加强投资者教育工作

加强投资者教育工作铸造资本市场发展基石中信建投证券周志钢2010年12月内容概要引言一、中国投资者教育的进展历程分析二、成熟市场投资者教育工作带给我们的启示三、对加强当前投资者教育工作的几点设想引言引言资本市场20年的奇迹：直接融资额由2.68亿元增加到8207.4亿元，平均增长率为106%证券市值由12.10亿元增加到242661.86亿元，平均增长率为138%资本市场证券化率由1991年的1%上升到2009年的72.36%注：以上数据截止日为2009年底另据世界交易所联盟数据显示，上海证交所是全球9个市值总量超过万亿美元的交易所当中，唯一的新兴市场国家的代表。引言在此过程中，中国的投资者队伍飞速壮大：根据中登公司2010年11月的最新数据显示，中国目前有效账户总数已达1.33亿，最近1年参与交易的账户数达6847.29万，占有效账户总数的52.62%，这些参与交易的投资者当中，绝大部分为资产在10万元以下的中小投资者，其占比在交易账户总数中高达83.88%。引言加强投资者教育的必要性：投资者教育一般被理解为针对个人投资者所进行的一种有目的、有计划、有组织的系统社会活动，目的是传播投资知识、传授投资经验、培养投资技能、倡导理性投资理念、提示投资风险、告知投资者权利及其保护路径和提高投资者素质。投资者是中国资本市场的重要参与主体，构成了资本市场赖以生存和发展的核心基础。由于市场信息的不对称性，个人投资者在资本市场这个高风险环境中天然地处于弱势地位，属于最易受伤害的群体，因而加强投资者教育工作势在必行。这项工作直接关系着资本市场的规范发展水平，影响着我国经济生活、社会和谐和改革开放事业的顺利进行。可以说，在资本市场快速发展的过程中，加强投资者教育，发展合格投资人，提高投资者素质，维护投资者合法权益，是保障资本市场平稳运行、良性发展的重要举措，更是资本市场建设和进一步国际化的一项长期任务。内容概要引言二、成熟市场投资者教育工作带给我们的启示三、对加强当前投资者教育工作的几点设想一、中国投资者教育的进展历程分析一、中国投资者教育的进展历程分析2000年，时任中国证监会主席的周小川先生提出，保护投资者利益是资本市场建设与市场监管工作中的重中之重，中国证监会要在不断加强市场监管、促进上市公司治理结构完善、提高信息披露标准和整顿市场秩序的同时，切实履行投资者教育职责。迄今为止，中国投资者教育历时十年，一共经历了三个阶段：一、中国投资者教育的进展历程分析第一阶段从2001年到2004年“国九条”出台前的导入阶段第二阶段从2004年“国九条”提出“充分保护中小投资者权益”到2006年股改基本完成的发展阶段第三阶段从2006年“新老划断”到现在的转型阶段一、中国投资者教育的进展历程分析2001年，中国证监会发布《证券市场各方责任教育纲要》及实施方案，对投资者教育的指导思想、教育重点和具体实施措施作了明确部署。这是中国资本市场实施投资者教育工作的一份纲领性文件，在它的导向下，全国的各级媒体和证券经营机构纷纷开展了一系列的投资者教育工作。在这一阶段，投资者教育的概念在中国证监会的积极推进下正式导入中国资本市场，中小投资者对资本市场的基本知识开始了解，一定程度上减少了盲目的投资观念和“跟风”、“跟庄”等非理性交易行为。第一阶段从2001年到2004年“国九条”出台前的导入阶段一、中国投资者教育的进展历程分析2004年，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（“国九条”）正式颁布，一系列制度变革与金融创新政策陆续出台。由此不仅带来资本市场价值投资理念的进一步挖掘与提升，也为投资者教育提供了更加丰富的内容。尤其是在2005年开始的股权分置改革中，中国证监会推出极具创新意义的“分类表决”制度，在这一具有历史意义的改革举措中，投资者教育的意义更加凸显。