实体经济与期货市场的发展

实体经济与期货市场的发展大连商品交易所总经理刘兴强博士二00八年五月十五日主要内容前言期货的经济性质与功能期货与股票的比较期货与区域经济的关系认识期货市场风险前言---哪些交易所是期货交易所期货交易所：专门进行期货合约买的场所。提供期货交易的设施和服务，本身不可以参加期货交易，不参与期货价格的形成，不拥有期货合约的商品。根据国务院《期货交易管理条例》规定，期货交易所的成立须经国务院批准。名称各异、性质相同：大连商品交易所、上海期货交易所、中国金融期货交易所芝加哥商业交易所、伦敦金属交易所、国际石油交易所芝加哥期权交易所、印度多种商品交易所前言---哪些交易所是期货交易所名称相近、性质不同：现货批发市场和中远期市场：广东塑料交易所、大连石油交易所、浙江塑料网交所交易所体制：会员制交易所：大连、郑州、上海三家商品交易所公司制交易所：中国金融期货交易所以上交易所均隶属中国证监会监督管理。前言---国内三家期货交易所的交易情况市场规模：2007年三家期货交易所共成交10亿张合约，总成交额41万亿元，首次超过我国GDP。上市品种：19个，其中农产品有玉米、大豆、小麦、棉花、白糖、豆油、豆粕、菜籽油，工业品有黄金、铜、铝、锌、天然橡胶、线性低密度聚乙烯、PTA。保证金总额：截止2008年4月底，全市场保证金规模达到530亿元。会员客户：期货公司175家，客户总数47万个。从业人员：据不完全统计，期货从业人员约2万人。大连商品交易所的情况国内市场规模对比——三交易所今年1-12月全国市场成交分布图大连29.10%大连50.96%上海56.45%上海23.49%郑州14.44%郑州25.54%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%成交额成交量大连上海郑州大连商品交易所的情况国内市场规模对比——品种今年1-12月全国各品种成交分布图玉米,5%玉米,16%豆粕,10%豆粕,18%黄大豆一号,13%黄大豆一号,9%天然橡胶,21%天然橡胶,12%白糖,9%白糖,12%强筋小麦,11%强筋小麦,4%铜,25%铜,4%豆油,5%豆油,4%燃料油,2%燃料油,3%锌,6%锌,3%铝,2%铝,1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%成交额成交量大连商品交易所的情况大商所在全球交易所中的地位商品期货交易量排名2006年第九2005年第九2004年第八2003年第十六全部期货期权交易量排名2007年第十七位2007年全球期货及期权交易所排名（FIA）0500,000,0001,000,000,0001,500,000,0002,000,000,0002,500,000,0003,000,000,000CME集团公司Eurex（欧洲期货交易所）芝加哥期权交易所巴西期货交易所印度国家证券交易所纽约商业交易所南非JSE证券交易所墨西哥衍生品交易所大连商品交易所波士顿期权交易所国际交易所台湾期货交易所国际交易所特拉维夫证券交易所国际交易所伦敦金属交易所上海期货交易所西班牙金融期货期权交易所交易所成交量-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%百分比%成交量增减幅度ＣＭＥ与ＤＣＥ交易规模比较全部期货品种交易量之比28.05亿手：3.71亿手农产品期货交易量之比0.46亿手：1.04亿手（由于单位不同，折算后为51.6亿吨：10.4亿吨）2007年全球农产品期货合约成交量排名（FIA）010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,00070,000,000大连豆粕大连玉米cme玉米大连大豆郑州白糖上海橡胶郑州强麦cme大豆ice白糖cme小麦cme玉米期权大连豆油cme豆油日本大豆cme豆粕cme活牛cme大豆期权印度胡椒cme生猪日本橡胶-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%2007较2006增长率期货市场的经济功能什么是期货？