财务决策的盲区与误区

硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧公司财务中央财经大学财经研究所王雍君所长/教授2003年3月硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧说明这个笔记是我根据杭州会议上的讲稿改编完成的。当时的讲课很随机并且速度很快，但我个人认为这个专题很有意义，所以还是按照自己的理解记录了下来，但是其中有些地方会参杂一些我个人的见解，希望大家见谅，也希望能对大家有所帮助。－－高激飞硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧专题•（1）财务决策的盲区与误区•（2）报表分析与诊断硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧一、财务决策的盲区与误区主题：1、利润的盲区2、平均数的幻觉3、用边际概念作决策4、当心会计成本5、区分VC和FC6、真的能保本吗？7、机会成本的盲区8、NPV陷阱硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧利润盲区(1)•未考虑货币时间价值现值考虑：年度利润为100万但分别在1月份和第12月份实现的两个公司业绩一样好吗？•长期决策应考虑货币的时间价值—NPV（净现值）法—IRR（内部收益报酬率）法硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧利润盲区(2)•未考虑投资风险考虑：两个都对外投资，也都赚取100万利润（时间分布完全相同）的企业，未来发展的前景是一样的好吗？现金流量更值得关注—能够用来投资的是现金—资产乃至整个企业经济价值的大小取决于未来能产生多少现金流量硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧利润盲区(3)•利润计算中考虑了无关成本•财务决策的基本原则决策必须且只须考虑相关成本•即便是短期决策亦不是好的尺度•短期决策中最好使用净贡献毛利=收入－相关成本硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧利润盲区(4)•利润的主观性——易被操纵－－折旧/摊销－－在建工程－－应收款项－－存货•现金流量具有高度的客观性且易界定硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧利润盲区(5)•经济利润—经济学家眼中的利润•经济利润=会计利润－(机会成本+风险贴水)•根本没有利润(竞争与风险环境下)—除非垄断•核心竞争力=合法的垄断（不可替代性）硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧理解•在完全竞争的自由市场，信息被共享，盈利的可能也被无限的缩水。•细分目标市场，瓜分市场份额，变得尤为重要。•挖掘盈利成为寻找新兴市场，开发新产品的原动力。•价格联盟、寡头垄断成为必然。硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧利润盲区(6)案例1—利润即便对于短期决策亦未必为最佳标尺：希望赊购1000元的顾客A在3个月内付清款项的概率为95%。假设赊销额的80%为对该顾客的投资，必要报酬率为20%的无差别付款概率。问：应否给予该顾客信用？NPV=pR/(1+r)n–C=95%*1000/(1+20%)3/12–1000*80%=108大于0结论：应该给予信用硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧利润盲区(7)案例1(续)：思考这类决策的另一方法是计算NPV=0时的付款概率—“无差别付款概率”：给予/不给予信用都“无所谓”。公式为：P=C(1+r)n/R=800(1+20%)3/12/1000=84%预计的概率95%超过了84%，故应给予信用。硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧无差别付款概率•“无差别付款概率”＝0为风险临界点•“无差别付款概率”是考虑给客户赊销的一个重要的指标。硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧利润盲区(8)案例2：某企业在A、B、C三种产品选择一种获利最大的产品进行生产，每年总的固定成本15万元，总的生产能力为4万小时，产品均可销售出去。有关资料如下：产品A产品B产品C销售单价2050120单位VC122670小时/每件2410硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧利润盲区(9)案例2(续)——错在何处？制造费用分配率＝150000/40000＝3.75元/小时产品A产品B产品C单位VC+122670单位制造费用(分配率*工时/件)7.51537.5=单位成本19.541107.5销售价格2050120单位利润0.5912.5决策（错误）：选择C硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧利润盲区(10)案例2(续)——犯了哪两个错误？•“利润”中包含了无关成本—会计分摊的结果•没有考虑约束因素—工时硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧利润盲区(11)案例2(续)——怎样做决策才正确？产品A产品B产品C贡献毛利/件82450贡献毛利/小时8/2＝424/4＝650/10＝5决策：选择B—正确的决策（前提是单一约束）硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧平均数的幻觉(1)平均量与边际量—以成本为例：平均成本=ΣC/ΣQ边际成本=ΔC/ΔQ增量成本的引入硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧平均数的幻觉(2)案例1：A产品的平均利润为100元，是否应继续(扩大)生产?B产品的平均利润为-100元，是否应“灭”了它？会计的通常答案：是硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧平均数的幻觉(3)案例2：企业过去5年中每年花100万元发展和留住了1,000名顾客——每位顾客的平均成本为1,000元；另外，经测算平均每位顾客为企业带来的利润（扣除所有的相关成本）平均为100元。投资回报率高达10%业绩是相当不错的，因此企业管理者很可能在未来年度继续增加在发展和留住顾客上的投资——例如每年一如既往增加100万元。这项决策有问题吗？硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧平均数的幻觉(4)案例2(续)：假设这家企业有两类顾客：一半的顾客平均每位为企业带来亏损100元，另一半的顾客平均每位为企业带来利润300元，两者的加权平均数=(-100*50%+300*50%)恰好是100元。硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧平均数的幻觉(5)案例2(续)：正确的决策不是简单地增加在顾客身上的投资，而是集中力量发展和留住那些出色的顾客，同时改造或放弃那些表现相当糟糕的顾客，后者很可能意味着需要把这类顾客身上的投资转移到前一类顾客身上，或者将这类顾客转移到本企业能够以较低成本向其提供服务的渠道上去，使之成为能够盈利的顾客。