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经济预测与决策技术主讲老师：彭炜锋Email：wfpeng78@hotmail.com案例学习经济学中的货币政策最古老的中央银行当英国扮演着全球霸主的角色时，当时，全世界任何东西都能由英镑购买，全世界任何东西也只能由英镑购买，英格兰银行就充当了全世界的最后贷款人，其通过利率的变动来控制世界其他地区的前进步伐。英格兰银行——世界上第一个中央银行最古老的中央银行17世纪，英国政府财政经费严重不足，手头拮据。伦敦城的1268家商人出资合股于1694年7月27日正式建立了英格兰银行，在开业后的短短11天内就筹集了120万英镑，并且以8％的年利率贷给政府，以支持英国在欧洲大陆的军事活动。最古老的中央银行一、借贷给政府英格兰银行成立之初还仅仅是一家普通的银行，唯一的不同是这家银行同时有一个重要职能就：为政府提供贷款。所以英格兰银行具有有别于同时代其他英国银行的一个特点：设有政府账户。最古老的中央银行二、不超过资本总额的货币发行权1694年7月27日英国议会通过了《威廉玛丽法》，确定英格兰银行为国家银行，同意英格兰银行拥有第二项特权：不超过资本总额的货币发行权。英格兰银行独揽了在英格兰和威尔士发行钞票的大权，具备最完整的中央银行特征并成为其他国家建立中央银行的范本。英格兰银行和皇家商业交易中心昔日风貌最古老的中央银行三、准备金英格兰银行第三项职能的获取破费周折，因为当时英国各家商业银行并不使用统一的法定准备金，而是由各家银行自行确定所需要的准备金。“茶点控制”。因为当时英格兰只有几家较大的银行，英格兰银行只要在茶点时间传出话来，告诉人们，她认为货币供应应该走向何方，那么各家商业银行就会照此办理。最古老的中央银行亨利桑顿HenryThornton中央银行之父年轻的桑顿发现无论什么时期，银行业总面临着繁荣与恐慌的交替，怀着对银行业的执着热爱和不懈努力，亨利桑顿开始着手写一本和银行有关的书。1802年，这本《大不列颠的票据信用的性质和作用的探讨》终于出版了，至今仍被认为是经济学历史上一部伟大的经典著作。书中所解释的许多原理依然被看成是信用理论的精髓，桑顿在今天也被誉为“中央银行之父”。最古老的中央银行追随着约翰•劳的脚步，桑顿创造了一个强大的分析工具，用来考察货币总量、货币流通速度与利率之间的相互影响。他敏锐地发现：高利率可以防止资本外逃，或者甚至吸引国外的流动性，并且，高利率可以吸引民众将部分现金存放到银行账户上。通过维持高利率，中央银行就可以降低流通速度，吸收货币，从而给经济活动降温。中央银行的三大职能银行的银行中央银行的职能发行的银行国家的银行中央银行主要的职责是：控制货币数量和利率，防止银行大量倒闭，还充当政府顾问的角色。中央银行的三大职能第一项职能——发行的银行中央银行垄断了国家的货币发行权，即用绝对权力控制了一个国家货币的发行权。当中央银行把货币发出去的时候，中央银行担负起了重要的责任，它有义务保证货币的购买力。人们手里拿到1元钱的时候，这1元钱一定要有1元钱的购买力，如果人们买不到价值1元钱的东西，这就说明货币贬值了。所以，中央银行的任务就是：调节货币的供应量，稳定币值。这是它的第一个职能。中央银行的三大职能第二项职能——银行的银行中央银行充当了所有商业银行的坚强后盾。商业银行接受中央银行的监督控制，所有商业银行的法定准备金都要缴到中央银行。当商业银行接受一笔存款的时候，它会缴纳一部分的法定准备金率，这笔钱存在中央银行统一保管。如果某天商业银行出现支付危机，商业银行就可以去找中央银行贷款，以应付紧急情况。中央银行的三大职能第三项职能——国家的银行中央银行代表国家来管理银行，所以央行又是政府的一个理财机构，它负责制定货币政策，并管理国家的钱；通过制定货币政策，控制商业银行，进而控制经济运行中货币的投放量。形象地说，中央银行的货币政策就是，中央银行究竟是通过什么去打开货币的龙头，把钱放出去；又通过什么拧紧货币的龙头，把钱抽走的。