营运资本决策

营运资金政策1會計學院牟輝第六章营运资金政策营运资金政策2會計學院牟輝营运资金管理财务地位背景营运资金政策3會計學院牟輝财务管理内容1CPA股东财富股东财富最大化最大化证券/项目/期权/企业股权/债务/混合短期资产/短期筹资投资投资筹资筹资营运资金营运资金营运资金政策4會計學院牟輝CPA其余章节呢怎么归类财务管理内容2CPA营运资金政策5會計學院牟輝营运资本投资主要内容1.营运资本投资政策1.营运资本投资政策2.现金管理的目标及现金收支管理2.现金管理的目标及现金收支管理3.最佳现金持有量3.最佳现金持有量4.应收账款相关成本4.应收账款相关成本5.信用标准、信用期和现金折扣决策5.信用标准、信用期和现金折扣决策6.存货决策6.存货决策营运资金政策6會計學院牟輝营运资本是什么广义营运资本=流动资产（资金来源）1狭义营运资本=净营运资本=长期资本2（广义）经营性营运资本3（狭义）经营性（净）营运资本4营运资金政策7會計學院牟輝9净营运资本＝流动资产－流动负债9流动资产+长期资产=流动负债+长期负债+股权9净营运资本＝长期负债+股权－长期资产9净营运资本＝长期筹资－长期资产＝长期筹资净值Reviewchapter2营运资金政策8會計學院牟輝广义PK狭义1流动资产100广义营运资本流动负债80长期资本20营运资金政策9會計學院牟輝广义PK狭义2流动资产100广义营运资本流动负债130长期资本？营运资金政策10會計學院牟輝广义PK狭义经营性营运资本经营性现金应收账款存货应付工资应付账款应付税金长期资本营运资金政策11會計學院牟輝营运资金投资管理流动资产投资政策¾相对规模¾流动资产÷销售收入¾宽松/严紧流动资产投资管理流动资产投资日常管理¾执行过程¾现金/存货/应收账款营运资金政策12會計學院牟輝流动资产投资需求因素周转天数现金周转天数存货周转天数应收账款周转天数每日销售额销售成本率销售成本/收入销售额成本周转水平营运资金政策13會計學院牟輝流动资产投资政策政策主要变量短缺成本持有成本最优持有规模适中宽松紧缩销售额既定，流动资产越少，周转天数越少，投资成本越少流动资产投资不足与过量的经济后果流动资产/收入营运资金政策14會計學院牟輝投资规模如何确定按照预期‡流动资产周转天数‡销售‡销售增长‡成本‡通胀适中的流动资金投资政策营运资金政策15會計學院牟輝投资需求不确定流动资产/销售收入高低宽松的流动资金投资政策营运资金政策16會計學院牟輝降低成本流动资产/销售收入高低紧缩的流动资金投资政策营运资金政策17會計學院牟輝流动资产投资分类现金与有价证券1存货2应收账款3预付账款4营运资金政策18會計學院牟輝现金与有价证券日常管理为什么持有现金最佳持有量管理目标营运资金政策19會計學院牟輝‡交易性需要‡预防性需要‡投机性需要为什么持有现金营运资金政策20會計學院牟輝管理目标现金过多现金不足流动性盈利性流动性赢利性长期利润最大化现金构成：库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票现金特点：流动性PK盈利性营运资金政策21會計學院牟輝日常管理现金流入流出同步1浮游量2加速收款3推迟应付账款支付4营运资金政策22會計學院牟輝现金与有价证券日常管理为什么持有现金最佳持有量管理目标营运资金政策23會計學院牟輝现金最佳持有量1机会成本•与持有量成正比2短缺成本•与持有量成反比4管理成本•与持有量无关流动资产管理一般思路：分析成本总成本最小最佳持有量3交易成本•与持有量成反比营运资金政策24會計學院牟輝最佳持有量决策模式成本分析模式1存货模式2随机模式34营运资金政策25會計學院牟輝现金最佳持有量1机会成本•与持有量成正比2短缺成本•与持有量成反比3管理成本•与持有量无关成本分析模式总成本最小最佳持有量营运资金政策26會計學院牟輝成本现金持有量机会成本线短缺成本线总成本线管理成本线现金持有量成本分析模式最佳持有量营运资金政策27會計學院牟輝成本分析模式•机会成本与短缺成本与管理成本总和最小•机会成本与短缺成本总和最小最佳持有量最佳持有量营运资金政策28會計學院牟輝现金持有量：离散型现金持有量：离散型最佳：相对最佳：相对不考虑交易成本不考虑交易成本123评价营运资金政策29會計學院牟輝最佳持有量决策模式成本分析模式1存货模式2随机模式34营运资金政策30會計學院牟輝存货模型3w-what‡鲍曼模型‡存货经济批量模型：确定最佳现金持有量‡相关总成本最小，对应现金持有量就是最佳持有量营运资金政策31會計學院牟輝存货模型3