第5章工程项目投资管理

第五章工程项目投资管理第一节项目投资管理概述第二节项目投资财务评价第三节项目投资决策财务评价指标及其计算第四节项目投资财务评价报表编制与分析第一节项目投资管理概述一、项目投资的含义和种类项目：以特定的土木工程建设为对象，含有一定建筑物或建筑安装工程的建设项目项目投资特点金额大直接投资投资时间长投资风险大对内投资对外投资固定资产投资无形资产投资新建企业投资简单再生产投资扩大再生产投资采纳与否投资互斥选择投资战术性投资战略性投资政府项目投资企业项目投资外商项目投资项目投资资金来源国家预算内资金国内贷款利用外资自筹资金项目投资决策的原则•综合性原则•可操作性原则•客观性原则•科学性原则•相关性原则项目投资程序•项目投资的提出•项目投资的评价•项目投资的决策•项目投资的实施与再评价项目投资财务评价财务评价的作用衡量投资项目盈利能力用于制定适宜的资金规划项目计算期项目投资计算期建设期运营期试产期达产期项目投资资金内容原始投资建设投资固定资产投资无形资产投资其他资产投资流动资金投资净运营资本增加额例5-1已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数为100万元，需要流动负债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用数为190万元，需要流动负债可用数为100万元，投资第二年新增流动资金数额为多少？项目投资现金流量分析现金流量“广义”现金——货币化价值指项目投资过程中现金流入、流出的数量项目投资现金流量分析现金流量的构成1.经营收入（销售收入）2.固定资产的残值收入3.垫支流动资金的回收4.其他现金流入现金流出量的构成1.建设性投资（固定资产购入成本、建造或运输、安装成本）2.垫支流动资金3.经营支出（生产经营中的付现成本及各项税金）4.其他现金流出现金流量分类初始期现金流量经营期现金流量终结期现金流量现金流量估算的问题相关性原则考虑机会成本评价项目优劣的标准现金流量会计利润新星公司准备购入一台设备扩展企业生产能力。现有甲、乙两个方案，其中甲方案需要投资1亿元，使用寿命5年，采用直线法提取折旧，到期后无残值，5年中每年销售收入6000万元，每年付现成本2000万元，乙方案投资1.2亿元，直线法计提折旧5年后残值收入2000万元，5年中每年销售收入8000万元，付现成本第一年3000万元，以后每年增加付现成本400万元修理费，另外垫支流动资金3000万元。所得税率40%，计算两方案的现金流量投资现金流量计算表时间12345销售收入（1）60006000600060006000付现成本（2）20002000200020002000折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）-（2）-（3）20002000200020002000所得税（5）=（4）×40%800800800800800税后利润（6）=（4）-（5）12001200120012001200现金流量（7）（1）-（2）-（5）或（3）+（6）32003200320032003200投资现金流量计算表时间12345销售收入（1）80008000800060006000付现成本（2）30003400380042004600折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）-（2）-（3）30002600220018001400所得税（5）=（4）×40%12001040880720560税后利润（6）=（4）-（5）1800156013201080840现金流量（7）（1）-（2）-（5）或（3）+（6）38003560332030802840期间012345甲方案固定资产投资-10000营业现金流量32003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案固定资产投资-12000流动资金垫资-3000营业现金流量38003560332030802840固定资产残值2000流动资金收回3000现金流量合计-1500038003560332030807840项目投资决策财务评价指标及计算1.财务盈利能力评价财务内部收益率财务净现值投资回收期投资收益率净现值（NPV）NPV(CI-CO)t——第t年的净现金流量n——项目计算期ic——标准折现率tctntiCOCINPV11净现值（NPV）如项目建成投产后，各年净现金流量相等，均为A，投资现值为KppcKniAPANPV）（,,/依据上例，计算两方案的投资净现值甲方案NPV=3200×（P/A，10%，5）-10000=3200×3.791-10000=2131万元乙方案NPV=3800×（P/F，10%，1）+3560×（P/F，10%，2）+3320×（P/F，10%，3）+3080×（P/F，10%，4）+7849×（P/F，10%，5）-15000=861万元例5-4某建设项目总投资1000万元，建设期为3年，各年投资比例为：20%、50%、30%.