台股基本面价值重新定位

台股基本面價值重新定位台股基本面價值重新定位台股基本面價值重新定位台股基本面價值重新定位擦亮新台灣投資市場擦亮新台灣投資市場擦亮新台灣投資市場擦亮新台灣投資市場兩房事件逐漸平息，美股近期在金融股季報優於預期下，逐步走穩，反觀台股走勢仍餘悸尚存，指數波動劇烈，加上上市櫃公司展開除權息，導致台股指數蒸發數百點，台股是否難見萬點曙光？寶來投信總經理劉宗聖表示，國際油價與美股走勢屬於難以掌握的大環境變因，分析台股走勢應該回到台股基本面投資價值，今年所有上市櫃公司所配發的現金股利衝破兆元，若為還原全部息值的台股加權報酬指數則已經突破萬點，投資人應重拾對台股信心，在大中華經濟市場整合下，台股基本面價值的再定位，賦予台灣投資市場新面貌。國內投資人對新政府上台抱以高度期待，無奈國際油價屢創新高，引發通膨壓力大增，進入七月與八月的除權息季節更讓大盤指數再砍一波，但進一步分析台股基本面可發現，近六年來全體上市櫃公司的稅後淨利除了2005年衰退外，每年均呈現成長趨勢，2007年更衝破1.5兆元，盈餘成長率也來到30.42％，台灣上市櫃公司獲利大幅提昇卻未反映於股價上，使得台股本益比降至十二倍左右，通常本益比較低為市場預期盈餘成長將趨緩，獲利愈來愈少；但相反地，台股上市櫃公司獲利卻年年增加，反應在回饋予股東的現金股利驚人，今年派發的現金股利突破兆元大關，也使得近三年的台股現金股利率逾5％，高於銀行定存利率，也遠高於新興市場的約1％與先進國家的2％至3％（見表一）。劉宗聖分析表示，台股市場所隱含的現金股利相當雄厚，證交所自2003年初開始編製含現金股利的報酬指數（起編日指數為4524點），若分析還原全部息值的台股加權報酬指數可發現，2003年到2008年上半年的加權報酬指數都高過於加權指數，且兩指數的差距到2008年6月底已相差32.51%之多，這意味，若加計現金股利的可再投資金額，台股真實指數為今年6月底的7523.54點再加上32.51％，應為10825.69點，其實已經突破萬點（見表二）。上市櫃公司發放現金股利的同時，也視同股價下跌，今年上兆元的現金股利所折合的除息點數便高達383點，去年為298點，前年為289點，可謂年年創新高。雖然現金股利為退還投資人，但因除息點數蒸發所導致的台股指數下跌，其實正在削弱投資人對台股信心，若再受到全球利空衝擊如國際油價上揚與美國次貸危機，台股便可能因此一蹶不振，投資人到後來反而是「賺了股息、賠了價差」。劉宗聖認為，以現金股利角度分析，大盤指數的確被低估，投資市場所謂「危機入市」，便是指此時，尤其傳產族群的現金股利水準向來居首，在這波殺低行情中，股價更是備受委屈，如今隨著兩岸政策開放，台灣經濟結構面正在改變中，新政府推出的「愛台灣12建設」，前八年將提撥3.9兆元的預算發展內需建設，直接貢獻GDP達2.4%至2.6%，預計目標經濟成長率達6%，並可因此將失業率降至3%；此外，包括穩定物價擴大內需改善服務業環境、發展新興市場如節能減碳、替代能源、智慧生活和生技醫藥等，均為下半年重點規劃政策，因此上兆元現金股利若可回流台股，傳產族群應為首選。除了傳產族群有表現空間外，寶來新台灣ETF經理人林豪威也認為，新政府開放金融業在兩岸簽署MOU後採設立分行或子行方式展開大陸業務，若為間接投資則台灣在港澳分行資產規模超過60億美元後，再取得CEPA(CloserEconomicPartnershipArrangement；更緊密經貿關係安排)資格購併或參股大陸當地銀行，金融股後市展望看佳。林豪威指出，大型外資法人並未看差台灣經濟，例如國際投資大師羅傑斯（JimRogers）首度來台喊進ETF，二度來台公開表示應加碼金融與傳產的內需族群；外資麥格理看好國內金融業、高盛與匯豐則喊進傳產族群；德意志銀行更允諾台灣證交所將擴大投資台股指數股票型基金（ETF）；就連券商摩根史丹利也在上週出面看好金融業、科技、消費品和基礎建設等；再者，台灣企業深耕中國多年後也出現豐碩成果，顯示具備大中華內需經濟題材的傳產股，以及受惠於財經政策開放利多的金融股，將是下一波推動台股不可忽視的強大力道，寶來投信新推出的新台灣ETF便是鎖定金融與傳產雙主流，為投資人掌握新台灣成長力道，也讓投資人有更全面性選擇。表一：近六年上市櫃公司獲利狀況時間稅後淨利（億元）盈餘成長率現金股利（億元）2002年1,97078.12%2,0552003年7,271269.09%4,1212004年12,35769.95%6,4722005年9,995-19.11%7,5542006年11,68716.93%8,8472007年15,24230.42%10,039資料來源：證交所表二：加權指數與加權報酬指數之差距加權指數加權報酬指數時間報酬率標準差報酬率標準差2003年35.37%21.54%38.38%21.57%2004年4.65%23.52%8.03%23.50%2005年7.33%12.88%11.65%12.93%2006年18.89%16.26%23.93%16.23^2007年10.00%20.83%13.82%20.82%2008年6月底-6.20%26.60%-5.89%26.61%2003年至2008年6月底74.07%20.12%106.58%20.12%資料來源：證交所、Cmoney，寶來投信整理。【寶來投信獨立經營管理】本基金經金管會核准，惟不表示本基金絕無風險，本公司以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益；本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱本基金公開說明書。投資人可向本公司及基金之銷售機構索取本基金公開說明書，或至本公司網站()及公開資訊觀測站()自行下載。臺灣證券交易所未含電子股50發行量加權股價指數係由臺灣證券交易所股份有限公司所計算；惟臺灣證券交易所股份有限公司並未贊助、認可或推廣本商品。與指數值及其成分股清單有關之一切著作權均歸臺灣證券交易所股份有限公司所有。寶來證券投資信託股份有限公司就發行寶來新台灣基金已自臺灣證券交易所股份有限公司取得使用該著作權之完整授權。寶來新台灣基金自成立日起，即依據追蹤指數成份股進行基金持股佈局，成份股股價波動會影響基金淨值表現。投資人參與現金申購所買入的每單位淨資產價值，不等同於基金掛牌上市之價格，參與現金申購投資人需自行承擔基金成立日起自掛牌日止期間之基金價格波動所產生折(溢)價的風險。本基金上市日（不含該日）前，經理公司不接受本基金受益權單位之買回或實物買回。