深圳中小企业板50家上市公司投资价值分析

深圳中小企业板50家上市公司投资价值分析天相投资顾问有限公司2006-5-22公司研究/公司点评目录1.新合成（002001）：维生素A助推公司成长12.江苏琼花（002002）：平淡的一年23.伟星股份（002003）：定位明确的辅料专家34.华邦制药（002004）：产品换代效益好，内外兼修任务重45.德豪润达（002005）：主营业务盈利能力持续下降56.精工科技（002006）：承受宏观调控消极影响67.华兰生物（002007）：血液制品行业龙头78.大族激光（002008）：公司业绩有望保持持续增长89.天奇股份（002009）：盈利能力提高促进业绩增长910.传化股份（002010）：募资项目投产带来新增长1011.盾安环境（002011）：参与海螺型材股改，潜在收益可观1112.凯恩股份（002012）：募集资金项目投产改善公司盈利1513.中航精机（002013）：业绩平稳增长1614.永新股份（002014）：软包装行业中的佼佼者1715.霞客环保（002015）：主业突出的色纺龙头1816.威尔科技（002016）：毛利率受压使业绩倒退1917.东信和平（002017）：行业竞争激烈，公司发展前景一般2018.华星化工（002018）：主营业务突出前景看好2119.鑫富药业（002019）：毛利率继续下降2220.京新药业（002020）：增长势头依然强劲2321.中捷股份（002021）：业绩快速增长2422.科华生物（002022）：高速成长的体外诊断市场龙头2523.海特高新（002023）：竞争加剧增长受限2624.苏宁电器（002024）：依靠快速扩张实现业绩飞跃2725.航天电器（002025）：优良业绩源自政策支持3026.山东威达（002026）：高度国际化的电动工具配件生产商31公司研究/公司点评27.七喜控股（002027）：公司业绩快速增长，未来手机业务有风险3328.思源电气（002028）：并购助推高成长3429.七匹狼（002029）：与狼共舞，蓄势待发3530.达安基因（002030）：基因技术产业化任重道远3631.巨轮股份（002031）：“产能过剩”抑制轮胎模具需求3732.苏泊尔（002032）：厨电业务规模快速增长3833.丽江旅游（002033）：云杉坪技改和票价提升是看点3934.美欣达（002034）：业绩滑落，行业压力显现4035.华帝股份（002035）：主营业务获利能力稳定4136.宜科科技（002036）：携手欧亚巨头，图谋全球霸业4237.久联发展（002037）：环境利好期待市场突破4338.双鹭药业（002038）：充满活力的中小板药企先锋4439.黔源电力（002039）：2005年遭遇枯水年未来机组增长快4540.南京港（002040）：经营压力增大，未来依赖资产收购4641.登海种业（002041）：金色玉米，金色前程4742.飞亚股份（002042）：业绩滑落增长乏力4843.兔宝宝（002043）：募集资金项目预计08年贡献业绩4944.江苏三友（002044）：竞争优势尚可，后市仍需观望5145.广州国光（002045）：汇兑损失、投资收益影响净利润5246.轴研科技（002046）：行业龙头前景广阔5347.成霖股份（002047）：原材料价格上涨造成业绩下滑5548.宁波华翔（002048）：资产收购带来业绩增长5749.晶源电子（002049）：期间费用增长过快影响业绩5850.三花股份（002050）：公司业绩预期受铜价走势影响591公司研究/公司点评投资难免风险吉人自有天相请阅读最后一页重要免责申明2004A2005A2006E2007E主营业务收入1,1341,2571,7541,981(+/-)19.26%10.81%39.62%12.92%主营业务利润231241349434(+/-)13.58%4.26%45.03%24.27%净利润756187126(+/-)7.75%-18.02%42.18%44.96%每股收益(元)0.640.360.260.37净资产收益率（%）9.968.1011.0614.44市盈率（倍）20.826.323.616.6总股本/流通A股（万股）17103/6075流通市值（亿元）7.45第一大股东新昌县合成化工厂每股净资产（元）4.51资产负债率（%）65.13468102005-5-2005-6-2005-7-2005-8-2005-9-2005-10-2005-11-2005-12-2006-1-2006-2-2006-3-2006-4-2006-5-新和成上证指数新合成（002001）:维生素A助推公司成长中性报告日期：2006年5月19日当前股价：12.26元医药行业主要财务指标（单位：百万元）股价表现（昀近一年）分析师－蔡向阳[e-mail]联系人－郭静[e-mail]2005年，公司实现主营业务收入12.57亿元，同比增长10.81%；实现主营业务利润2.41亿元，同比增长4.26%；净利润为0.61亿元，同比下降18.02%；每股收益为0.36元。利润分配方案每10股转增10股，派现1.50元。z产品收入变化不一。2005年，VE类产品收入为5.25亿元，同比下降8.23%；VA类产品收入为3.42亿元，同比增长16.03%；甲叉产品收入0.68亿元，同比增长27.28%。z毛利率出现下滑。公司2005年合并报表毛利率19.29%，同比下降1.15个百分点。VE类产品毛利率12.08%，同比下降3.67个百分点；VA类产品毛利率27.59%，同比提高0.35个百分点%；甲叉产品毛利率9.43%，同比下降4.35个百分点。z医药中间体旺销给公司带来机遇。公司生产的产品多为医药中间体，国外受政府不断提高环保门槛压力，医药中间体生产向中国转移的趋势十分明显，公司60％以上的产品出口国外，未来发展潜力巨大。