BCG是一家全球性管理咨询公司是世界领先的商业战略咨询机构客户遍及所有行业和地区BCG与客户密切合作帮助他们辨别最具价值的发展机会应对至关重要的挑战并协助他们进行业务转型在为客户度身订制的解决方案中我们融入对公司和市场态势的深刻洞察并与客户组织的各个层面紧密协作从而确保我们的客户能够获得可持续的竞争优势成长为更具能力的组织并保证成果持续有效波士顿咨询公司成立于1963年目前在全球38个国家设有66家办公室欢迎访问我们的网站梁国权米嘉邓俊豪智闯海外中资银行与跨国并购©波士顿咨询公司200年版权所有若需获得更为详尽的相关讯息请联络电子信箱greaterchina.mkt@bcg.com传真212目录致读者前言跨国并购的增长全球舞台的交易规模更大走向海外的情况跨国并购的挑战与风险并购的内在挑战对中资银行跨国愿景的担忧制定并执行跨国并购战略为什么要进行跨国并购？银行应该着眼于哪些机构？银行应当如何执行交易？斩棘前行对外资银行的启示推荐阅读智闯海外12121211112122致读者关于作者梁国权是波士顿咨询公司合伙人兼董事总经理中国银行业智库理事常驻香港办公室米嘉是波士顿咨询公司合伙人兼董事总经理中国银行业智库执行理事常驻北京办公室邓俊豪是波士顿咨询公司合伙人兼董事总经理中国银行业智库理事常驻香港办公室致谢作者要感谢参与本次研究的各位同仁他们与我们分享其对中国银行业及近期跨国并购交易激增的看法他们的宝贵贡献使我们清楚地认识到银行进行海外扩张的机遇和挑战本报告获得了BCG金融机构专项和企业发展专项的大力支持这两个专项的下列成员为我们提供了巨大帮助和宝贵建议ThomasAchhornerJosephBrilandoAnthonyCheongAndrewClarkRanuDayalJensKengelbachLars-UweLutherAndyMaguireDavidRhodesAchimSchwetlickDanielStelterRicardTubauGaryViersen鲍德嘉郭晓涛雷启迪麦维德本岛康史殷伯昌叶家敏和巫庆坚此外作者还要感谢项目组成员巫海毓陈凯琳苏明怡施伟峰许敏骥和张津铭以及BCG编辑翻译和制作团队的成员KatherineAndrewsDanCoyneKimFriedmanAmyHalliday姚朔蒋冬冬蒋雯陈海滨程苭茹梁瑜詹慧和顾瓅更多联系如需获得该报告的更多信息或希望进一步了解BCG在中国金融服务业领域的经验请联系梁国权合伙人兼董事总经理BCG香港+85225062111米嘉合伙人兼董事总经理BCG北京+861085279000邓俊豪合伙人兼董事总经理BCG香港+85225062111关于BCG在金融服务业领域的企业发展能力的更多信息请联系AndrewClark资深合伙人兼董事总经理BCG新加坡+6564292500Lars-UweLuther合伙人兼董事总经理BCG柏林+4930288710波士顿咨询公司致读者智闯海外国银行业增长势头良好在过去几年中数家中资银行通过上市步入了全球银行业巨头的行列在2007年全球最大的四家上市银行中有三家来自中国同时中国银行业的市值增长了79%银行的市值高涨使中资银行拥有了更大的雄心和实现这些雄心所需的资金过去两年中中资银行大幅增加了跨国并购交易的规模和数量进入了香港印度尼西亚新加坡南非和美国等市场银行对跨国收购的热情受到了一些投资者和分析师的质疑并购交易通常因无法满足价值创造预期而遭到诟病根据BCG近期报告战略家的回归在经济衰退中利用并购创造价值仅40%左右的上市公司并购交易在宣布之时为收购者创造了正的股东回报与市场相比再者跨国并购交易比国内交易更具挑战性且中资银行在并购交易和国外市场上都缺乏经验银行的海外愿景与投资者和分析师的怀疑态度之间的矛盾引发了重要问题首要问题在于中资银行进行跨国并购交易是否有意义虽然中资银行的规模及其强劲的利润增长为其进行海外投资提供了资本和资金但是它