武汉大学投资银行学课件-张东祥_八讲全

2020/7/11武汉大学本科讲义投资银行学张东祥E-mail:[e-mail]2020/7/12参考教材张东祥：《投资银行学》，武汉大学出版社2004年陈琦伟：《投资银行学》，东北财经大学出版社2002奚君羊：《投资银行学》，首都经贸大学出版社2003何晓锋、黄崧：《投资银行学》，北京大学出版社2004黄亚钧、谢联胜：《投资银行理论与实务》，高教版2000任映国、徐洪才：《投资银行学》，经济科学出版社2002任淮秀：《投资银行学》，人民大学出版社2003宋国良：《投资银行学》，人民出版社2004徐艳、隋绍楠：《投资银行理论与实务》，西南财大版2001郑鸣、王聪：《现代投资银行研究》，金融出版社20032020/7/13[美]查里斯·吉斯特：《金融体系中的投资银行》，经济科学出版社1998中译本[美]托马斯·利奥：《投资银行业务指南》，经济科学出版社2000中译本[美]鲍勃·齐德：《风险投资业》，中国人民大学出版社2004中译本[美]弗兰克·J·法博齐、弗朗哥·莫迪利亚尼：《资本市场：机构与工具》，经济科学出版社1998中译本[美]J·弗雷德·威斯通、[韩]S·郑光、[美]苏姗·E·候格：《兼并、重组与公司控制》，经济科学出版社1998中译本[美]杰弗里·C·胡克：《兼并与收购指南》，经济科学出版社2000中译本[英]洛伦兹·格利茨：《金融工程学》，经济科学出版社1998中译本[美]亚力山德拉·里德·拉杰科斯，J·弗雷德·威斯顿：《并购的艺术：融资与再融资》，中国财政经济出版社2001中译本2020/7/14CharlesR.Geisst，TheLastPartnerships：InsidetheGreatWallstreetDynasties，McGraw-Hill2001DantelH.Bayly,LeadingInvestmentBankers,AspatoreBooks,Inc.2002J.PeterWilliamson,TheInvestmentHandbook,JohnWily&Sons，Inc.1998K.ThomasLiaw，TheBusinessofInvestmentBanking，JohnWily&Sons，Inc.1999SamuelL.etc,InvestmentBanking:ATaleofThreeCities,HarvardBusinessSchoolPress1990StevenI.Davis,InvestmentBanking:AddressingtheManagementIssues,PalgraveMacmillan20032020/7/15第一讲投资银行总论一、投资银行（机构）投资银行（InvestmentBank）是相对于传统的商业银行而言的非银行金融机构投资银行被认为是资本市场的灵魂投资银行家(InvestmentBanker)被称为金融工程师(FinancialEngineer)2020/7/16投资银行的定义罗伯特·劳伦斯·库恩（RobertLawrenceKuhn）1.投资银行是经营全部资本市场业务的金融机构.业务包括证券承销与交易、企业并购、企业融资、咨询服务、资产管理、风险投资等，但不包括保险与不动产投资仅限于帮助客户在二级市场买卖证券的证券经纪公司（BrokerageFirm）不能称为投资银行；2020/7/17陈琦伟（上海交大）投资银行是在资本市场上从事证券发行、承销、交易及相关的金融创新和开发等活动，为长期资金盈余者和短缺者提供资金融通服务的中介性金融机构。总结投资银行是在资本市场上从事证券及相关的资本和资产业务的非银行金融机构。2020/7/18投资银行的特点1.属于非银行金融机构，经营对象是证券及相关创新、引申业务；2.依托资本市场，主要为直接融资和长期融资服务3.证券承销是本源业务，佣金是其利润的基本来源4.经营原则是在控制风险的前提下，注重业务开拓与创新，强调提供个性化服务；5.主要提供高智力服务，投资银行家常被称为金融工程师；6.有专门监管机构，如美国SEC、中国证监会。2020/7/19投资银行的类型1．美国投资银行通常被冠以“公司”名称：MerrillLynch（美林证券）MorganStanley（摩根斯坦利）TheGoldSachsGroup（高盛集团）LemanBrothersHoldings（雷曼兄弟）SalomanSmithBarney（所罗门·美邦，花旗美邦）2020/7/110CreditSuisseFirstBoston（CSFB，瑞士信贷第一波士顿，1988年合并）PaineWebberGroup,Inc.（佩尼·韦伯）KidderPeabody（基德·皮博迪）BearStearns（贝尔·斯弟恩斯）CharlesSchwabCorp.（嘉信公司/查尔斯·韦伯）Donaldson，Lufkin&Jen（帝杰）美林、摩根斯坦利、高盛是美国投资银行业的三大巨头（TheBigThree）。2020/7/1112．日本投资银行被称为“证券公司”：NomuraSecurities（野村证券）DaiwaSecurities（大和证券）NikkoSecurities（日兴证券，花旗持股20%）YamaichiSecurities（山一证券，1997年破产，分支机构分别被美林证券、瑞士联合银行、法国兴业银行收购）KousaiSecurities（日本国际证券）2020/7/1123．英国投资银行被称为“商人银行(MerchantBank)”：Baring（巴林银行，欧洲最大的商人银行，1995年倒闭，被荷兰国际集团ING收购）SBCWarburgDillonRead（瑞银华宝·迪龙·瑞得，S·G·Warburg华宝银行1995年被瑞士银行收购）LFRothschild（罗斯柴尔德银行）Schroders（斯罗德银行）摩根·格伦费尔公司（MorganGrenfellInc，被德意志银行收购）Hambros（汉布罗）等2020/7/1134．