第7章 对内长期投资决策

第7章内部长期投资决策7.1投资概述7.2现金流量7.3固定资产投资决策方法第一节投资概述一、投资的概念与种类（一）投资的概念投资是将财力投放于一定的对象，以期在未来获取收益的行为。狭义的投资：仅指对外投资。广义的投资：包括对内投资和对外投资。(二）投资的种类1.实体投资与金融投资2.长期投资与短期投资3.对内投资与对外投资二、固定资产的概念与特点根据《企业会计准则第4号－－固定资产》第三条：固定资产，是指同时具有下列特征的有形资产：（一）为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的；（二）使用寿命超过一个会计年度。三、固定资产折旧的计算固定资产折旧：是固定资产因损耗而转移到产品上去的那部分价值。固定资产折旧方法：（一）平均年限法；（二）工作量法；（三）双倍余额递减法；（四）年数总和法。（一）平均年限法平均年限法是将固定资产的应计折旧额均衡地分摊到固定资产预计使用寿命内的一种方法。折旧年限清理费用残值原始价值年折旧额)(某台机床原值价值为120000元，预计清理费用为6000元，残余价值为9600元，使用年限为10年。用平均年限法计算每年的折旧额。元年折旧额1164010)60009600(120000第二节现金流量项目现金流量是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。现金流量按其动态变化状况分为:现金流入量现金流出量净现金流量（NCF）按投资经营全过程，分为建设（购建）期、经营期和终结期的现金流量。投资项目整个时期的现金流量由三部分构成：初始现金流量（投资现金流量）营业现金流量终结现金流量（项目终止现金流量）1.初始现金流量初始现金流量是指开始投资时发生的现金流入量和现金流出量。一般包括以下几项内容：固定资产上的支出流动资产上的支出其他投资费用原有固定资产变价收入初始现金流量除原有固定资产变价收入为现金流入量外，其他部分均为现金流出量。2.营业现金流量营业现金流量是指项目投产后整个寿命周期内正常生产经营活动所带来的现金流入和现金流出的数量。年营业净现金流量=每年营业收入—付现成本—所得税或：=净利润+折旧例：某项目预计投资150万元，使用年限4年，假定项目到期后没有残值，用直线法计算折旧。项目投入使用后第一年的现金收入预计为100万元（所得税率25%）。第一年所发生的付现成本为50万元。折旧=150\4=37.5(万元）所得税=（100-50-150\4)×25%=3.125（万元）净利润=100-50-37.5-3.125=9.375（万元）第一年的现金净流量=100–50–3.125=46.875（万元）或：=37.5+9.375=46.875（万元）一个投资方案年销售收入300万元，年销售总成本210万元，其中折旧85万元，所得税25%，则该方案年营业净现金流量为（）A．90万元B．152.5万元C．175万元D．54.8万元B3.终结现金流量终结现金流量，是指投资项目终结时所发生的现金流量。终结现金流量基本上是现金流入量，包括:固定资产残值的变价收入原垫支的各种流动资金的收回。012n-1nNCF0=—固定资产资金—垫支流动资产资金NCF1-n-1=净利润+折旧NCFn=营业净现金流量+终结现金流量例：某公司投资170万元的项目，另第一年垫支流动资金20万元，项目寿命3年，采取直线折旧法计提折旧，预计残值收入20万元，3年中年销售收入120万元，付现成本20万元，税率25%，计算各年的净现金流量？（若付现成本逐年增加5万元，又如何？）年折旧额＝（170—20）/3=50初始现金流量（NCF0）=－170+（－20）=－190（1）各年相等：NCF1－2=（120—20—50）×（1－25%）+50＝87.5NCF3=87.5+（终结现金流量）＝127.5↓（20+20）（2）各年不相等：NCF1＝(120—20—50)×(1－25%)+50＝87.5NCF2＝(120—25—50)×(1－25%)+50＝83.75NCF3＝(120—30—50)×(1－25%)+50+40＝120各年NCF相等，可统一算；各年NCF不相等，则分别算）某企业准备建造一条生产线，在建设起点一次投入全部资金。预计购建成本共需35万元。预计生产线使用寿命为5年，企业采用直线法计提折旧，预计清理净收入为2万元。此外还需追加配套流动资金投资10万元。投产后预计每年可获得营业现金收入20万元，第1年的付现成本为6万元，以后随生产线设备的磨损逐年增加2万元。企业所得税税率为25%。要求：计算该投资项目各年的净现金流量。第三节固定资产投资决策方法一、非折现方法二、折现方法一、非折现方法1.投资回收期法2.投资报酬率法1.投资回收期法投资回收期是指收回某项投资所需的时间，一般用年数表示。投资回收期越短，投资的经济效果越好，方案为佳；反之，则方案为差。1.投资回收期法（1）如果每年的营业净现金流量（NCF）相等NCF原始投资额投资回收期＝例：某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获得净利1.5万元，年折旧率为10%，则投资回收期为（）A．3年B．5年C．4年D．6年C1.投资回收期法（2）如果每年营业净现金流量不相等时，那么需计算逐年累计的净现金流量，然后用插入法计算出投资回收期。投资回收期=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1流量出现正值年份的净现金的绝对值上一年累计净现金流量某企业有甲、乙两个设备投资方案，方案甲初始投资额为90000元，每年产生的现金净流量为30000元，设备使用年限5年，方案乙的设备使用年限也是5年，现金流量数据如下表所示。乙方案的现金流量单位：元年份012345初始投资额75000每年净现金流量3500030000200002000015000要求：（1）分别计算甲、乙方案的投资回收期；（2）如果该公司要求初始投资必须在两年半内回收，应选择哪个项目？