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香港证券及衍生产品市场的主要产品中国金融在线(NASDAQ:JRJC)旗下成员概述一、香港证券市场的产品包括1、股本权证（股票）2、权证二、香港衍生品市场的产品包括1、期货产品2、期权产品3、牛熊证4、结构性产品一、香港证券市场的产品—股本证券（股票）•股本证券即一般所指的股票，代表在发行公司所拥有的权益。是股份公司在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。一、香港证券市场的产品—股本权证（股票）•股票分类（1）一般分类1、普通股：持有人有投票权2、优先股：没有投票权；可收取固定的股息。（2）个别特点分类1、蓝筹股：蓝筹股(BlueChip)，是指生指数成份股。这类股份的普遍特性是具有行业代表性、流通量高、财务状况良好、盈利稳定及派息固定。（对应的为恒生指数）2、红筹股：红筹股(RedChip)泛指由中资企业直接控制，或35%以上的股份由中资企业控制的公司。其主要特点是有注资及重组概念，因这些公司的母公司在内地大多资产雄厚。目前，香港的红筹股超过60只，其中有47只被恒生指数服务有限公司选定为恒生中资企业指数(即红筹指数)成分股，以反映红筹股的整体趋势。3、国企股：又称H股，是经中国证监会批准，注册在中国大陆地区，在香港联合交易所市场上市的股票。一般而言，H股的上市企业规模相当大。大多属于基础产业且为该行业的领导地位。（对应的指数为恒生国企指数）恒生指数成分股恒生国企指数成分股恒生中资企业指数A股vs港股对比项目A股港股交易规则T+1T+0，当天买卖次数无限制交易手段与港股基本相同网上交易为主，可电话委托股票透支不能透支可透支，当天买卖不计息，隔夜收息交易费用0.3%左右（视情况而定）0.36%左右（视情况而定）行情系统费用免费实时行情实时行情单付费交易品种品种较单一。股票、基金、权证、融资融券品种丰富。股票、期货期权、认股权证、对冲基金涨跌幅度有涨跌幅限制无涨跌幅限制沽空交易认沽权证股票、期货、期权均可实行沽空获利流通深度市场相对封闭自由体系市场，国际游资自由进出，交易活跃新股认购中签率比较低，券商不提供融资额度券商提供1：9融资额度，中签率高派息情况优质公司相对较少，市盈率高，股东回报率偏低，派息不稳定公用股，地产股及银行股派息普遍较高，最高年息可达4.8%以上港股的优势（一）•1、与大陆股市相比，香港证券市场更加成熟和规范，可有效地保护了广大投资者及中小股民的权益。•2、新股认购机会众多，中签率高，平均在10%。同时，在香港进行认购新股还可获得证券公司提供的1：9配资。据统计，过去八年在香港认购新股的平均年盈利在25%——30%。•3、有机会参与公司股票配售。香港上市公司常常进行股票配售，而普通投资者都有机会参与这些配售。为吸引投资者，配售股票通常会有折扣，算是无风险投资。•4、投资品种丰富。港股的优势（二）•5、H股和A股见往往会有巨大的差价，存在套利空间。鉴于同股同权的原则，H股和A股的股东所享受的权益完全一样，即分红是一样的，因而收益率更高。•6、香港证券市场有很多国内无法购买的的知名大公司股票，如长江实业、和记黄埔(主席均为李嘉诚)、新鸿基地产(主席为郭炳湘)、汇丰控股、中银香港、中国海洋石油、中国网通、中国移动、中国电信、招商局国际等。•7、T+0当天回转交易。投资者当日买入股票，如果发现做错方向，可立即平仓减少损失。•8、红筹股回归创造了稳定的获利机会。一、香港证券市场的产品—权证（窝轮）•（一）基本概念•（二）权证的分类•（三）权证（窝轮）的名称及其代表内容•（四）窝轮常见名词•（五）窝轮的投资策略•（六）事例•（七）窝轮的基本要素基本概念•权证（sharewarrant），是指基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。