中央银行的三大职能总之，中央银行的存在是因为人们需要稳定的钞票，社会需要保证金融安全，尤其是银行体系的安全，并且履行为国家保管黄金、替政府发债等职能，这些已经普遍存在于各个国家的金融制度之中。中央银行与政府的关系中央银行与政府是什么关系呢？虽然我们都认为中央银行是政府的一部分，但它与政府的其他部门有一定的分离，在与政府的关系中，它通常比财政部这样的政府机构拥有更大的独立性，让我们先看看几个典型的例子。中央银行与政府的关系在德国，这里的中央银行直接对国会负责，具有较强的独立性。《德意志联邦银行法》规定：在通常情形下，德意志联邦银行还必须支持联邦政府的经济政策，在行使本法律赋予的权力时，联邦银行可以不按联邦政府的指示。德国中央银行与政府的关系美国美联储享有极高的权力，包括享有资金和财务独立权，并且独立自主制定和执行货币政策，拥有不受国会约束自由裁量权，而且成为立法、司法、行政之外“第四部门”。中央银行与政府的关系英国在英格兰，尽管法律上英格兰银行隶属于财政部，但是实际上，财政部一般尊重英格兰银行的决定，英格兰银行也主动寻求财政部支持。两者互相配合，几乎未发生过“独立性”危机。当然，直到1997年5月《英格兰条列》修改，英格兰才最终在法律上承认英格兰银行事实上的独立地位。中央银行与政府的关系日本、韩国日本银行成立之日起一直绝对服从政府，听命于大藏省的指令，大藏大臣对日本银行享有业务指令权、官员任命权以及具体业务操作监督权。然而，东南亚金融危机之后，日本国会通过《改正日本银行法》，以法律形式确认了中央银行的独立地位。中央银行与政府的关系在现实中，很多国家的政府，决策常被短期利益所左右。比如，在美国，政府的决策往往与总统是否连任有密切的关系。这国家的货币就存在贬值的压力，因为中央银行只能根据政府的利益扩大货币的发行量。所以，中央银行不可以随意听从政府的利益扩大货币发行量，它必须独立于政府之外，要对本国货币负责，对本国经济增长负责，对银行安全负责。中央银行的“方法”对于中央银行来说，最为关键的问题是要决定在什么时候增加或者减少货币供给，以及变动多大的幅度。显然，中央银行在执行货币政策时有许多目标：1）他们要么希望经济增长保持在可持续的最高水平上；2）要么希望保持最低的失业率；3）要么希望维持汇率的稳定；4）要么希望利率维持在合理的水平上以不至于阻碍投资，同时希望通货膨胀维持在较低的水平。中央银行的“方法”奥地利办法：这是弗里德曼提出的一个伟大的提倡，它意味着尽可能地保持货币供给的稳定，而不必试图对经济进行微观的管理。在受到70年代通货膨胀的打击下，人们渐渐的开始采纳这个办法，日本在90年代就曾经使用过这种方法。中央银行的“方法”瑞典办法：这种办法要求中央银行的行长具有聪明的大脑以发现“自然利率”，也就是说商业投资的平均回报，并且朝着这个自然利率的方向对实际利率进行调整，这个方法曾经在20世纪80年代之后曾得到推广。中央银行的“方法”英国办法：英国人受到凯恩斯的启发，提出了这个方法，他们将关注的重点放在充分就业这个问题上，或者是经济增长速度，并且尽力按照这个速度水平来驾驭货币的增长，即既不偏高，也不偏低。中央银行的“方法”新西兰办法：当地的人们公布特定的通货膨胀目标，只要通货膨胀偏离这个目标水平就进行政策干预。新西兰在1989年开始实施这个方法，该方法在接下来的15年内扩展到了其他20多个国家。中央银行的“方法”美国办法：这是新近发明并很快流行的方法，它是斯坦福大学的约翰•泰勒教授在1993年提出的，他认为实际利率应该由两部分决定，一部分是通货膨胀率偏离2％的目标水平的程度，另一部分是经济增长偏离长期增速极限的程度。过度的通货膨胀或者增长会导致利率水平的提高，反之就会导致利率的降低。因此，泰勒教授将2％的目标通货膨胀率与4％的中性短期利率看作是中央银行的目标，这就是通常流行的“泰勒规则”，实际上，今天的很多国家更多的采用这种办法。原则上，中央银行可以运用货币政策来追求众多不同的目标。但几乎所有的银行家们都关注这些目标，GDP高速增长、低失业率、低通货膨胀率、稳定的汇率等等。