通过交易所、证券经营机构、证券投资基金公司、广大媒体等举办的形式多样、内容丰富、覆盖范围广泛的投资者教育活动，几千万投资者开始意识到手中的权利，并积极行使股东权利，多年来阻碍资本市场发展的股权分置问题得以稳妥解决。在这一阶段，中小投资者踊跃参与市场变革，积极维护自身权益，并逐步开始成熟。第二阶段从2004年“国九条”提出“充分保护中小投资者权益”到2006年股改基本完成的发展阶段一、中国投资者教育的进展历程分析2006年6月，以中工国际上市为标志，中国资本市场实现“新老划断”，开始步入全流通时代，市场环境发生的深刻变化导致投资者教育也开始转型。随着我国资本市场的进一步发展和各项基础性制度的逐一完善，中国证监会发布了《关于进一步加强投资者教育、强化市场监管有关工作的通知》和《关于证券公司依法合规经营、进一步加强投资者教育有关工作的通知》两个规范性文件，并专门成立了投资者教育办公室。中国证监会各派出机构也相继成立了“投资者教育领导小组”，行业协会、交易所等自律性组织及证券、期货经营机构也先后组建了投资者教育领导机构及工作机构。针对我国资本市场的新情况、新问题，监管部门强化了对投资者教育工作的领导和推动，结合证券期货行业各市场主体的不同特点，有针对性地开展了投资者教育工作，取得了阶段性的重要成果。在这一阶段，中国资本市场与国际资本市场在整体市场走势、产业结构发展方面的关联性明显提高，国际成熟市场的发展态势日益成为中国资本市场发展走向的重要背景，成熟市场奉行的投资者教育理念也日益成为中国投资者教育的重要参考因素之一。第三阶段从2006年“新老划断”到现在的转型阶段一、中国投资者教育的进展历程分析在投资者教育工作取得阶段性进展的同时，我们也清醒地认识到，尽管经过十年的教育，中国投资者仍然存在不成熟的一面。投资行为投资者素质一、中国投资者教育的进展历程分析从投资行为看中国投资者目前仍以短线投机为主，缺乏真正的长期投资者。个人投资者尤其是中小个人投资者更倾向于持有和交易小盘股、低价股、绩差股和高市盈率股，持股时间较短、交易较为频繁。即便是机构投资者，在交易方面也显示出较大的雷同性，短期投资行为明显。与境外成熟市场相比，目前中国股票市场投资者平均换手率偏高，发达国家市场换手率一般为100%左右，而中国投资者的平均换手率极高，上交所为927%，深交所为987%，大致是世界平均水平的8到10倍。一、中国投资者教育的进展历程分析从投资者素质看在投资者中占据绝大多数的中小投资者，整体素质不高。由于投资经验相对缺乏，信息获取和处理能力较弱，相当一部分中小投资者存在“羊群行为”倾向、“售赢持亏”倾向和“政策依赖”倾向，对证券市场知之甚少，盲目入市，追涨杀跌和风险积聚成为许多中小投资进行证券投资的典型特征。随着国际间主要资本市场的互动性增强，资本市场与实体经济联系的日趋紧密，以及股指期货、融资融券等新产品和新业务的相继推出，针对中小投资者的进一步教育工作已经是迫在眉睫。内容概要引言二、成熟市场投资者教育工作带给我们的启示三、对加强当前投资者教育工作的几点设想一、中国投资者教育的进展历程分析二、成熟市场投资者教育工作带给我们的启示境外成熟市场开展投资者教育的历史可谓源远流长。最早它是作为消费者教育的一部分，直至20世纪90年代，投资者教育的发展发生了重大变革，各主要资本市场的监管者纷纷将投资者教育作为重要的工作内容。二、成熟市场投资者教育工作带给我们的启示美国美国证券交易委员会(SEC)在1994年设立“投资者教育及协助中心”，协调并直接进行全国的投资者教育活动英国英国金融服务局(FSA)在1998年《金融服务及市场法》实施后，增加了一项新的法定职责，即促进公众对金融体系广泛了解，为此FSA专门成立“投资者关系部”，开始实施系统的投资者教育战略日本日本东京证券交易所在交易所网站里开设“投资者信息”栏目，介绍现货市场产品、期货和期权、股票价格指数、股票与税收，以及海外公司上市指南和日本二板市场等方面的知识，帮助和方便投资者从事证券投资二、成熟市场投资者教育工作带给我们的启示澳大利亚1998年实