德国、瑞士欧洲大陆国家的银行同时经营投资银行与商业银行业务，被称为“全能银行(UniversalBank)”：DeutscheBank（德意志银行）BayerischeVereinsbank（巴伐利亚联合银行）DresdnerBank（德累斯顿银行）Commerzbank（德国商业银行）CreditSuisse（瑞士信贷银行）UnionBankofSwitzerland（瑞士联合银行，1998年并入瑞士银行）SwissBankCorp.（SBC，瑞士银行）2020/7/1145．我国大陆主体是综合性证券公司，如：银河证券、中信证券、海通证券、申银万国、国泰君安、华夏证券、招银证券、广发证券等中金公司、中银国际、华欧国际证券、长江巴黎百富勤证券、海际大和证券、高盛高华证券等2020/7/115二、投资银行业务投资银行业务（InvestmentBanking）类型1．美国托马斯·利奥（K.ThomasLiaw）：投资银行业务，包括证券承销和并购顾问业务自营与投资业务，包括自有资金交易业务佣金业务，主要指经纪业务资产管理业务，包括风险投资、基金管理业务等2020/7/1162.国内学者通常将投资银行业务分为三类传统业务：包括证券承销、经纪与自营业务创新业务：包括并购顾问、公司理财、基金管理、风险投资、项目融资等引申业务：金融工程业务等3.任映国将投资银行业务按价值增值分为五类一级增值：私募市场上的溢价增资扩股二级增值：证券发行上市得到溢价收益三级增值：证券交易的差价收益四级增值：上市公司的并购重组活动五级增值：金融衍生工具的应用2020/7/117投资银行具体业务证券承销（SecuritiesUnderwriting）：一级市场（PrimaryMarket）上股权和债权的购买和销售，这是投资银行的传统核心业务证券经纪（Broker）与自营（Dealer）买卖：投资银行在二级市场（SecondaryMarket）上代客户买卖证券或以自有资金买卖证券。代客户买卖证属于经纪业务，自营买卖证券属于投资业务私募发行（PrivatePlacement）：投资银行在私募市场上协助企业筹资，主要是设计融资结构、起草私募计划、寻找潜在投资者。私募发行通常是由发行企业直接发行，一般不采用投资银行承销方式2020/7/118并购顾问（M&AAdviser）：协助企业进行兼并、收购等股权重组活动。并购顾问业务被称为投资银行的现代核心业务理财业务（FinancialManagement）：投资银行受客户委托管理公司资产，根据协议管理、运用受托资金，并获得相应报酬，具有信托业务性质咨询服务（Consultation）：为客户提供财务、融资、项目决策、战略规划等方面的意见和建议，收取咨询费基金管理（FundManagement）：投资银行参与基金的发起、销售、管理、和运作，是基金业务的最重要当事人2020/7/119风险投资（VentureCapital,VC）：投资银行对无法通过传统渠道融资的风险企业进行中长期股权投资，为风险企业提供资金、管理、技术，然后在适当时候将投资变现退出项目融资（ProjectFinance）：投资银行作为融资顾问，设计以项目资产为基础的融资方式，并在一定程度上参与融资金融工程（FinancialEngineering）：投资银行通过开发、设计、运用金融衍生工具，为客户避险或赢利寻找机会资产证券化（AssetSecuritization）：把流动性不强的各单笔贷款和债务工具包装成流动性很强的证券的过程，提供设计、证券发行、承销、现金管理等服务2020/7/120现代投资银行业务特点1．广泛性现代投资银行除一般不直接典型的商业银行业务（存贷款、结算等）外，其它金融业务基本上都经营，业务范围十分广泛证券发行承销、证券交易、公司理财、基金管理、投资咨询、抵押贷款及其证券化、期货和期权交易、企业购并顾问、项目融资、在线经纪等传统的证券和经纪业务呈逐步收缩的态势，创新性业务在总业务收入结构中占有越来越大的比重2020/7/1212．综合性为满足客户的多样化需求，主要投资银行开始提供全方位、多样化的综合性服务，即一站式（OneStopShopping）服务一些大券商还涉足非证券业项目，比如美林和帝杰涉足保险业，高盛和佩尼韦伯涉足房地产业，所罗门涉足石油业，雷曼涉足外汇业，摩根涉足信用卡业，爱德华兹（A.G.Edwards）涉足商业、保险业和房地产业2020/7/1223．专业性大型投资银行在业务综合化、多样化发展的同时，集中精力在一项业务上努力扩大市场份额，即朝着专业化方向发展，充分发挥自己的独特优势，如美林：项目融资、产权交易所罗门：商业票据发行、政府债券交易摩根斯坦利：包销大公司证券中小投资银行集中从事某一特定业务，以求得生存与发展，如嘉信：证券网络经纪业务4．网络化20世纪90年代以来，网上交易得到快速发展1999年在线股票交易金额占交易总金额的比例已达到40%。网上交易是经纪业务发展的必然趋势。2020/7/1235．创新性1977年美林公司开办现金管理账户（CMA），提供包括信用卡、即时贷款、签发支票的便利、将出售证券的收入自动投资于货币市场互助基金、联合记账等一整套的金融服务，揭开了一场金融创新浪潮序幕融资形式：不同期限浮动利率债券、零息债券、各种抵押债券、发行认股权证、可转换债券等并购业务：过桥贷款、垃圾债券，杠杆收购、管理收购等，提供焦土政策、毒丸设置、金降落伞、白衣骑士等各种反收购服务基金产品：对冲基金、套利基金、雨伞基金、杠杆基金等新产品，在期权、期货、商品价格、债券、利率、汇率等原生金融产品的基础上创造的衍生产品达数