第1章(2)价值观念(财务管理)

2019/8/301提问1、财务管理的基本框架2、财务管理的目标，本书提倡的目标是什么？3、中小企业板、创业板分别在哪个证券交易所上市？2019/8/302来源招商证券2019/8/303本章内容安排课时安排2.1时间价值4学时2.2风险与收益均衡观念2学时第2章财务管理的价值观念2019/8/304一、货币时间价值的定义货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。思考今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的是什么？第一节资金的时间价值2019/8/305理论上：没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。P26实际工作中：没有通货膨胀条件下的政府债券利率如将100万资金投资于国债、某企业债券、基金….判断：【1】在通货膨胀率很低的情况下，公司债券的利率可视同为资金时间价值。【2】国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值◆银行利率、债券利率、股票股利率都可以看作投资报酬率，它们与时间价值率是有区别的，只有在没有通货膨胀和没有风险的情况下，时间价值率才与上述报酬率相等。2019/8/3062019/8/307单利——1、单利和复利（一）现值（PresentValue）和终值（FutureValue）二.时间价值计算的基本原理•现值PV——资金现在时刻的价值，即本金。•终值FV——资金经过一段时间后，包括本金和时间价值的未来值，即本利和。•复利（“利滚利”）——只对本金计息，各期利息不计息计息期内不仅本金计息，各期利息收入也转化为本金在以后各期计息。2019/8/308（二）复利终值与现值2.复利终值（futurevalue)Fn=P0(1+i)n式中：i——利率；n——计息期数Fn=P0×（F/P,i,n）复利终值系数（F/P,i,n）1.单利终值Fn=P0+P0×i×n=P0(1+i·n)2019/8/3093.复利现值（Presentvalue)01(1)nnPFi0P/F,i,n（）nPF复利现值系数(P/F,i,n)2019/8/3010【3】某人存入银行100元，若银行存款利率为5%，5年后的本利和？【4】某人拟购房，开发商提出两种方案:一、现在一次性付80万元，二、5年后付100万元.若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？2019/8/3011【5】某公司拟5年后需要60000元购入一台大型设备，为了筹集这笔现款，现在应向银行存入一笔资金，年利率为8％，则按复利计算该公司现在应该向银行存入多少现款？2019/8/3012（三）年金annuity1．年金的含义（三个要点）：是指一定时期内每次等额收付的系列款项。等额、固定间隔期、系列的收付款项。提醒：这里的年金收付间隔的时间不一定是1年，可以是半年、一个季度或者一个月等。2．年金的种类P29普通年金（后付年金）即付年金(先付年金)延期年金永续年金：无限期的普通年金。2019/8/3013(1)（普通）年金终值——零存整取本利和年金终值系数—(F/A,i,n)01234A=600(F/A,10%,4)=?FV4=600(1+r)0+600(1+10%)1+600(1+10%)2+600(1+10%)3=600×4.641=2784.6（元）=600*(F/A,10%,4)10(1)1(1)nntntiFAiAi即：后付年金2019/8/3014011(1)1(1)(1)nntntiPAAiii011lim[](1)nPAii2.年金现值——整存零取P0=A×(P/A,i,n)3.永续年金现值(n→∞)0年金现值系数1永续PAi2019/8/3015[6]某企业每年年末向银行存款20000元，年利率为6％，期限为4年，计算第4年末的本利和?[7]某企业打算在第3年末偿还长期借款的本息264800元，从现在起建立偿债基金。即今后每年年末向银行存入等额款项，用以偿还债务。银行存款的年利率为10％（每年复利一次）。计算该公司从第一年起，每年年末应存入银行的金额。[6]F=20000*(F/A,6%,4)=20000*4.375=87500[7]264800=A*(F/A,10%,3)=A*3.310A=800002019/8/3016[8]现在存入一笔钱，准备在以后的5年中每年末得到100元，如果利息率是10%，现在应存入多少钱？PV=100*(P/A,10%,5)=100*3.791=379.12019/8/3017注意：以后都是四个系数的应用建议不要记公式。2019/8/3018课前提问1、货币时间价值的概念2、四个系数的应用2019/8/3019(2)先付年金的终值和现值先付年金的终值Vn=A(F/A,i,n)(1+i)Vn=A(F/A,i,n+1)-A先付现金的现值V0=A(P/A,i,n)(1+i)V0=A(P/A,i,n-1)+A注意与后付年金之间的关系哪一时点上的价值2019/8/3020[9]某人每年年初存入银行1000元，银行存款年利率是8%，问4年末的本利和应为多少？1234A=1000FV=1000*(F/A,8%,4)(1+8%)=4867=1000*(F/A,8%,5)-1000=48672019/8/3021[10]某企业租用一设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利率为8%，问这些租金的现值是多少？若该设备市场价为30000元，决策是购买还是租赁？PV=5000*(P/A,8%,10)*(1+8%)=36234=5000*(P/A,8%,9)+5000=3623530000购买2019/8/3022(3)递延年金的现值(4)永续年金的现值00*P/Aii*(/,,)*(/,,)（，,n）*(P/F,,m)VAVAPAimnAPAim01(/,,)1PAiiVAi2019/8/3023[11]某永续年金每年年末的收入是800元，利息率是8%，求该永续年金的现值。