这一案例分析表明：平均数（平均每位顾客的利润）是如何给管理者造成决策幻觉的。硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧不同的观点•建立客户档案；•追加广告，扶持潜在用户，保持较高的客户占有率；•摊薄广告中的固定成本。（将广告费看作半变动成本）硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧平均数的幻觉(6)案例3:两家公司的平均顾客盈利能力均为15元，其中A的每个顾客都是15元，B的情况不同：一半的顾客平均为-80元，另一半的平均为110元，两者的加权平均数恰好15元。购买哪个公司的股票比较好呢？硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧平均数的幻觉(7)案例3(续):这里再次看到平均数是如何掩盖了两家发展前景截然不同的公司间的巨大差异：A已经日薄西山，B只要清楚区分顾客类别并致力发展出色顾客，同时放弃或改造糟糕的顾客，其前景十分看好。硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧另一种思考方式•考虑股票博弈的对策；（囚徒的困惑）•股票交易中的高换手率带来的收益。硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧用边际概念作决策(1)如何避开平均数的误区？用边际/增量概念作决策！常用的边际量包括：•边际成本•边际收入/收益•(要素)边际产出硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧用边际概念作决策(2)案例1：如果返修一辆汽车产生的边际收益为100,000元，每年市政府规定返修多少辆汽车比较好？硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧用边际概念作决策(3)案例1(续)：MCMRQe硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧用边际概念作决策(4)怎样喝酒最好？MC1MC2CEABD硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧用边际概念作决策(5)均衡安排生产：许多企业在订单甚多时加班加点，其实这种做法并不好。原因是由于边际成本递增规律，超负荷生产的总成本比均衡生产高得多！均衡安排生活同样如此，其效果如同延长人生。硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧当心会计成本(1)什么是会计成本？•实际消耗•自己的成本•包含无关成本•忽视“客户成本”（用“作业成本”来调整）•“完全成本”的复兴，否定之否定的辩证硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧当心会计成本(2)案例1：A产品B产品销售价格100180会计成本80230直接原料与人工50150折旧(与摊销)3080会计利润20-50A产品应该“灭掉”吗？硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧当心会计成本(3)案例2：在案例1中，生产A产品的部门每年尚有可辨认固定成本300万，另有总部分配过来的成本100万。该部门是否有经济生存价值？(A产品年销售量10万件)部门会计利润=100*10-80*10+300+100）=-200（万）A部门该“灭掉”吗？硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧当心会计成本(4)如何避开会计成本的误区？使用相关成本(而非会计成本)做决策！净贡献毛利=销售-相关成本援引(10)案例1：B产品的净贡献毛利=180—150=30硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧不同观点•折旧和摊销虽然是无关成本在决策中不需考虑，但可以用调整后的（投资可比）净现金流量来考虑。•折旧和摊销可以用来摊薄前期投资费用。•或可做投资转移，一样可以用来投资，扩大市场份额，巩固市场垄断。硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧当心会计成本(5)赚钱的买卖一定要做吗？一位刚刚获得MBA的A先生自己投资200万元（市场利率为10%）开设一家企业，如果受雇其年薪为100万元。相关资料如下：年销售额：800会计成本：690会计利润：110A先生自己开办企业的决策是否有误？硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧对策•1、受雇年薪100万。（无风险报酬）•2、自有资金200万，可用来投资赚取年报酬10%的利润。硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧当心会计成本(6)问题的实质在于:有些相关成本——此处为机会成本——没有纳入会计成本视野中•机会成本为相关成本•机会成本是衡量决策正误的可靠尺度•没有最好只有更好•守卫今天的代价—必须有提前量硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧当心会计成本(7)避开会计成本误区的另一个方法是区分“付现成本”和“非付现成本”，后者包括：•折旧•递延税款—源于本期“应税所得”小于“会计所得”[相当于企业负债]•其他项目硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧当心会计成本(7)NPV法巧妙地避开了非付现成本：按“净利+折旧”计算营业现金流量。换言之，对于需要采用NPV/IRR法的决策而言，非付现成本是不相关的，只有付现成本（包括机会成本）是相关的。区分付现成本与非付现成本对于决策非常重要，尤其是长期决策。硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧区分VC和FC(1)从会计的角度看，VC和FC两类成本是一样的——在计算净利时一视同仁地扣减掉。实际上，会计人员并不区分这两类成本。从决策的角度看，必须区分VC与FC。硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧区分VC和FC(2)VC对于以下决策是相关的：•保本/保利点决策•经济生存价值决策•产品组合决策硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧区分VC和FC(4)FC对于以下决策是相关的：•保本/保利决策•规模决策—考虑FC/ΣC•杠杆决策•可辩认FC经济生存价值决策与品种决策是相关的硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧区分VC和FC(4)案例1(杠杆决策)：企业打算购买两种生产工艺中的一种用来生产清洁剂：A的FC（安装费）为3万元，每瓶清洁剂的VC为6元；B分别为5.4万元和4元。又知清洁剂的单价为11元。问：应购买哪种工艺？硬商品买卖在阿里巴巴软商品交易在阿里巧巧区分VC和FC(5)案例1(续)：从会计的角度如何考虑问题？工艺A的利润=(11-6)Q—30000工艺B的利润=(11-4)Q—54000“取值大者可取”——你又一次掉到陷阱中去了！硬商品