w-why•现金机会成本与现金持有量•现金交易成本与现金持有量•现金短缺成本与现金持有量存货储存成本与存货批量存货订货成本与存货批量存货短缺成本与存货批量存货数量与成本现金持有量与成本营运资金政策32會計學院牟輝存货模型3w-how证券换现金无风险全年现金总需求确定现金使用均匀•机会成本与交易成本总和最小的持有量•模型•参数假设前提假设前提相关成本相关成本最佳持有量最佳持有量•机会成本•交易成本•短缺成本营运资金政策33會計學院牟輝证券变现风险小证券变现风险小01全年现金需求确定全年现金需求确定02现金支出均匀现金支出均匀03现金不足时出售证券现金不足时出售证券04假设前提证券参数确定已知证券参数确定已知05营运资金政策34會計學院牟輝相关成本机会成本¾与现金持有量什么关系¾图示¾数学表达式与现金持有量有关的成本交易成本与短缺成本¾与现金持有量什么关系¾图示¾数学表达式营运资金政策35會計學院牟輝机会成本‡指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益‡最佳现金持有量C；证券利率K‡假定现金随着时间变化趋势均匀减少即被均匀使用‡现金平均持有量=C/2‡机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率=(C/2)K营运资金政策36會計學院牟輝交易成本（含短缺成本）‡指企业转让有价证券换取现金时付出的交易费用‡短缺成本合并在交易成本内‡通常假定全年现金需求总数T固定，开始一次行购入大量证券，之后现金不足时再卖出证券9交易次数=全年现金需求总数T/最佳持有量C9每次交易成本F：手续费，印花税，固定‡交易成本=交易次数×每次交易成本=(T/C)F营运资金政策37會計學院牟輝成本现金持有量机会成本线交易成本与短缺成本线相关总成本线现金持有量存货模型最佳持有量最低总成本营运资金政策38會計學院牟輝最佳持有量与最低总成本‡相关总成本=机会成本+交易成本‡TC=(C/2)K+(T/C)F‡C,TC是未知数‡Whatareourtargets营运资金政策39會計學院牟輝‡Min{TC}(C=?)‡how9计算TC对C一阶导数9(C/2)K=(T/C)FOuraims营运资金政策40會計學院牟輝最佳持有量TC=(C/2)K+(T/C)F(C/2)K=(T/C)F营运资金政策41會計學院牟輝例‡例（一年360天）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。要求：（1）计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的全年现金总成本、全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期营运资金政策42會計學院牟輝例‡最佳现金持有量=[(2*250000*500)/10%]^0.5=50000‡最低总成本=2×[(C/2)K]=?‡全年现金持有机会成本=（50000/2）×10%=2500（元）‡全年现金交易成本等于机会成本2500‡交易次数=250000/50000=?‡交易间隔期=360/5=？营运资金政策43會計學院牟輝例‡某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（）元。‡A.5000B.10000C.15000D.20000‡最佳持有量：机会成本=交易成本‡最低总成本=2倍机会成本=最佳持有量×证券年利率=ck营运资金政策44會計學院牟輝例‡【例】在确定最佳现金持有量时，成本分析模式和存货模式均需考虑的因素是A.持有现金的机会成本B.交易成本C.现金短缺成本D.现金保管费用营运资金政策45會計學院牟輝小结1成本分析模式相关成本无关成本最佳持有量最佳持有量决策存货模型相关成本无关成本最佳持有量营运资金政策46會計學院牟輝小结2‡成本分析模式‡不假定全年现金需求固定‡不考虑现金与证券的转换（当然实际中存在这种转换，但是由于全年需求不确定，无法做定量分析）‡成本分析模式需要列举不同持有量的方案，这在实际中无法做到；意义不大‡存货模式‡假定全年需求固定‡简单、直观的方法‡主要是假定现金的流出量稳定不变，每次转换数量一定，不存在淡旺季现金需求量变动的影响，实际上这很少有现金持有量：确定值营运资金政策47會計學院牟輝‡Min{TC}(C=?)‡how9计算TC对C一阶导数9(C/2)K=(T/C)FHowtoimprove