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第六章融资决策章首案例——中国平安（601318）融资中国平安2008年1月21日发布公告，拟申请增发A股不超过12亿股，同时决定向社会公开发行不超过412亿元分离交易可转换债券。其再融资规模将接近1600亿元。募集资金净额将全部用于充实公司资本金以及获有关监管部门批准的投资项目。1．中国平安的融资动机是什么？2．中国平安融资应遵循哪些原则？3．中国平安有哪些融资渠道？4．哪些融资渠道更适合中国平安？请：阅读相关链接：“如何获得资本资源很重要”；了解黄俊钦其人。融资决策企业家应该把银行的钱、他人的钱为自己所用，否则他就是不懂得理财。善于融资的人自己不必有钱就可以经营自己的企业。——马克斯·韦尔本章结构、主要内容、重点难点：融资决策概述；短期债务融资；*长期债务融资；*股益融资。*融资决策资产负债表流动资产固定资产1有形2无形所有者权益流动负债长期负债短期债务融资：长期债务融资：股权融资：第一节融资决策概述融资：是企业根据生产经营活动对资金的需要，通过一定的渠道，采用适当的方式，获取资金的一种行为。主要解决：①为什么融资；②从何种渠道以何种方式融资；③依据什么原则融资；④如何安排融资方案；⑤做出融资决策。一、企业融资的动机1．扩张性导致：企业资产总额和融资总额的增加。2．偿债性。借新债还旧债。◆调整性偿债融资。使资本结构更加合理。◆恶化性偿债融资。被迫举债。3．混合性。企业既扩大生产规模，又偿还部分旧债。会计基本等式？二、企业融资的分类——4种1.按所筹资金使用期限的长短短期资金。1年内使用。商业信用和银行流动资金借款方式形成。长期资金。1年以上使用。吸收投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁、内部积累等方式形成。2.按所筹资金体现的属性股权资本（权益资本、自有资金）。企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。吸收投资、发行股票等筹资方式形成。债权资本（债务资本、借入资本）。企业依法取得并依约运用、按期偿还的资本。银行借款、发行债券、商业信用和租赁等筹资方式。掌握：概念、用途、来源3.按所筹资金的来源内部筹资（内源性融资）。企业内部通过留用利润而形成。在企业内部“自然”形成。不需花费筹资费用，其数量是由企业可分配利润的规模和利润分配政策所决定。外部筹资。需花费较大筹资费用。4.按筹资是否通过金融机构直接融资。企业直接与资本所有者协商融通资本。主要有投资入资本、发行股票、发行债券、商业信用等融资方式。间接融资。企业通过银行等金融机构而融通资本。主要有银行借款、租赁等。三、企业融资的渠道与方式（一）融资渠道：企业取得资本的来源或通道，即资金从哪里来。1.银行信贷资金——企业主要资金来源①商业性银行。以盈利为目的，提供商业贷款。②政策性银行。提供政策性贷款。2.其他金融机构资金3.其他企业资金——企业重要资金来源4.居民个人资金5.国家资金6.企业自留资金（二）融资方式—7种●取得资金的具体形式和手段，即通过何种方式取得资金。1．吸收直接投资2．发行股票3．利用留存收益4．向银行借款5．利用商业信用6．发行公司债券7．融资租赁（资本租赁，财务租赁）筹措权益性资金筹措债务性资金融资融物四、资金需要量预测（P69）（一）财务预测●财务预测，是管理人员以对未来经济状况和经济行为的假设为基础，对企业预期的经营成果、财务状况和现金流量所作的预测。财务预测是融资计划的前提，有助于改善投资决策。1．预测的方法◆定量预测。运用数学方法，建立相关变量之间的预测模型。如：移动平均法，指数平滑法，回归分析预测法（线性回归分析法如高低点法或最小二乘法，非线性回归分析法），模拟法。◆定性预测。由有关专业人员依据自己的经验或知识，结合预测对象的特点进行分析，对事物的未来状况和发展趋势作出推测。财务预测的方法、步骤销售百分比法2．财务预测的步骤（1）销售预测。销售预测是财务预测的起点。