光伏玻璃 路演PPT

蛰伏，等待下游反弹——光伏玻璃行业深度报告主讲：程振江广发证券发展研究中心2011年11月核心观点与逻辑光伏玻璃：是否否极？何时泰来？蛰伏，尚需等待！超白压延玻璃：产能过剩严重减反镀膜玻璃：短期寡头垄断，2013年毛利率下滑TCO玻璃：技术门槛极高，进口替代空间巨大，期待量产进程谨慎推荐：南玻A、秀强股份、亚玛顿一、光伏产业：严冬持续，长期看好，短期还需等待1、挑战严峻•1、价格快速下跌，产业链亏损严重上下游亏损严重，三季度预计大部分光伏组件公司毛利率在10%以下，亏损比例增大，10月份毛利率预计大部分为负。•2、供需不平衡，库存累计加快预计2011年4季度库存量可能有10GW之多。3、多晶硅价格压力欧美厂商部分组件产能的退出，多晶硅竞争转战国内，压力持续存在。•4、欧债难解，贸易战开打在即美国对中国企业出口的电池板进行反倾销、反补贴的“双反”调查。2、机遇犹存•1、产业链整合，带来全新局面2、平价上网加快，金太阳项目收益率上升按照目前价格及明年趋势，国内内部收益率可能达10%，东部省份2012年底达用户侧平价上网。随着组件价格大幅下跌，金太阳项目的收益率上升很快，这对未来国内政策进一步刺激，需求上升应该会很快。一、光伏产业：严冬持续，长期看好，短期还需等待2.1装机容量增长趋势不变。•05000100001500020000250003000035000400004500020002001200220032004200520062007200820092010欧盟日本北美其他国家APEC中国050001000015000200002500030000350004000045000500002011E2012E2013E2014E2015E欧盟日本北美其他国家APEC中国全球太阳能装机容量累计变化情况未来全球太阳能新增装机容量预测一、光伏产业：严冬持续，长期看好，短期还需等待2.1装机容量增长趋势不变。•近年全球太阳能新增装机容量变化情况未来全球太阳能新增装机容量预测334439594105213201467239260907203182000%20%40%60%80%100%120%140%160%180%020004000600080001000012000140001600018000200002001200220032004200520062007200820092010每年新增装机容量（MW）新增装机容量增长速度18200220002420031460408985316710000012000020000020000005000010000015000020000025000020102011E2012E2013E2014E2015E2020E2030E2040E2050E全球每年新增光伏安装量预测（MW）一、光伏产业：严冬持续，长期看好，短期还需等待•2010年全球光伏电池产量达到20.5GW，增长了108%，其中晶体硅太阳能电池产量达16.4GW，同比大幅增长了117%；薄膜电池产量为4.1GW，同比增长了62%。•根据IMS、iSuppli等全球主流光伏研究机构最新预测，分别更新了2011年光伏装机预期至22GW以上和21.2GW。其中，据IMSresearch预测，中国2011年新增光伏装机容量达到1.3GW，2012年将超过2GW。•据EPIA预测，到2015年，全球太阳能光伏装机容量将达到130-200GW。2.2价格下跌趋势不变。•多晶硅价格变化情况晶硅太阳能电池组件均价变化情况一、光伏产业：严冬持续，长期看好，短期还需等待-15%-10%-5%0%5%10%15%0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0多晶硅均价美元/Kg多晶硅均价变化（%）-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.00组件均价美元/瓦组件均价变化（%）US$/watt2.2价格下跌趋势不变。•多晶硅片价格变化情况太阳能电池均价变化情况一、光伏产业：严冬持续，长期看好，短期还需等待-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%0.000.200.400.600.801.001.20156mm多晶硅片均价美元/瓦156mm多晶硅片均价变化（%）-8%-6%-4%-2%0%2%4%0.000.200.400.600.801.001.201.401.60太阳能电池均价美元/瓦太阳能电池均价变化（%）多晶硅季度末均价美元/KgWaferUS$/unit156mm多晶硅片季度末均价美元/瓦太阳能电池季度末均价美元/瓦组件季度末均价美元/瓦薄膜组件季度末均价美元/瓦2010Q255.53.50.91.31.70.02010Q361.53.60.91.41.70.02010Q472.03.60.91.21.60.02011Q179.03.50.91.21.61.32011Q254.02.00.50.81.31.02011Q351.01.90.50.71.20.92011Q4E30.01.300.330.500.900.802.2价格下跌趋势不变。•现有价格下，多晶硅发电成本已经降到0.9元/度左右，具备平价发电的条件。一、光伏产业：严冬持续，长期看好，短期还需等待3、光伏严冬对光伏玻璃影响1、短期看，晶硅电池技术优势明显，成本差距减小，薄膜电池应用受限，影响TCO等市场空间。2、晶硅电池企业：利润空间整体压缩，成本控制波及上游。超白压延玻璃、减反镀膜玻璃面临利润下滑风险。3、电池企业竞争出路：不增加成本的前提下，提高转换效率。减反镀膜大势所趋。