环保设备行业海绵城市专题报告：不是单纯的地下管廊建设

-1-敬请参阅最后一页特别声明长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币）行业优化平均市盈率94.36市场优化平均市盈率20.91国金环保设备指数14188.84沪深300指数3764.13上证指数3606.96深证成指12620.38中小板综指13042.63相关报告1.《借政策东风之威，行并购扩张之道-环境监测行业报告：借政策东风...》，2015.11.162.《变革政府激励，写意绿色中国-环保设备行业行业点评》，2015.11.43.《政策东风强劲吹，霜降之时迎双降-环保行业点评：政策东风强劲吹...》，2015.10.264.《2015年固废行业峰会论坛会议纪要-2015年固废行业峰会论...》，2015.9.145.《寒霜终有落地日，沃泥将见百花时-大固废治理：寒霜终有落地日，...》，2015.9.7戚政韬CFA联系人[e-mail]张帅分析师SAC执业编号：S1130511030009(8621)[e-mail]不是单纯的地下管廊建设：一份技术派的报告投资建议行业策略：我们认为海绵城市将会是我国“十三五”期间大力推进的城建改造方向，其既有利于“绿色中国”的建设，也对GDP有十分正向的拉动。我们预计整个“十三五”期间，项目投入在1.2万亿至2.2万亿之间。同时，比起国外的项目，我国的海绵城市改造难度更大，需要时间更长，因此我们认为政策性的刺激利好将会持续不断，以利于社会资本更多的参与。我们建议标的选择的思路：选择具有独特切入点，可以承接回款较快的子领域业务的企业。推荐组合：我们推荐聚光科技，其作为业内可以跨越环境监测和水务板块的公司，业绩成长空间十分可观。同时我们建议关注ST华赛，东方园林和博世科。行业观点海绵城市是立体的，复杂的工程：海绵城市，就是希望城市能像海绵一样有吸水放水的功效，在暴雨时刻可以减少地表积水，在干旱时刻可以用地下水反哺地面。其概念脱胎于西方的低影响开发（LID）概念，它是一个复杂的评估和施工过程，对于地面的侧重要多于对地下的开发。主要包含绿色屋顶，雨水收集，透水路面，植生隔离带，低地渗水坑，多孔管廊等子系统。在对原有自然景观合理改造的前提下，海绵城市可以很好的减少降雨造成的地表径流和污染物。中国的海绵城市改造面临特殊的国情，需要加入市政水务监测和处理环节。海绵城市潜在收益远大于表面收益：表面上，海绵城市可以显著降低降雨地表径流量和污染物总量，同时可以调节城市的水资源供给。潜在里，海绵城市可以降低城市热岛效应，降低能耗，净化城市空气，带来额外的机会成本降低。更适合从新城区着手：中国的人口密度远大于西方发达国家，在老城区进行改造示范，会造成高昂的机会成本。我国目前新城区的开发热潮仍在继续，从人口密度较稀少的新城区开始改造，难度会更低。海绵城市理论上的投资空间非常大：我们预计海绵城市每平方公里的改造成本在1.2-1.8亿元左右，按照国务院2020年完成20%城市建成区的改造预测及2014年底城镇建成面积来推算，改造投入空间在1.2万亿至1.8万亿。如果考虑进仍在开发中的新城区面积，改造投入将上升到2.2万亿。多元化融资模式势在必行：我们预计，每年海绵城市整体的投资量将相当于当年中央财政收入的1.3%+，中央补贴压力非常大。而大部分地方政府的财政赤字超过了100%，配套资金压力也十分明显。在PPP模式中，迫切需要划清收费权以利于引入私人资金。同时，税收抵扣和税收减免方面的突破也将利好PPP模式的推广。风险提示中央补贴款不能及时到位；PPP模式融资模式推广不顺利；783991821052511868132101455315896141117150217150517150817国金行业沪深3002015年11月17日环保设备行业海绵城市专题报告评级：增持维持评级行业研究证券研究报告用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用行业研究-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录一.海绵城市(SpongeCity)就是低影响开发（LowImpactDevelopment）...5二.LID项目的必要性......................................................................................62.1水文循环体系的巨变，城镇化带来的不可回避的结果.............................62.2极端气候会愈加频繁，海绵城市的需求也会愈发迫切.............................72.3LID对于城市径流和水质污染有着良好的改善作用...................................7三.海绵城市的建设:不仅是地下管网改造那么简单........................................93.1从国外经验来看，LID是一个演化的进程................................................93.2LID同时也是一个需要复杂规划，论证和评估的过程，在中国实施难度更大..................................................................................................................103.3LID改造：地表有时比地下更重要..........................................................12四.一个成功的LID需要包含哪些部分？......................................................164.1.雨水收集系统.........................................................................................164.2.绿色屋顶.................................................................................................164.3.排水管隔断系统......................................................................................174.4.渗水坑，渗透渠和储水室......................................................................184.5.植生滞流槽............................................................................................194.6.覆植被的隔滤地带.................................................................................204.7.铺设渗透型地面.....................................................................................214.8.低地覆植被蓄水坑.................................................................................224.9多孔管廊系统.........................................................................................23五.海绵城市的建设需要多少钱？全国有多大的市场空间？.........................24六.海绵城市案例分析：地表投资更重，资金来源依赖PPP........................27七.PPP模式下变现渠道的讨论....................................................................29八.推荐标的..................................................................................................31图表目录图表1：相关政策密集出台................................................................................5图表2：典型的水文循环体系结构图.................................................................6图表3：城镇化对水文循环系统的影响（从左自右分别为原始生态，初步开发，半城镇化和完全城镇化）...........................................................................6图表4：深圳5.23暴雨.....................................................................................7图表5：北京7.27暴雨.....................................................................................7图表6：冷冬我国冬季风风向（紫箭头）..........................................................7图表7：暖冬我国冬季风风向（紫箭头）..........................................................7图表8：LID对于地表径流改善明显..................................................................8行业研究-3-敬请参阅最后一页特别声明图表9：LID对于地表污染物节流程度明显.......................................................8图表10：多伦多地区的LID项目演化过程........................................................9图表11：一个典型的美国LID项目规划阶段的流程图....................................10图表12：2014年中国人口密度......................................................................11图表13：2014年美国人口密度图...................................................................11图表14：2013年年底我国水质......................................................................11图表15：2015年11月美国水质实时监控......................................................11图表16：传统的LID工程............................................