但要注意的是，这些变量中常常存在着此消彼长的关系，提高利率可能导致一国货币升值，而货币升值会进一步降低出口，从而削弱国内经济的增长，显然，同时实现多个目标是很难做到的。中央银行的“方法”中央银行的“方法”1法定准备金率2贴现率3公开市场业务中央银行的“方法”中央银行以法律的形式确保了一笔钱要被锁定起来，不能参与正常的经济循环，这是一个很强硬的货币政策手段。显然，较高的存款准备金率将意味着货币乘数变小，从而减少货币供应量。反正，较低的存款准备金率会使货币乘数变大，从而放大了货币供应量。法宝一：法定准备金银行肯定不能把储户所有的存款都带出去，必须留下一部分准备金，以防万一储户来提款中央银行的“方法”如果法定准备金率是10%，那么当人们把100元钱存进银行的时候，银行必须把其中的10元缴到中央银行，其他的90元才能贷出；而如果法定准备金率是5%的话，银行则可以贷出95元。所以，当央行降低法定准备金率的时候，钱已经从银行流了出来，就在开始给经济加油。当中央银行觉得经济过热的时候，就会拧紧龙头，比如把法定准备金率从5%提到15%，这样就使得原有银行可以贷出95元，现在只能贷出85元了，而市场上的货币供应量随之就会减少了。法宝一：法定准备金中央银行的“方法”法宝一：法定准备金事实上，调整法定准备金率是一种效果非常明显的手段，以此影响货币供给量和利息率，虽然简单但并不轻易使用，因为这有可能迫使市场资金逆向循环，所以通常在必要的时候才会使用。中央银行的“方法”坏账准备金制度就是一项有意思的创新，西班牙1999年创立的这项制度使我们眼前一亮，而不是建立在现有的经济环境基础上的。这种制度的深刻含义在于：准备金依据的标准时保险业采用的标准，当保险确认后就要支付保险金，而不是银行业的标准，即在贷款偿还到期时才需要提供这笔资金。同时，准备金累计存在一个基金中，该基金在扩张期增加，在经济不景气的时候被支取使用。只要这种基金储备充足，在经济衰退期间，银行就不需要为新出现的贷款亏损而提供额外的准备金，尽管这一基金的积累和支取具有反周期的动态性，但它实际上恰好与银行的贷款周期性格局反响运动。法宝一：法定准备金中央银行的“方法”法宝二：贴现率贴现率是中央银行向商业银行提供的贷款利率，它是商业银行向中央银行借款的成本。例：当贴现率为10%的时候，商业银行以贴现方式向中央银行贷款10亿时，能够得到9亿，其中1亿作为利息被扣下。如果此时货币乘数为3，那么商业银行就可以创造出27亿元；当贴现率为5%时，10元能贷出9.5亿元，同样的货币乘数能够创造出28.5亿元。中央银行的“方法”法宝二：贴现率中央银行控制贴现率的方式是：当总需求不足时，中央银行就减息；反之，当总需求过大时，就加息。严格地说，贴现率是中央银行唯一可以直接推定的利率，因此，中央银行能够决定的不是资金市场上存贷款的利率，它决定的只是一个贴现率，央行就是通过控制商业银行从央行贷款的利率，也就是贴现率，从而对商业银行的贷款利率施加影响。中央银行的“方法”法宝三：公开市场业务中央银行常常使用的却是公开市场业务，中央银行会运用自己在金融体系中的地位和威望，通过对银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。央行在公开市场上进行操作，购买或者抛售金融证券，也就是众所周知的公开市场业务。中央银行的“方法”法宝三：公开市场业务当央行想要增加货币供应量时，就会购买政府债券或从私营金融机构购买其他资产，向经济中注入现金。当央行希望减少货币供给时，就会进行公开市场出售，向金融机构出售资产，从而回收现金。与之相反的是，当中央银行买进债券时，就会向买进者支付货币，这样就会增加基础货币，基础货币会很快通过商业银行进入流通领域；相反当中央银行在金融市场上卖出债券时，买入者要想中央政府进行支付，这就相当于回笼货币，减少基础货币量。中央银行的“方法”法宝三：公开市场业务在刚刚过去不久的金融风暴中，美联储就开动了它的印钞机，大举扩