P=A/i=800/8%=100002019/8/3024三、时间价值计算中的几个特殊问题2-1时间价值•1.不等额现金流量现值的计算•2.计息期短于一年时时间价值的计算2019/8/30251.不等额现金流量现值的计算分别计算每次收入或支出款项的现值，然后求和【例】有一笔现金流量如下表，贴现率为5%，求这笔不等额现金流量的现值。年01234现金流量10002000100300040002019/8/3026•2.计息期短于1年期的时间价值的计算×tmnirm其中：r期利率i利率t计息期数m年计息次数n年数例：某人准备第5年末获得1000元收入，年利率10%，计算（1）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（2）每半年计息一次，应存入多少？2019/8/3027一、解决货币时间价值问题所要遵循的步骤：1、完全地了解问题2、判断这是一个现值问题还是一个终值问题3、画一条时间轴4、标示出代表时间的箭头，并标出现金流量5、决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流量6、解决问题总结2019/8/3028练习1：某公司需用一台设备，买价9000元，可用8年。如果租用，则每年年初需付租金1500元，假设利率8%。试决策该企业应租用还是购买该设备。练习2：某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5000万元，假设银行借款利率是16%，该工程当年建成投产，建成投资后，分8年等额归还银行贷款，每年年末应还多少？2019/8/3029练习3某投资者拟购买一处房产，开发商提出了三个付款方案：方案1:现在起15年内每年末支出10万元；方案2:现在起15年内每年初支付9.5万元；方案3:前5年不支付，第6年起到15年每年末支付18万元。假设按银行贷款利率10%复利计息，若采用终值方式比较，问哪一种付款方式对购买者有利？方案1：FV=10×（F/A,10%,15）=10×31.722=317.72方案2：FV=9.5×（F/A,10%,16）-9.5=9.5×35.950-9.5=332.03方案3：ＦV＝18×（F/A,10%,10)＝18×15.937=286.872019/8/3030练习4A矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第l年开始，每年末向A公司交纳l0亿美元的开采费，直到l0年后开采结束。乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在8年后开采结束，再付给60亿美元。如A公司要求的年投资回报率达到15%，问应接受哪个公司的投标?【答案】主要是要比较甲乙两个公司给A的开采权收入的大小。但由于两个公司支付开采权费用的时间不同，因此不能直接比较，而应比较这些支出在第10年终值的大小。甲：F=10×(F/A,15%,10)=10×20.304=203.04乙：F=40×(F/P,15%,10)+60*(F/P,15%,2)=40*4.406+60*1.323=241.22因此，应接受乙公司的投标2019/8/3031作业:P48计算分析题1、4、52019/8/30321.风险报酬的概念风险报酬率风险报酬额风险报酬第二节风险报酬风险是预期结果的不确定性2019/8/30332.单项资产的风险报酬2-2风险报酬•确定概率分布•计算期望报酬率niiiPKK1•计算标准差iniiiPKK12)(•计算标准差系数C100%VK•总报酬率=Rf+b×CVP402019/8/3034注意：1.反映离散程度，越小，说明离散程度越小，风险也就越小。但它是个绝对值，只能用来反映当期望报酬率K相同的各项投资的风险程度。2.当K不同时，要根据标准差系数CV来判断风险程度的大小2019/8/3035例题P37例题2-102019/8/3036实施情况A概率A报酬率B概率B报酬率C概率C报酬率好一般差0.20.60.240%20%00.30.40.370%20%-30%0.20.60.29%9%9%补充例题2019/8/3037A项目B项目C项目K期望报酬标准差9%4.9%9%12.6%9%02019/8/3038A项目B项目KV期望报酬标准差标准离差率20%12%60%40%32%80%假如：2019/8/30392-2风险报酬总风险可分散风险不可分散风险股票的数量证券组合的风险证券风险构成图P363.证券组合的风险报酬或非系统风险或系统风险2019/8/3040某投资组合由等权重的股票1和股票2组成，两种股票的报酬率如下表所示：发生的概率股票1的报酬%股票2的报酬%好1/3525一般1/31515差1/3255可分散风险是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。（非系统风险、公司特别风险），可通过证券持有的多元化来抵消。2019/8/3041不可分散风险是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性（系统风险、市场风险）无法通过证券组合消除掉，不可分散风险的程度，通常用β系数来计量。2019/8/30422-2风险报酬mF(KR)证券组合的风险报酬率P43证券组合的投资报酬率=Rp—证券组合的风险报酬率；β—证券组合的β系数；Km—所有股票的平均报酬率，即市场报酬率；Rf—无风险报酬率，一般用国库券的利息率衡量；()FmFKRKR资本资产定价模型（CAPM）2019/8/3043练习：国库券的利息率为5%，市场证券组合的报酬率是13%。（1）计算市场风险报酬率（2）当β=1.5时，必要报酬率应为多少？（3）如果某种股票的必要报酬率为12.2%，其β值应为多少？2019/8/3044本章总结2019/8/3045作业:P48计算分析题1、4、5