施的《金融服务改革法案》赋予了澳大利亚证券与投资委员会(ASIC)对全国投资者教育进行统一协调与管理的职能中国香港证监会于20世纪90年代设立“投资者教育及传讯科”，系统地开展投资者教育活动中国台湾于2003年设立专业的投资者保护机构——证券投资人及期货交易人保护中心，全面履行投资者保护职能二、成熟市场投资者教育工作带给我们的启示国际组织2003年,证券业协会国际理事会（ICSA）设立“投资者教育工作小组”，成员包括澳大利亚、加拿大、日本、韩国、英国和美国等六个国家的证券业协会，负责对投资者教育原则和实践进行研究;2004年，ICSA投资者教育工作小组起草了《ICSA投资者教育原则与最佳实践》，第一次提出了一套投资者教育标准;2005年，ICSA投资者教育工作小组成员联合发起创立了独立的投资者教育国际论坛组织,共有12个成员机构，分别来自美国、加拿大、瑞士、日本、韩国、中国台湾等国家或地区二、成熟市场投资者教育工作带给我们的启示根据这些国家和地区投资者教育的理论和实践，成熟市场投资者教育主要包含三方面的主题内容：一是投资决策教育二是个人资产管理教育三是市场参与教育这三方面的内容相辅相成，缺一不可，投资者教育的策略安排以及内容和方式的选择也是围绕着三大主题来进行的。二、成熟市场投资者教育工作带给我们的启示123456印发投资者教育宣传资料提倡和鼓励信息披露内容的通俗化积极建设投资者教育网站经常举办各种媒体宣传和讲座活动定期召开投资者见面会开设投资者服务热线二、成熟市场投资者教育工作带给我们的启示这是成熟市场普遍采用的投资者教育形式，如美国、澳大利亚、香港、台湾等国家和地区，其证券监管部门或投资者保护机构都采用了印发投资知识宣传册的形式开展投资者教育，所有的宣传册都免费派发给投资者。1印发投资者教育宣传资料二、成熟市场投资者教育工作带给我们的启示随着上市公司融资交易方式和投资产品的日趋复杂，其向投资者披露的资料也变得越来越深奥。针对这种现象，成熟市场在编制投资者教育宣传资料的过程中，非常注意照顾那些对投资常识知之甚少的投资者，宣传资料尽可能覆盖更广泛的内容，表述上尽量不使用专业术语，做到通俗易懂，形式活泼。2提倡和鼓励信息披露内容的通俗化二、成熟市场投资者教育工作带给我们的启示如香港证监会2000年设立了投资者教育的独立网站——网上投资者资源中心，该网站与全球约400个国家的证券监管机构、交易所以及网上资讯供应者建立了链接关系，设有投资入门、投资产品、投资技巧、模拟市场、研究及数据、市场营运机构、投资者保障、词巢和其他资源等栏目，使投资者可随时随地获取有关投资及监管方面的教育性资料。网站不会向投资者提供任何投资建议，而是让投资者通过对网站内容的浏览，增加对各类投资活动的认识，成为投资者搜寻信息的资料库。3积极建设投资者教育网站二、成熟市场投资者教育工作带给我们的启示成熟市场普遍在报刊、电视、电台等媒体开设投资者教育专栏，或者播发投资者教育的公益广告，同时经常举办各种讲座和论坛。如美国证监会在1998年初与其他政府机构、消费者组织、证券业机构等共同发起了一个“储蓄与投资基本知识宣传活动”，在全国范围内举行讲座和论坛，向大众宣传投资理财的知识与技能。此外还陆续在中、小学校开展投资知识教育，全面普及投资知识。4经常举办各种媒体宣传和讲座活动二、成熟市场投资者教育工作带给我们的启示如美国证监会根据统一安排，每年定期在全美各个地区举办投资者见面会，强调SEC保护投资者权益的职能，宣讲投资的基本理念，向投资者介绍如何进行自我保护，包括日益普及的网上交易的风险及防范措施等。5定期召开投资者见面会二、成熟市场投资者教育工作带给我们的启示美国、英国等国家的投资者服务热线都已经存在多年，其中英国的投资者服务热线每个月都能接到1万多次投资者咨询电话。中国台湾地区的证券投资人及期货交易人保护中心自2003年就设立了“投资人服务专线”，接受大量投资者的电话咨询。6开设投资者服务热线内容概要引言二、成熟市场投资者教