销售量与销售额。（2）估计需要的资产通常，资产是销售量的函数，根据历史数据可以分析出该函数关系。（3）估计收入、费用和保留盈余（4）估计所需融资外部融资需求=①预计资产总额-②已有资金来源-③负债的自发增长-④内部提供的资金来源基期资产负债表。若预测期销售额变化，则预测期资产负债表随之变化理解：依据会计基本等式资产=负债+所有者权益=资金来源=内部融资+外部融资=已有资金+内部提供的自有资金+负债的自发增长+外部提供的资金（？）外部提供的资金（外部融资需求）=①预计资产总额-②已有资金来源-③负债的自发增长-④内部提供的资金来源（二）销售百分比法——定量预测（利用资产负债表）●假设资产、负债、所有者权益、费用与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。例：P73。ABC公司2006年销售额为20万元，销售净利率为15%，现在还有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产的投资。设2007年销售额为25万元，销售净利率不变，股利支付率为60%。求2007年的资金需要量和外部融资额。1．根据销售总额确定融资需求—方法1思路：①根据销售总额预计资产、负债、所有者权益的总额；②确定融资需求。步骤：（1）确定资产负债表中变动项目与不变动项目，计算各变动项目占销售额的百分比敏感项目与非敏感项目◆变动项目：随销售额的变化而变化的项目。如：现金、存货、应收账款、留存收益（视股利分配情况而定）、应付费用、应付账款等。◆不变动项目：不随销售额的变化而变化的项目。如：固定资产净值（假设增加收入不需进行定资产投资）、对外投资、短期借款、应付债券、实收资本.（2）确定需要的资金资金总额（230000）=负债（109000）+？（资金需求量）？=121000含：内部融资外部融资（3）确定外部融资需求的数量资金需求量（121000）的来源：内部筹集，外部融资。◆内部筹资主要来源于企业留利：2007年企业留利为250000×15%×40%=15000元与2006年比，所有者权益增加到115000（100000+15000）元。◆故2007年外部融资额为：121000-115000=6000（元）即：230000-109000-115000=6000资金总额-负债-内部融资＝外部融资2．根据销售增加额确定融资需求—方法2思路：①根据销售增加额预计资产、负债、所有者权益的增加额；②确定融资需求。上例：资产占销售额的比重为60%，负债占销售额的比重为18%，即每增加100元销售收入，必须增加60元的资金占用，但同时也增加18元的资金来源（随销售额的增加而自动增加），即还剩下42%的资金需求，为（250000-200000）×42%=21000元；21000元中，有250000×15%×40%=15000元留利（企业内部筹集）；故外部筹资为：21000-15000=6000元。上述可用公式计算：＝销售额变动额×（资产占销售额比重－负债占销售额比重）－预测期内部留利外部融资需求==（60%－18%）×（250000－200000）－15%×40%×250000=21000－15000=6000（元）式中：A——变动资产；B——变动负债；SO——基期销售额；S1——预测期销售额；⊿S——销售额的变动额；P——销售净利率；E——收益留存比率。100()ABSSEPSSS外部融资需求的敏感性：股利支付率越高，外部融资需求越大；销售利润率越大，外部融资需求越少。第二节短期债务融资支持企业流动资产的资金来源，流动负债。●指为满足企业临时性流动资产周转需要而进行的偿还期在1年以内或一个经营周期内的融资行为。又叫流动负债融资、短期负债融资、短期资本。一、种类及特点◆短期信用融资（应付账款*、应计负债、汇票）；短期银行贷款；商业票据（短期融资券*）；短期抵押融资。◆特点速度快弹性大成本低融资风险大。①②二、企业短期信用融资**——在企业生产经营过程中形成的应付账款、应计负债、汇票。不需企业支付利息费用。1．