权证的分类（一）•（1）按买卖方向分为认购权证和认沽权证。认购权证持有人有权按约定价格在特定期限内或到期日向发行人买入标的证券，认沽权证持有人则有权卖出标的证券。•（2）按权利行使期限分为欧式权证和美式权证，美式权证的权证持有人在权证到期日前的任何交易时间均可行使其权利，欧式权证持有人只可以在权证到期日当日行使其权利。权证的分类（二）•（3）按发行人不同可分为股本权证和衍生权证。股本权证一般是由上市公司发行，衍生权证由独立第三者（一般为投资银行）发行，包括认购和认沽两类。•（4）按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价外权证。窝轮名称及代表内容•举例14749,中文简称：建行德银八十二沽B（@EP)1.代表的相关资产：中国建设银行2.发行商：德意志银行3.证券代号：147494.到期年月：2008年12月，具体到期日在基本资料中查询。5.认购/认沽：沽（P：代表该窝轮是认沽权证；C：代表该窝轮是认购权证）6.结算方式：@：以现金结算；*：实物交收；＄：现金结算或实物交收，在基本资料中查询。7.权证形式：E:欧式权证；如果无英文字母则代表美式权证8系列：由同一个发行商发行、同一个相关资产及到期年月均相同的权证多于一只，此类权证以A、B、C…等字母区分。整个式子表达的意思就是：代码为14749，由德意志银行发行的B类、以中国建设银行为标的资产于2008年12月份到期的且以现金交割的欧式权证。窝轮常见名词窝轮的投资策略•（1）利用认股权证对冲正股下跌风险的避策略。持有优质蓝筹股期望从股息与股价中获得长线增长的投资者当面对市场较大调整时，可以利用认沽权证对冲手中持有股票的风险，一方面可以维持原有持仓，另一方面，如果股价下跌，认沽权证也可以保障投资组合价值。•（2）分散投资组合风险认股证的优点在于他可以看涨（认购权证）和看跌（认沽权证）。投资者如果认为组合中某些市场或个别股份的短期表现有可能疲弱时，可适量地购入认沽权证对冲所持有资产的风险；同样，如果认为某股份或货币短期表现较佳时，也可适量地购入认股权证。•（3）套现策略持有正股而需要现金的投资者，可卖出正股，同时用小部分资金买入权证，这样既可以获得现金，又可以继续享受正股上涨带来的盈利。•（4）在下跌大市中争取回报策略利用杠杆效应，看淡后市的投资者可买入认沽权证，以把握相关资产价格下跌而获利的机会，做到即使下跌也能赚钱。事例：窝轮行权总结：窝轮的基本要素（一）•（1）发行人股本权证的发行人为标的上市公司，而衍生权证的发行人为标的公司以外的第三方，一般为大股东或投资银行。在后一种情况下，发行人往往需要将标的证券存放于独立保管人处，作为其履行责任的担保。•2）看涨和看跌权证当权证持有人拥有从发行人处购买标的证券的权利时，该权证为看涨权证。反之，当权证持有人拥有向发行人出售标的证券的权利时，该权证为看跌权证。•（3）到期日•到期日是权证持有人可行使认购（或出售）权利的最后日期。该期限过后，权证持有人便不能行使相关权利，权证的价值也变为零。•（4）执行方式•在美式执行方式下，持有人在到期日以前的任何时间内均可行使认购权；而在欧式执行方式下，持有人只有在到期日当天才可行使认购权。总结：窝轮的基本要素（二）•（5）交割方式•交割方式包括实物交割和现金交割两种形式，其中，实物交割指投资者行使认股权利时从发行人处购入标的证券，而现金交割指投资者在行使权利时，由发行人向投资者支付市价高于执行价的差额。•（6）认股价（执行价）认股价是发行人在发行权证时所订下的价格，持证人在行使权利时以此价格向发行人认购标的股票。•（7）认购比率认购比率是每张权证可认购正股的股数，如认购比率为0.1，就表示每十张权证可认购一股标的股票。•（9）杠杆比率（Leverageratio）杠杆比率是正股市价与购入一股正股所需权证的市价之比，即：杠杆比率＝正股股价/（权证价格÷认购比率）二、香港市场的衍生产品—牛熊证•（一）基本概念•（二）牛熊证的前世今生•（三）庖丁解“牛”•（四）牛熊证VS普通期权•（五）牛熊证VS衍生权证（窝轮）•（六）案例分析牛熊证-基本概念1.