一、光伏产业：严冬持续，长期看好，短期还需等待超白压延玻璃超白浮法玻璃光伏玻璃无减反膜+减反膜+减反膜+TCO膜普通光伏玻璃光伏AR玻璃（压延）光伏AR玻璃（浮法）光伏TCO玻璃光伏减反玻璃晶硅电池薄膜电池二、光伏玻璃：种类繁多，深加工值得关注表3：太阳能电池分类晶体硅太阳能电池薄膜太阳能电池聚光光伏分类单晶硅太阳能电池多晶硅太阳能电池非晶硅太阳能电池CdTe太阳能电池CIS或CIGS太阳能电池有机物薄膜电池GaAs或者CSP市场阶段大规模商业化生产，我国拥有完整产业链大规模商业化生产，我国拥有完整产业链商业化生产，国内企业大规模介入已商业化，国外垄断整条产业链逐步商业化生产，国内企业开始介入实验室阶段零星商业试点光伏玻璃超白压延玻璃超白浮法玻璃增透晶硅太阳能电池封装玻璃TCO玻璃（FTO玻璃、AZO玻璃）TCO玻璃主要作用支撑和保护太阳能电池；减少光反射率，提高光透过率。支撑和保护太阳能电池；传递和控制光线或者导出电流二、光伏玻璃：种类繁多，深加工值得关注三、超白压延玻璃：产能过剩，压力渐增！18.93%22.79%3.11%18.28%23.95%3.25%17.51%14.12%3.48%硅材料外购硅棒镀铜切割线银浆玻璃EVATPT铝边框接线盒辅助材料水电人工2009年2010年永续期太阳能电池组件生产成本中原材料所占比重较大，种类主要包括多晶硅、石英坩埚、加热器、三瓣埚、银浆与铝浆、无水乙醇、TPT等材料。其中，超白压延等封装玻璃占比并不大，占组件的成本比例约为3.5%左右。1、成本占比较小，门槛较低。表4：晶硅电池封装玻璃容量分析项目单位2009201020112012201320142015全球太阳电池装机容量MW7257166292114523155313603667043900全球晶硅电池装机容量MW5806129711628217598235202713630730全球装机封装玻璃容量万平米412292091156012494166991926621818中国太阳电池组件产量GW4.388.5010.3713.0417.4822.0028.00封装玻璃(国内)万平米3130574974049316124851571420000封装玻璃(出口)万平米37934552546265547865982112340封装玻璃(总量)万平米6923103011286615870203502553532340三、超白压延玻璃：产能过剩，压力渐增！2、市场空间：国内外光伏领域需求量大。05000100001500020000250003000035000400004500050000晶硅电池需封装玻璃晶硅电池装机容量光伏电池装机总量3130574974049316124851571420000050001000015000200002500030000350002009201020112012201320142015封装玻璃(海外)万平米封装玻璃(国内)万平米三、超白压延玻璃：产能过剩，压力渐增！2、市场空间：国内外光伏领域需求量大。应用领域2010E2011E2012E2013E2014E2015E国内需求量8809.911354.413961.517955.622165.627619.8其中：光伏产业5446.27404.09316.012485.015714.020000.0家具产业821.01026.31282.81603.52004.42505.5其他产业2542.72924.13362.73867.14447.25114.3三、超白压延玻璃：产能过剩，压力渐增！2、市场空间：国内外光伏领域需求量大。14%11%9%7%7%6%4%4%4%4%4%4%4%4%4%4%3%2%2%2%福莱特信义中国玻璃彩虹集团南玻（东莞）河南思可达河南裕华中航三鑫浙江和合南京圣韩安彩高科常熟耀皮安泰（安庆）台玻集团唐山金信天津中环拓日新能青岛金晶河南天丰邵阳烘彬46004400230018001500150013001000010002000300040005000扩产后主要厂商产能（万m2）扩产后主要厂商产能情况各厂商超白压延玻璃产能占比三、超白压延玻璃：产能过剩，压力渐增！3、产能过剩，供需结构走向恶化。三、超白压延玻璃：产能过剩0.05000.010000.015000.020000.025000.030000.035000.040000.045000.02009201020112012201320142015国内总需求量国内光伏需求量全球光伏需求量我国超白压延产量我国超白压延产能如果上述扩产计划如期兑现的话，到2013年国内超白压延玻璃日熔量总产能将达到15520吨，对应年产能为38050万平米，有效产量上限约为28537.5万平米（按照成品率75%折算）。该产能规模已经超过了我们对2013-2015年国内超白压延玻璃需求总量（17955.6、22165.6、27619.8万平米）的估算。到2012年底，超白压延玻璃将面临产能过剩的危险！四、减反镀膜玻璃：大势所趋，寡头垄断镀膜工艺可以有效提高透光率表1：光伏减反玻璃性能优越产品名称可见光透光率耐候性表面特性超白压延玻璃92%好亲水超白压延光伏减反镀膜玻璃94.5%-96%较好疏水/亲水超白浮法玻璃91.5%好亲水超白浮法光伏减反镀膜玻璃94%-95%较好疏水/亲水1、不大幅增加成本，提高转换效率。四、减反镀膜玻璃：大势所趋，寡头垄断1、不大幅增加成本，提高转换效率。表6：晶硅电池封装玻璃减反镀膜处理市场容量分析项目单位200920102011E2012E2013E2014E2015E封装玻璃（国内）万平米3130574974049316124851571420000减反镀膜封装玻璃（国内）万平米110019003702605593641335719000应用比例35.14%33.05%50.00%65.00%75.00%85.00%95.00%封装玻璃（国外）万平米37934552546265547865982112340减反镀膜封装玻璃（国外）万平米7591821273142605899834811723四、减反镀膜玻璃：大势所趋，寡头垄断2、市场空间巨大。减反镀膜比例从目前的