金融控股架构下的协同效应与风险控制

2002年8月31日，昆明金融控股架构下的协同效应与风险控制主讲人：凌晓东中信国际研究所副所长本次演讲的两个内容金融控股架构下的协同效应金融控股架构下的风险控制此次演讲的目的并没有对上述两个问题给出答案只是给出一个考虑和解决上述问题的思考框架多元化经营的各种模式一个极端：“全能银行”折衷：金融控股公司另一个极端：“分业经营”与现有监管体制的兼容性？子公司：是“分业”的，不是混业的是专业化经营的接受不同监管部门的监管控股公司：对不同业务的子公司持股或控股从事经营或不从事经营参与管理或不参与管理集团是多元化业务的接受中央银行的监管第一个内容：金融控股架构下的协同效应认识“协同效应”的困难价值创造的两个层次“协同效应”的本质和来源实现“协同效应”的具体方式认识协同效应的困难公司基本面公司价值产品市场资本市场两个层次的价值创造第一层次：单个投资项目或一项业务本身创造的价值发生在专业化的金融子公司层面在子公司独立经营时已经存在第二层次：若干投资项目或业务之间的“协同效应”带来的价值发生在金融控股公司层面在这些子公司独立经营时并不存在结论第二层次的价值真正反映金融控股架构的必要性金融控股公司的价值并非来自直接从事具体业务的经营，而是发现和维持这种“协同效应”如何获得“协同效应”？判定准则上的困难——什么是相关性业务？经验上的似是而非——“事后诸葛亮”？如何获得“协同效应”？常规的选择：相关业务“内部化”相反的趋势：业务外包另外的途径：与外部企业“战略合作”一个更基本的相关性准则价值创造：１＋１２与通常按照“行业”或“部门”分类的结果可能完全不同“协同效应”的来源：资源共享——以低成本提高能力和市场份额纵向一体化——收入稳定的供应商保护性产品——防止“利润区”受到侵蚀“协同效应”的来源：客户偏好的联系——充分发掘盈利潜力自然对冲——战胜“周期”，获得稳定的收入提高市场支配力——关注“相关的市场”创造价值的反面是破坏价值把原本不存在协同效应的业务硬扯在一起，可能破坏它们独立经营时具有的价值！即使有潜在的协同效应，但协调和管理成本过大，也得不偿失！金融控股架构的类型：纯粹型控股管理型控股更加复杂的金融控股架构更多的管理和协调较少的管理和协调业务结构和法人结构一致业务结构和法人结构不一致纯粹控股架构下的协同方式品牌和概念业务风险的自然对冲管理控股架构下的协同方式集中融资与财务实力资源共享管理控股架构下的协同方式内部交易交叉销售产品和服务实践中的问题受到当地法律和监管当局的限制。利益冲突导致市场不公正和风险过度集中问题。第二个内容：金融控股架构的问题与风险可能与客户发生利益冲突内部不同业务子公司之间的利益协调不同金融子公司之间的风险传播内部交易——概念集团成员之间发生的资产和负债可能是确定的，也可能是或有的内部交易——种类内部交叉持股内部贷款担保和承诺转移定价集中的资金管理和风险管理内部交易——两重性协同效应风险传播世界银行建议关注的三个问题风险传播透明度集团成员的决策自主权风险传播公开信息与真实情况不符子公司的决策自主权现实中的监管对策对公司结构和内部控制提出要求公开披露内部交易的规模和水平鼓励透明的组织结构直接禁止某些内部交易对策一：对公司结构和内部控制提出要求对策二：公开披露内部交易的规模和水平对策三：鼓励透明的组织结构对策四：直接禁止某些内部交易结束语关于多元化经营的争论并没有结束，对多元化的疑虑有增无减。以美国《1999年金融服务现代化法》为代表的金融混业开端，并不意味着金融混业的坦途从此开始。