何为牛熊证？CallableBull-BearContracts/Certificates，是追踪标的资产表现的一种结构性交易产品，允许持有人在一定期限内，以某个指定的价格（行使价K），向发行人购入(或出售)一定数量的标的资产，但如果在到期前标的资产在到期前到触及某一指定水平(称为回收价B)，发行商将立即收回牛熊证（称为强制收回机制）并终止其交易。分为R类（有剩余价值）和N类（没有剩余价值）两种。牛熊证的前世今生牛熊证于2001年在欧洲诞生，并立刻受到投资者的广泛欢迎。截止2007年，在德国法兰克福和斯图加特市场上市的牛熊证已经超过5500张，每月平均成交至少约10亿美元，其成交量占据了衍生品市场份额的一半左右。2006年只有11只牛熊证，现在在香港已经有1300只牛熊证，2006年、2007年发行商有5家，2008年有10家，越来越多的发行商到香港发行牛熊证。庖丁解“牛”（一）牛熊证是一个期权-衍生品-最大损失是期权费-具有杠杆性庖丁解“牛”（二）•牛熊证是一种障碍期权障碍期权是指在其生效过程中受到一定限制的期权，其目的是把投资者的收益或损失控制在一定范围之内，相当于带有自动止损的功能。•牛证就是一个下降出局期权（down-and-outoption），这意味着，当相关资产的价格一旦触及障碍价格时，此期权失效，即期价格S障碍价格B执行价格K价格时间庖丁解“牛”（三）牛熊证是一个价内的障碍期权（reversebarrieroption）在牛熊证的生命周期内，一直处于价内（甚至深度价内）的状态，这种特性使得牛熊证丧失了期权的部分属性，成为一种极其特殊的交易品种。牛熊证发行时，即期价格（S）收回价（B）≥行使价（K）即期价格S障碍价格B执行价格K价格时间牛熊证价格与即期价格走势比较牛熊证期权定价价格即期价格结论：牛熊证价格走势与即期价格走势高度线性相关牛熊证与普通期权delta值对比普通期权delta值牛熊证delta值结论：牛熊证delta值基本稳定为1牛熊证与普通期权vega值比较普通期权vega值牛熊证vega值结论：牛熊证vega值很低，牛熊证价格基本不受波动率影响牛熊证与普通期权时间价值损耗比较牛熊证价格普通期权价格结论：牛熊证的时间价值损耗很小牛熊证VS普通期权普通期权合约牛熊证杠杆倍数多倍杠杆(10-30倍)多倍杠杆(3-20倍)风险/收益度高风险\高收益高风险/高收益产品期限有有价格透明度低较高波动率受波动率影响大不受波动率影响产品结构复杂度高中报价相对较难相对容易风险对冲相对较难相对容易系统平台财富帐户财富帐户、专业版市场营销和维护难度高中牛熊证VS衍生权证（窝轮）发行商合资格的发行商交易平台香港交易所所现货市场的第三代自动对盘及成交系统（AMS/3）交易货币港币/美元最低发行额及发行价1000万元；0.25元按金要求无相关资产相关资产会随时作出更新名称牛熊证窝轮对相关资产价格变动的反应价值变动与相关资产价格变动相似视多种因素而定引申波幅对定价影响较小影响定价财务费要能够上市文件列明计算程序已包含在衍生权证的溢价内有效期3个月至5年6个月至5年资本调整（如属港股的牛熊证）根据股票期货/股票期权（如适用）当时的原则发行商在上市文件中注明；通常不会根据普通股股息做调整。有些发行商会根据特别股息做调整。损失上限限于购入金额限于购入金额强制收回相关资产价格触及收回价时，立即收回。标准衍生权证不会提早到期到期时结算价/水平若属海港股，则为相关资产最后交易日收市价；若属恒生指数，根据当月到期相应指数合约的结算水平；若属海外资产，参阅上市文件若属港股，根据到期日前5天的收市平均价；若属恒生指数系列，根据当月到期相应指数期货合约的结算水平（若权证跟期货合约的到期日相同）；若属海外资产，参阅上市文件牛熊证如何定价？•牛熊证的理论价格由以下五大因素决定：正股价格、行使价、有效期、财务费用率和权益兑换比例。•