应付账款***—自发性的短期债务融资，大小与信用条件有关（1）信用条件。包括信用条款和政策。信用条款包括：优惠折扣百分数、优惠期、信用期。如“2/10，N/30”。（2）信用成本。信用条件中的优惠折扣百分比。放弃优惠折扣的成本=（3）减少信用成本的途径。无成本商业信用与有成本商业信用。①企业应尽量使用无成本商业信用；②如果要使用有成本商业信用，应选择低成本的资金来源。3601折扣率折扣率信用期限-折扣期限2．应计负债包括：应付税金、利息、工资。应计负债的支付存在一定期间，在未支付之前，是企业的资金来源。3．汇票——即商业汇票从开出到付款有一定期间，在到期前是企业的资金来源。二、短期银行贷款——重要性仅次于商业信用，非自生性资金1.特点（1）期限。1年以内，常为90天或180天。（2）补偿性余额。银行要求客户必须保持一定水平的活期存款余额，常为短期贷款的10～20%。提高了企业的实际贷款利率。（3）信用限额。银行愿意借给客户的最高贷款额。（4）周转信用协定。是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额不超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享有周转信用协定，常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费（0.5%以下）。例：A企业与银行商定周转信贷额为2000万元，承诺费率0.5%，A企业年度内使用了1400万元借款。则A企业应向银行支付的承诺费为：（2000－1400）×0.5%=3（万元）2．银行贷款利息——多种计算方式，它们对贷款的实际利率产生不同影响（1）单利到期利息=贷款数额×贷款年利率×贷款时间注意：①一年或一年以上的单利贷款的名义利率等于实际利率。②在贷款名义利率不变的情况下，一年里支付利息的次数越多，实际利率将会高于名义利率，贷款的实际成本增大。实际利率=例：单利贷款10000元，1年，利率12%，每90天支付一次利息。则：1年支付的利息总额=10000×（12%÷360）×90×4=1200元实际利率=（1+12%/4）4-1=12.55%＞12%若1年付一次利息，则利息为1200元，实际利率为12%。11nKnK：名义利率n：每年贷款次数或支付利息次数（2）贴息贷款的实际利率贴息贷款：银行向借款人提供借款时，要求借款人先从本金中扣除利息，而到期时借款人则要偿还贷款全部本金的一种贷款方法。借款人的贷款实际利率＞名义利率，贷款实际成本将增加。贷款的实际利率=[1+I/（M-I）]n-1式中：I—贷款利息；M—贷款本金；M-I—借款人实际得到的资金数额；N—1年内贷款次数或利息支付次数。例：某贴息贷款额10000元，1年，利率12%。则：预先扣除利息=10000×12%=1200元借款人获实际贷款=10000-1200=8800元实际利率=[1+1200/（10000-1200）]1-1=13.64%（3）有补偿性余额贷款的实际利率此种贷款规定了借款人必须在其账户内保留一定百分比的余额。借款人实际可使用贷款减少，提高了实际贷款利率。例：某公司实际需要资金10000元，贷款利率12%，1年，向银行贷款的条件是其账户中必须保持20%的补偿性余额。设贷款前该公司存款余额为0。则：实际需贷款额=10000÷（1-20%）=12500元实际利率=I/[M（1-B）]=12500×12%/[12500×（1-20%）]=15%＞12%M—贷款本金；B—补偿性余额比例◆总结：企业贷款的实际利率总是高于名义利率。企业贷款时，要注意比较不同的利息支付方式。课堂思考：某企业需要贷款1000万元，1年，利率6%。有以下三种贷款方式：（1）单利贷款，1年支付12次利息。（2）补偿性余额20%。（3）贴息贷款（1年支付一次利息）。问：哪种方式贷款成本最低？6.17%7.5%6.38%实际中银行决定2．商业票据（短期融资券）——在企业负债中所占比例较小是由实力雄厚、信用极强的大企业开出的无担保期票，其销售对象是商业公司、保险公司、商业银行等