z2006年VA系列销售额有望翻番。公司上虞基地维生素A已经正式生产，预计公司VA的产量在06年预计将增长50%以上，达到4600吨，再加上下游的VA棕榈酸、虾青素、VAD3等产品，我们预计全年公司VA系列销售额将翻番。z汇率变动和环保是主要风险因素。公司大部分出口产品都以欧元结算，进口原料以美元结算，汇率变化对公司业绩影响较大。国内环保限制逐步提高，未来公司环保支出存在上升压力。z股改时，公司第一大非流通股东提出较高业绩承诺。如果公司2006年扣除非经常性损益后的每股收益达不到1元（以总股本11402万股计算）就不上市交易，考虑去年10月的股本转增相当于每股0.667元，但由于第一季报显示每股收益仅0.09元，公司全年达到每股0.667元的业绩比较困难。z我们给予公司“中性”评级。由于既定项目的投产，公司2006年主营业务收入增长可达到35%以上，预计2006年、2007年每股收益为0.26元、0.37元（2005年分配预案实施后的34206万股计算），但由于公司为外向型企业，受人民币升值压力影响较大，我们给予中性评级。公司基本情况（2006年3月31日止）2投资难免风险吉人自有天相请阅读最后一页重要免责申明公司研究/公司点评2004A2005A2006E2007E主营业务收入282295310348（+/-）22.2%4.7%5.2%12.8%主营业务利润53555562（+/-）-3.8%4.1%-0.9%12.8%净利润20201921（+/-）7.1%6.8%-7.9%13.5%每股收益（元）0.220.220.200.23ROE(%)6.155.925.265.74市盈率（倍）27273026总股本（万股）9,200流通A股（万股）4,400流通市值（亿元）2.62第一大股东江苏琼花集团有限公司每股净资产（元）3.46资产负债率（%）36.873.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.005-5-1805-6-1805-7-1805-8-1805-9-1805-10-1805-11-1805-12-1806-1-1806-2-1806-3-1806-4-1806-5-18江苏琼花上证指数江苏琼花（002002）：平淡的一年中性报告日期：2006年5月19日当前股价：5.96元化工行业/PVC主要财务指标（单位：百万元）公司基本情况（2006年3月31日止）股价表现（昀近一年）分析师－牟善同[e-mail]联系人－郭静[e-mail]江苏琼花发布其2005年业绩：全年实现主营收入2.95亿元，同比增长4.69％；利润总额3303万元，同比减少1.76％；净利润2008万元，同比增长0.30％；实现EPS0.22元。本年度分配预案为10股派2元。z全年公司维持着稳定的经营，缺乏亮点和显著的增长点。虽然主营收入增长4.69％；但由于原材料价格的上涨，毛利率有所下降，其中PVC板材05年毛利率23.22％，同比下降1.25个百分点，PVC片材毛利率17.13％，同比下降0.37个百分点；毛利率下降使得利润总额同比下降1.76％。预计未来两年原材料价格将依然处于高位，公司主营毛利率很难提高。z公司主营PVC片材和板材，主要应用于药品、食品、电子产品等包装；虽然公司在这个PVC行业的细分市场上具备一定的优势，市场占有率约12％；但由于整个PVC行业集中度不高，市场进入门槛不大，向下游转移成本的能力不强；总体而言，公司缺乏引起市场关注的核心竞争力。z2006-2007年，公司发行新股募资投入的6个项目（智能卡基材技术改造项目、技术开发中心改造项目、纸/铝/塑复合药用膜袋技改项目、铝塑复合药用易撕膜技改项目、新型环保PPC包装材料技改项目、高分子透明导电材料技改项目）将逐渐建成投产，给公司带来一定的增长性。但募资投入的项目太分散，缺乏拳头项目；同时，这些项目的投产及其后的运行及市场开拓也面临着一定的不确定性；因此，这些项目将给公司带来多大的收益仍需观察。z受毛利率下降的影响，预计06年公司净利润将同比下降7.9％为1850万元，EPS为0.20元；07年随着新项目的建成带来盈利，预计净利润将同比上涨13.5％达2100万元，EPS达0.23元；未来两年公司盈利增长依赖于新项目的市场表现。z考虑行业的特性和公司在行业内的位置，给予公司06年28-30倍的动态市盈率，则目标价5.60-6.00元；目前股价5.96元，给予公司中性的投资评级。3投资难免风险吉人自有天相请阅读最后一页重要免责申明公司研究/公司点评单位：百万元2004A2005A2006E2007E主营业务收入357539605683（+/-%）35.98%50.93%430.66%12.87%主营业务利润101154176198（+/-%）30.34%51.99%443.64%12.58%净利润25354249（+/-%）25.30%42.24%728.62%17.23%每股收益（元）0.330.470.560.66净资产收益率10.6013.9116.5719.53市盈率（倍）1714总股本（万股）7478流通股本（万股）2940流通市值（亿元）2.51第一大股东伟星集团每股净资产（元）3.48资产负债率44.655792005-5-2005-6-2005-7-2005-8-2005-9-2005-10-2005-11-2005-12-2006-1-2006-2-2006-3-2006-4-2006-5-伟星股份上证指数伟星股份(002003)：定位明确的辅料专家增持(首次)报告日期：2006年5月19日当前股价：9.28元纺织服装行业主要财务指标（单位：百万元）公司基本情况（2006年03月31日止）股价表现（昀近一年）助理分析师张维维(010)[e-mail]