从第4年开始项目有收益，各年净收益为200万元，项目寿命期为10年，第10年末回收固定资产余值及流动资金100万元，基准折现率为10%，试计算该项目的净现值万元131.740.3861000.7514.86842000.751300-0.826500-0.909-200)01%,10,/(100)3%,10,/()7%,10,/(200)3%,10,/(300-)2%,10,/(500)1%,10,/(200FPFPAPFPFPFPNPV练习：两个互斥项目C和D的现金流量如下，企业资金成本为10%，采用净现值测试应选择的项目t012345C项目-2000060006000600060006000D项目-1000002800028000280002800028000内部收益率IRR是指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现率110ntttCICOIRR内部收益率为反映项目实际收益率的动态指标，该指标越大越好IRR的计算采用插值法例5-6某建设项目期初一次投资170万元，当年建成投产，项目寿命期10年，年净现金流量为44万元，期末无残值。计算该项目的财务内部收益率P=A*(P/A,IRR,10)170=44×(P/A,IRR,10)(P/A,IRR,10)=170/44=3.863620%——(P/A,20%,10)=4.19225%——(P/A,25%,10)=3.571IRR=22.64%192.4571.3192.48636.3%20%25%20IRR例5-7依据例5-2，计算两方案的现值指数并确定选择的方案甲方案（PI）=乙方案（PI）两方案现值指数均大于1，PI甲PI乙21.110000)5%,10,/(*3200AP06.115000）5，10%，P/F（×7849+）4，10%，P/F（×3080+）3，10%，P/F（×3320+）2，10%，P/F（×3560+）1，10%，P/F（×3800投资回收期静态投资回收期动态投资回收期静态投资回收期指以项目每年净收益回收项目全部投资所需要的时间。当年净现金流量绝对值上一年累计现金流量的现正值的年份累计净现金流量开始出1-tP例5-8依据例5-2计算两方案的投资回收期，并确定最优方案甲方案的回收期=原始投资金额/每年相等的现金净流量=10000/3200=3.125年乙方案的回收期=5-1+1240/7840=4.16年甲方案投资回收时间比乙方案投资回收时间短期间A方案B方案净现金流量净现金流量0-20000-90001118001200213240600036000合计50404200动态投资回收期指在考虑了资金时间价值的情况下，回收项目全部投资所需的时间。评价项目合理收益，要求动态回收期不大于项目寿命期当年净现金流量现值值的绝对值上一年累计现金流量现始出现正值的年份累计净现金流量现值开1-'tPA方案现金流量现金流量现值累计净现金流量现值原始投资-20000-20000现金流入第一年1180010727.27-9272.73第二年1324010942.151669.42回收期=2-1+（9272.73/10942.15）=1.85年B方案现金流量现金流量现值累计净现金流量现值原始投资-9000-9000现金流入第一年12001091.91-7909.09第二年60004958.68-2950.41第三年60004507.891557.48回收期=3-1+（2950.41/4507.89）=2.65年投资收益率又称投资效果系数，是指在项目达到设计能力后，其每年的净收益与全部投资的比率其表达式为100%项目总投资税前利润年息税前利润或年均息投资收益率A方案投资收益率=（1800+3240）/2/20000×100%=12.6%B方案投资收益率=（-1800+3000+3000）/3/9000×100%=15.6%清偿能力评价贷款偿还期分析计算贷款利息时，长期贷款当年贷款按半计息，当年还款按全年计息建设期年利息=（年初借款累计+本年借款/2）×年利率生产期利息=年初借款累计×年利率清偿能力评价资产负债率资产总额负债总额资产负债率清偿能力评价流动比率流动负债总额流动资产总额流动比率清偿能力评价速动比率其中速动资产=流动资产-存货流动负债总额速动资产总额速动比率年平均报酬率指建成后平均每年的收益水平与初始投资之间年平均投资报酬率=年平均净利润/初始投资总额×100%项目投资方法小结财务评价项目投资动态方法比较决策标准优点缺点净现值NPV=01.考虑了时间价值2.能够利用项目计算期内全部净现金流量无法直接反映投资项目的实际收益率水平获利指数PI1方案可行可以动态地反映资产投入与总产出之间的关系1.无法直接反映投资项目实际收益率水平2.计算相对复杂，口径不一致内部收益率IRR行业基准折现率1.从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平2.不受行业基准收益率高低的影响，较客观1.计算过程复杂2.不一定准确3.大量追加投资时，可能出现多个IRR，缺乏实际意义项目投资财务评价报表的编制财务报表编制的内容1.财务报表编制主体项目融资主体或项目法人2.财务报表分类基础数据报表及参数表辅助财务报表财务分析报表项目投资报表目录序号基础数据及参数表财务分析辅助表财务分析表1建设投资估算数据建设投资估算表2流动资金估算参数流动资金估算表3资金筹措与还本付息要求项目总投资使用计划与资金筹措表4折旧摊销参数固定资产折旧费用估算表5无形资产和其他资产摊销估算表6外购原材料估算基础总成本费用估算表7外购燃料、动力费估算基础8利润与利润分配表9资产负债表10财务分析汇总表