们是否遵从了有力的战略理据或仅仅只是遵从资金雄厚的银行进行海外收购的传统它们是否拥有适当的技前言中能和资源使其成为利用并购交易渗透到新市场并蓬勃发展的全球挑战者亦或它们是不是应该更好地扮演本土巨擘的角色掌控繁荣的中国国内市场鱼和熊掌是否能够兼得这些问题的答案对于国内外银行都有启示作用长期看来一些大型中资银行将在全球舞台上扮演更加重要的角色它们将在跨国市场上挑战银行巨头短期看来外资银行特别是受到持续金融危机影响的银行将把中资银行视为注资来源其它银行则可能通过寻求与中资银行合作的机会来打开中国国内市场或为进行海外投资的中国企业提供服务通过对中资银行跨国并购活动的深入研究我们的报告清晰地指出了跨国交易的利弊得失该研究于2007年底和2008年初进行对领先的中资银行监管机构人员国内外金融投资者投资银行以及其它市场参与者进行了广泛的访谈通过权衡跨国交易的益处和风险一些中资银行将能够通过有选择有计划地投资而获得成功我们希望本报告能够为这些银行提供一条实际的前进路径相反其它银行也许不应该选择进行国际并购而应把主要精力放在增强国内业务上同时本报告也审视了中资银行跨国并购对全世界银行的启示资银行最近在并购活动中越来越大胆自2006年以来交易步伐加快且交易规模和范围也逐渐扩大如许多中资银行持有外资机构的股份对于一些中资银行来说跨国并购是其制定多元化发展获取技能或进入新市场计划的基石对于其它中资银行来说这更多的是一种机会主义策略即利用一些西方银行近期市值下降的机遇全球舞台的交易规模更大中资银行第一波跨国并购浪潮发生在1993年至2005年间在这一期间中资银行平均每年进行一笔跨国收购交易但是投资范围并不广所有交易都是在大中华区范围之内主要在香港进行第二波浪潮开始于2006年且仍在进行中迄今为止中资金融服务机构已经进行了11笔跨国并购交易其中6笔交易发生在大中华区以外参阅图1交易变得更加频繁范围更广且规模更大在第一波跨国并购浪潮中大部分交易价值都在2,000万美元以下仅有两笔交易超过了1亿美元在第二波浪潮中五笔交易中的每笔交易总额至少达到了10亿美元其中最大的交易中国工商银行与南非标准银行集团StandardBankGroup之间的交易额达到了55亿美元参阅图2虽然跨国交易规模变大但这并没有带来更多的控制力2006年以前大部分交易都能获得多数股权自那之后跨国交易则只获得少数股权原因有二第一更多的中资银行只是第一次进行跨国交易它们希望从小做起指控制力第二并购经验更丰富的银行一直进行更大宗的收购使得数十亿美元的投资仅购得海外机构的小部分股权2007年的8笔交易中仅有2笔交易以及2008年上半年的1笔交易获得了控股权跨国并购的增长中波士顿咨询公司跨国并购活动的增加是一种趋势而非异常现象首先中资银行的市值平稳上升2007年根据市值计算中资银行在世界30大银行中占有5个席位在美国之后美国占有7个席位位居全球第二除此之外当前的金融危机造成了业绩鸿沟有利于在如中国等新兴市场上的银行发展2007年处于危机中心的北美银行的平均股东总回报(TSR)约为-17%同样受到危机影响的西欧银行的平均TSR为-3%左右相比之下金砖四国巴西俄罗斯印度和中国领先银行的平均TSR达到了50%中资银行利用跨国并购实现增长的趋势才刚刚开始它们拥有价值2,730亿美元的海外资产当然就占有银行业总资产的比例来说这相对较低要想达到发达市场银行所持有的海外资产比例中资银行的海外资产需要增长三倍达到9,000亿美元左右参阅图3走向海外的情况寻求增长是跨国并购活动的共同特征也是每家银行进行海外投资的部分理据但是其重要性因银行不同而有所差别比如中国工商银行采用了主动的国际并购战略将非有机增长作为海外扩张的可行方案目前并购交易已经占到该银行海外资产的71%及其海外利润的87%其它中资银行则将海外并购视为有机增长战略的一种补充它们按照具体情况处理并购机会而非将其作为扩张战略的核心中国建设银行在悉尼和中