第十二章营运资本投资决策

学习目标了解持有现金的动机与成本，掌握最佳现金持有量的确定方法及现金的日常管理；了解应收账款的产生原因与成本，掌握应收账款成本的计算、应收账款信用政策的制定，了解信用的调查和评估方法以及应收账款的日常管理；了解存货的功能与成本，掌握经济订货量基本模型及其拓展，了解存货的ABC分类管理法与现代控制方法。第一节概述一、营运资金的定义营运资金是指公司日常经营中短期占用的资金。营运资金的主要项目是现金、应收账款和存货，它们占用了绝大部分的流动资金。其周转速度及平均占用余额直接影响到公司对资金，尤其是短期资金的需求量。二、营运资金的特点：投资回收期短流动性强：循环周转速度快、变现力强具有波动性具有并存性三、营运资金的循环与周转营运资金作为一种投资，不断投入、收回、再投入、再收回……不断循环往复，没有终止期。由于没有终止期。故很难直接评价其报酬率。第二节现金管理一、定义及持有动机现金——指可以立即投入流动的交换媒介，其首要的特点是可接受性，包括库存现金、银行存款和银行本票、汇票。有价证券是企业现金的一种转换形式，将其视为现金的替代品。持有现金的动机交易性需要——满足日常业务的现金支付需要预防性需要——置存现金以防发生意外的需要投机性需要——置存现金用于不寻常的购买机会二、现金管理目标要在资产的流动性和盈利能力之间做出抉择，以获取最大的长期利润。现金管理力求做到既满足企业经营所需，降低风险，又不会使企业有过多的闲置资金，以增加企业的收益。三、最佳现金持有量现金的成本机会成本管理成本短缺成本最佳现金持有量的确定模式成本分析模式——根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的方法。运用该模式，只考虑：机会成本短缺成本故所谓最佳现金持有量，就是使机会成本和短缺成本之和最小的现金持有量。该模式的计算步骤：①先分别计算出各方案的机会成本与短缺成本之和；②从中选出最低的现金持有量。某企业的四种现金持有方案：ABCD现金持有量20000300004000050000资金成本8%8%8%8%短缺成本300014009000方案项目现金持有总成本方案及现金持有量机会成本短缺成本相关总成本A(20000)160030004600B(30000)240014003800C(40000)32009004100D(50000)400004000通过比较，B方案总成本最低。即当企业持有30000元现金时，各方面总成本最低，对企业最合算。故30000元是该企业的最佳现金持有量。存货模式以下假设为前提：①企业在一定时期对现金的需求可预测②现金支出过程稳定③企业所需现金可通过出售证券得到存货模式中，只考虑机会成本和转换成本。能使它们之和最低的现金持有量为最佳持有量。现金管理相关总成本=机会成本+固定性转换成本Q—表示最佳现金持有量K—表示有价证券利息率D—企业在一定时期的现金总需求量F—每次转换的固定成本相关总成本持有机会成本固定性转换成本0E现金持有量成本总额最佳持有量：最低现金管理相关总成本：K2DFQ2DFKTC例：某公司现金收支稳定，预计全年（360天）需现金100万元，现金与有价证券的每次转换成本为300元，有价证券年利率6%，则：最佳现金持有量：最低现金管理相关总成本：1000006%30010000002Q60006%30010000002转换成本：（1000000÷100000）×300=3000持有机会成本：（100000÷2）×6%=3000元转换次数：1000000÷100000=10次有价证券交易间隔期：360÷10=36天四、现金的日常管理完善现金收支的内部管理制度加速收款邮政信箱法集中银行法控制现金支出延缓付款使用现金浮游量关注可用余额而不是账面余额第三节应收账款管理一、定义及功能企业因对外赊销产品、材料、供应劳务等而应向购货或接受劳务的单位收取的款项。功能：1.促进销售2.减少存货二、应收账款的成本机会成本——投放于应收账款而放弃的其他收入管理成本包括：调查客户信用情况的费用、收集各种信息的费用、收账费用等。坏账成本——因故不能收回而发生的损失，与应收账款发生数量成正比三、应收账款管理的意义发挥应收账款强化竞争、扩大销售的功能尽可能降低应收账款投资的机会成本，减少坏账损失与管理成本，提高应收账款投资的收益率四、信用政策的确定信用标准信用条件收账政策（一）信用标准指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件，包括5C系统：Character（品质）——顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性Capacity（能力）——顾客的偿债能力，取决于客户的资产，特别是流动资产的数量、质量及其与流动负债的比例关系Capital（资本）——顾客的财务实力和财务状况，是顾客偿付债务的最终保证Collateral（抵押品）——能被用作抵押的资产，一般选用具有较高市场变现能力的抵押品Conditions（条件）——可能影响顾客付款能力的经济环境及客户是否具有较强的应变能力信用申请人分析信息取得财务报表信用评级和报告（D&BRatingKey）向银行审查商业交往审查公司的自身经验信用分析成本收益分析非财务指标分析信用决策和信用限额（二）信用条件——企业要求客户支付赊销款项的条件信用期限——企业为客户规定的最长付款时间折扣期限——为客户规定的可享受现金折扣的付款时间现金折扣——客户提前付款时给予的优惠表示方式：2/10，n/40表示含义：客户在发票开出后10天内付款，可享受2%的现金折扣，若不想取得折扣优惠，则必须在40天内付清款项。信用期限：40天折扣期限：10天现金折扣率：2%信用期的确定，主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影响。先计算放宽信用期得到的收益，然后计算增加的成本，最后根据两者比较的结果做出判断。