期货：在日本被称作“先物”。它与现货相对应，按照一定的标准，可以在未来进行交付、结算的物品。期货合约：是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点，交割一定数量和质量的实物商品或金融商品的标准合约。(例：玉米合约）基本原理：把现货交易的交货时间延长、把交易的商品标准化、把交货的地点固定化唯一变化的是价格基本经济功能：为市场参与者提供防范不利的价格变动的机会。什么样的商品可以做期货？期货交易品种的基本特征有较大的市场需求价格由市场决定能够标准化茶叶、茅台酒能否进行期货交易？受个人口味影响，不能用量化的指标来评价垄断性物品能否进行期货交易？价格受垄断影响，不能反映市场需求的变化，不适合开展期货交易。世界上哪些商品有期货交易？农产品：玉米、大豆、小麦、豆油、豆粕、白糖、棉花、生猪、活牛等有色金属：铜、铝、锌、镍等贵金属：黄金、白银、钼等能源：原油、汽油、煤油、天然气、煤炭、电力金融：股票指数、国债、外汇等商品指数：综合商品指数等天气及环境：温度指数、降水指数、二氧化碳排放权指数等期权期货市场的经济功能期货市场如何反映未来的价格走势期货市场如何使企业规避风险期货市场交易的是商品的未来价格玉米0809合约价格：是指2008年9月份的玉米价格。5月9日大商所2008年9月份的玉米价格为1827元/吨豆一0909合约价格：是指2009年9月份的国产大豆价格。5月9日大商所2009年9月份的大豆价格是4248元/吨1、期货市场如何反映未来的价格走势期货市场交易的是商品的未来价格玉米0809合约价格反映市场参与者对玉米2008年9月份供求关系的预期近期东北产区调研显示，今年玉米播种面积减少已成定局，预计较去年减少2.49%，这意味着今天秋季玉米有可能减产，供给可能减少2008年4月1日起，玉米0809合约价格开始上涨期货市场如何反映未来的价格走势大连商品交易所上市品种报价大商所玉米0809合约价格走势粮食、石油、金属等大宗商品国际贸易，均以期货价格作为合同的定价基准全球粮食定价中心：芝加哥商业交易所集团（CME）。5月1日CME大豆0807合约价格为1271美分/蒲式耳。全球能源定价中心：纽约商业交易所（NYMEX）、国际石油交易所（IPE）。5月1日NYMEX轻质原油价格为111.92美元/桶。全球金属定价中心：伦敦金融交易所（LME）。5月1日LME铜3个月合约价格为4325.8英镑/吨。期货价格的含义---未来商品价格的提前反映政府定价：“看得见的手”企业定价：“看不见的手”期货定价：“看不见的手”与“看得见的手”的融合期货价格的形成机制单一的政府定价模式，经常出现失灵的情况。案例：上海广东等地“油荒”2005年以来，国际原油价格大幅上涨。2008年国际原油期货价格突破110美元。国家发改委曾多次提高汽柴油价格，但仍跟不上国际油价上涨速度，国内外油价倒挂国内炼油全行业亏损，两大石油公司以外炼厂停产或减产，国内汽柴油供给减少导致出现“油荒”结论：国内单一的政府定价机制是导致“油荒”的原因之一政府定价：“看得见的手”国际油品价格与国内成品油价格对比图（2005-2008）25003500450055006500750085002005-5-282006-1-132006-8-312007-4-182007-12-42008-7-21单位：元/吨0#柴油北京地区中准价0#柴油北京地区零售价NYMEX原油ICE柴油企业定价：“看不见的手”，也会出现失灵现货价格具有滞后性、随机性、瞬时性单个企业定价具有盲目性、信息不对称性市场失灵：商品供求缺口扩大，价格大起大落案例：2006-2007年猪肉价格大幅上涨2006年4月生猪价格跌至5.5元/公斤，为近10年来最低水平养猪严重亏损，蓝耳病疫情爆发，导致母猪大量死亡或被宰杀，生猪存栏量大减2006年7月至2008年2月，生