东设立了办公室并获得了在美国开设分行的批准建行表示将考虑某些市场上的合适目标但是并购交易不会成为其进入这些市场的主要方式中资银行已经利用跨国并购来实现增长之外的一系列战略包括配置过剩资金走向全球化获取能力和实现业务多元化智闯海外波士顿咨询公司配置过剩资金这是我们在进行跨国并购研究时最常被提及的原因参阅图4在过去五年中中资银行获得的资金比其发放的贷款还要多自2003年到2007年存款以16%的年均复合增长率增长达到40万亿人民币而同时贷款的年均增长率为13%达到28万亿人民币参阅图52007年的存款总额比贷款总额高出30%是15%存款准备金率的两倍非有机增长战略可以使银行将过剩资金运作起来这在中国人民银行对贷款实行限额管理以放缓经济增长的情况下变得尤为适用作为一项附加益处中资银行在配置过剩资金时可以利用估值套利中资银行的市盈率大大高于平均值使得世界其它地区的银行变得相对便宜参阅图6走向全球化许多大型中资银行期望成为全球性银行而不仅仅限于声望中国各行业的公司在海外市场变得日益活跃并成为真正的全球挑战者BCG最近一份报告2008年BCG100新全球挑战者快速发展经济体百强企业如何改变世界发现来自快速发展经济体的前100家企业中中国拥有41家相比之下印度位居其次拥有20家百强企业许多中国的全球挑战者均已在新兴市场和成熟市场进行并购活动其它企业则通过推广其业务模式来追求增长中资银行自然希望继续和投资于新市场的中国企业合作跟随客户进军海外并成为全球机构也是我们在进行跨国并购研究时所发现的最常被提及的第二及第三大原因中国贸易部门和银行监管机构是银行进行国际扩张的有力支持者商务部正在推动走向全球的国家政策以振兴经济银行自身是中国企业扩张不可分割的一部分据商务部介绍人民币升值流动性增加如可用的银行设施增加以及更有力的政府支持使越来越多的企业能够更灵活地进行海外投资并受到了极大的鼓舞但是中国政府并非盲目支持跨国并购而是谨慎支持中资银行的海外投资中国银行业监督委员会银监会认为国际扩张对于银行业的发展和竞争力非常重要但同时也认识到这是一条非常复杂且极其危险的道路银监会已经为考虑进行国际投资的中资银行制定了指导原则并警示这些银行进军海外的步伐不要过快银监会副主席蒋定之希望银行先学会走路再学跑步其严谨态度反映了海外扩张的现实智闯海外10波士顿咨询公司获取能力一些中资银行进行跨国并购交易主要是为了获得或加强自身的技能从而在国内和国际市场中变得更具竞争力这些交易为增强这些能力提供了捷径使得银行可以直接获取专业知识而不必再自行开发一家国有银行的管理人员说中资银行需要引进发达市场的技能和知识他认为中资银行可以从外资银行的经验中获取管理IT和产品开发的能力外资银行也能提供其所在国的市场竞争和监管情况的第一手信息技能转移不但可以改变银行形象同时也可以增强吸引力一家全球资产管理公司的基金经理说最终投资者需要看到能力交换他表明这一交换应当是双向的即中外资银行互相指导这位基金经理还表示这并不是说中资银行没有能力而是它们在海外没有业经证明的能力只有在取得一系列成功之后这一无能力进行交换的成见才能得以改变实现业务多元化跨国交易吸引了那些希望实现业务内容和业务区域多元化的中资银行许多大型中资银行依赖于基本的存贷款业务定位于零售和商业客户这些业务利润丰厚且增长稳定但是在能带来高额利润强劲增长更好交叉销售机遇和基于手续费业务模式的资产管理财富管理和投资银行这些领域中资银行往往发展不足同样大型中资银行在国内主要地区拥有较高的覆盖率但他们正试图扩展到新兴和发达市场除了能给收入流增长和业务风险带来好处之外多元化也能减少中资银行所需的资本总额通过实现各个国家或地区资产负债表风险的多样化银行能降低内部集团层面的经济资本从而留出资本直接用于其它项目总的来说这些好处使跨国并购极具吸引力近期事件使中资银行具有更充分的理由进行海外交易美国房地产市场衰退所造成的混乱使资本充足的中资银行显得特别繁