例：某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，你讲信用期放宽至60天，仍按发票金额付款即不给折扣，该公司投资的最低报酬率为15%，其他有关数据如下表。信用期项目30天60天销售量100000120000销售额（单价5元）500000600000销售成本变动成本（每件4元）400000480000固定成本5000050000毛利5000070000收账费用30004000坏帐损失50009000收益的增加销售量的增加×单位边际贡献=（120000-100000）×（5-4）=20000（元）应收账款占用资金应计利息增加应收账款应计利息=应收账款占用资金×资本成本应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率应收账款平均余额=日销售额×平均收现期30天信用期应计利息=（500000/360）×30×（400000/500000）×15%=5000元60天信用期应计利息=（600000/360）×60×（480000/600000）×15%=12000元应计利息增加=12000-5000=7000（元）收账费用增加=4000-3000=1000元坏帐损失增加=9000-5000=4000元改变信用期的净损益=20000-（7000+1000+4000）=8000元由于收益增加大于成本增加，故应采用60天的信用期。（三）收账政策监督收账政策的制定监督个别账户的监督账龄分析平均收帐期监督总账的监督赊销回收天数总账账龄分析表付款比率尚在信用期限内的应收账款超过信用期限的欠款数额应收账款帐龄账户数量余额比重%信用期内180700万元70超过信用期1~20天9018018超过信用期21~40天50363.6超过信用期41~60天………收账政策的制定不过多打扰措辞委婉的信件催款频繁的信件、电话催款上门仲裁或诉讼确定合理的讨债方法无力偿付——因经营管理不善，财务出现困难，没有资金偿还到期债务。故意拖欠——有能力付款，但为了无偿使用，想方设法不付款。常见的对策：讲理法、恻隐术法、疲劳战术法、激将法、乱硬兼施法等。思考：“消除经常赖账的人”是否是减少企业坏账的好办法？收账期间延长是坏事吗？为什么？如果接受客户的信用标准发生变化，将有哪些影响？第四节存货管理一、存货定义及管理目标定义：存货管理的目标保证生产或销售的经营需要价格考虑尽力在各种存货成本与存货效益之间作出权衡，达到两者的最佳结合。二、储存存货的有关成本取得成本•订货成本•购置成本储存成本包括存货占用资金所应计的利息、仓库费用、保险费用、存货破损和变质损失等。缺货成本三、存货决策进货时间进货批量进货项目供应单位经济进货批量——能使一定时期存货的订货变动成本与变动储存成本之和最低的进货数量。经济订货批量（EOQ）的前提假设总需求量（D）已知单价不变即时订货，即时到货现金充沛存货用量均衡不考虑缺货公式符号解释：C：单位年储存变动成本P：单价Q：每次订货量F：每次订货变动成本D：年需求量F1：订货的固定成本F2：储存的固定成本项目解释订货成本：F1+F（D/Q）购置成本：D×P储存成本：F2+C（Q/2）与存货决策的相关成本为：TIC=F（D/Q）+C（Q/2）经济订货批量（EOQ）的推导Q2=EOQ=Q*=2FDC2FDCF（D/Q）=C（Q/2）经济订货批量（EOQ）的图形解释存货总成本储存成本订货成本0EOQ年需求量成本总额Averageinventory=EOQ/2.例题：P=$200.F=$1,000.D=5,000.C=单价的20%.求：EOQ=？TIC=？EOQ?EOQ===250,000=500units.2($1,000)(5,000)0.2($200)$10,000,00040TIC=C（Q/2）+F（D/Q）=(0.2)(200)(500/2)+1,000(5,000/500)=40(250)+1,000(10)=10,000+10,000=$20,000TIC？最佳订货次数最佳订货周期每次订货的变动成本2单位储存变动成本年需求量2FDCQDNN1年t经济订货量占用资金单位购置成本2经济订货批量P2QI例题：某零件，年需求量3600件，单价10元，一次定货成本25元，单位年储存成本2元，每日送货量30件，每日耗用量10件，求EOQ，TIC？元月元次千克1500102300I11212t60023600252)TC(Q123003600N30022536002Q四、基本模型的扩展订货提前期问题存货陆续供应和使用问题购货折扣条件下的存货决策保险储备问题存货控制系统订货提前期问题为预留出交货时间，公司需要在存货达到某个关键点之前发出订单。再订货点是公司实际发出存货订单的时间。再订货点=交货时间×每日平均需用量R=L•d接前例，企业订货日至到货期的时间为10天，每日存货需要量为10千克，则：即企业在尚存100千克存货时，就应当再次订货，等到下批订货到达时（再次发出订货单10天后），原有库存刚好用完。千克1001010dLR交货时间交货时间再订货点时间安全存货安全存货——当需求量增大或送货延迟，就会发生缺货或供货中断，为防止由此造成的损失，就需要多准备一些存货已备应急之需。只有当存货使用过量或送货延迟时才动用。存货安全存货最低存货水平时间采用安全存货时，公司当存货达到最低点时重新订货安全存货+再订货点存货安全存货时间最低存货水平再订货点交货时间交货时间公司在预期的需求到来之前订货并且保持一定的安全存货，以防备需求和交货时间的出乎意料的波动存货陆续供应和使用问题每日送货量m，每日耗用量n；送货期耗用量：（Q/m）•n；最高存货量：Q-（Q/m）•n平均存货量：1/2·[Q-（Q/m）•n]=（Q/2）•（1-n/m）n/m)(12FDCTICnmmC2FDEOQ价格折扣不同的订货批量，价格是不同的，一次订货量越大，享受的商业折扣越高。总成本=订货成本+储存成本+购置成本折扣率)P(1DC2QKQD步骤：确定无商业折扣时的经济批量和总成本加进不同批量的进货成本差异因素比较不同批量下的相关总成本，找出总成本最低的订货批量例：某企业A零件需要量为720件，单价为100元，每次订