猪、猪肉价格持续上涨，最高曾达到17元、28.8元/公斤结论：生猪生产周期性强，价格波动剧烈，滞后的现货价格导致养殖户、企业减少供给，政府错过最佳调控时机期货定价：“看不见的手”与“看得见的手”的融合期货市场可以知道1年甚至更长时间以后的价格期货价格具有前瞻性、预测性、权威性、政策敏感性生产方：知道应该生产什么、怎么卖、卖多少钱消费方：知道应该制定什么样的经营策略政府：知道未来是供不应求还是供过于求，应该怎样调控、什么时候调控“看得见的手”通过“看不见的手”来调控市场，起到事半功倍的效果期货价格如何引领市场的生产与消费案例：2008年大豆、玉米种植结构调整大豆、玉米正常的比价关系：2.2-2.6（即大豆价格/玉米价格）区间（经验值），当低于2.2时，种玉米更划算；高于2.6时，种大豆更划算。2007-2008年DCE大豆、玉米比价关系：由1.8上升至3.4农民：近期东北调研显示，大豆种子销售较上年增长2倍。玉米种植面积减少已成定局。企业：部分玉米深加工企业预期今年玉米有可能减产，因此提前采购玉米，增加玉米库存政府：2007年9月到2008年1月间，国家连续5次出台大豆、豆油调控政策，促使大豆期货、现货价格走高，大豆、玉米比价不断提高大豆玉米现货比价关系图（2004.1-2008.4）大商所大豆、玉米期货价格比价关系（2006-2008）1.61.82.02.22.42.62.83.03.23.4200601042006030820060510200607052006083020061101200612272007030520070430200707022007082720071029200712242008022720080424大豆期货价格/玉米期货价格2、期货市场如何使企业规避风险现货企业通过参与期货套期保值，可以回避价格风险套期保值的操作方法：与现货交易的商品种类相同、交易方向相反、商品数量相等、月份相同或相近基本原理：同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。同种商品在现货市场和期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致黑龙江红星龙农场大豆卖期保值举例时间现货市场期货市场2008年5月份卖出09年1月合约4900元/吨5150元/吨—————————————————————————进入11月份，大豆丰收，供给充裕，大豆现货和期货价格回落。11月份现货销售或交割买入平仓或现货交割4600元/吨4850元/吨—————————————————————————结果-300元/吨+300元/吨现货亏损期货盈利通过套期保值，黑龙江农场在期货市场中的盈利，弥补了因大豆现货价格下跌而产生的销售亏损在期货市场中的这部分盈利，如同买了一份保险，在出险的时候，获得了保险公司支付的赔付款期货套期保值---企业购买一个价格保险二、期货与股票的比较期货与股票的不同期货与股票的投资价值期货与股票的融合与投资策略变化期货与股票的不同功能作用：期货在于发现价格和回避风险，其服务于相关产业；股票在于提供融资渠道，其服务于单个企业杠杆机制：期货实行保证金制度，对收益和风险都有放大效应；股票市场是现货交易，是全额交易交割制度：期货合约到期必须实物交割，以了结合约；股票可长期持有，卖出股票是了结交易的唯一方式市场操纵：期货总持仓规模随时变化，只有控制现货商品才能操纵期货价格，因此期货不易被操纵；股票上市流通总股本固定，易于操纵期货与股票的投资价值1、股票市场和期货市场是不是与赌场差不多的东西？期货市场：避险工具、专业市场、专家市场玉米期货价格是各类企业、投资者对玉米未来供求关系的预期，是对玉米未来供求关系的反映玉米期货价格影响因素：全部是公共信息，透明公开需求：饲料、玉米淀粉、乙醇，肉、蛋、奶等相关产品供给：播种面积、天气、库存、品质、运输等产业、贸易政策；世界主产国、消费国情况及国际价格上述因素都将影响到玉米未来供求和价格，可