解:（1）甲方案投资回收期==3（年）乙方案投资回收期=2＋=2.5（年）（2）从以上计算可以看出，该公司应选择乙方案投资，才能保证初始投资在两年半内收回。300009000020000100002.投资报酬率法投资报酬率指项目投资所带来的平均每年的报酬与投资额的比率。投资报酬率越高，投资的经济效益越好，对投资者也越有利。投资报酬率=×100%或投资报酬率=×100%初始投资额年平均净利润初始投资额年平均净现金流量例：投资方案A的投资额及每年净利润有关资料如表所示。该企业所要求的目标投资报酬率10%。要求：判断A方案是否可以接受？年份012345初始投资额100000各年净利润1500015000140001200010000A方案的投资利润率==13.2%该投资项目的投资报酬率大于目标报酬率，所以方案A是可以接受的。1000005)1000012000140001500015000(二、折现方法1.净现值法2.现值指数法3.内含报酬率法1.净现值法净现值（NPV）是指在项目计算期内，按一定的贴现率计算现金流出量和现金流入量现值，将现金流入量现值合计减去现金流出量现值合计后所得的净额。净现值＝各年净现金流量的现值和净现值的计算结果可能出现以下三种情况：第一，净现值为正数，表示此方案按现值计算的投资报酬率高于贴现率，方案为可行；第二，净现值为负数，表示此方案按现值计算的投资报酬率低于贴现率，方案不可行；第三，净现值为零，表示此方案按现值计算的投资报酬率正好等于贴现率，应对该项目进行综合考虑。另外，如果几个方案的投资额相同，项目计算期相等且净现值均大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。例：某企业拟建一项固定资产，提出甲、乙两个方案，投资额均是120000元，银行借款年利率8%。在投产后四年内，甲、乙两个方案的每年现金净流量如下表所示：项目第一年第二年第三年第四年合计甲方案净现金流量10000300005000070000160000乙方案净现金流量40000400004000040000160000要求：（1）分别计算甲、乙两个方案的净现值。（2）判明投资中决策应采用哪个方案为优。解：（1）列表计算甲、乙方案净现值年次按8%计算的贴现率甲方案（元）乙方案（元）现金净流量净现值现金净流量净现值第一年0.92591000092594000037036第二年0.857330000257194000034292第三年0.793850000396904000031752第四年0.735070000514504000029400合计160000126118160000132480甲方案净现值=126118－120000=6118（元）乙方案净现值=132480－120000=12480（元）（2）因为：方案乙净现值方案甲净现值所以：应选用方案乙为优[例]某企业购入设备一台，价值50000元，按直线法计提折旧，使用寿命5年，期末净残值为4000元。预计投产后每年可获得净利润5000元，贴现率为12%。要求：计算该项目的净现值。解：NCF0=－50000（元）NCF1～5=5000=14200（元）NPV=14200×(P/A,12%,5)-50000=14200×3.6048－50000=1188.16（元）5400050000净现值法的优点是考虑了货币时间价值，因而能够较好地反映出投资方案的真正经济价值。但是，净现值法也有一定的局限性，主要是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际内部收益率水平，特别是当几个方案的原始投资额不相同的情况下，只凭净现值的绝对数的大小，不能判断出投资获利能力与水平的高低，因此，还必须结合其他一些评价方法。2、获利指数法（现值指数法）获利指数（现值指数）（PI）是指投资项目的现金流入量现值总数（或未来报酬的现值）与原始投资额现值总数的比率。评价标准：获利指标≥1方案可行获利指标≤1方案不可行净现值与现值指数之间存在着同方向变动关系，即：净现值0，现值指数1净现值=0，现值指数=1净现值0，现值指数1某投资项目于建设期初一次投入原始投资400万元，获利指数为1.35。则该项目净现值为（）A．540万元B．140万元C．100万元D．200万元B3、内含报酬率法内含报酬率（IRR），又称内部收益率，是指使投资项目的现金流入量现值总数等于现金流出量现值总数的报酬率。内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。内含报酬率的计算结果可能出现以下三种情况：第一，当内含报酬率大于期望报酬率时，可以获得高于期望的收益，该项投资方案应予采纳；第二，当内含报酬率等于期望报酬率时，可以获得期望的收益；第三，当内含报酬率小于期望报酬率时，不可能获得期望的收益，该项投资方案是不可行的。3、内含报酬率法内含报酬率的计算方法视每期现金流入量相等或不等而采用不同的方法。（1）经营期内各年现金净流量相等时，其计算程序如下：①计算年金现值系数。年金现值系数=②从年金现值表中找出有关年数栏内上述年金现值系数相邻的两个利率。③根据相邻的利率，采用插入法计算出内含报酬率。每年等额现金净流量投资额的现值[例]某企业购入设备一台，价值50000元，按直线法计提折旧，使用寿命5年，期末净残值为4000元。预计投产后每年可获得净利润5000元，贴现率为12%。要求：计算内含报酬率。解：年金现值系数==3.5211查年金现值表，在第五年行内与3.5211相邻近的利率12%与14%之间即：IRR=12%+×（14%-12%）=12.97%14200500004331.36048.35211.36048.3以上计算结果表明，该企业购入设备方案的内含报酬率高于贴现率0.97%（12.97%-12%），此方案可行。（2）经营期内各年平均现金净流量不相等时，其计算过程如下：①估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值。如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低